* 當(dāng)月新增信貸5,516億元,明顯低于預(yù)期

* M2連續(xù)兩個(gè)月低于央行目標(biāo),并創(chuàng)30個(gè)月新低

* 資金面吃緊,準(zhǔn)備金續(xù)升步伐料暫緩

* 抗通脹壓力不減,央行加息可能仍存

在中國(guó)緊縮調(diào)控及銀行監(jiān)管加強(qiáng)多重壓力下,5月新增人民幣貸款明顯低于預(yù)期,廣義貨幣供應(yīng)M2增速并創(chuàng)30個(gè)月新低,這也許可以讓存款準(zhǔn)備金繼續(xù)調(diào)升的步伐緩一緩,但通脹高企令加息預(yù)期仍難放松.

中國(guó)央行數(shù)據(jù)顯示,5月新增人民幣貸款5,516億元,低于此前路透6,100億元的調(diào)查中值;當(dāng)月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)15.1%,亦低于15.4%的路透調(diào)查中值.

"5月份的新增貸款比預(yù)期的要低,這可能跟銀監(jiān)會(huì)新的貸款監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)...M2的同比增速15.1%,該指標(biāo)延續(xù)下降趨勢(shì),此前的緊縮調(diào)控效果正逐漸顯現(xiàn)."澳新銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛稱.

他并表示,考慮到通脹壓力還是居高不下,央行可能還不會(huì)放松調(diào)控的力度,本月仍存在較大的加息可能性,但存款準(zhǔn)備金率政策或因資金面緊張,調(diào)整時(shí)點(diǎn)可能會(huì)適當(dāng)延後.

申銀萬(wàn)國(guó)證券宏觀分析師李慧勇指出,在管理層采取控制貸款額度,實(shí)施窗口指導(dǎo),上調(diào)準(zhǔn)備金率,嚴(yán)格貸存比和核心資本充足率管理等諸多手段下,銀行的放貸能力普遍受到約束.目前控制通脹為第一要?jiǎng)?wù),而貨幣調(diào)控對(duì)于控通脹有其獨(dú)到之功用.

平安證券固定收益部研究主管石磊也認(rèn)為,目前流動(dòng)性偏緊,加上M2增速和信貸增長(zhǎng)不快,上調(diào)準(zhǔn)備金率概率在降低,相比之下加息可能性更大,但政策可能還在考慮出臺(tái)的時(shí)機(jī).

不過(guò),有分析師更顯謹(jǐn)慎.國(guó)海證券固定收益分析師段吉華認(rèn)為,5月信貸稍微有點(diǎn)低于預(yù)期,另外M2也降得較低,央行加息或調(diào)存準(zhǔn)的空間已越來(lái)越小了.

中國(guó)央行自5月18日上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn).這是今年第五次上調(diào),也為去年以來(lái)第11次上調(diào),目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的21%.而自去年10月以來(lái),央行并已連續(xù)四次加息.

**貨幣供應(yīng)增速6月或反彈**

中國(guó)5月廣義貨幣供應(yīng)量M2增速已連續(xù)兩個(gè)月低于央行16%的預(yù)期目標(biāo),當(dāng)前貨幣供應(yīng)量增速放緩進(jìn)一步顯示出趨勢(shì)性特征.

國(guó)泰君安固定收益部宏觀分析師周文淵表示,5月M2的繼續(xù)回落屬于預(yù)期之中,一方面是因?yàn)樾略鲑J款下降比較多,另一方面就是銀行資金的表外化.

需要指出的是,盡管5月金融機(jī)構(gòu)人民幣新增貸款偏低,但當(dāng)月新增存款卻達(dá)到1.11萬(wàn)億元,同比還多增195億元,其中不計(jì)入M2的財(cái)政性存款當(dāng)月增加達(dá)3,531億元.

"貨幣供應(yīng)量同比增速5月繼續(xù)下滑,但6月份則可能反彈,因?yàn)?月份貸存比等監(jiān)管指標(biāo)考核,以及財(cái)政存款增加減少,"南充商業(yè)銀行市場(chǎng)投資部副總經(jīng)理陳旭敏則還稱.

陳旭敏并表示,大量理財(cái)產(chǎn)品資金季末重新回流于銀行報(bào)表之中,也將助推包括M1在內(nèi)的貨幣供應(yīng)量增速出現(xiàn)反彈,但中國(guó)當(dāng)前的貨幣供應(yīng)量增速放緩具有趨勢(shì)性,未來(lái)增速還可以繼續(xù)降低,其原因在于高準(zhǔn)備金率效應(yīng)顯現(xiàn),也在于中國(guó)貨幣信貸本已較為龐大,難以維持此前高增速.

瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也認(rèn)為M2會(huì)在6月出現(xiàn)反彈.她同時(shí)也指出,盡管5月貨幣供應(yīng)量等數(shù)據(jù)低于反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢(shì),但要更全面了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)真實(shí)狀況,還需要更多地關(guān)注票據(jù)融資和表外貸款等社會(huì)融資總量數(shù)據(jù),以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù).

"由于企業(yè)直接融資規(guī)模擴(kuò)大以及央行社會(huì)融資總量概念的提出,新增貸款和M2對(duì)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指示意義正在下降."周文淵也稱.

國(guó)泰君安證券總經(jīng)濟(jì)師李迅雷博士亦表認(rèn)同.他并指出,5月末狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增速繼續(xù)下降至12.7%.其代表著企業(yè)活期存款的變化,顯示出企業(yè)的活力正在下降;另外從短期貸款和中長(zhǎng)期貸款的變化來(lái)看,也顯示企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能力在減弱,從短期貸款和中長(zhǎng)貸款的增速來(lái)看,顯示了企業(yè)更多是要應(yīng)對(duì)流動(dòng)資金的緊張.

**加息預(yù)期仍存**

雖然5月份貨幣供應(yīng)量增速等金融數(shù)據(jù)增速繼續(xù)放緩,但基于當(dāng)前物價(jià)總水平趨勢(shì)和高通脹預(yù)期,市場(chǎng)對(duì)央行加息仍存預(yù)期.

陳旭敏指出,從過(guò)去幾個(gè)月利率政策調(diào)整來(lái)看,央行主要還是針對(duì)抑制通脹預(yù)期,也就是說(shuō),未來(lái)央行仍有加息可能.

"我們內(nèi)部做過(guò)測(cè)算,今年中國(guó)GDP可達(dá)到9-10%的增長(zhǎng),M2增速在13-14.9%水平就能保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng).目前M2的增速并不低.目前控制通脹為第一要?jiǎng)?wù),而貨幣調(diào)控對(duì)于控通脹有其獨(dú)到之功用,預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣緊縮還是會(huì)維持下去的,"申銀萬(wàn)國(guó)證券宏觀分析師李慧勇也說(shuō).

但段吉華則認(rèn)為,雖然市場(chǎng)對(duì)CPI預(yù)期挺高,但央行加不加息,不是只看這一個(gè)因素的.現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)有向下的趨勢(shì),還要擔(dān)心硬著陸的問(wèn)題.

"在這樣的時(shí)期,我們更偏向于央行可能維持現(xiàn)在這樣一個(gè)調(diào)控力度,而不是在此基礎(chǔ)上再加碼."他說(shuō).

汪濤也表示,從經(jīng)濟(jì)學(xué)看,中國(guó)央行還應(yīng)該加息來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前的高通脹.但目前決策層可能對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速及歐美主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)心存顧慮,需要更多斟酌.

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于明日公布5月CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù).路透調(diào)查顯示,5月CPI預(yù)計(jì)同比上漲5.4%,追平3月創(chuàng)下的32個(gè)月高位,顯示通脹依然"高燒"難退.