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你可能沒聽過約翰·內(nèi)夫(John Neff), 但你不能不知道他所管理的溫莎基金(Windsor Fund)。在1964到1995的30多年期間,，這只基金以13.7%的年化收益率，戰(zhàn)勝了同期標普500指數(shù)的10.6%,。就是說：如果投資人在期初拿出10000元投資了溫莎基金,，那么，在期末他將可以拿回56萬4千元,，是原始投資額的56倍,，整整超過同期投資于標普500指數(shù)的一倍之多。
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· 約翰·內(nèi)夫的溫莎基金長期名列全美共同基金業(yè)績的前5%,。一只基金如何能夠全程表現(xiàn)卓越,？溫莎基金總是持有冷門的、不受投資大眾關(guān)注的股票,。在20世紀90年代初期,，當金融危機使得多數(shù)投資者拋售手上的銀行股時，溫莎卻在花旗銀行的投資上獲得大筆收益,，他以極高安全邊際的價格購入了價值被嚴重低估的花旗股票,，從而在市場回穩(wěn)后，獲得了最大的價值回歸收益,。
不同于巴菲特“買入并持有”的深度價值投資策略,，約翰·內(nèi)夫更重視“相對價值”，他表示：除了選擇低風險的優(yōu)質(zhì)股票,，溫莎基金的業(yè)績同樣依賴于公司的拋售策略,。當其反向思維立場被證明是合理，價格回歸的時侯,，就是溫莎出售股票獲取回報的時機,。約翰·內(nèi)夫運用盈利預(yù)期和股票市盈率為他所買入的每只股票都設(shè)置了預(yù)期價格，他說：“我們持有的每只股票最終都是用于出售,。”同時,，不僅僅執(zhí)著于基本面，他還會依據(jù)市場氣侯的改變來調(diào)整其預(yù)期目標,，“我們不讓純粹的數(shù)據(jù)欺騙或迷惑我們”,。 相對價值的核心投資回報來自于三方面：市場價格回歸、基本面改善,、以及市場預(yù)期的改變,。在市場價格回歸方面，基金經(jīng)理選擇優(yōu)質(zhì)個股,，精確估算其內(nèi)在價值,，并比較市場價格及其內(nèi)在投資價值,，發(fā)現(xiàn)市場價值“低估”的機會，而在市場價格回歸后獲取收益,；另外,，基金經(jīng)理也通過提早發(fā)現(xiàn)基本面改善、投資價值出現(xiàn)潛在提升尚未被市場捕捉的因素,，如購并重組,、公司治理改善、經(jīng)營方向改變,、扭虧為盈等,，及早布局獲益；此外,，基金經(jīng)理同時也關(guān)注成長趨勢和市場熱點導(dǎo)致個股估值出現(xiàn)提升空間的投資機會,。 約翰·內(nèi)夫的相對價值投資策略，提供給我們另一種掘金的方法,。 |
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