發(fā)布日期：2014-06-04

隨著我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩,，使得企業(yè)融資需求呈現(xiàn)多樣化、個(gè)性化的趨勢(shì),，由此市場(chǎng)融資渠道開(kāi)始多層次發(fā)展,，可以運(yùn)用的投資工具也越來(lái)越多元化。這其中,，夾層投資（Mezzanine Investment）作為發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng),、尤其是私募股權(quán)資本市場(chǎng)上常用的一種投資形式，日益受到關(guān)注,。

夾層產(chǎn)品長(zhǎng)啥樣,？

投資人以債或優(yōu)先股形式投資企業(yè)，收取固定回報(bào)或分紅,。當(dāng)企業(yè)達(dá)到上市條件時(shí),，投資人可以有權(quán)將債轉(zhuǎn)成股，甚至獲得免費(fèi)的股權(quán),，從而通過(guò)資本升值獲得超額浮動(dòng)回報(bào),。這樣在傳統(tǒng)股權(quán)、債權(quán)的二元結(jié)構(gòu)中增加一層,，作為股本與債務(wù)之間的緩沖,，夾層投資使得資金效率得以提高。當(dāng)然,，夾層產(chǎn)品本身非常靈活,，每家機(jī)構(gòu)在具體模式設(shè)計(jì)上不盡相同。往往表現(xiàn)出股權(quán)的形式,，但是交易結(jié)構(gòu)里面有很多地方類(lèi)似債權(quán),，中間的界限比較模糊，各個(gè)機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì),、偏好,，以及項(xiàng)目源的特征，在債權(quán)與股權(quán)中間取一個(gè)相對(duì)最優(yōu)化的點(diǎn),。風(fēng)險(xiǎn)退出方式也很靈活,，可以還本付息外加一次性收益，亦可附加條款可轉(zhuǎn)換公司債和可行權(quán)約定市盈率的認(rèn)股權(quán)證,。

夾層投資產(chǎn)品如何應(yīng)運(yùn)而生,？

中國(guó)的貸款都被各大銀行壟斷，銀行的貸款規(guī)模和發(fā)放條件又被銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格管制,，額度非常有限,。而中小企業(yè)對(duì)債權(quán)融資的需求非常大，從量上來(lái)講遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了股權(quán)融資。有這個(gè)需求,，大家就會(huì)想法子,，通過(guò)金融創(chuàng)新的方式來(lái)供給這類(lèi)產(chǎn)品。夾層投資靈活得多,，能滿足一些企業(yè)短期的融資需求,，雖然利率要高于銀行貸款，但是總的資金成本并不見(jiàn)得,。而且,，夾層投資由專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)操作，除了錢(qián),，或許還能提供其它的增值服務(wù),。

夾層投資怎么玩？

中國(guó)VC/PE市場(chǎng)近年來(lái)快速發(fā)展,，這為中國(guó)夾層資本的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。具體來(lái)說(shuō),，就是當(dāng)企業(yè)在兩輪融資之間或Pre-IPO的最后沖刺階段,，出現(xiàn)資金缺口時(shí)，夾層投資者往往就會(huì)從天而降,，帶給企業(yè)最需要的現(xiàn)金,，然后在企業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展期后全身而退從中退出獲利，這樣既可以獲得固定的收益回報(bào),，又可以分享股權(quán)溢價(jià)的成果,，相比較純粹的VC/PE機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險(xiǎn)性會(huì)很低,，資金安全更有保障,。與風(fēng)險(xiǎn)投資不同的是，夾層投資很少尋求控股,，一般也不愿長(zhǎng)期持有股權(quán),，更傾向于迅速地退出。由此可見(jiàn)夾層融資是VC/PE市場(chǎng)發(fā)展中重要的一環(huán),。

夾層投資在策略以及風(fēng)控的標(biāo)準(zhǔn)上,，與股權(quán)投資也有明顯差異。股權(quán)投資主要看企業(yè)歷史的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),，以及所在行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì),；夾層投資則更關(guān)注企業(yè)包括未來(lái)現(xiàn)金流狀況在內(nèi)的償債能力的大小。如某投資機(jī)構(gòu)對(duì)夾層投資產(chǎn)品適用企業(yè)的定義是：有資本金或債務(wù)融資需求,、信用等級(jí)較好,、現(xiàn)金流充裕，每年能提供不低于市場(chǎng)公允回報(bào)的收益保障。

夾層資本為投資者提供的主要投資優(yōu)勢(shì) ,？

1．夾層資本的受償順序優(yōu)先于股權(quán),，資產(chǎn)配置價(jià)值突出，且有潛在的資本增值收益,；

2．夾層投資通常會(huì)設(shè)計(jì)實(shí)物資產(chǎn),、股權(quán)等多來(lái)源的抵押物，以及動(dòng)態(tài)資金管理,、主動(dòng)項(xiàng)目進(jìn)展管理等多重安全保障措施,；

3．債務(wù)結(jié)構(gòu)中通常包含預(yù)先確定的還款日程表，退出具有較高的確定性,，退出安排較傳統(tǒng)PE投資更靈活及多元化,；

4．投資回收期較短，回報(bào)中有很大一部分來(lái)自定期的利息收入和前端費(fèi)用,，當(dāng)期現(xiàn)金收益可見(jiàn),，能夠有效抵御通脹。