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過去兩年,，消費電子行業(yè)一直處于寒冬狀態(tài),。2022年全球手機銷量同比下滑11%，2023年同比下滑4%,，國內的換機周期來到了40個月,，全球換機周期來到了51個月。在這數(shù)據(jù)的背后,，積累了非常強烈的換機需求,。根據(jù)IDC預測,，2024年全球智能手機銷量將達到11.97億臺,，同比增長2.77%，2028年全球智能手機銷量將達13.03億臺,。作為消費電子全球龍頭的蘋果,，在6月11日的WWDC 2024上推出個人化智能系統(tǒng)Apple Intelligence，未來將會對iPhone等設備提供一系列的AI功能,。資本市場對于蘋果的這個舉動反應十分強烈,，主要是因為以下兩點：從2023年下半年開始，AI手機這個概念就開始逐漸發(fā)酵,，有望驅動手機行業(yè)進入新一輪的換機潮,。而且，蘋果作為全球手機的引領者,，放棄造車轉而研究AI,，這個動作也使得市場對于AI手機換機潮的信心更加堅定。蘋果在WWDC表示,，僅iPhone15 pro和iPhone 15pro max以上機型才能支持AI功能,，這將成為加快更換周期的關鍵，能夠倒逼用戶購機,。受此影響,，近期立訊精密、鵬鼎控股,、福蓉科技,、歌爾股份、東山精密,、領益智造,、藍思科技、水晶光電等蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司熱度居高不下。其中,，作為果鏈“一哥”以及華為金牌供應商的立訊精密,，近兩個月更是備受資本市場追捧，公司市值大增近800億,。立訊精密自從上市以來，一直都在保持非常強勁的業(yè)績增長趨勢,。2023年,，立訊精密實現(xiàn)營收2319.05億元，同比增長8.35%,；凈利潤首次突破百億,，達到了109.53億元，同比增長19.53%,。2024年一季度,，公司實現(xiàn)營收524.07億元，同比增長4.93%,；歸母凈利潤24.71億元,，同比增長22.45%。值得注意的是,，近幾年雖然消費電子大行業(yè)不太景氣,，但是立訊精密的業(yè)績一直十分穩(wěn)定地增長。這為公司后續(xù)的發(fā)展以及在競爭如此激烈的行業(yè)中的競爭地位提供了堅實的基礎,。凈資產(chǎn)收益率(ROE)=凈利率x總資產(chǎn)周轉率x權益乘數(shù),。我們將ROE進行拆解,，可以發(fā)現(xiàn)立訊精密從2016年拓展整機和模組業(yè)務后凈利率有所下行，但總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)有所提升,，驅動公司ROE從2016年的10.3%提升至2020年的25.7%,。其中，總資產(chǎn)周轉率相應從0.85提升至1.55,，主要得益公司整機+模組+零部件高效協(xié)同,，以及與大客戶深度綁定帶來更強回款能力，整體運營效率和盈利質量隨之提升,。2019年至今,，立訊精密的ROE已經(jīng)連續(xù)5年都超過了20%。對于一個主做代工的公司來說，這是非常亮眼的數(shù)據(jù),。近幾年,，立訊精密的貨幣資金不斷提高,，2024年一季度更是高達431.13億元，具有很強的資金實力,。憑借手中充裕的現(xiàn)金,，立訊精密在去年12月份以12億人民幣認購蘋果第二大代工企業(yè)和碩位于昆山的子公司增發(fā)股份，交易完成后,，公司控股62.5%,。自此之后，立訊精密正式成為僅次于富士康的蘋果第二大代工廠,。與許多想要去蘋果化的果鏈供應商不同的是,，立訊精密一直在尋求與蘋果更深層次的合作綁定。立訊精密自從2011年切入蘋果供應鏈后,，對蘋果的供貨產(chǎn)品逐漸從零件發(fā)展至模組,，其價值量也在攀升，反映了公司優(yōu)越的供貨能力與工藝能力,。公司第一大客戶占總營收比例逐年增長，從2018年的45%增長至2023年的75.2%,。近幾年,，蘋果一直想要減少對中國供應商的依賴。但立訊精密的市場份額不降反增,，這也充分說明了其不可替代性,。目前，立訊精密已取得2024年高端iPhone16機型的新產(chǎn)品導入（NPI）,，打破了富士康以往對NPI環(huán)節(jié)的絕對控制,。近年來，立訊精密還在打造第二增長曲線,，切入汽車以及通信賽道,。從營收結構看，消費電子是公司的核心收入來源,，占比90%左右,，通訊、汽車占比在6%和4%左右,。通訊,、汽車業(yè)務雖然營收占比不大，但是未來的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>英偉達是全球AI服務器龍頭，在其新品GB200服務器中采用約5000根銅纜來連接GPU,。這其中的關鍵組件,，就是高速背板連接器和銅纜高速連接器。立訊精密在今年4月表示,，公司能夠為英偉達GB200 NVL72 單柜整套提供約209萬元的解決方案,，包含電連接（銅纜、連接器）,、光連接（光模塊）,、電源管理、散熱等產(chǎn)品,。立訊精密能夠切入AI服務器這個領域并不令人驚訝,，公司一直具有相關的技術積累。目前,，公司參與制定800G,、1.6T等下一代高速連接標準，并且部分細分領域產(chǎn)品如外部高速銅纜,、線纜及連接器組件,、背板連接器及背板線纜、HSIO,、SSIO等更是以領先的技術,、成本優(yōu)勢和優(yōu)異的產(chǎn)品表現(xiàn)贏得了客戶的認可。立訊精密在2011年成立汽車事業(yè)部,，主要生產(chǎn)汽車線束和連接器,。2023年，立訊精密汽車業(yè)務的營收為92.52億元,，同比增長50.46%,，是公司目前增長最快的業(yè)務。立訊精密憑借消費電子業(yè)務積累的技術經(jīng)驗,，與國內外頭部汽車品牌客戶深度合作,，實現(xiàn)向汽車產(chǎn)業(yè)跨界賦能，已形成汽車線束/連接器,、智能座艙,、車身電子、電源管理四大業(yè)務線,。公司2023年交付的Smart EV的復雜線束單車價值超1萬元,，可進入的所有產(chǎn)品單車價值約在3-4萬元，目標第三個五年實現(xiàn)2000億元規(guī)模,。最后總結一下,，立訊精密是果鏈龍頭,，憑借超高的蘋果業(yè)務占比，未來有望直接受益于蘋果手機銷量增長的預期,。而且,，公司還在打造AI、汽車業(yè)務第二增長曲線,，發(fā)展?jié)摿薮?，這也吸引了698家機構扎堆搶籌（2024年一季報）。當然,，投資是跟蹤的過程,，需要持續(xù)關注訂單的釋放。
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