本報記者 孫健芳 黃利明

　　實(shí)習(xí)記者 吉亞楠 北京報道

　　現(xiàn)在,，在買賣某只股票的時候,，你也許得看看分析師的“臉色”了。

　　據(jù)預(yù)測,，頂尖分析師背后平均跟隨有五六十億元的資金,，相當(dāng)于一個中型基金的規(guī)模，對目標(biāo)股票能起到極大的助漲作用,。

　　相應(yīng)的,，分析師的考核方式也在發(fā)生著變化。內(nèi)部的工作量考核與市場排名成為決定分析師薪酬的兩大因素,，特別是市場排名,。隱含的薦股準(zhǔn)確性的要求成為一大重點(diǎn)。

　　股價推手

　　調(diào)研——撰寫報告——路演……中投證券分析師劉文超不斷地重復(fù)著這樣的過程,。

　　就為一個分析報告,，劉文超曾經(jīng)歷不下20場左右的路演，既要自圓其說,，又要令人信服,。

　　事實(shí)上,，由于分析的專業(yè)性,，以及行業(yè)的熟悉程度，機(jī)構(gòu)投資者也越來越信服來自證券分析師,，特別是行業(yè)內(nèi)頂尖分析師對某只股票的評級和目標(biāo)定價,。

　　劉文超說,，行業(yè)內(nèi)排名前三甲的分析師背后都有不少資金跟隨，一些頂尖分析師的市場影響力甚至能達(dá)到“只要想推某只股票,，則一定有大量資金跟進(jìn),，沒有推不上的”。

　　正因?yàn)槿绱?，私募與公募基金在挑選分倉的時候,，多將券商的分析報告作為重要的參考依據(jù)。普遍預(yù)測,，在各個行業(yè)內(nèi)排名前三的分析師引導(dǎo)著 資本市場中主流機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)高達(dá)6000多億元的資金流向,。

　　“以此計(jì)算，每個頂尖分析師平均擁有五六十億元的資金跟隨其身后,，相當(dāng)于一個中型基金的規(guī)模,，對目標(biāo)股票拉幾個漲停沒問題,。”中信證券(37.96,-0.04,-0.11%)研究部高級副總裁于新力這樣認(rèn)為。

　　據(jù)了解,，從2006年初到現(xiàn)在,，某研究部只要在晨會報告上將某只股票定為首次評級為買入，當(dāng)天該股一般都能上漲5%,。該券商營業(yè)部一些擁有千萬資金的大戶更是對這些報告深信不疑,。

　　在機(jī)構(gòu)投資者盛行的時代，分析師越來越在左右著這個市場,，漲與跌也許就在分析師的一念之間,。

　　新的考核

　　“市場的聲音，成為決定分析師評價的主要標(biāo)準(zhǔn),。”于新力表示,。

　　在許多證券公司中，內(nèi)部的工作量考核與市場排名成為決定分析師薪酬的兩大因素,，特別是市場排名,。

　　一般而言,，獲取《新財富》分析師排名的分析師會在內(nèi)部提升,，例如中信建投目前研究員級別劃分為資深、高級,、中級,、助理，如果你的排名被提高,，則會被評選為中級,；如果上榜，則會被評選為資深,。

　　2007年,，不少券商調(diào)整了分析師的考核體制，隱含的薦股準(zhǔn)確性的要求成為一大重點(diǎn),，這也是券商逐利的結(jié)果,。越來越多的券商認(rèn)為，需要建立高水準(zhǔn)的研究隊(duì)伍以對其他業(yè)務(wù)部門提供強(qiáng)有力的支持,，而這對股票經(jīng)紀(jì)和股票銷售交易的提升也至關(guān)重要,。

　　券商研究部不再是封閉獨(dú)立的部門，主要為股票交易部,、投資銀行部,、自營部門服務(wù)。

　　以前分析師考核體制中也隱藏著對趨勢的判斷要求,，但現(xiàn)在一些券商對此已經(jīng)有明確要求,。

　　例如,，分析師如果對趨勢判斷好，基金投票就會多,，被提名和上榜的機(jī)會就大些,，這樣收入就會高一些；而如果對趨勢判斷失誤,，其收入和職稱都會受到影響,。

　　這也令券商分析師開始從獨(dú)立研究員轉(zhuǎn)變成瘋狂的拉票人。分析師不得不在推薦股票之后,，就建議基金經(jīng)理和私募去買,，“如果你不忽悠，你推薦的股票趨勢就可能走錯,，你當(dāng)年的排名和收入就會受到影響,。”一位券商分析師解釋說。

　　于是,，一些分析師在對股票評級以后形成一條邏輯：報告推薦——忽悠——擴(kuò)大影響——股價趨勢與判斷一致——研究員影響加大——影響更大……

　　比拼

　　當(dāng)考核越來越量化,，公開的比拼也越來越明顯。

　　據(jù)了解,，已拿到開業(yè)執(zhí)照的銀河證券正準(zhǔn)備大量招兵買馬,，在招聘的80多個名額中研究員就占據(jù)了40多人。

　　而中信證券在2004年底率先成立了股票銷售交易部,，之后各大券商紛紛成立自己的股票交易部,。

　　“簡而言之，股票銷售交易主要是把客戶拉進(jìn)來,，然后讓他們買賣股票,，我們獲取傭金。”中信證券的一位分析師表示,，股票銷售交易部的銷售業(yè)績與券商研究部的實(shí)力關(guān)聯(lián)度極大,。

　　“目前股票銷售交易部營業(yè)額大小取決于分析師研究報告質(zhì)量，而基金經(jīng)理主要決定分析師報告質(zhì)量,，他們評選決定了分析師的優(yōu)劣,，也反映了整體券商研究實(shí)力的優(yōu)劣，這直接與券商報告的銷售業(yè)績掛鉤,。”上述人士說,。

　　基金經(jīng)理的評價標(biāo)準(zhǔn)主要看分析師推薦股票的上漲程度，這時候,，每個行業(yè)前已經(jīng)形成一個定式,，那就是盯住行業(yè)中前三名或者前五名的分析師，他們的判斷會影響到市場,。

　　所以,，名牌分析師因?yàn)楸旧淼膶?shí)力和對市場的影響力,，成為各家券商爭相挖掘的對象。

　　2006年中信證券就展開對名牌分析師的“挖人戰(zhàn)爭”,，結(jié)果,，中信研究部去年分析師業(yè)內(nèi)排名第一，其股票交易部的業(yè)績也隨之得以提升,。

　　實(shí)際上,，“挖墻腳”僅僅是券商研究部相互競爭的開始，國內(nèi)最頂尖的兩大券商展開了引人矚目的中國定價權(quán)之爭,，PK焦點(diǎn)是中國聯(lián)通,，業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的兩個分析師——中信證券的張兵與國泰君安的陳亮產(chǎn)生了分歧，“中信證券把中國聯(lián)通比喻成黃金,，國泰說成垃圾,。”其他分析師說。

　　PK的結(jié)果以張兵獲勝,，不僅擴(kuò)大了中信證券的影響力,，也對其將來投行系統(tǒng)的定價產(chǎn)生了良好的影響，“如果下次發(fā)行通訊行業(yè)股票,，獲勝的投行可以定更高的價格,，而中國聯(lián)通也愿意把這種業(yè)務(wù)讓給獲勝的投行做。”業(yè)內(nèi)人士說,。

　　多重身份的轉(zhuǎn)換

　　王先生,，一個券商行業(yè)的分析師，有著另外兩個身份：一家咨詢公司的負(fù)責(zé)人,，一個私募基金公司的合伙人。

　　分析行情,、咨詢運(yùn)作,、兼顧私募基金運(yùn)作，王在股票市場顯得更加如魚得水,。

　　兼有多種身份的分析師并不是2006年才有的現(xiàn)象,。金通證券的于步越稱，2002年他離開證券公司時就做過咨詢公司,，當(dāng)時公司有30多人,。

　　事實(shí)是，除了基金經(jīng)理外,，分析師成為民間私募群體中主要構(gòu)成部分,。

　　這也導(dǎo)致2006年發(fā)生過分析師縱容私募掛名出報告的事件。

　　不容忽視的是,，券商研究機(jī)構(gòu)因?yàn)閾碛袠O大的信息優(yōu)勢確實(shí)比較容易被“老鼠倉”跟隨,。而在國內(nèi),，大部分券商分析師都或多或少為自己、親人或者朋友,、客戶做一部分股票,。

　　現(xiàn)有的監(jiān)管狀態(tài)下，總是有許多分析師管不住自己的“嘴”,。

　　“分析師就是半個私募,。”一些券商研究部人士說，在職分析師后面都跟著一大群“老鼠倉”,，這是行業(yè)內(nèi)公開的秘密,。

　　由于有了券商研究員的身份，分析師可以把證券公司的客戶發(fā)展成自己私募基金的客戶,，通過簽訂協(xié)議,，在這些賬戶上運(yùn)作，約定好提成和分成比例,，形成私募基金初級形態(tài),。

　　在行情不好時，初級私募們每半年,、一年從客戶當(dāng)年獲取的利潤中分成,。如果行情好，分析師提成則轉(zhuǎn)換為一個季度,、一個月,、甚至一周一次和一周兩次。只是,，他們管理的資金規(guī)模會隨著行情的波動而大幅波動,。

　　運(yùn)作一段時間后，分析師手中積聚了穩(wěn)定的客戶資源,，并贏取了部分客戶的信任,，這時，部分客戶就把資金完全移交給分析師操作,，分析師身份就會發(fā)生質(zhì)的變化,，有些人離開券商，完全成為私募基金管理人,。

　　而多重身份的存在,，不得不使市場懷疑證券分析師的獨(dú)立性何在。