“這是價(jià)值事務(wù)所的第1296篇原創(chuàng)文章”

在之前藥明生物的追蹤文章中,，我們有貼出下面兩張圖，即2021,、2022年全球生物藥CXO市場(chǎng)份額情況,，仔細(xì)看不難發(fā)現(xiàn)，頭部六家企業(yè)的市場(chǎng)份額由2021年的63%進(jìn)一步提高到了2022年的66%,，最重要的是,，這里面幾乎每一家企業(yè)的市場(chǎng)份額都在上漲。

今年三月,，藥明生物CEO陳智勝在一次訪談中講道：CDMO是一個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè),。過去6年，全球TOP6 CDMO所占的市場(chǎng)份額從原來的30%到前年的63%,，再到去年的66%，我們預(yù)計(jì)到2025年,，TOP6會(huì)占到80%左右的市場(chǎng)份額,。

大者恒大、強(qiáng)者恒強(qiáng),，正是CXO這個(gè)行業(yè)最大的魅力所在,。

01

醫(yī)藥行業(yè)是個(gè)永續(xù)性增長行業(yè)。之所以是永續(xù)性,，源自于人類對(duì)生命健康的無限追求,，當(dāng)人吃不飽、穿不暖時(shí),，想的是如何能吃飽穿暖,，為生存奔波；而當(dāng)人類能衣食無憂了,，尤其兜里有幾個(gè)錢時(shí),，就會(huì)想如何能讓自己不生病、更長久,、健康地活下去,，甚至長生不死，而且越有錢,、越有地位的人,，就越會(huì)追求這個(gè)。

翻開中國歷史,，會(huì)看到無數(shù)帝王將相追求長生不老的鬧劇,，我們一邊在嘲笑古人的無知時(shí)，另一邊也能看到無數(shù)當(dāng)代富豪在生命科學(xué)領(lǐng)域一擲千金。億萬富翁 Yuri Milner,、亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯斥巨資投資抗衰老公司Altos Labs（這家公司剛成立,，毛也沒有就拿了30億美元融資）；李嘉誠花2500萬美元投資美國一家研發(fā)抗衰老補(bǔ)劑的企業(yè),，而且自己長期服用該補(bǔ)劑（這玩意吃一年要花156萬美元）,；賭王何鴻燊多年來一直靠86萬一支的補(bǔ)腦針續(xù)命……

只要人類還沒有實(shí)現(xiàn)長生不老，醫(yī)藥行業(yè)就會(huì)永遠(yuǎn)增長下去,。

《價(jià)值事務(wù)所》曾統(tǒng)計(jì)過日本,、美國和中國的醫(yī)藥行業(yè)與GDP的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思的事情：當(dāng)這些國家GDP增速在年均10%的時(shí)候,，醫(yī)藥衛(wèi)生支出大約是12%,、13%；而當(dāng)GDP增速掉到5%的時(shí)候,，醫(yī)藥衛(wèi)生的支出也會(huì)在7%,、8%；像隔壁日本,，GDP都掉到0甚至負(fù)數(shù)了,，醫(yī)藥行業(yè)依然有2到3個(gè)點(diǎn)的增長速度。

永遠(yuǎn)比GDP增長快那么2-3個(gè)點(diǎn),，這就是醫(yī)藥行業(yè)的魅力,。換句話說就是，投寬基指數(shù)能跑贏通脹,，投醫(yī)療行業(yè)指數(shù),，能跑贏寬基。

既然To C端的醫(yī)藥行業(yè)能永續(xù)性增長,，那么,，與其同屬一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的孿生兄弟CXO自然也能永續(xù)性增長。

02

要說市場(chǎng)空間,，那肯定是直接To C的創(chuàng)新藥/創(chuàng)新器械更大,，但不論創(chuàng)新藥還是創(chuàng)新器械，他們靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),，因此呈現(xiàn)出一定的去中心化格局（械稍微好點(diǎn),，藥這塊特別明顯）。

我們以成熟的美國市場(chǎng)為例,，在美國,，生物醫(yī)藥市場(chǎng)的格局是，除了那幾家眾人耳熟能詳?shù)氖兄颠^千億美金的超級(jí)巨頭外,，常常連一家利潤超過1億美金的藥企都找不出來,，更多的則是如繁星般數(shù)不清的小微型Biotech,。

因?yàn)閯?chuàng)新藥可投入的方向太多了，很難有一個(gè)企業(yè)同時(shí)對(duì)所有靶點(diǎn)進(jìn)行布局,，也很難同時(shí)對(duì)所有靶點(diǎn)進(jìn)行同樣高的資源投入,，所以，即便Pharma們擁有數(shù)量極多的研發(fā)人員,，但整體的研發(fā)創(chuàng)新效率卻十分低下,，不少Pharma中的科學(xué)家一旦有了好的idea，甚至根本不會(huì)上報(bào)給公司做,，而是會(huì)選擇直接離職出來創(chuàng)業(yè),，反正好的科學(xué)家有好idea不愁拿不到錢。

雖然直接To C的企業(yè)彈性更大,、爆發(fā)力更強(qiáng),，但終究不是時(shí)間的朋友。還拿美國舉例子,，這么多年來,，由Biotech成長為Pharma的（不算被大藥企兼并收購的企業(yè)），在所長印象中就只有再生元這一家而已,。

與下游客戶的去中心化格局形成鮮明對(duì)比的是,，替他們干活的CXO行業(yè)卻是大者愈大、大者恒大的,。

就像藥明生物說的，如今在大分子領(lǐng)域,，即便有企業(yè)想辦法把雙抗,、ADC成本降10%，都無法改變現(xiàn)有的局面,。很多同學(xué)看去年國內(nèi)越來越多新企業(yè)入局CXO,，從而擔(dān)憂產(chǎn)能可能過剩，所長只能說天真,。

對(duì)于做創(chuàng)新藥研發(fā)的企業(yè)而言,，藥物外包的成本對(duì)比新藥上市后可以取得的收益完全是九牛一毛，因此,，價(jià)格便宜與否并非他們考慮的,，最核心的問題在于，相應(yīng)企業(yè)能否又快又好地把產(chǎn)品做好,，中間不要出幺蛾子,，尤其是對(duì)做藥物研發(fā)外包的CRO而言，能替他們爭取多少上市的時(shí)間,，才是最值得衡量的,。

之前,，摩根士丹利訪談了全球108個(gè)醫(yī)藥企業(yè)的負(fù)責(zé)人（調(diào)研的主要是歐美日韓等發(fā)達(dá)國家，中國也有,，但只有三,、四家），總結(jié)出七條挑選CDMO企業(yè)時(shí)最看重的能力,，重要性由高到低分別如下：

第一,，能不能做一體化服務(wù)；

第二,，臨床前開發(fā)能力,，CDMO中的“D”；

第三,，技術(shù)能力,；

第四，產(chǎn)率,；

第五,，規(guī)模；

第六,，質(zhì)量,；

第七，價(jià)格,。

這其實(shí)就很能說明問題,，因?yàn)槌鮿?chuàng)的公司哪有123456，最多只有7,，而7恰恰又是這里面最不重要的,。

并且客戶同CXO的黏性是非常強(qiáng)的，這108個(gè)公司中,，有70個(gè)公司都說一旦選擇了某家CDMO就不會(huì)換,，如果要換，最主要就是因?yàn)閷?duì)方技術(shù)不行,。

尤其是項(xiàng)目一旦推進(jìn)臨床三期后,，就更不會(huì)換CXO了，因?yàn)檗D(zhuǎn)移項(xiàng)目需要重新做三期實(shí)驗(yàn),，三期實(shí)在太燒錢了,。

03

CXO是一個(gè)永續(xù)性增長的行業(yè)，擁有大者愈大,、大者恒大頭部集中的屬性,，而這里面最關(guān)鍵的一點(diǎn)又是，它天生是一門屬于中國的生意,。

下面兩張圖是截至2022年底,，藥明康德的員工情況,。一共擁有員工4.4w人，其中,，研發(fā)人員達(dá)3.67萬人,，占整體員工比例高達(dá)82.68%；這四萬多員工里,，只有七千多是本科以下學(xué)歷,，剩下的三萬四千多人全是本科及以上學(xué)歷，連博士都有一千四百人,。

撇開藥明,，我們?cè)倏纯谍垼刂?022年底,，康龍化成共有員工19481人,，其中，研發(fā)人員17406,，占整體員工比例達(dá)89.35%,，這17406人中，本科及以上有14884人……

除了中國,，試問,，全球還有哪個(gè)國家可以如此批量地生產(chǎn)高素質(zhì)生物科學(xué)人才？

至于AI搶CXO飯碗的事,，在之前的文章所長有講,，這里就不復(fù)述了，總之結(jié)論就是,，AI會(huì)成為CXO的助力,，從而出現(xiàn)超級(jí)CXO，而當(dāng)下AI玩得最好的,，其實(shí)也就是那些龍頭，如藥明,、康龍……

04

本文的最后,，我們拿康龍化成業(yè)績交流PPT里面沙利文對(duì)全球CXO行業(yè)的預(yù)測(cè)收尾。根據(jù)沙利文的預(yù)測(cè),，2022-2027這五年,，全球醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)投入增速比起過去四年將進(jìn)一步加快，CXO的滲透率也會(huì)進(jìn)一步提高,，不論是藥物發(fā)現(xiàn)CRO,，還是藥物生產(chǎn)CDMO，增速都會(huì)大大高于2018-2022,，僅臨床CRO增速會(huì)略微下降一點(diǎn),?；氐街袊@三大塊,，不論哪塊都將呈現(xiàn)超高速增長,。

所以，CXO的黃金時(shí)代才剛剛開始,，這也是醫(yī)藥女神葛蘭總是超級(jí)重倉這個(gè)板塊的原因吧,。

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