10只環(huán)保股投資價(jià)值解析

　　桑德環(huán)境:固廢業(yè)務(wù)高成長(zhǎng),產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸

　　桑德環(huán)境 000826 電力,、煤氣及水等公用事業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券 分析師：楊寶峰

　　固廢業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng),毛利率上升,。我們測(cè)算,2011年第一季度,桑德環(huán)境固廢業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約100%,營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)約80%。

　　2011年公司固廢項(xiàng)目所涉主要固廢設(shè)備將由自己生產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司固廢業(yè)務(wù)將保持高速增長(zhǎng),毛利率上升,。

　　新投運(yùn)水務(wù)項(xiàng)目盈利能力不強(qiáng),未來有望改善,。2011年第一季度,水務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約20%,營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)約34%,我們認(rèn)為,新投運(yùn)水務(wù)項(xiàng)目營(yíng)業(yè)成本率較高或是主要原因,未來,新投運(yùn)項(xiàng)目配套逐步改善、運(yùn)行逐步穩(wěn)定將提高其盈利能力,。

　　股權(quán)激勵(lì)成本拉高管理費(fèi)用,。2011年第一季度,期間費(fèi)用率從去年同期13,60%上升至14.66%,其中新增股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用導(dǎo)致管理費(fèi)用率從去年同期5.50%上升至8.96%大增是其主要原因。

　　持續(xù)外延式擴(kuò)張,產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸,。報(bào)告期之前,湖南省業(yè)務(wù)在公司固廢業(yè)務(wù)中占比不高,公司設(shè)立湖南桑德環(huán)保工程有限公司不僅有利于公司開展長(zhǎng)株潭靜脈園項(xiàng)目,還有助于公司就近拓展湖南省內(nèi)固廢業(yè)務(wù),。

　　公司設(shè)立湘潭醫(yī)療廢物處理有限公司,繼新疆填埋氣發(fā)電、重慶垃圾焚燒項(xiàng)目之后,進(jìn)一步進(jìn)入醫(yī)療廢棄物處理領(lǐng)域,我們認(rèn)為,公司在廢舊物質(zhì)資源綜合利用,、工業(yè)醫(yī)療危險(xiǎn)廢棄物,、沼氣發(fā)電、廢舊輪胎處理,、汽車拆解、電子垃圾處理,、資源回收加工利用,、餐廚垃圾處理等領(lǐng)域都有很好的技術(shù)儲(chǔ)備,有望利用"十二五"固廢投資大幅增長(zhǎng)的良好機(jī)會(huì),從不同環(huán)節(jié),逐步進(jìn)入固廢處理各細(xì)分市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條的進(jìn)一步延伸。

　　投資建議:我們認(rèn)為,2011-2013年公司固廢業(yè)務(wù)將保持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì),我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.80,、1.12元和1.60元(新增),給予2011年EPS47倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)位37.6元,維持公司"買入"評(píng)級(jí),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示公司固廢項(xiàng)目延期導(dǎo)致收入不達(dá)預(yù)期。

　　格林美調(diào)研報(bào)告:電子廢棄物量的釋放推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng),50元下建議配置

　　格林美 002340 有色金屬行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：楊霞輝

　　鈷,、鎳業(yè)務(wù)進(jìn)入產(chǎn)能平穩(wěn)釋放期,。2010年鈷,、鎳粉對(duì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)了86%,毛利率都在30%以上。500噸超級(jí)鈷粉項(xiàng)目和1000噸鎳粉項(xiàng)目年底建成,2012年公司將擁有2500噸鈷粉和1300噸鎳粉產(chǎn)能,。產(chǎn)量方面,估計(jì)鈷粉2011-2013年產(chǎn)量分別為1700、2000,、2000噸,鎳粉產(chǎn)量為900,、1300、1300噸,。

　　估計(jì)到2013年電子廢棄物處理量比現(xiàn)在增長(zhǎng)5倍,。截至3月2日,我國(guó)以舊換新中回收舊家電4116.1萬臺(tái),公司規(guī)劃的回收產(chǎn)能19萬噸,占回收量的0.5%,不用擔(dān)心公司沒資源可收。按照規(guī)劃到2013年處理能力為15萬噸,比著今年上漲5倍,2016年無錫基地全部投產(chǎn)后達(dá)到19萬噸,。目前電子廢棄物產(chǎn)成品塑木型材毛利40%,屬于行內(nèi)較高水平,量的增長(zhǎng)將給公司帶來業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng),。

　　渠道建設(shè)是電子廢棄物產(chǎn)能按時(shí)釋放的關(guān)鍵因素。公司已經(jīng)建立了30多個(gè)電子廢棄物回收超市。未來計(jì)劃未來在國(guó)內(nèi)20個(gè)中心城市建立電子廢棄物回收體系,。渠道的先行布局是其未來業(yè)績(jī)充分釋放的必要條件,。估計(jì)未來幾年公司都將持續(xù)推進(jìn)回收體制建設(shè),公司電子廢棄物處理能力完全釋放需要2-3年的時(shí)間。

　　涉足汽車回收,業(yè)務(wù)上更上一層樓,。公司和河南中鋼建立合資公司來開展蘭考回收廢棄鋼鐵,、拆解汽車、電子廢棄物等業(yè)務(wù),公司占55%股份,規(guī)模規(guī)劃為50萬噸,。河南中鋼具備回收,、拆解廢棄汽車資質(zhì),蘭考項(xiàng)目打開了公司回收、拆解汽車業(yè)務(wù),。公司打算當(dāng)個(gè)汽車回收拆解試驗(yàn)田,開展其他地區(qū)的汽車拆解的業(yè)務(wù),。

　　50元以下安全邊際高,推薦。格林美目前估值雖然不算行業(yè)中最低,但也不存在顯著高估現(xiàn)象,。公司未來看點(diǎn)主要在電子廢棄物處理業(yè)務(wù),處理量的增長(zhǎng)帶來業(yè)績(jī)上漲,。估計(jì)2011、2012,、2013年每股收益分別為1.02,、2.35、3.07元,最近股價(jià)出現(xiàn)了大幅度回落,50元以下安全邊際比較大,投資者可以逢低介入布局,推薦評(píng)級(jí),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示,。政策支持低于預(yù)期,公司電子廢棄物業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。

　　國(guó)電清新:稅率變動(dòng)致使一季度凈利潤(rùn)減少

　　國(guó)電清新 002573 機(jī)械行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：張雷

　　2010年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.21億元,同比減少3.2%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5800萬元,同比增長(zhǎng)130%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)6500萬元,同比增長(zhǎng)116%;每股收益0.44元,。

　　2011年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7627萬元,同比增長(zhǎng)16.3%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1177萬元,同比下降0.72%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1034萬元,同比下降19.34%;每股收益0.09元,。

　　一季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng),毛利率降低4.4個(gè)百分點(diǎn)。一季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)的主要原因是脫硫建造項(xiàng)目收入同比增加;一季度毛利率同比下降4,4個(gè)百分點(diǎn)至38.40%,。

　　所得稅率變化導(dǎo)致一季度凈利潤(rùn)同比下降19.34%,。凈利潤(rùn)同比下降248萬元,降幅為19.34%;主要原因是托克托運(yùn)營(yíng)分公司所得稅率由2010年的免征變?yōu)?011年的減半征收。托克托運(yùn)營(yíng)分公司享受2008-2010年免征所得稅,2011-2013年減半征收的優(yōu)惠政策,。

　　公司的干法脫硫技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位,且前景無限,。2008年公司從德國(guó)WKV公司引進(jìn)活性焦干法脫硫技術(shù)后,不斷改進(jìn)技術(shù),目前公司在干法脫硫技術(shù)領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位;公司開發(fā)的褐煤制焦技術(shù)大幅降低制備活性焦的成本。國(guó)家未來火電發(fā)展的方向是在富煤區(qū)建設(shè)大煤電基地,規(guī)劃中的13個(gè)煤電基地大多位于中西部等普遍缺水地區(qū),公司的干法脫硫需水量少,應(yīng)用前景廣闊,。2008年,公司中標(biāo)神華勝利電廠2臺(tái)66萬千瓦機(jī)組干法脫硫項(xiàng)目,合同金額8億元,。

　　公司在火電脫硫特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2007年,火電廠煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)第一批試點(diǎn)中,公司中標(biāo)480萬KW,中標(biāo)量居行業(yè)首位,。另外,在2010年8月,公司中標(biāo)大唐國(guó)際脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目一標(biāo)段(23臺(tái)機(jī)組,共計(jì)796萬KW脫硫裝機(jī)容量),。

　　盈利預(yù)測(cè)和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.79元,、1.47元和1.96元,按5月3日股票收盤價(jià)36.98元測(cè)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為47倍,、25倍和19倍,我們首次給予公司"中性"的投資評(píng)級(jí),。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:BOT項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)及公司干法脫硫的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　龍凈環(huán)保:大氣環(huán)保龍頭,空氣凈化先鋒

　　龍凈環(huán)保 600388 機(jī)械行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：彭全剛,，侯鵬,，張晨

　　環(huán)保龍頭,凈化先鋒。作為我國(guó)大氣控制領(lǐng)域的龍頭,公司擁有國(guó)際一流的先進(jìn)環(huán)保技術(shù)和設(shè)備,實(shí)力雄厚,、產(chǎn)品齊全,、產(chǎn)銷量行業(yè)領(lǐng)先,同時(shí),公司盈利水平突出,估值水平低,值得重點(diǎn)關(guān)注。未來十年,將是環(huán)保產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的黃金十年,公司作為龍頭企業(yè),也必將分享這場(chǎng)環(huán)保盛宴,。

　　除塵發(fā)展正當(dāng)時(shí),設(shè)備多元迎市場(chǎng):預(yù)計(jì)"十二五"期間,我國(guó)除塵市場(chǎng)規(guī)模約在590~620億元左右,。由于公司擁有國(guó)內(nèi)最全的除塵器系列產(chǎn)品,且具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,憑借良好的研發(fā)能力和管理水平,未來有望達(dá)到除塵市場(chǎng)20%左右的市場(chǎng)份額,每年帶來除塵業(yè)務(wù)收入約在23.6~24.8億元。

　　脫硫步入成熟期,工程運(yùn)營(yíng)齊發(fā)展,?；痣娒摿蛐袠I(yè)在經(jīng)歷了混亂發(fā)展期、洗牌期后已步入了成熟發(fā)展期,行業(yè)集中度進(jìn)一步提高,公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì),快速擠入骨干企業(yè),并在非電脫硫領(lǐng)域提前布局,如果"十二五"期間,公司脫硫業(yè)務(wù)可維持全部市場(chǎng)份額的7%,平均年收入約在14.7~19.3億元,。

　　脫硝市場(chǎng)待開拓,品牌優(yōu)勢(shì)定乾坤,。"十二五"期間,脫硝將成為下一個(gè)大氣重點(diǎn)治理工程,相關(guān)政策的出臺(tái)將催生脫硝大市場(chǎng)。公司將依靠自身的品牌優(yōu)勢(shì),、多年電力營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)以及良好的管理水平,打開脫硝局面,。如果可以達(dá)到目前脫硫市場(chǎng)份額,平均每年脫硝業(yè)務(wù)收入約在9.9~12.0億元。

　　跨出國(guó)門探索新天地,進(jìn)軍總包開動(dòng)強(qiáng)大引擎,。公司不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)扎穩(wěn)打,而且快速走出去開拓海外市場(chǎng),同時(shí)積極介入工程總包領(lǐng)域,。由于公司環(huán)保裝備和服務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)具有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),海外市場(chǎng)將成為未來重要業(yè)績(jī)支柱。

　　維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí),。預(yù)計(jì)2011~2013年公司每股收益1.38元、1.55元和1.74元,。我們看好公司的發(fā)展,維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí),按照2011年業(yè)績(jī)的25~30倍PE計(jì)算,目標(biāo)價(jià)34.5~41.4元,。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇,成本上升,海外工程的政策性風(fēng)險(xiǎn)。

　　龍?jiān)醇夹g(shù):低NOX嶄露頭角,業(yè)績(jī)爆發(fā)指日可待

　　龍?jiān)醇夹g(shù) 300105 電力設(shè)備行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：崔玉芹

　　低NOX嶄露頭角搶占脫硝先機(jī):

　　公司的低氮燃燒技術(shù)水平達(dá)到世界先進(jìn)水平,2010年公司低氮燃燒技術(shù)市場(chǎng)推廣成效顯著,已先后在深圳媽灣電廠,、上海寶鋼自備電廠等十幾臺(tái)鍋爐實(shí)現(xiàn)成功應(yīng)用,完成了在珠三角,、長(zhǎng)三角及京津塘重點(diǎn)地區(qū)布局,抓住脫硝減排機(jī)遇,搶占市場(chǎng)先機(jī)。

　　氮氧化物減排已列入"十二五"減排指標(biāo),火電廠脫硝是重中之重,。低氮燃燒技術(shù)和SCR技術(shù)將成為電廠的首選,預(yù)計(jì)在"十二五"期間全國(guó)將有數(shù)千臺(tái)鍋爐需進(jìn)行改造,公司低氮產(chǎn)品將迎來高速增長(zhǎng),。

　　等離子點(diǎn)火:源于中國(guó)走向世界

　　中國(guó)是世界上唯一大規(guī)模運(yùn)用等離子技術(shù)的國(guó)家。公司等離子產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率達(dá)到90%,。等離子點(diǎn)火技術(shù)節(jié)約能源,經(jīng)濟(jì)效益顯著,。

　　目前我國(guó)每年新增火電裝機(jī)容量5000-6000萬千瓦,無油電廠的推廣將使等離子點(diǎn)火技術(shù)的市場(chǎng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　目前,世界上除中國(guó)外,美國(guó),、俄羅斯,、印度,、印尼等國(guó)家也有大量的燃煤機(jī)組,由于等離子點(diǎn)火技術(shù)經(jīng)濟(jì)效率顯著,公司已開始在海外銷售,海外市場(chǎng)有望帶動(dòng)等離子產(chǎn)品的增長(zhǎng)。

　　熱泵業(yè)務(wù)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn):

　　2010年12月,公司與國(guó)電電力大同電廠簽訂余熱回收集中供應(yīng)技改工程(熱泵),金額1.6億元,意味著公司在等離子產(chǎn)品之外開展了新的業(yè)務(wù),。熱泵業(yè)務(wù)節(jié)能效益顯著,市場(chǎng)空間廣闊,將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著高速成長(zhǎng)可期給予"買入"評(píng)級(jí)