作者：蔡大貴

　　昨日,，備受關(guān)注的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法（草案）》提請十屆全國人大五次會議審議,。草案將對內(nèi)、外資兩種類型企業(yè)實行同一企業(yè)所得稅標(biāo)準(zhǔn),，稅率統(tǒng)一設(shè)為25%,。

　　我們認(rèn)為，雖然“兩稅合并”對不同的行業(yè)影響不同,，但整體而言將大幅降低內(nèi)資企業(yè)所得稅實際稅負,，大幅提高部分行業(yè)和上市公司的稅后凈利。

　　銀行,、白酒行業(yè)受惠最大

　　兩稅合并對不同的行業(yè)影響是不一樣的,。就行業(yè)而言，目前食品飲料,、銀行,、通信運營、煤炭,、鋼鐵,、石油化工、商業(yè)貿(mào)易,、房地產(chǎn)等行業(yè)的實際稅負均大幅高于25%,，因此兩稅合并之后這些行業(yè)將受益較大,。特別是銀行和白酒行業(yè)的上市公司，不僅大多沒有稅收優(yōu)惠,，而且由于工資成本和其它費用不能據(jù)實在稅前予以扣除,，導(dǎo)致實際稅負高于目前33%的所得稅稅率，因此這兩個行業(yè)的上市公司受惠最大,。

　　造紙等行業(yè)實際稅負接近25%,，行業(yè)整體受益不大。且行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有部分上市公司正在享受的優(yōu)惠稅率大大低于25%,，因此,，機會主要來自于行業(yè)內(nèi)實際所得稅稅率高于25%的上市公司。而電力,、有色金屬冶煉,、交通運輸、生物醫(yī)藥,、汽車,、家電、機械設(shè)備,、電子元器件等行業(yè),，由于實際所得稅稅負低于25%，因此行業(yè)整體并不能享受到兩稅合并的好處,。只有行業(yè)內(nèi)實際所得稅稅率高于25%的部分上市公司才能受益,，如交通運輸行業(yè)中的高速公路公司,、汽車行業(yè)中的商用車龍頭公司等,。

　　精選受惠行業(yè)中的上市公司

　　根據(jù)上述分析，由于兩稅合并對飲料中的白酒業(yè)以及銀行業(yè)影響最大,，因此,，從兩稅合并受益的角度來看，應(yīng)積極關(guān)注銀行,、釀酒企業(yè),。這類公司主要有浦發(fā)銀行、招商銀行,、興業(yè)銀行,、民生銀行、工商銀行,、中國銀行,、瀘州老窖、貴州茅臺,、五糧液,、古越龍山等,。

　　在通信、石化,、煤炭,、鋼鐵等稅率下降空間較大的行業(yè)中，重點關(guān)注中國聯(lián)通,、中國石化,、兗州煤業(yè)、蘭花科創(chuàng),、國陽新能,、西山煤電、寶鋼股份,、武鋼股份,、鞍鋼股份等上市公司。

　　另外,，商業(yè)貿(mào)易中的華聯(lián)股份,、王府井、商業(yè)城,、五礦發(fā)展,，房地產(chǎn)中的北京城建、天房發(fā)展,、中華企業(yè),、保利地產(chǎn)，醫(yī)藥中的白云山,、片仔癀,、廣州藥業(yè)，電力中的長江電力,、漳澤電力,，汽車中的宇通客車、中通客車,，海運中的中原航運,，鐵路中的大秦鐵路，公路中的福建高速,、楚天高速,、山東高速等值得關(guān)注。

　　長期關(guān)注持續(xù)發(fā)展?jié)摿^大的公司

　　當(dāng)然,，由于兩稅合并本身并未影響上市公司的核心競爭能力,，也不改變上市公司的增長狀況，有些公司稅后凈利可能因此而獲得一次性提高，但公司的可持續(xù)增長仍然取決于公司的核心競爭力,。因此,，既要關(guān)注上市公司的稅率變化，更要關(guān)注的是公司的持續(xù)經(jīng)營能力和競爭能力,，畢竟投資者的投資收益取決于公司持續(xù)的經(jīng)營能力與盈利能力,，取決于公司的成長性。

　　對于那些利潤增長幅度有限且適用所得稅稅率較低的上市公司,，雖然國家考慮到區(qū)域發(fā)展不平衡和產(chǎn)業(yè)扶持必然性,，不可能一次性統(tǒng)一所有上市公司的所得稅率，但是由于存在稅制改革導(dǎo)致的短期利潤一次性下調(diào)的風(fēng)險,，投資者也要有所防范,。
(平安證券)