歲末年初,，新三板（全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）市場(chǎng)迎來了基金公司密集捧場(chǎng),，寶盈、前海開源,、招商,、財(cái)通、九泰等基金公司先后通過子公司或母公司專戶方式發(fā)行投資新三板的資管產(chǎn)品,，紅土創(chuàng)新基金公司的產(chǎn)品也在醞釀中,。

　　前海開源基金子公司前海開源資產(chǎn)管理公司新三板資管產(chǎn)品投資經(jīng)理付柏瑞告訴中國基金報(bào)記者，2014年8月份,，做市交易模式開始在新三板推行,，使得有做市商的公司股票的流動(dòng)性大大改善，經(jīng)過一段時(shí)間籌備與觀察后,，各路機(jī)構(gòu)已經(jīng)察覺到其中機(jī)會(huì),，就密集推出相關(guān)產(chǎn)品。

　　這些基金公司都強(qiáng)烈看好新三板的投資機(jī)會(huì),。紅土創(chuàng)新基金公司總經(jīng)理邵鋼表示,，新三板是難得的歷史機(jī)遇；財(cái)通基金副總經(jīng)理王家俊表示,，新三板是證券市場(chǎng)最后的超級(jí)金礦,；付柏瑞認(rèn)為，新三板未來將涌現(xiàn)巨大的投資價(jià)值,，且這個(gè)價(jià)值不可限量,。

　　新三板迎來黃金時(shí)代

　　2014年5月，寶盈基金作為首家嘗鮮新三板的基金公司,，通過子公司設(shè)立了基金行業(yè)首只新三板產(chǎn)品,，標(biāo)志著傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)的正規(guī)軍正式進(jìn)軍新三板。不過,，一直到2014年底,、2015年初，基金公司投資新三板的熱情似乎才被點(diǎn)燃,，前海開源、招商、財(cái)通,、九泰等基金公司先后通過子公司或母公司專戶方式發(fā)行新三板投資資管產(chǎn)品,。

　　新三板市場(chǎng)的擴(kuò)張十分迅速。數(shù)據(jù)顯示,，截至2014年底,，新三板掛牌公司數(shù)量達(dá)1572家，總市值為4591.42億元,，分別為1年前的4.42倍和8.30倍,，融資額也由2013年的10.02億元增至2014年的129.99億元，成交額由8.14億元增至130.36億元,。

　　付柏瑞認(rèn)為,，2015年的新三板市場(chǎng)將會(huì)迎來開天辟地的黃金時(shí)代，2015年將會(huì)看到以公募基金為代表的大量機(jī)構(gòu)投資者蜂擁而至,，同時(shí),，未來隨著競(jìng)價(jià)交易推出、投資者門檻降低等政策紅利的兌現(xiàn),，新三板市場(chǎng)的交易量將會(huì)呈幾何級(jí)數(shù)增長,，估值水平也會(huì)逐漸提高，另外,，隨著轉(zhuǎn)板制度的推出,，新三板掛牌公司將會(huì)踏上轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板和主板的綠色直通車。

　　據(jù)了解,，基金公司推出的單只新三板資管產(chǎn)品普遍在三五千萬元,，財(cái)通基金推出的兩只產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模約為8000萬元，前海開源基金的新三板產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模約為5000萬元,，招商基金的新三板產(chǎn)品規(guī)模為6300萬元,。

　　創(chuàng)投系公司受關(guān)注

　　各家基金公司紛紛投身新三板市場(chǎng)，其中紅土創(chuàng)新和九泰兩家創(chuàng)投系基金公司尤其受市場(chǎng)關(guān)注,，這兩家公司分別由大型創(chuàng)投公司深創(chuàng)投集團(tuán)和九鼎投資控股,。

　　事實(shí)上，與主板和創(chuàng)業(yè)板上市公司相比,，新三板公司所處發(fā)展階段與創(chuàng)投所投資的企業(yè)更為相似,。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底,，1572家掛牌公司的平均市值為2.92億元,，邵鋼表示，創(chuàng)投投資的早期項(xiàng)目通常估值也就是1～2億元,，所處行業(yè)也都集中在新興產(chǎn)業(yè),，發(fā)展階段也與新三板基本差不多,，所以投資新三板更適用于創(chuàng)投的投資方式，這也是創(chuàng)投系基金公司投資新三板的優(yōu)勢(shì)所在,。

　　不過,，在創(chuàng)投系公司之外，其他公司也是各展所長,。付柏瑞表示,，前海開源基金具有較為靈活的機(jī)制，在投資新三板方面可以快速?zèng)Q策,；招商基金則具有招商銀行的股東背景,，在項(xiàng)目選擇和風(fēng)險(xiǎn)把控方面可以得到股東支持；財(cái)通基金攜“定增王”的名號(hào)與經(jīng)驗(yàn),，試圖再在新三板領(lǐng)域取得“三板王”稱號(hào),。

　　實(shí)際上，不僅是公募基金公司,，私募,、券商等機(jī)構(gòu)也早已相中新三板的投資機(jī)會(huì)。如上海鼎鋒資產(chǎn)管理公司,、深圳久久益資產(chǎn)管理公司等私募已經(jīng)先后推出了新三板的私募基金產(chǎn)品,。據(jù)了解，除了100萬元起的基金專戶,、子公司,、私募和券商的資管產(chǎn)品，已有基金公司在研究醞釀公募基金產(chǎn)品投資新三板,，不過這還有待相關(guān)法規(guī)政策的進(jìn)一步落實(shí),。

　　·案 例·

　　九泰基金：

　　新三板投研團(tuán)隊(duì)30人PE投資理念別具一格

　　PE系公募九泰基金，在年初率先推出新三板產(chǎn)品———九泰基金-新三板分級(jí)1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃,，其投資新三板的PE投資理念也別具一格,。

　　據(jù)九泰基金介紹，九泰基金的新三板分級(jí)1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃主要投資新三板股票,，適合推廣對(duì)象為具有高風(fēng)險(xiǎn)承受能力和資產(chǎn)流動(dòng)性需求不高的客戶,，參與計(jì)劃最低金額不得低于100萬元。該計(jì)劃的投資經(jīng)理涂萬春,，擁有7年的股權(quán)投資,、項(xiàng)目投資和行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，在2011～2014年曾任昆吾九鼎投資管理有限公司投資經(jīng)理,、高級(jí)投資經(jīng)理,。

　　九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌告訴中國基金報(bào)記者，“投資新三板最核心的還是企業(yè)的成長價(jià)值?，F(xiàn)在,，各路資金紛紛搶籌新三板,，因?yàn)榇蠹野l(fā)現(xiàn)這里還有一個(gè)價(jià)值洼地。新三板設(shè)立的初衷也是要配合解決中小企業(yè)融資難問題,，完善不同層級(jí)的資本市場(chǎng),，預(yù)期未來這會(huì)是個(gè)很大的市場(chǎng)?！?/p>

　　據(jù)介紹，為了做好新三板投資,，九泰基金已經(jīng)組建了超過30人的投研團(tuán)隊(duì),，而九泰基金股東九鼎投資擁有多年產(chǎn)業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，具有完善的研究體系,，且其長期發(fā)展中形成的PE投資理念,，也對(duì)九泰基金的投研有很大影響。據(jù)了解,，九泰基金的投研團(tuán)隊(duì)引入了部分原九鼎投資的投研成員,，同時(shí)帶來了九鼎投資的PE投資理念和方法。

　　鄭立昌分析稱,，由于掛牌門檻低,，新三板掛牌的企業(yè)質(zhì)地也有較大差距，具備投資價(jià)值的標(biāo)的需要深度挖掘,，加之新三板的信息披露尚不充分,，也增加了投資難度，因此,，與投資滬深交易所的模式相比,，投資新三板需要有區(qū)別于二級(jí)市場(chǎng)的投資理念，“一方面,，由于新三板信息披露的充分性尚待提高,，需要做好充分的市場(chǎng)調(diào)研，深入了解企業(yè)基本面,；另一方面,，新三板與二級(jí)市場(chǎng)的盈利機(jī)制也不同，二級(jí)市場(chǎng)比較看重宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性層面,，投資退出便利,，上市公司有一定的殼資源價(jià)值，而新三板企業(yè)沒有殼資源價(jià)值,，若企業(yè)經(jīng)營不善,，投資者還可能血本無歸，這種特點(diǎn)要求投資新三板更加注重對(duì)被投資企業(yè)本身價(jià)值的判斷,?！?/p>

　　此外,，在遴選合格的新三板投資者方面，九泰基金也與自身倡導(dǎo)的PE投資理念一脈相承,?！叭绻顿Y九泰基金的新三板專戶產(chǎn)品，”鄭立昌稱,，“九泰基金會(huì)通過客戶調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序,，篩選合格投資者。但投資者一旦買入專戶投資,，就不能只看短期效益,，需要投資者有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，要做價(jià)值投資,、長期投資,，九泰基金投資的主要標(biāo)的還是具備成長價(jià)值的企業(yè)，需要一定時(shí)間去實(shí)現(xiàn),?！?/p>

　　為了規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，鄭立昌表示,，九泰堅(jiān)持謹(jǐn)慎態(tài)度,，一是不參與處于太早發(fā)展期的企業(yè)，因?yàn)槠涑砷L,、發(fā)展需要市場(chǎng)的驗(yàn)證期,。二是看不懂的不會(huì)投資。三是針對(duì)商業(yè)模式,、發(fā)展前景,、企業(yè)的發(fā)展階段等做好組合投資。

　　財(cái)通基金：

　　兩新三板產(chǎn)品成立8000萬元將入市

　　1月16日,，財(cái)通基金同時(shí)成立兩只投資于新三板市場(chǎng)的專戶公募產(chǎn)品,，總規(guī)模為8000萬元，投資期限為2+1年,。

　　據(jù)了解,，財(cái)通基金自去年以來已組建專門的新三板投研團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)目前已經(jīng)接近40人,，包括前,、中、后臺(tái)三個(gè)層面,，其中,，前臺(tái)主要負(fù)責(zé)搜集行業(yè)信息，中臺(tái)負(fù)責(zé)系統(tǒng)對(duì)接開發(fā)，后臺(tái)則負(fù)責(zé)投資標(biāo)的的選擇與深入研究,。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至2014年底，新三板累計(jì)掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)1572家,，其中超過77%的企業(yè)是在2014年掛牌,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2015年,，新三板將迎來投資者和做市隊(duì)伍的雙擴(kuò)容,。財(cái)通基金副總裁王家俊認(rèn)為，隨著新三板掛牌公司流動(dòng)性的好轉(zhuǎn),，其估值將會(huì)整體提升,。

　　“2014年有87只做市的新三板公司，從做市開始到當(dāng)年底,，這些股票的價(jià)格已經(jīng)翻倍。這說明,，隨著流動(dòng)性的好轉(zhuǎn),，新三板公司的價(jià)格得以大幅提升。目前,，新三板的平均估值只有五六倍,，而創(chuàng)業(yè)板則高達(dá)五六十倍，新三板作為具有高成長性的創(chuàng)新科技型企業(yè)板塊,，未來有很大的上漲空間,。”王家俊認(rèn)為,。

　　財(cái)通基金研究認(rèn)為,，隨著越來越多的掛牌公司采用做市交易，其交易規(guī)模大幅高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易規(guī)模,；而競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓制度有望在今年推出,，并有望成為新三板主流交易方式，新三板的流動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng),。此外,，未來證監(jiān)會(huì)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)層次市場(chǎng)，新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制更加靈活,，將有更多的新三板實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板,。

　　“然而，對(duì)普通投資者來說,，投資新三板的門檻特別高,，必須有500萬元的市值，這還是門檻之一,。即便是其他投資者,，也要有甄別能力,，畢竟新三板上市公司已經(jīng)高達(dá)1500家左右，其中具有投資價(jià)值的公司大約只占其中的1/3,?！蓖跫铱≈赋觥?/p>

　　據(jù)了解,，投資新三板的自然人,，名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值需在500萬元人民幣以上，且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn),，或具有會(huì)計(jì),、金融、投資,、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷,。

　　“新三板可能是一個(gè)投資的方向，但是這個(gè)市場(chǎng)的信息并不對(duì)稱,，企業(yè)基本面研究難度較大,，交易摩擦也比較大，此外,，新三板是注冊(cè)制,，掛牌的公司數(shù)量太多，尋找優(yōu)質(zhì)的公司需要花費(fèi)太大精力,?！鄙虾Ｒ晃徊辉妇呙幕鸾?jīng)理表示。

　　王家俊亦有同感,，他認(rèn)為,，新三板掛牌的企業(yè)多但質(zhì)地相差懸殊，最大的障礙是如何挖掘到優(yōu)質(zhì)但又便宜的投資標(biāo)的,，這將考驗(yàn)投資者的甄別能力,，而財(cái)通基金在這方面有一定優(yōu)勢(shì)，公司在做定增項(xiàng)目時(shí),，就與券商投行以及PE公司有密切聯(lián)系,。

　　此外，投資于新三板的產(chǎn)品如何進(jìn)行估值,，這也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的難題,，財(cái)通基金表示暫時(shí)還不方便透露。

　　紅土創(chuàng)新：

　　依托深創(chuàng)投資源

　　總經(jīng)理親抓新三板投資

　　新三板市場(chǎng)跨越式發(fā)展,，基金公司爭(zhēng)相涌入,，紅土創(chuàng)新基金公司也是其中之一。這家有著創(chuàng)投股東背景的基金公司，力圖通過創(chuàng)新成為特色鮮明的公司,，新三板投資將是其主打特色,，也被認(rèn)為是其優(yōu)勢(shì)所在。

　　中國基金報(bào)記者就新三板投資采訪了紅土創(chuàng)新基金公司總經(jīng)理邵鋼,。邵鋼表示,，自己將親自抓新三板投資，要將新三板投資打造成公司的特色,，新三板投資也將是公司2015年工作的重中之重,。

　　邵鋼認(rèn)為，作為一家“90后”新基金公司,，在傳統(tǒng)領(lǐng)域與華夏,、嘉實(shí)、南方等老牌基金公司競(jìng)爭(zhēng),，不具有比較優(yōu)勢(shì),；而在新三板這一全新領(lǐng)域，依靠大股東深創(chuàng)投集團(tuán)在創(chuàng)投領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),，公司可以做出自己的特色,。

　　在邵鋼看來，新三板是歷史上難有的機(jī)遇,，要從國家戰(zhàn)略高度來看待新三板的發(fā)展，中國的未來離不開中小企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展,，而中小企業(yè)融資難的問題可以通過新三板緩解,，同時(shí)，監(jiān)管部門也在制度上大力推進(jìn)新三板發(fā)展,，如推動(dòng)競(jìng)價(jià)交易制度,、轉(zhuǎn)板機(jī)制、投資者門檻降低等,。

　　邵鋼表示,，目前新三板公司的市值平均不到2億元，與創(chuàng)投企業(yè)投資的早期項(xiàng)目估值相差不大,，所處發(fā)展階段也比較接近,，并且行業(yè)也都集中在新興產(chǎn)業(yè)，所以新三板的投資與主板,、創(chuàng)業(yè)板不同,，更類似創(chuàng)投、風(fēng)投的投資,，很多新三板公司都有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資其中或是處于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的篩選當(dāng)中,，公司股東深創(chuàng)投集團(tuán)在私募股權(quán)投資領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)和資源，這是紅土創(chuàng)新基金做新三板投資的優(yōu)勢(shì)所在。

　　邵鋼也曾在深創(chuàng)投集團(tuán)任職,，據(jù)他介紹,，深創(chuàng)投集團(tuán)創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資所投項(xiàng)目主要集中在七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并以此分為7個(gè)研究小組,，對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有深入跟蹤和研究,，紅土創(chuàng)新基金可以依托股東方的資源來投資，同時(shí)公司自身在新三板方面也有四五個(gè)人的研究團(tuán)隊(duì),。

　　邵鋼說,，新三板的整體市盈率估值大約20多倍，而創(chuàng)業(yè)板估值為60～70倍,，中小板估值為40～50倍,，新三板的估值遠(yuǎn)低于中小板和創(chuàng)業(yè)板，并且新三板的成長性遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板和中小板,，不過,，新三板的風(fēng)險(xiǎn)也很大，這就要考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)性,。

　　邵鋼表示,，現(xiàn)在新三板公司有將近1600家，未來投資項(xiàng)目會(huì)先依托創(chuàng)投圈的資源進(jìn)行篩選,，深圳是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的重要聚集地,，有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的項(xiàng)目相當(dāng)于已經(jīng)把了一道關(guān)，然后再對(duì)企業(yè)老板個(gè)人,、公司所處行業(yè)發(fā)展空間,、行業(yè)格局等進(jìn)行考量。 （本版稿件均轉(zhuǎn)自今日出版的《中國基金報(bào)》）