8月初的市場又進入一個"數(shù)據(jù)困惑期",。7月份中國PMI指數(shù)為50.7%,，環(huán)比僅回落0.2個百分點，顯著好于市場之前的預(yù)期。上半年尤其是二季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)確定中國經(jīng)濟本輪調(diào)整是典型的軟著陸性質(zhì),，始于4月份的企業(yè)去庫存周期有望在8月底結(jié)束,，9月份開始在保障房建設(shè)、水利建設(shè),、企業(yè)再庫存的拉動下,，經(jīng)濟景氣度有望進入一個反彈小周期。因此,，預(yù)計PMI指數(shù)本輪回調(diào)有望在50%左右的中軸位附近止跌回穩(wěn),，9月份開始有望再次回升。
　　相對于何時是"經(jīng)濟底",，目前投資者更糾結(jié)的是即將公布的7月份CPI數(shù)據(jù),。我們認為，基于7月份翹尾因素開始減弱,、持續(xù)緊縮調(diào)控的累積效應(yīng)更加明顯,、輸入性通脹壓力減緩、"豬通脹"從7月中旬開始出現(xiàn)滯漲等因素,，7月份CPI低于6月份并開始逐月回落仍是大概率事件,。下半年負利率逐漸收斂的趨勢,，結(jié)合地方融資平臺的承受力,，再加息的必要性并不大。
　　中國經(jīng)濟正在從上半年的"CPI上,、GDP下"轉(zhuǎn)入"CPI下,、GDP下"的新階段。并且,，從9月份開始隨著企業(yè)去庫存結(jié)束,、保障房與水利建設(shè)對經(jīng)濟拉動效應(yīng)開始顯現(xiàn)，還有望出現(xiàn)一個"CPI下,、GDP上"的反彈小周期,。只是，投資者對即將公布的7月份系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍心存疑慮,，結(jié)合權(quán)重公司,、中游周期行業(yè)等"重磅中報"開始披露，盈利預(yù)期調(diào)降壓力較大等因素,，8月中上旬的行情負荷仍比較大,。但從經(jīng)濟基本面來看，8月中上旬行情如果因為"負荷大"而下跌,，則是個比較好的"買跌"時機,。
　　到了8月下旬，撲朔迷離的行情局勢有望明朗起來。首先,，8月下旬以中游行業(yè)為主的企業(yè)"去庫存"周期可望結(jié)束,、市場盈利預(yù)期調(diào)降壓力在中報披露后也將得到消化，中報披露完畢后各家銀行再融資的打算已經(jīng)清晰,，目前的壞賬比例與后期的撥備計劃也開始明朗,。其次，到了8月中下旬,，通脹回落的形勢已經(jīng)清晰,，經(jīng)濟有望從9月份開始反彈的趨勢也有了眉目。第三,，進入中報披露尾聲期,，中報題材對行情的擾動行將結(jié)束，業(yè)績增長股與中報題材股行情也已經(jīng)"到了該到的地方",，開始進入"中報盤點期",，市場將需要尋找新的逐利方向。因此,，在經(jīng)過中上旬的蓄勢震蕩之后,，中下旬行情能否借助于"通脹回落、經(jīng)濟反彈"市場預(yù)期的形成,，以中游周期性行業(yè)股包袱釋放,、銀行股壓力暫時緩解為契機形成一次階段性反彈，促使行情產(chǎn)生一次階段性結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是8月行情的最大看點,。
　　誰都知道,，如果"已經(jīng)綁架了指數(shù)"的中游權(quán)重板塊不作為，行情整體是很難有起色的,。恰恰當(dāng)前的權(quán)重板塊開始出現(xiàn)了諸多異常,，一是輿論開始為"中國版401K計劃（類似于全民持股計劃）"預(yù)熱，二是市場頭號權(quán)重股中石油,、頭號權(quán)重板塊銀行股,、頭號"轉(zhuǎn)型受損"行業(yè)鋼鐵股等都紛紛出現(xiàn)了異動。很明顯,，在行情困局難以求解,，9月份經(jīng)濟反彈小周期來臨前夕，市場正試圖把整體興衰的決定權(quán)交給權(quán)重股,。
　　盡管在"轉(zhuǎn)型"背景和流動性困境下,，期待行情8月下旬開始形成階段性結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有諸多困難，但起碼轉(zhuǎn)型的機制已經(jīng)具備了,。所謂"經(jīng)濟穩(wěn)定靠國企,，經(jīng)濟活力靠中小企業(yè)",，上半年中國500強企業(yè)總收入占到GDP總量的47%。而根據(jù)中小板581家公司的中期預(yù)告業(yè)績（占板塊權(quán)重98.1%）計算,，581家中小公司今年中期凈利潤是420～513 億元,，同比增速為8-32%，大幅低于45%--之前的市場一致預(yù)期,。此外,，把藍籌股作為"常規(guī)配置"的主流機構(gòu)投資者今年以來一直處于"饑腸轆轆"狀態(tài)，在時間已過半的形勢下已經(jīng)有了非常迫切的"吃飯"需要,。
　　顯然,，8月下旬行情產(chǎn)生一次結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有著不小的概率。但必須要認識的是,，如果中游周期性行業(yè)與權(quán)重板塊8月下旬開始形成"小復(fù)興",，其行情性質(zhì)只是大周期趨弱過程中的小周期反彈；也是"饑腸轆轆的主流機構(gòu)投資者年內(nèi)吃飯"的需要,，與其自身的行業(yè)景氣預(yù)期并無太大關(guān)系,，只是結(jié)構(gòu)性行情大框架下的一次階段性結(jié)構(gòu)切換，也只是一次小周期反彈的交易性機會,。