下半年關(guān)注四大投資主線(xiàn)

2008年07月02日07:39　　來(lái)源：  

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　　2008年初至今，A股市場(chǎng)延續(xù)去年10月份以來(lái)的調(diào)整態(tài)勢(shì)不斷走低,。由于受到美國(guó)次貸危機(jī),、雪災(zāi)、地震,、印花稅率調(diào)整等內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)不確定因素的影響,，市場(chǎng)投資邏輯出現(xiàn)頻繁的轉(zhuǎn)換。

　　我們認(rèn)為,，市場(chǎng)的持續(xù)下跌嚴(yán)重挫傷了投資者的信心，但我們需要從記憶中抹去6124點(diǎn),，重新以理性的視角和心態(tài)審視A股的投資價(jià)值,，既不要盲目樂(lè)觀，也不要盲目悲觀,，可從四個(gè)角度把握下半年的主題投資機(jī)會(huì),。

　　2006年初，我們提出中國(guó)A股邁入“黃金十年”,。2年半過(guò)去了,，股市大起大落,，“黃金十年”還存在么？我們認(rèn)為,，黃金十年不代表股市不會(huì)發(fā)生大級(jí)別的調(diào)整,，這是對(duì)中國(guó)股市的長(zhǎng)期判斷。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于重工業(yè)化的成熟階段,，正是經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的黃金時(shí)期,，較多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要素在同一時(shí)期共同發(fā)揮著積極作用，并享受著較高的人口紅利和資本積累,。當(dāng)前,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)碰到的問(wèn)題是出現(xiàn)了一定的資源約束，體現(xiàn)為國(guó)際原材料價(jià)格大幅上漲,，輸入性通脹發(fā)展到必須治理的水平,。從大局看，對(duì)通脹和其他不確定性的憂(yōu)慮是市場(chǎng)的常態(tài),，從美國(guó)的牛市經(jīng)驗(yàn)可以看到,，股票投資更需要樂(lè)觀的態(tài)度。

　　股改是此輪牛市的“催化劑”,，但目前來(lái)看催化效果已經(jīng)消失,，企業(yè)盈利增速將回歸經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的自然規(guī)律，而復(fù)雜的宏觀環(huán)境促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn),，07年的過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致使股市脫離了價(jià)值主線(xiàn),，投資者心態(tài)也應(yīng)該理性回歸。在這樣的判斷下,，我們認(rèn)為“黃金十年”已經(jīng)進(jìn)入新階段,，即需要新的制度（例如股權(quán)激勵(lì)制度）來(lái)完善公司治理結(jié)構(gòu)，繁榮資本市場(chǎng),；在資源約束下,，積極推進(jìn)中國(guó)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、內(nèi)需導(dǎo)向和國(guó)際化進(jìn)程,，適當(dāng)降低對(duì)企業(yè)盈利高增長(zhǎng)的預(yù)期值,；隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)估值必然重返價(jià)值中樞,，A股的回報(bào)將回歸到理性階段,，投資者需要降低對(duì)股市回報(bào)的期望。

　　通脹仍處可控制水平

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)高通脹引發(fā)的對(duì)于經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)被認(rèn)為是引起近期市場(chǎng)下跌的一個(gè)重要因素,。我們認(rèn)為,，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，全年增長(zhǎng)仍有望保持在10.3%左右,，大部分行業(yè)的盈利也有望保持一個(gè)良好的增長(zhǎng),，市場(chǎng)不必對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)前景過(guò)分悲觀,。

　　我們應(yīng)當(dāng)看到，剔除食品后的核心CPI指數(shù)仍在2%以下,，而政府面對(duì)通脹首要是增加食品供給,，采用財(cái)政政策補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)，夏糧豐收和農(nóng)副食品新增加供給都引導(dǎo)了CPI回落,，我們預(yù)計(jì)下半年CPI將呈現(xiàn)出逐季走低的態(tài)勢(shì),。