網(wǎng)易財(cái)經(jīng)4月24日訊 “2010第四屆中國期貨分析(博客專區(qū))師論壇”于4月24日在杭州召開,，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)對此次論壇進(jìn)行獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)直播,。

臺灣凱基期貨副總經(jīng)理吳健華在會議中表示,，期貨從業(yè)人員有四個(gè)方向可以發(fā)展，是職業(yè)規(guī)劃里面可以往前走的,。一個(gè)是做投資咨詢,，這是臺灣的期貨顧問業(yè)，第二個(gè)是做期貨經(jīng)理,，在內(nèi)陸是CTA還稱之,。第三個(gè)是期貨自營商來發(fā)展，在臺灣是期貨市場里面最大的玩家,，第四個(gè)可以往臺灣目前成立的期貨基金,，成為期貨基金的操盤人和經(jīng)理人，今天在這里,，我們的期貨分析師的論壇,，一屆屆的辦下去累計(jì)的人才，在未來的規(guī)劃可以有四個(gè)方向可以走,。

以下為演講實(shí)錄：

各位尊敬的領(lǐng)導(dǎo),、嘉賓，各位女士們,、先生們：

大家上午好,！很感謝大會給我這個(gè)機(jī)會，讓臺灣的業(yè)者在今天給大家報(bào)告一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn),，作為臺股指數(shù)出臺已經(jīng)有十六年了,，在臺灣期貨業(yè)有期貨經(jīng)紀(jì)商、CTM業(yè)務(wù),，也有期貨基金等等,，這樣的經(jīng)驗(yàn)規(guī)模雖然不是特別的龐大，但是我想可以作為華人地區(qū)的先導(dǎo),。我想允許各位給我二十多分鐘的時(shí)間報(bào)告一下經(jīng)驗(yàn),。

我本人擔(dān)任期貨業(yè)務(wù)員上來的，做過期貨經(jīng)理實(shí)業(yè),，還有期貨公司的老總,，還有策劃一些期貨方面的業(yè)務(wù)，在這樣的經(jīng)驗(yàn)里,，斗膽在這里給各位做一個(gè)報(bào)告。

做報(bào)告之前,，4月份的時(shí)候,，4月初的第一個(gè)禮拜，我從北京到深圳,，到廣州和上海,，總共拜訪了12家國內(nèi)的基金公司,，數(shù)量總監(jiān)、營銷總監(jiān)等等做了交流,，為什么,？因?yàn)檫@些期貨公司很緊張，股指期貨要出臺了了,，吳先生要幫我們跑一趟,，告訴我們股指期貨的出臺對我們有什么影響。

很巧的時(shí)候,，是兩件事情“蒙”到了,。 會有股價(jià)差和套利等等，滬深300的現(xiàn)貨,，會走大多頭,，我跟期貨公司的投資總監(jiān)們聊，就臺灣期貨的情況來說,，在初期是比較難的,，不幸的是一言中的了。不錯(cuò),，是有人在做套利,，但是拉動滬深300并不是一開始就能夠有的現(xiàn)象。下一個(gè)現(xiàn)象,，是預(yù)測到了國內(nèi)的商品會一次到位,，我認(rèn)為這樣的一次到位的精神也會呈現(xiàn)在中金所的現(xiàn)象上，一開始最流行的就是多頻交易,，幾乎我們的流倉量和交易量的比重就看到了這樣的現(xiàn)象,。也成就了我今天站在這里的機(jī)會。

有兩個(gè)基本的假設(shè),，兩岸的華人的投資機(jī)構(gòu)和股市的投資者有同樣的機(jī)會的話,，我在這里分享一點(diǎn)臺灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，就有了價(jià)值,。

我的報(bào)告時(shí)間只有30分鐘,，如果是報(bào)告不詳細(xì)的，下午還有一個(gè)分組座談的部分,。我首先是報(bào)告一下臺灣CTA的演進(jìn),，人才的培養(yǎng)，操作實(shí)踐的實(shí)戰(zhàn),。

我想期貨分析師是很重要的基礎(chǔ),，我想告訴大家有四個(gè)方向可以發(fā)展，是職業(yè)規(guī)劃里面可以往前走的,。一個(gè)是像李會長和羅會長都說到的,，一個(gè)是做投資咨詢,，這是臺灣的期貨顧問業(yè)，第二個(gè)是做期貨經(jīng)理,，在內(nèi)陸是CTA還稱之,。第三個(gè)是期貨自營商來發(fā)展，在臺灣是期貨市場里面最大的玩家,，第四個(gè)可以往臺灣目前成立的期貨基金,，成為期貨基金的操盤人和經(jīng)理人，今天在這里,，我們的期貨分析師的論壇,，一屆屆的辦下去累計(jì)的人才，在未來的規(guī)劃可以有四個(gè)方向可以走,。這是很重要的,。臺灣的經(jīng)驗(yàn)在這里跟各位分享一下：

第一，CTA的演進(jìn),。我個(gè)人考察了內(nèi)陸的分析師的證照,，兩方面的考規(guī)很相近，但是也有區(qū)別,，1993年內(nèi)陸的期貨市場很混亂,，我認(rèn)為內(nèi)陸的期貨法規(guī)主要是在嚴(yán)防操縱，嚴(yán)防自營操縱,，而臺灣的法規(guī)主要是對于投資人的保護(hù),，每個(gè)收益都要有選票，每個(gè)選票都要有聲音,，是為投資者服務(wù),。在臺灣最重視的就是客戶糾紛，就是非法代操,。這個(gè)發(fā)展的趨勢里面,，有一個(gè)市場的使命，法規(guī)的結(jié)構(gòu)和市場的發(fā)展,，另外還有產(chǎn)業(yè)的分析,，CTA的分析在臺灣也遇到了瓶頸，希望可以提前有一個(gè)借鑒,。

如果是營業(yè)員非常代售會有三年的徒刑,，如果是沒有拿到CTA的證照就開始營業(yè),，這家經(jīng)營者會被判刑7年,，還有相應(yīng)的罰金等等。如果你要做CTA的交易決定人，應(yīng)該要取得期貨交易分析員的資格,，我剛才跟各位做交流的時(shí)候，我也在思考,，在臺灣這是要考試的,，考試的難度是臺灣金融業(yè)里面最難的證照，就是期貨分析師的證照,，我剛才帶來了一個(gè)考題,，這個(gè)考題的難度不亞于FIR的難度。還有一個(gè)一推倒式等等數(shù)學(xué)式方面都是很難的,，并且是臺灣考試規(guī)格最高的,，希望國內(nèi)也可以以此為期許。至少是需要三年以上的期貨資格,，每年的期貨工會是委托一個(gè)專門的考試機(jī)構(gòu),。

（PPT圖示）這是剛剛我畫好的圖，與臺灣用的圖不同,，要讓投資人在CTA的幫助下開戶,，要以他的名義到期貨商開期交所的戶口，在臺灣以客戶的名義開戶,，不會有現(xiàn)在的陽光私募說是因?yàn)樾磐衅脚_還不能在期交所開戶,，因?yàn)殂y交所有意見的時(shí)候，剛才報(bào)告當(dāng)中是說已經(jīng)放開了,，那么下一輪的證交所還會更火,。因?yàn)楸９茔y行是一個(gè)監(jiān)督人，所以CTA你要跟客戶約定好,，并不是你想操作什么就操作什么,，保管銀行最重要的就是風(fēng)險(xiǎn)管理，等一下我會不斷的提到風(fēng)險(xiǎn)管理的部分,，這是CTA里面最需要培養(yǎng)的部分,。CTA人才并不是獲利最大化，而是滿足客戶風(fēng)險(xiǎn)最小的需求最大化,?？梢酝谪浕鸷退侥紝_基金發(fā)展，可以代操現(xiàn)貨和期貨,，可以幫助拋資產(chǎn)的人做資產(chǎn)管理,，幫助機(jī)構(gòu)的法人做套期保值的部分。另外,，在臺灣很重要的是CTA會發(fā)展成為設(shè)計(jì)衍生性的產(chǎn)品提供給客戶,，這部分的商品的概念很重要的。在人才的培養(yǎng)過程當(dāng)中，我再次的強(qiáng)調(diào),，風(fēng)險(xiǎn)管理與商品化的概念,，這是未來CTA培養(yǎng)很重要的兩個(gè)概念。

這是臺灣目前為止的CTA的資產(chǎn)發(fā)展規(guī)模的情況,。在2007年我擔(dān)任的公司里面,，是占了這當(dāng)中三分之一的總額，最重要的客戶是來自于高資產(chǎn)端甚至是銀行端的客戶,。這個(gè)概念是什么,？因?yàn)殂y行端的客戶的錢才會擺得比較久一點(diǎn)，所需要的報(bào)酬是其中一部分的報(bào)酬,，這是恒定在一個(gè)狀態(tài)下,，而并不會高高低低的狀態(tài)。雷曼兄弟倒閉之后,，臺灣的這部分投資人不見了,，這并不是因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)，大家把錢交給期貨,，反而是大家把資金都收縮起來了,，所以對于資產(chǎn)管理這一塊的影響很大。

第二個(gè)影響,，這段時(shí)間里面的人才開始跑掉了,，移走了。所以人才培養(yǎng)是相當(dāng)重要的,，CTA這個(gè)行當(dāng)里面,，沒有人才，就沒有這個(gè)產(chǎn)業(yè),。

還有一些投資條件的限制,，希望未來內(nèi)陸也可以一次到位，不要重蹈覆轍,。既然你愛交易什么就交易什么,，但是你交給CTA的時(shí)候，你的有價(jià)證券海外的部分只能做短線,，做30的,，第二個(gè)部分，做臺灣的一定要比做國外的多兩倍,。這是保護(hù)臺灣交易所的概念,，這是希望你做多一定，在新加坡和其他的地方做少一點(diǎn),。

現(xiàn)在的CTA在臺灣可以投資做現(xiàn)貨,、有價(jià)證券,，可以做到40的，大陸地區(qū)的總期貨可以做到10,。所以路是開好了,，我們現(xiàn)在還在想怎么開路的問題。如果你是自然人,，你想怎么做就怎么做,，但是你委托給CTA之后，反而受到了這些限制,，會影響到你商品的創(chuàng)新。這是CTA的幾個(gè)問題,。

另外,，還有市場的演變，一個(gè)最重要的問題,，CTA的人才,，講一講激勵(lì)，大部分CTA人才都是從自營商走過來了,，從分析師跑到自營商,，到了自營商之后發(fā)現(xiàn)有CTA這個(gè)產(chǎn)業(yè)之后，大部分是從自營商轉(zhuǎn)到CTA這個(gè)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中來,，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)自營的話,，就是跟我的老板分錢，CTA是跟客戶和公司分完錢之后,，公司拿到的錢再來跟操盤人來分錢,。如果你是操盤分錢是20%，而在臺灣就可以拿到15%,，這是總資產(chǎn)的10%左右,。如果是代操CTA的話，這就是4個(gè),，大概是25個(gè)可以給操盤的人,，就剩下了一個(gè)。人才就開始大量的移動,，因?yàn)橛X得算得不太對,，人才的培養(yǎng)是有特殊性，列另外還有跟自營的操盤不一樣,。老板是證券人士,，是期貨商，允許你有風(fēng)險(xiǎn)的承受,，在風(fēng)險(xiǎn)的狀況下可以有利益的最大化,，激勵(lì)制度也是這樣,，超越多，賺得越多,。而CTA這里就是客戶要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬,，如果是達(dá)不到他的目標(biāo)之一的時(shí)候，我們曾經(jīng)的經(jīng)驗(yàn),，幫助客戶是半年賺了30左右,，就馬上的解約贖回了，這是基于他自己風(fēng)險(xiǎn)的考量,，這跟自營的人才是不一樣的,。慢慢的臺灣的CTA從獨(dú)立的構(gòu)思，變到了期貨公司里面的監(jiān)理,，這是未來可以思考的部分,。另外是最大的人才庫的競爭就是期信公司，如果一個(gè)CTA人才出來的話,，考慮的就是給了我一個(gè)基金,，比我5000萬的自營收益也要好，所以大家就往期貨基金來移動了,。一檔就是50億的新臺幣,，也是相當(dāng)于10億多的人民幣一檔了。所以就有大量的人才往這個(gè)方向去移動,，這個(gè)CTA的產(chǎn)業(yè)就遇到了瓶頸,。我呼吁CTA在臺灣的經(jīng)驗(yàn)，如果是應(yīng)用在國內(nèi)的話,，最重要最重要的就是人才,。

人才最早是怎么來的？就是營業(yè)員就地在代操,，由于營業(yè)員都是單干的,，是沒有一個(gè)團(tuán)隊(duì)合作的概念，都是跟客戶直接拆分的概念,。自營的交易員往往會聽自己的,，不聽客戶的。CTA最重要的就是聽客戶,，客戶要什么,，想什么，開始覺得自己的人才回流了,，都跑到期貨基金去了,，高手就開始出走了，就變成了自營和營業(yè)員開始培訓(xùn)了,，期貨公司把期貨研究所拉進(jìn)來一起培訓(xùn),，分析師和研究所里面的人才開始整合,，開始走向一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的需求。

因?yàn)榭蛻舻男枨笫歉魇礁鳂拥?，自營的客戶就是老板,，就是幫自己賺到客戶。而CTA不同,，每個(gè)CTA公司有自己的風(fēng)格,，有標(biāo)準(zhǔn)化的商品設(shè)計(jì)出來。臺灣最流行的就是程序交易,，不管是自營商還是CTA,，還是期貨公司，六個(gè)操盤里面有6個(gè)是IT人員,，這是今后的趨勢,，作為期貨分析師的價(jià)值就是對于市場的調(diào)研和基本功。你會發(fā)現(xiàn),，很大一部分都是來自于IT的工程師。

業(yè)務(wù),、交易,、研究和風(fēng)控是四大人才的要件。第一個(gè)是設(shè)定你的課程,，你的課程設(shè)定在哪里這一點(diǎn)很重要,，每家要有自己的風(fēng)格，不同的課程,，要有不同的銷售渠道,，是走像基金一樣的渠道，還是走直銷的渠道,，還是走證券的通路,，還是走機(jī)構(gòu)法人避險(xiǎn)的渠道？

第二個(gè)就是交易的部分,，思考要很客觀,、冷靜，下單和執(zhí)行要精準(zhǔn),。在研究的部分,，這可能是個(gè)人比較偏激的觀點(diǎn)，我認(rèn)為研究方面是兩種人才,，統(tǒng)計(jì)數(shù)量人才和IT人才,，就是這兩種人才的部分，特別是這部分人才,，我想兩岸的華人和年輕人都有這方面的實(shí)力,，都要走進(jìn)國際來競爭,。

第三個(gè)就是研究和風(fēng)控，風(fēng)控是研究標(biāo)的的風(fēng)控,，是幫投資者來做一個(gè)投資品的組合,，可能是每個(gè)投資的風(fēng)險(xiǎn)都不一樣，風(fēng)險(xiǎn)模型不一樣,，是幫助客戶組裝到很精致的部分,，這是幫助客戶做的。

在研究和風(fēng)控的部分,，研究部分是商品設(shè)計(jì)相當(dāng)?shù)闹匾?，?shí)踐的部分，建議各位對模型和參數(shù)的跟蹤非常的重要,，這決定了能不能滿足客戶的需求,。

這里是風(fēng)控與前臺、后臺怎么做,。我這里介紹一點(diǎn)自己的心得介紹給大家,。我月初到期貨公司做報(bào)告的時(shí)候，我發(fā)覺很多做商品期貨的高管和主管對股市里面的很多東西需要再補(bǔ)充的,，另外還有除權(quán)除息,、波動率轉(zhuǎn)折、外資套保,、到期結(jié)算,、期權(quán)賣方、開盤收盤,、程序交易,、價(jià)差套利、高頻快單的效應(yīng)等等,。這是對于分析師在股指分析的時(shí)候非常重要的,，每天這些指數(shù)都在臺灣期貨市場在發(fā)生。

臺灣的程序交易的交易量在不斷的上漲,，到2009年全部的集中到高頻交易當(dāng)中去了,。CEO這張圖大家都看到過了，CTA在推廣的時(shí)候,，每個(gè)客戶都會收到這個(gè)報(bào)告,。在商品設(shè)計(jì)里面，高盛說對沖的交易大概是有以上的這些,，各位看到2008年,，MCA全球的指數(shù)是跌了42個(gè)點(diǎn)，所以基金瘋漲,，我認(rèn)為這是合理的,。CTA里面可以做的,，期貨基金可以做的商品里面，這些是屬于中立型的對沖交易,，可以看到保險(xiǎn)收益率,，表現(xiàn)得相當(dāng)不錯(cuò)。我們看到的基金經(jīng)理人比較有興趣的是看到這個(gè)報(bào)酬率也非常不錯(cuò),。另外,，提供給各位一個(gè)思路，大家的團(tuán)隊(duì)可以往哪個(gè)交易的模型思考,，可以往哪些方向去思考,？在臺灣也個(gè)選擇權(quán)交易，可以做期貨交易,，套期保值交易,，在內(nèi)陸講的是套期保值的交易，而在臺灣是講價(jià)差的交易,。

這些是我在一個(gè)團(tuán)隊(duì)里面,，你要從風(fēng)險(xiǎn)管理和技術(shù)應(yīng)用，還有組織結(jié)構(gòu)和設(shè)定的目標(biāo),，都必須要設(shè)定這些技術(shù)門檻的部分,。我想有機(jī)會大家再互相分享。最后跟各位報(bào)告一下,，一個(gè)測試的結(jié)果，這是一個(gè)實(shí)證,。我公司之前是一家期貨公司,，與另外一家公司合并之后，我們報(bào)告的是城市交易和單沖的交易的結(jié)果,，    黑色的這條線是臺灣的大盤指數(shù)的值,，這是基金經(jīng)理人最感興趣的一張圖，這是投資組合放進(jìn)來,，可以出現(xiàn)負(fù)的關(guān)系,，這張圖里面，可以發(fā)現(xiàn)往效益前沿左上方移動,，這是非常好的財(cái)務(wù)工程的概念,。很重要的就是必須先要做好這方面的分析，才知道你程序的參與度是什么樣的程度,，還有跳出了你過往測試的參數(shù)的時(shí)候,，你才知道有沒有備用的程序和人才，來重新組合和取代,，否則你的績效就要開始往下衰落了,。

最后的兩張圖做一個(gè)結(jié)束,。在臺灣的風(fēng)格是熟悉客人的風(fēng)險(xiǎn)屬性，熟悉了客人的風(fēng)險(xiǎn)屬性在哪里的時(shí)候,，要先做好測試的投資風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬,，讓客戶看他是不是滿意，滿意之后才會授權(quán)你操作,，授權(quán)之后就是保管銀行天天監(jiān)督你,，定期的檢查你的績效，定期的更換你的操盤人和操盤程序等等,，這么多的步驟,，可以跟著客戶設(shè)定的總的預(yù)算這是保底的地方。這是幫客戶代班的最重要的區(qū)別,，這就是量身訂做這個(gè)事情是很重要的,，每年每月每日每周都要注意這些參數(shù)有沒有波動。這是一家有公布績效,，    績效公布制度要不要公布出來,，要不要像陽光私募和公募的績效呢？要公示的時(shí)候,，你就要有豐厚的績效了,，否則就會公示之后做對比了。你一旦公告之后,，在臺灣就永遠(yuǎn)要公告了,，你要把自己所有的客戶分門別類的分別做公告，這是透明化的結(jié)果,。

我最后報(bào)告一下,，不要說CTA是期貨代操，而是CTA是開創(chuàng)期貨資產(chǎn)管理的,，觀念的正確,，才能夠有系統(tǒng)的培育正確的人才，而并不是就地的把營業(yè)員的代班或者是代操的行為就地合法化,，那么對于人才的沖擊和人才的折傷會有很大的影響,。最后就是風(fēng)險(xiǎn)管理最優(yōu)先，這是CTA產(chǎn)業(yè)可長可久人才可持續(xù)培育發(fā)展的最重要的要件,。

以上就是我的報(bào)告,，謝謝各位！