機構博弈論

機構博弈(專家理論)------王建
各位朋友大家好，這里我們講機構博弈,。機構博弈這個題目,，在一年前我們的培訓中其實已經(jīng)探討過，當時并不是說深入地探討機構博弈應該是個什么樣子,，只是朦朦朧朧的做出了一個預言,，也就是說股市發(fā)展到一定程度,，可能是機構博弈的時代，或者叫作混莊博弈時代,。
為什么當時有這樣的感覺呢,？是因為隨著市場逐漸治理和規(guī)范，我們所熟悉的那些稀拉派落等等之類做莊很顯而易見的辦法,，很容易被管理層捉到,。尤其現(xiàn)在強調法制，你真的是利用虛假消息去操縱市場,，可能還會要上法院,。如果不是這樣還能是怎么樣呢？我們相信股市它總有自己的辦法去演繹一個博弈的格局,，你不讓這么玩,，我還可以去那么玩。假定我們這只股票就是好股票,，你看上,、我看上、他也看上,，咱們大家都看上了,，咱們一買結果它漲了，你能說這是誰操縱市場嗎,？這可能就是機構博弈時代所能成立的一個來自于市場監(jiān)管方面的理由,，就是市場要規(guī)范，你不能操縱這個市場,。既然不能操縱,，就得在法律框架的范圍內采取一些投資策略，這是一個外在的理由,。從市場內部來說,，我們注意到這幾年，股市的投資者正在發(fā)生巨大變化,，這也跟管理層有一定的關系,。幾年前，管理層提出了一個口號,，叫做大力發(fā)展機構投資者,。三五年前這只是一個口號而已，而2001年之后我們注意到,，公眾基金就雨后春筍般的逐漸就設立了,，同時除了封閉式基金之外，還出現(xiàn)了開放式基金的品種，到現(xiàn)在基金已經(jīng)占了總市值大約十分之一的江山,。再發(fā)展下去,，我看這整個的市場，機構基金這支力量都快成老大了,，這個變化會導致市場格局的深刻變化,。我們曾經(jīng)說過，畢竟股市是人類的股市,，市場的投資者的構成就決定了這個股市的模樣,。我們不妨回憶一下，1995年以前的股市,，當時市場上的投資者,，分成兩部分，一部分是散戶,，一部分是大券商,，而且當時的大券商也沒有幾個，只有大家現(xiàn)在還叫的出的那么五六個特別風光的證券投資機構,。在那種情況下,，市場上總共就這么幾個人，就這么不多的散戶和不多的機構,，你說這個市場該怎么玩呢,？我記得當時這個市場的主力，他們提出的一個口號：“你把這支股票做上去不叫本事,，你有錢就做的上去,，有本事你把股價做上去，它還能在高位站住,。”可能很多人沒聽過這種說法,，可是在當時這是成功坐莊的一種標志。在這個理念的指導下,，當時出現(xiàn)的那些龍頭好股票,，就像陸家嘴等一些股票就逐級走高，而且在高位不跳水,。這樣的日子持續(xù)了整整五年的時間,。我記得深圳還有一只股票叫川老窖，股價也是很高,，可是現(xiàn)在股價也還是跌下來了，直到這個時代完結之前,，它都是深圳市股價最高的一只股票,，真的是在上面站了好長時間沒下來。
我們也可以把那個時代的主力，稱為善莊,，當然和后來有人自我標榜為善莊還不一樣,，它們雖然也想掙錢，但是他們希望對市場的影響不至于那么惡劣,。1996年之后,，市場投資者的構成又發(fā)生了一些變化，這個變化首先表現(xiàn)在券商數(shù)量大量增加,，著名的大券商還在,，很多中小券商也雨后春筍般的開始發(fā)起設立，滿街都是證券營業(yè)部,。這些機構的自營盤構成了與以前不太一樣的力量,。同時產(chǎn)生的另外一派力量就是民間做股票的大資金機構，還有一些是索性連機構都沒有的民間大資金,，有些人也認為他們操作股票是一種私募基金操作股票范例,。當然，我們也不完全同意,，畢竟它不是以基金形式存在的,。于是96年到2001年的市場投資者的構成是這樣的，還是散戶,，中間是大的正規(guī)的金融機構,，其它各種類型的民間機構，形成這么一種格局,，這個格局與前一階段有什么區(qū)別呢,？前一階段誰是主力、誰是散戶,，大家都是清楚的,，當然散戶叫不出名字，但是主力都是有名有姓的,，說起來就這么幾家,。結果到了98年之后，市場上一只股票漲起來了,，甚至很多人打聽半天都不知道這到底是誰做的,。為什么？因為做這只股票的機構從來就沒報出過名字來,，你只能知道它是在哪個營業(yè)部做的,，但確實搞不清楚它背后的老板是誰。這樣又造成了一個格局,，就是做壞事的人可以是不公開身份的紳士,，最后造成了壞事可以做到天，因為沒人知道他是誰。如果說這個時代有莊的話,，也就是2001年以前,，我們也把它稱之為惡莊時代。惡到什么程度呢,？最后就惡到億安科技這個程度,，把一只很普通的股票，隨便裝了幾個高科技項目,，然后一路拉抬到120多塊錢,，隨后再出貨，再跳水,，這個坐莊之風刮到這兒,，也算是做到頭了。正是由于這些惡莊的存在,，導致整個管理層包括經(jīng)濟學家,、社會輿論，對股市到底是投資場所還是賭場產(chǎn)生了一個大討論,，這個討論導致了長時間熊市的到來,。當然技術觀點也認為熊市是股市正常調節(jié)的產(chǎn)物，未必跟治理規(guī)范這個市場有直截了當?shù)年P系,。但站在對股市的發(fā)展來說,，后面兩年的規(guī)范治理絕對是必要的，否則惡莊都能惡到億安科技的樣子,，再惡能惡成什么樣,，這都難以想象了。就沒有游戲規(guī)則了,，整個市場最后什么規(guī)則都沒有,，那我們做市場分析的，也就無所事從了,。市場是少數(shù)人隨心所欲的地方,，那這個事情受不了。現(xiàn)在是什么局面呢,？現(xiàn)在就是由于基金的加盟,，使得市場出現(xiàn)了博弈格局的新的三分天下，退出去的是一些惡莊基金,，進來的是基金,，就是受市場監(jiān)管的投資主力，于是市場這三方中的一方是公眾投資者,，另一方是傳統(tǒng)意義上的券商,，還有一方就是基金,，形成這么一個三分天下。這個天下,，由于基金特有的限制，一般基金做股票,，它規(guī)定了不能超過一支股票的流通盤的10%,，所以它想達到自身的高控盤莊股，那是絕對不可能的,。又由于基金的規(guī)模,，現(xiàn)在它的勢力已經(jīng)很大了，于是它就理所應當?shù)囊?，這個市場的好股票大家一起做,，當然這個要求是我說的，我說的是它很愿意和大家一起共享一只優(yōu)秀的股票,。有意思的是,，這時候又來了另外一個角色，這個角色也可以理解為基金,，就是QFII,，這些機構也有它的限制，它也受到非常嚴密的監(jiān)視,，所以它也不能去做惡莊,。由此導致了我們所說的股市的新的格局，叫做混莊時代,，或者叫機構博弈時代,。由此說我們可以對2003年之后的市場，下一個基本的定義,，這個市場是個什么樣的市場呢,？它應該是比較長時間，是主流基金所主導的機構共同聯(lián)合投資或者叫機構博弈時代,。那它能延續(xù)多長時間呢,？保守的估計，至少到2004年,、2005年市場格局仍然是這個格局,，可能在2006年會出現(xiàn)一些新的變化，不過那個時候還遠,，到那個時候,，我們再去討論可能產(chǎn)生的新變化也不遲?？偠灾?，我們想跟大家交換的一個觀點是,，由于市場投資者構成的根本變化，導致大家原先所理解的那個莊家不存在了,，現(xiàn)在的莊家其實是個帶引號的莊家,，我們可以稱之為主力機構，是一種多元的,、混合投資的市場狀態(tài),。這個變化會導致我們理解市場的很多思路發(fā)生變化和調整，因而,，我們的投資者也需要適應這個變化和調整,。回顧2003年的股市,，如果你能在年初的時候就開始適應這個市場的變化的話,，一年中三大龍頭尤其是汽車股的投資機會，是很容易找到的,。這也就是我們反復強調的,，做股票總是面向未來的，你要對未來的性質做出預期,，只有把這個預期做好了,，才可能在未來的市場中，獲得豐厚的回報,。于是我們做了這樣的預期,，遠了不說，2004年和2005年基本的市場格局跟2003年是相似的,，而跟2000年和1999年將有非常本質的不同,。接下來我們探討一下機構博弈的一些主要行為特點，這對我們理解這個市場的基本脈絡可能有些好處,。談到機構博弈,，我們不得不想起一個人和一本書，也就是楊新宇博士和他的《股市博弈論》,。在拍這個片子之前,，我特地又向楊博士要了一本書，從頭到尾讀了一遍,，就是這本——《股市博弈論》,。從書的目錄中大家可以看到，書中用一個章節(jié)專門去講類似于我們現(xiàn)在所說的機構博弈,，在楊博士寫這本書的時候,，管它叫多方競局，我們現(xiàn)在說機構博弈,。機構博弈就是說構成市場主力不再是單一的一個了,，而是很多的機構共同構成一支股票的市場主力,，這應該就是博士曾經(jīng)談到的多方競局。我覺得書的內容中有兩個觀點值得借鑒,，一個是在多方競局中,，會出現(xiàn)合作現(xiàn)象，這是因為,，大家知道,，如果市場角色特別多，混亂一片的話,，那什么能構成更大的利益呢？在咱們從事人類社會的研究就發(fā)現(xiàn),，這個人類社會在處理非常多的個體情況下,，特別講究采用合作的方式提高競爭力和提高實力，其實人類社會是一個全社會的大合作,。在動物界也是這樣,，凡是成群的動物，比如說像狼,、野狗包括獅子,，它的生存概率都很高，而那些獨往獨來的大俠似的動物,，尤其是老虎,，可能現(xiàn)在要找到幾只已經(jīng)很難了，就說咱們的國寶大熊貓也是一種很孤獨的動物,，一個人占一片竹林,，就不與其它的同類進行往來，生存的特性都不怎么樣,。這個反映到股市中,，機構們很快發(fā)現(xiàn)他們必須合作，只有合作才能一起得到一些共同的利益,。
在《股市博弈論》中,，還有一個觀點在講述合作方面是很精辟的，
就是說在環(huán)境極端惡劣的情況下,，這個合作越重要,，合作所形成的體系就越結實，越不容易解體,。我們這時候不得不聯(lián)想到2003年的股市,，在大盤走的非常差的情況下，凡是走的比較好的股票,，幾乎都是混莊的或者叫做機構共同投資的一些個股,，而且在市場極度低迷的時候,，這些好股票非常穩(wěn)定，出現(xiàn)股票最終跳水的案例并不是特別多,。這就使得整個這一年的市場叫冰火兩重天,，強者恒強，弱者恒弱,。那些沒有主力的個股,，或者主力盯不住了所謂叫做跳水莊股，走得一塌糊涂,，而相當多的主流基金重倉持有的,、QFII參與的一些機構聯(lián)合控制的股票，結果倒是相當好,。它們?yōu)槭裁床环至涯?？這跟楊新宇曾經(jīng)提到的一個原理有關，因為環(huán)境惡劣,，大家也只好同甘共苦,，只有大家都不動才安全。我在想,，有時候碰到一種突發(fā)事件的危險局面,，如果一些有領袖素質的人，出現(xiàn)這種時候,，比如說著火了,，馬上會有人說“別動，先別慌!然后咱們一個一個往外走,，慢慢來!”反而生存的概率會加大,，如果大家一起亂跑，堵住門口,，最終可能誰也出不去,。我想機構都是很聰明的人，他們知道這個道理,。這就使得我們看到的2003年的后半年出現(xiàn)的強勢的所謂大盤績優(yōu)股,，大量的機構非常堅定的持有，而忽略了大盤,。我們具體的跟這些機構交流,，包括在《投資A視點》中，也跟我們主流基金的朋友進行了非常坦率的交換,，他們談到的意思也都差不多,。我們有一個問題問他們，就是你們這些機構之間,，是自然而然的形成了一個共同投資的局面,，還是由于你們有一種合作,？他們的解釋我是相信的，他說：“我們在投資模式和理念上相近,，于是就一起做了這些股票,，并非像過去的莊家那樣的操作行為，是一種自然形成的,。”這也不難想象,，五十幾個基金同時都有一只股票，而對這支股票的處理大致相近,，它是一種在理念層面上的合作,，大家心里都清楚，只要你不走,、他不走,，那我也不走，這樣的話最后我們大家都會有好處,。在這種合作的前提下，我們發(fā)現(xiàn)在機構博弈時代,，并不是所有的角色都會去合作,。你可以想象這個格局是怎么一回事。并不是在機構博弈時代,，角色多了,，咱們一起合作吧，咱們整個市場的投資者都不賣,，那股價很快就會漲到三千點,，實際上不是，大機構跟中小機構不合作,，中小機構跟散戶也不合作,。也就是說，機構和機構之間的合作是有條件的,，按照我的說法,，這個機構與機構的合作最終演繹成強強合作，是那些有實力的機構之間形成一個默契,，而不是整個市場終于成了一個在思想統(tǒng)一共識下的天下大統(tǒng),。實際上這個市場整體上非常不合作，尤其是機構和公眾之間,。年末的這個下跌中,，凡是公眾高度持倉的股票瘋狂跳水，這就是說機構仍然在和公眾博弈,，這一點沒錯,。我們說的合作是指的博弈其中的一方,，就是那些投資機構，它們之間構成了在共同理念基礎上的投資同盟,，這個同盟是無形的,，并不是說里面必須有一個領袖。于是最后的市場格局,，也就這樣簡化了,，簡化成什么呢？這市場仍然分成三個角色,，散戶仍然是一盤散沙,，跟著趨勢走，跟著輿論走,，輿論悲觀他悲觀,，輿論樂觀他樂觀，這一點過去是這樣,，現(xiàn)在還是這樣,，當然吃虧的仍然是散戶，很多正直的經(jīng)濟學家也試圖保護公眾的利益,，但是他們也確實沒什么太好的辦法,。而作為那些機構呢，小機構試圖去做一些追隨大機構的行為,，也有很多的分歧,，有很多的小機構最終被大機構稱為大散戶，他們逐漸喪失優(yōu)勢,。在過去的三年中,，我們也知道，市場的很多的民間投資機構幾盡崩潰,，最后這個市場那些主流的大投資機構,，由于他們建立了合作、建立了一種投資同盟,，又興起了一盞大旗叫做價值投資,，最終把2003年做贏了。至于2003年的贏家是哪些進行投資合作的主流機構,，以哪些基金中比較優(yōu)秀的為主,，這就是2003年股市在合作意義的格局。在我們探討合作之后,，又不能不說分化的問題,。中國有句古話，叫“分久必合，合久必分”,。你想,，這些主力松散的投資于一只股票，又沒有什么真正意義上的權威老大和領袖,，大家都是為了共同的利益才坐在一起的,，一旦利益出現(xiàn)差別，就必然會產(chǎn)生分化,，他們并不是一個有組織的同盟,，而是一種自然而然構成的短時間的合作。這個分化我們在2003年也看到了,。當一只股票漲起來之后,，有些機構要撤，有些機構不撤,，于是就分化了,，股價的K線形態(tài)也就亂了，趨勢也不存在了,，甚至導致一些股票的巨幅下跌,，這就是分化帶來的一些效應。什么情況下合作的混莊機構會分化呢,？我想有兩個情況會導致合作產(chǎn)生破裂,。一個是面臨重大影響的風險，這個我們現(xiàn)在還沒有相應的案例,，因為機構博弈的時代是2003年才開始的，所謂重大影響的風險主要是指牛市到熊市的轉折,，也就是2001年的那種局面,。在那種局面下，可謂叫“覆巢之下,，安有完卵”,，很少有股票能夠活著走出來，除非那種徹底高控盤的單莊股,，而那些股票叫死也死不了,，活也活不好，也挺沒意思的,，股價非常之高
,，再也沒人理它們了。那些股票大家也都知道,，肯定沒有人去碰,，是那種徹底有觀賞價值的東西。回到2001的那種下跌,，面臨這種風險,，可以說大部分的股票最終被系統(tǒng)風險這種驚濤駭浪徹底摧毀，在這種情況下,，這個合作的同盟有可能是不存在的,，我這說的只是一種可能性，等我們下一次再碰到終級牛市,，在它的頂部,，不妨仔細的研究一下，主力的合作同盟在風險即將到來之前是怎么破裂的,，現(xiàn)在還不能斷言它破裂的形式,。2003年給我們看到的案例，說明的是另一種分化的條件,，就是在有利益的情況下的分化,。典型的案例就是銀行股，它上漲了一段時間之后,，市場當初建倉的這些投資機構都掙錢了,，這個時候有人就要走了，他這一走,，就把整個板塊搞的七零八落,。這種現(xiàn)象很有意思，我們給它起了個名字,，叫雪崩現(xiàn)象,。雪崩現(xiàn)象就是我們作為一個概念來描述群莊股在合作破裂時，可能產(chǎn)生的一種局面,。什么是雪崩呢,？在大自然發(fā)生雪崩，大家可能從電影里也會看到,，就是一大片雪從山坡上洶涌的滑下來,。一般登山者最怕的是這東西，它的能量特別高,。雪崩一開始也不是說整體的一個大山坡的雪,，突然之間“一二三，塌!”就全塌了,，而是從一個點開始的,，比較高的那個地方出現(xiàn)了破裂，然后雪滾下來,，又壓塌了底下一層,，再壓塌更下面一層,，而橫向的面積又在迅速擴大，最后一大面山坡的雪統(tǒng)統(tǒng)往下滾,，直到滾到有阻擋為止,，這就是雪崩現(xiàn)象。雪崩現(xiàn)象在股票中要是碰到,，是很可怕的事,。一般來說如果你來不急逃命，大體上就要至少受20-30%的損失了,，機構也怕這種損失,。所以當混莊股票有主力出貨的時候
，有可能演繹非?？鋸埖娘L險釋放的形式,。我們簡單的描述一下就是這樣，一只股票走上去了,，股價漲起來,，大家都有利潤，于是就產(chǎn)生分歧了,，一部分機構說“我走”,，就撤掉了，畢竟都是大機構,，它一撤,，勢必會造成股價的一個小幅的下跌，趨勢變壞,。公眾投資者一般都是追隨趨勢的,，股票漲的好他就跟，股票漲不好他也拋,，這樣會把趨勢變得更壞一些,，那么沒有走的機構這時候就應該盤算了：“我走還是不走，如果這個趨勢真的徹底變壞了,，那么多資金,，流動性又不好,，如果不提前走掉話,，最后可能就會陷在里面，不行,，我至少得走掉一點,。”想這個問題的人就越想越多，這種空氣就開始迷漫,，最終導致誰不走誰倒霉,，你要是不撤的話，別人撤掉了，趨勢變壞,，這只股票沒人理了,，那剩下的你就在這兒呆著吧，就跟散戶的局面是一樣的,。于是最后這些機構就開始搶跑道,，就比較危險了，三下五除二,，一只股票的價格就下來了,，這就是雪崩效應。在股市也不是說這么多機構參與,，走了一家機構就可能產(chǎn)生雪崩,，就像登山運動，用腳去踩雪,，不一定會踩出雪崩,，它必須還得積累了足夠高的能量，同時這觸發(fā)點也比較合適,，這個雪崩才真會發(fā)生,。也就是說走一兩家機構未必就有事，而且也不是什么時候都可能發(fā)生雪崩,，發(fā)生雪崩主要是出現(xiàn)在這只股票漲上去之后,，主力也不可能全贏，最終只能贏下部分的主力,，但同時把股票搞壞,。由于這個雪崩效應，最終導致的一個局面就是未來的這些個股,，在向上的運動過程中的階段性非常強,，即使這支股票要漲兩三倍，那也是一個臺階一個臺階漲上去的,，因為每漲一塊都有人要走,，一走就把股票搞壞了。雪崩效應除了把股價迅速打壓股價,，造成一個瞬間很有爆發(fā)力的下跌之外,，還有另外一個作用，如果這個股價下跌過快,，會沒收主力已經(jīng)形成的比較豐厚的獲利空間,，造成最后沒走的這些主力干脆就不走了，干脆都跌完了,。于是乎走掉了一部分之后,，剩下的要重新討論問題了,，到底我們還看好不看好這只股票，看好那再等一段,，等一些新的機構也覺得這只股票不錯,，市場再等一兩個月，發(fā)育差不多成熟了,，然后,，它向上再恢復到原先的價格，向上再做一個臺階,，直到有人想走,，形成新的局部的雪崩效應為止。這樣就會造成這個股票長期大的牛股不一定是像以前那樣,，呈現(xiàn)單邊直線的,、連續(xù)上揚的局面，那種海坐莊的局面,。我們也一定會看到一些一個臺階,、一個臺階漲上去的個股，這是雪崩效應的另一個結果,。也就是說,，一只股票，大家想它并不是一個機構,，并沒有一個統(tǒng)一的思維意識,，它就是大家磨合、磨合,、磨合,，出現(xiàn)分歧又出現(xiàn)統(tǒng)一，出現(xiàn)統(tǒng)一又出現(xiàn)分歧,，在這個反復的循環(huán)的過程中,，最終完成它所謂的價值發(fā)現(xiàn)。由于有這些問題,，我們很容易就可以理解,，為什么在這么一個機構博弈時代，價值投資成了一個香餑餑,？是因為這么多機構投資于一只股票,，首先必須有一個良好的股票背景，否則萬一真出現(xiàn)一點風吹草動,，大部分的機構也要輸?shù)?。只有這個股票的內在品質不錯,，才能抵抗的住由于一些機構出貨,、部分機構出貨導致的趨勢變壞和技術形態(tài)的變壞,，才能使得想做遠的也有機會，想做近的也有機會,。由于機構博弈帶來的大家首選的品種是有投資價值的股票品種,，這樣一個格局也將延續(xù)到2004年，甚至2005年,。這都是我們對股市的投資者構成的演繹,，推導出的一些合理推論。這個時候,，我們不妨再去理解一件事情,，就是到底這些投資機構對一只股票的預期是多高，這么一個問題,。我們注意到一個很有意思的事,，瑞銀華寶作為第一家在股市里買股票的QFII的外資機構，它在買股票之前,，大張旗鼓的宣傳它的投資理念,，甚至股市的一些分析人士在猜QFII的第一單會在哪兒，最終猜了個八九不離十,，乃至于一些基金也很自豪的說：“你這QFII,，外國人、洋人,、著名外資機構,，其實投資水準也跟我們差不多，因為它買的股票我們早就買了,。”我們反過來去理解,，這個市場上所有的角色，沒有人做賠本的買賣,，那瑞銀華寶為什么要這么大張旗鼓的去宣傳它的投資方向呢,？我們不難做另外一個推論，他們想做一只大的蛋糕,，他們并不想在一只股票上做一波短線的操作,，從中套利。如果你要做大蛋糕的話,，就是說他們希望這個股票是一個長期上漲的品種,，一年漲的少點沒關系，但是它得逐年上升,，它就要說服整個市場更多的投資者參與,。“你們聽我的”，按他們的話,，這些股票是好好的,，我要買,，我要告訴你我要長期投資，他首先灌輸他的理念,，一旦大家認同這些理念,，大家就很難在他們持有的股票上進行拋售，于是他們就有條件促成這一只股票長期投資的價值,，這就是一種做大蛋糕的思路,。以前我們市場做的基本上都是小蛋糕，小蛋糕怎么做呢,？我要買一只股票了,，那好，我先把它說壞,，讓散戶把股票給賣出去,，我接盤，等把股票吸飽了,，猛然就拉抬起來了,，一開始還不告訴你怎么回事，等拉到一半的時候,，逐漸再把我為什么炒這只股票的理由逐漸擴散到市場,，等市場形成共識了，正好我出貨,。這是做小蛋糕的玩法,，而大蛋糕的玩法就不是樣了。應該就像瑞銀華寶這樣,，建立一個宏觀的投資理念,，讓它影響股市五年、十年,，甚至五十年,，然后維護的是一個理念，在這個理念宗教式的影響下,，讓這個股價長期的高高在上,，于是乎這就符合他們這些投資基金，尤其是海外投資者的投資利益,，這就是我說的大蛋糕和小蛋糕和區(qū)別,。如此說，我們以前所熟悉和理解的一些股市博弈的小的套路,，可能就不一定對了,。比如說，以前當一個概念被市場特別關注的時候，一般就不碰它了,。但是現(xiàn)在不是,，如果你能夠識別出他制造這個概念并不是為了出貨，而是為了邀請更多的人參加,，那我們應該做的正確選擇是跟他一起做，這就是在機構博弈時代的一種合作,。合作能產(chǎn)生更大的效益,，既然人家請你來做了，有時也不妨跟人家合作一把,。這就是我們說的做長和做短,、也就是大小蛋糕的問題。由此,，我們不妨預言一下,，在未來的股市，很多人說機構博弈時代會造成方方面面的變化,，會導致市場上出現(xiàn)若干只一百多塊錢以上的股票,，也會產(chǎn)生出一塊錢左右的股票，市場由于這個機構博弈時代的到來,，再有牛市可能是一個較為長期的牛市,，而不是像以前那樣是熊長牛短，一波牛市一旦展開,，兩三個月就算拉倒吹了,。這一點也是我所認同的一個估計，但是是否是事實呢,？到時候我們再說,。雖然現(xiàn)在市場還沒有轉折成為真正意義上牛市的開始，我指的我們拍片子的2003年年底,，但是我們基本上有一種信心,，不管行情是從2004年轉成牛市，還是2005年轉成牛市,，估計也就是這兩年,，一旦轉折了，又會產(chǎn)生一種新的變化,，讓市場措手不及,。這個變化就是，由于做大蛋糕的機構勢力很強,，導致它最終并不是以爆發(fā)式的終級牛市來演繹市場行情,，而是以振蕩盤升的慢牛走勢，逐漸的把這個市場展開,，也就是中國股市的熊長牛短會翻成牛長熊短,，那將來是不是這樣呢,，后再去驗證，我們只是在做一種合理的推論,。談到機構博弈,，又不能不說一個在投資學中、在博弈學中談到的選美效應,，什么是選美效應,？我們舉一個例子，假如我們設這樣一個局,，找三五個漂亮的姑娘,，再找一群評委，去選這些姑娘哪個最漂亮,，最漂亮的那個就是冠軍,，游戲規(guī)則是什么呢？是你可以去投票,，投你認為最好看的少女,，但是你只有投對了是冠軍才能得到獎勵，比如說我投二號,，正好二號就是冠軍,，那我就能得到一份獎品，如果我投的是三號,，結果二號當了冠軍,，那就沒有獎品。你想在這種格局下,，人們該怎么投票呢,？最早研究博弈的很多經(jīng)濟學家闡述了這樣一種原理，在這種格局下,，人們投票選擇的目標就會發(fā)生變化,，每一個人所考慮的問題并不是哪一個我認為最好看，而是看看周圍其他人,，試圖會算計一下誰將被更多的人所接受,。沒準本人特別喜歡單眼皮、小眼睛的這么一種模式,，但是我知道大家都喜歡雙眼皮,，大眼睛，那你在這種環(huán)境下投票,，可能就違心的投一個大眼睛的候選選手,，而不是投你所喜歡的小眼睛的，盡管你認為小眼睛的更漂亮。那么在這種情況下,，每一個人的投票并不一定按照自己的觀點,，而是按照他認為市場上更多的人應該是什么樣的觀點，來決定自己這個票投在哪,，這也是博弈,。于是每個人都在猜了，猜別人該怎么想,。選美效應對股市的機構博弈時代的操作有什么指導作用呢,？這個指導作用是這樣的。雖然在這種前提下,，每一個評委都很難準確的估計,，到底其他人會把票投在哪,，但是他至少知道一些事情,，比如說那五號選手她就是不好看，放在誰,，誰都不會說她好看,，于是就自然被選出去了。剛才說的選美效應對于投資的指導意義,，是讓你迅速剔除那些沒有希望的似是而非的東西,，只是在那幾個同樣可能被大家認為好的股票中再進行篩選，也就是說力圖實現(xiàn)一些所謂完美主義,。在我們這一年的投資中,，對完美主義強調的非常極端。有一個非常有意思的例子,，當時有一個數(shù)字電視概念,，跟汽車、鋼鐵同樣出來的有一個數(shù)字電視板塊,，這個板塊我們就沒投,，為什么沒選這個板塊呢？是因為這個板塊的毛病比另外的板塊多,，整個這個市場都處在相對的低位,，所有的股票都沒有什么太多的上漲?？偠灾?，既股價在主力的成本區(qū)，也在所謂的價值區(qū)間內,，那在這種情況下,，數(shù)字電視這個板塊就顯得薄弱了。它為什么薄弱呢？人家是很現(xiàn)實的美麗,，說業(yè)績有業(yè)績,，說未來有未來，說什么有什么,，股價還不高,，而數(shù)字電視的板塊就只有未來，沒有現(xiàn)在,，盡管你說如果中國人民每個家庭都去買個機頂盒,，那會是多大的一個產(chǎn)業(yè)……你說這個有什么用？人家就問了：“這是幾年以后的事情呢,？”而即使是數(shù)字電視將來前途遠大,，是不是就落在這家公司了呢？可以提出一大堆問題,，但唯獨對汽車板塊大家都啞口無言,，有人一舉出汽車的大旗，所有人就投降了,。那是顯而易見的,，因為它業(yè)績的增長跟你所觀察到的市場事實幾乎是一致的，這里面沒有什么懸念,。造成汽車股市長期低迷主要是大家很早以前它沒有做價值投資,，大家更青睞于一些概念，不愿意做這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),，正好留個機會,。你再估計一下，市場上這些投票者到底選誰為第一美女呢,？你想他會選誰,？很顯然會把汽車板塊放在更靠前的位置，鋼鐵板塊也由于整體業(yè)績的上揚也放在靠前的位置,，至于這兩個誰更美
,，說實在的,，我也搞不清楚,，于是稀里糊涂干脆倆兒都買算了,。市場還有一些東西,，比如像什么紡織板塊,、釀酒業(yè)，干脆就不考慮了,，因為沒有人現(xiàn)在好看它們，沒有人投它的票,。所以說在機構博弈時代,，大家的思維方式要進行調整，調整成什么呢,？調整成假設你就是主流機構,，就是最強大的那幾家基金，你先去了解它們,，看它們是一種什么樣的思維方式,，然后你再假設自己是他們,，我下一個階段應該去做什么樣的事情,。這也是選美，不是說我看好什么,，而是說他們看好什么,，因為那些人資金比較大，他一買就是一大堆,，所以把他們抓住了,，也就抓住了市場上多數(shù)股票的投資方向，相當于大股東控股,，于是這個操作就可能更正確一點,。怎么樣去理解這些主流機構的投票方向呢,？一方面我們可以和他們溝通，在《投資A視點》的第三期,，我們請了博時基金,，也試圖站在公眾的角度上,，建立一次機會，讓主流機構跟公眾進行一次面對面的溝通,，當然我是代表中小投資者,。到現(xiàn)在再看,，博時基金所說的東西基本屬實，他們也很坦率,，比如說他們不想關注大盤,，他們只想關注那些有投資價值的，有產(chǎn)業(yè)價值背景的所謂價值投資品種,，到現(xiàn)在看，依然是這個格局,。他為什么會告訴你呢？我們曾經(jīng)說過大蛋糕原理,，他愿意讓你知道,，這也是一種合作。就是說,，雖然對主流機構的各種判斷，多多少少帶有一些不確定的成份,，如果我們把盈利的希望都寄托在這樣的猜測上，也不符合這個課程的理念,。但是選美效應,，就像我剛才所說，只告訴你一件事情,，你要淘汰掉那些明顯不美的東西,，不要以為物極必反，丑到極點也就是美了,，這個思路是錯誤的,。咱們說了這么多，都是一些空對空的東西,，全說理論,，可能這么長時間沒有展現(xiàn)出一張K線圖來,，大家都著急了,，畢竟我們是搞技術分析的，那好,，咱們看一下電腦,，讓大家看一下真實股市所演繹的軌跡。咱們就看一只股票,，大家先且別忙做一些什么結論，比如買什么股票能掙錢啊,，我們只是看一看,。
這是寶鋼股份,，現(xiàn)在的交易日是2003年10月13日,。我們能看到什么呢？先把圖形壓縮一下,，底下是上證指數(shù)，這一路下跌展現(xiàn)的很充分了,，那寶鋼股份這只股票呢，它在上面漂著,，不下跌,，這種走勢,，很顯然是主力持倉,，而不是散戶持倉,。因為這只股票它基本上沒受大盤下跌的影響,，如果是散戶的話,，在這么高的位置,，這么多的獲利盤，散戶一定會拋,，如果是散戶持倉,，股價一定是保不住的,，這是沒說的,。如果把圖形展開去看這個地方的,，我們看成交量是放了一些，但是你要去查它的換手率,，會發(fā)現(xiàn)這個地方的換手率很低，換手率是1.22%,。如果你再壓縮一下看,，這個位置幾乎是最高的價格，在這么高的價格下這么低的換手率，說明了這是主力的持倉,。除此之外，我們再看一下它后面的結果,，當然它給了一個小幅的獲利機會,。這此東西大家都忽略掉,，都不是特別重要，我們主要是結合今天說的機構博弈,，看看這只股票混莊到底成什么程度,。見圖2先排一些順序,，看看寶鋼股份在所有基金股票中排在第幾位,，我們看，它是排在第五位,，也就是說基金高度持倉的股份中它是名列第五,，顯然它可以認為是基金持有的股份最多的股票之一，那我們看看基金到底持有多少,，這個數(shù)據(jù)出來啦,，是36.8%，可以說這是一個很嚇人的數(shù)字,。見圖3
最后,，這是一個非常夸張的局面,，這是寶鋼股份,，然后這么多基金拿著它，而這些基金又隸屬于這些基金管理公司,，這些基金管理公司又屬于這么多的券商,。最后，我們不妨把這個表格統(tǒng)計一下,，如果要是算基金管理公司背后的股東,，將近二十九個都參加了寶鋼的操作，那有多少個基金參與呢,？我們也不妨數(shù)一下,，這些基金從頭一直拉到尾,，一共數(shù)出來是五十三個,，就是一個非?？鋸埖木置媪恕Ｒ妶D4我們給大家看的,，實際來說明現(xiàn)在這個市場與以前確實有所不同,，幾乎所有的基金都買一只股票，再加上基金之外大大小小的機構這么多人同時看好同樣一只個股,，居然它還能漲,，按照我們以前所理解的博弈，這是不可能的,。
以前我們是怎么理解這種事情呢,？一個東西大家都不信任的時候，它就漲,，等大家都看好的時候,，它就不漲了。機構博弈時代至少我們已經(jīng)看到一部分的案例是,，它可以在市場高度共識的情況下,，逐漸發(fā)掘它的股價，可能這個市場真的和以前有所不同了,。給大家說這么多,，主要是希望大家建立一個意識：做股票就總要去研究那些市場新發(fā)生的事情，以及我們如何去對付它們,。我們這一集系列教學節(jié)目,，主要是講技術分析的，剛才那些都屬于我們鋪墊的一些內容,。作為技術分析來說,，值得慶幸的是在對付機構混莊的個股上，所使用的技術工具,，跟當初我們使用的技術工具沒有多大的區(qū)別,。也就是說不需要專門去設計一些面向機構群莊博弈的絕門暗器，這用不著,，甚至用最單的K線,、成本均線、市場盈虧,、乃至籌碼分布,，也能拆解出市場背后的正在發(fā)生的一些事情。就是說,，我們接下來要做一件事情,，是把我們曾經(jīng)非常熟悉的技術分析工具再拿回來，逐一去探討。
在我們準備這節(jié)課程的時候,，也發(fā)現(xiàn)另外一個有意思的現(xiàn)象,，就是用原先對局部問題的分析思路去分析現(xiàn)在這個市場，也是成立的,。比如說,，以前我們判斷高度控盤的就是高控盤莊股那些技術標準，到現(xiàn)在看還是適用的,，只不過以前的高控盤莊股是單莊的,，現(xiàn)在是混莊而已，那不同的是什么呢,？不同的是對這些通過技術工具所看到的基本市場現(xiàn)象,，再進行抽提、理解,、判斷的背后的邏輯關系,，確實有可能發(fā)生一些變化，在日后的課程中,，我們也要去體現(xiàn)這樣的一些區(qū)別,。今天我們主要探討的就是機構博弈一些基本現(xiàn)象，也只能稱為是一個初步的探索,，畢竟機構博弈剛剛開始,，隨后還可能給我們講更多的故事。然而股市就這么一個地方,，如果等什么東西都看清楚的時候,，一個時代就已經(jīng)過去了，我們總是處在這種剛有一些苗頭的情況下,，進行一些研究,，甚至要進行一些推測和推斷，這樣做的目的是試圖使自己最先成為市場變動過程中,，新的格局的把握者,，這樣的人可能在股市中能夠成為大贏家。