2013年以前,，蘋果產(chǎn)品創(chuàng)新不斷,，每次推出新產(chǎn)品都能讓人眼前一亮，所以利潤高速增長,。2013年之后,，隨著市場飽和和競爭加劇，蘋果推出的產(chǎn)品越來越?jīng)]有亮點,，利潤增速明顯放緩,。
這個利潤放緩的情況，若放在A股,，必然是漫長的大跌，直到估值跌到與利潤增速匹配為止,，甚至還會伴隨無數(shù)的鬼故事,。
為什么蘋果走出了大牛股呢？為什么蘋果股價絲毫不受利潤增速下滑的影響,？
很重要的原因是,，蘋果自2013年開始，就大手筆收購股票,。2013-2023年,，10年間累計回購了6000億美元的股票,，是美股回購金額最多的公司。
股票回購注銷后,，總股本就會減少,。2012年蘋果總股本是264億股，到2023年只剩下153.3億股,，十年間減少111億股,，占比42%。
公司市值是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn),，只要未來利潤是穩(wěn)定的,，市值就會保持不變，那么回購導(dǎo)致股份減少,，股價自然就會上漲,。
2013年，蘋果的ROE大概是30%,，到2023年ROE達到驚人的170%,。從杜邦分解來看，蘋果ROE的激增幾乎都是依靠權(quán)益乘數(shù)的增加,。而權(quán)益乘數(shù)的增加,，來自于兩個方面：一是權(quán)益減少，二是債務(wù)增加,。
也就是說,，蘋果回購的錢，相當(dāng)一部分是借來的,。
為什么美國這些公司,，寧愿借錢也要回購呢？不是無債一身輕嗎,？賺到錢不是應(yīng)該主動降低負債嗎,？
首先，市值考核是公司高管的KPI之一,。生意越來越難做,，與其擴大產(chǎn)能，不如花錢回購,，甚至借債回購,，把股票注銷，減少股本,，推高股價,。
其次，美國公司高管為了避稅,，收入的大頭是股權(quán)激勵,。比如公司給某高管100萬股行權(quán)價是12元的股權(quán)激勵,，那意味著股票價格漲過12元，每上漲1元,，該員工的年收入就多了100萬元,。公司高管的收入跟股價高度綁定，內(nèi)部人有充足的動力推高股價,?；蛘哒f，股價就是一切,。
所以,，相對于現(xiàn)金分紅，美股上市公司都更樂于回購,。
美股上市公司對回購的癡迷,，已經(jīng)到了瘋狂的地步。蘋果的PB有60倍,，波音和麥當(dāng)勞的PB都是負數(shù),，原因就是，它們把每年賺的錢拿去回購了,，而且還貼錢回購,，所以凈資產(chǎn)越來越少。
波音和麥當(dāng)勞是賺錢的,，但為什么凈資產(chǎn)是負數(shù)呢,？因為它們把折舊的錢也拿去回購了。正常來講,，折舊的錢應(yīng)該儲存起來,，等原來的固定資產(chǎn)報廢后，再用這筆錢去購置新的固定資產(chǎn),。但是,，波音和麥當(dāng)勞都沒有預(yù)留，它們把現(xiàn)金流都用于回購了,。
可能有人已經(jīng)看出問題：如果未來公司遇到困難,，沒有儲備糧草過冬，該怎么辦,？又或者把錢都投入回購,，對創(chuàng)新投資不足，被別的公司甩開怎么辦,？
先說第二個問題，我認(rèn)為蘋果公司已經(jīng)多年沒有開創(chuàng)性的新技術(shù),，沒有革命性的新產(chǎn)品,，很大原因應(yīng)該就是把大量資金投入回購,。這是美國金融高度發(fā)達，對實體擠壓的直接體現(xiàn),。
至于為什么美股上市公司都這么自信,，把現(xiàn)金都用于回購，除了利益使然,，還有個重要原因是,，壟斷和躺贏。
它們對未來不擔(dān)心,，相信未來可以一直躺著賺錢,，沒有競爭者。所以可以不思進取,，一門心思把股價搞上去,，哪怕是通過回購這樣的會計手段。
我個人覺得,，美股把回購?fù)孢^頭了,，特別是借債回購。越是有錢的公司,，越是主動借錢,，借到的錢不是投入研發(fā)和生產(chǎn)，而是投入股市,，回購自家的股票,。波音為什么飛機總出問題，大概也有把錢都回購,，研發(fā)投入不足的原因,。如果未來經(jīng)營有困難，無法躺贏的話,，股價可能立馬大跌,，而手里一堆負債，壓根沒有現(xiàn)金過冬,。
這塊是個風(fēng)險點,，遲早會出問題。但我也不想說太多,，畢竟美股現(xiàn)在是YYDS,，何必找罵呢？
與美股剛好相反,，A股又過于不重視股東回報,，很多公司都是鐵公雞，只知道從市場圈錢,。
最直接的證據(jù)是,，A股常年3000點,，指數(shù)沒有漲，但是總市值一直在漲,。2007年6000點時,，滬深兩市總市值不到33萬億；2015年5000點時,，總市值接近70萬億,；2024年底大盤3200點，總市值是85萬億,，這還沒算北交所的市值,。
為什么指數(shù)點位不漲，而市值一直漲呢,？
因為IPO和再融資,，股份越來越多，股東權(quán)益被攤薄了,。這跟美股剛好相反,，美股回購的作用是減少股份，讓股東手里的股份越來越稀缺,，越來越值錢,。
國內(nèi)目前回購的企業(yè)也越來越多了，互聯(lián)網(wǎng)巨頭回購最積極,，有點像美股的公司所為,。比如騰訊，最近股價跌了后,，每天回購15億港幣,。
上周我在星球也講過，騰訊這樣回購下去,，股份會越來越稀缺,，股價漲起來就容易了。近兩年,，很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在回購,，這也是我長期看好的原因之一。
作為投資者,，我們要從美股中學(xué)習(xí)經(jīng)驗,，關(guān)注那些壟斷的，可以躺賺的,，能分紅或回購的企業(yè),，而不是整天想著再融資的企業(yè)。
在汽車這種需要高投入，高研發(fā),，激烈競爭的行業(yè),，幾乎沒有多少分紅。要想分紅,，就要去那些可以躺平的行業(yè)
如果沒有大股東減持這個因素，可能騰訊不會這么爽快回購,。希望5-10年后,，大股東的25%股份全部減持完，騰訊也回購注銷超過25%的股份,。
美股過于重視股價,，脫實向虛很明顯；A股又過于重視融資,，股市變成圈錢的工具,。兩個極端都不好，要挖掘那些重視股東回報的少數(shù)公司,。
