|
應讀者要求，今天再詳細分析一下廣匯能源,。 廣匯能源始創(chuàng)于1994年,，2000年在上海證券交易所上市，2012年成功轉型為專業(yè)化的能源開發(fā)上市公司。 截至2023年9月,，公司第一大股東為新疆廣匯實業(yè)投資（集團）有限責任公司,，持有公司 34.23% 股份，公司實際控制人為孫總（間接持股 17.1%）,。
盛京的股權,，因為恒大的原因，是一個不確定的點,。 廣匯能源,，最大的看點是疆煤外運，這也是公司彈性最大的業(yè)務板塊,。 中國不缺煤炭的,，但是缺優(yōu)質煤，缺低價煤,，這是目前國內煤炭市場的主要特征,。 因此,，新疆的煤炭,，最近些年逐漸成了國內煤價的調節(jié)器。 煤炭價格高的時候,，新疆的煤炭就會加大疆煤外運的力度,，用來對沖中東部地區(qū)的煤炭價格。 反之,，如果煤炭價格低的時候,，因為運費的原因，疆煤就只能減少產量,，本地消化,。 疆煤外運減少了，也就容易在低迷期對中東部地區(qū)的煤價起到支撐的作用,。 儲量方面,，新疆地區(qū)預測煤炭儲量2.19 萬億噸，占全國的39.3％,，累計探明煤炭資源儲量4225.58 億噸,，主要以低變質的煙煤（長焰煤、不粘煤以及氣煤）為主,。 目前,，新疆的原煤產量不斷提升，從2018年的1.9 億噸提升至2022 年的4.13億噸,，CAGR為+21.4%,，2022年同比增長28.6%，事實上,，疆煤的增量,，是除了進口外,，對平抑國內最近幾年的高煤價，起到了非常重要的作用,。 按照當前的煤炭需求,，大概率會維持3-5年的穩(wěn)定高峰，預計2030年之后逐漸與碳達峰目標同步下滑,，因此,，疆煤未來幾年的產量仍將持續(xù) 增長。 在生產成本方面,，新疆地區(qū)煤炭開發(fā)條件較好,，基本上都為露天煤礦，開采成本很低,，噸煤完 全成本(開采成本+財務管理+銷售費用)在60-180 元/噸區(qū)間,，只有中東部地區(qū)一半不到的平均開采價格。
因此,，如果煤炭市場售價高于疆煤的開采成本加上運費,，疆煤外運就變得有利可圖。 在鐵路運輸方面,，當前出疆鐵路運輸以蘭新線為主,， 南北分別建設庫格線以及臨哈線。 出疆主要市場在甘肅,、寧夏以及川渝地區(qū),，2021年，甘肅當?shù)孛禾抗┬枞笨诮咏?000 萬噸,，川渝地區(qū)缺口已接近億噸,， 寧夏地區(qū)缺口也達到 6300 萬噸左右，未來主要外部市場的供應缺口仍在逐步擴大,。 在中東部高能耗工業(yè)逐漸西遷的大背景下,，廣匯能源的煤礦是離疆外煤炭需求地最近的企業(yè)。
在新疆四大煤炭基地中,，廣匯能源的煤礦是出疆條件最好,，成本最低的公司之一。 并且,，準東和吐哈基地的儲量遠高于另外兩個基地,，從這個角度來講，盡管廣匯能源當前的開采量小于特變電工,，但是未來的彈性應該比特變電工大,。 當然，特變電工也不低（120億噸儲量）。 按照廣匯能源的公告,，公司可采儲量60億噸,。其中白石湖煤礦（當前產能1800 萬噸/年，規(guī)劃3000 萬噸/年）,、馬朗煤礦（規(guī)劃2500 萬噸/ 年）,、東部礦區(qū)（規(guī)劃2000 萬噸/年）。 且公司的煤礦基本上都為高熱值的優(yōu)質煤礦,。 目前最大的不確定性在于馬朗礦何時投產的問題,。 廣匯能源煤炭運輸可走紅淖鐵路（3900萬噸 /年）+淖柳公路（2000+萬噸/年），合計運力可能會達到6000萬噸左右/年,，只要煤炭價格依然維持在高位,，廣匯的運力問題是有一定的保障的。 當然,，除了煤炭之外,，天然氣和煤化工都是周期非常強的板塊，天然氣規(guī)模擴張和煤化工業(yè)務菜頭當成一個中性的事件,，因為擴張需要較大的資本開支,，回報周期也長，且周期性較強,，因此我主要關注的是公司的煤炭業(yè)務,，這個和特變電工一樣,，主要關注的是煤炭的彈性,。
關于能源企業(yè)，除了神華和陜煤這些基本趨于穩(wěn)定的公司外,，大多數(shù)公司長期以來的負債率就比較高,，尤其是在產能擴張階段，連中國海油這樣的優(yōu)秀企業(yè),，也逃不過高額資本開支的魔咒,。 廣匯能源和特變電工也是如此，特變電工曲線發(fā)展新能源和煤炭,，廣匯能源三個主要板塊同步發(fā)展,。 都需要消耗掉大量的資本金。 好在最近兩年煤炭和天然氣,，硅料都出現(xiàn)了一波暴漲,，也讓兩家公司有機會把負債率降低了很多。
利潤的提升也同步改善了經營性現(xiàn)金流,，因此無論是廣匯能源還是特變電工,，最近兩年都加大了分紅的力度。 經營現(xiàn)金流是分紅的基礎保障，這也是我們分析任何一家公司的重要財務指標,，經營現(xiàn)金流是了解一家公司首先應該看的指標,，重要性應該排在營收和利潤之前。
繼續(xù)說疆煤外運的問題,，疆煤的平均坑口價,，相對黃金三角區(qū)來講要低300多塊錢的均價。
注：上述各地區(qū)煤種分別為哈密動力煤,、鄂爾多斯伊金霍勒旗電煤,、榆林煙煤末以及大同南郊弱粘煤，熱值全部轉化為5500 大卡,，數(shù)據(jù)截至 2023 年 11 月 3 日,。 在新疆的發(fā)改委公告的新增產能規(guī)劃里面，昌吉和哈密占主要位置,，這也是特變電工和廣匯能源的地盤,。 從2015年之后，國內原煤的增量部分主要就是來源于新疆,，從2015年的1.5億噸增加到了超過4億噸,。 而目前出疆的煤炭占比還不算高，未來蘭新線,、臨哈線和庫格線累計運力應該會達到1億噸以上,。
目前最大的出疆線路是蘭新線，在十四五末期運力應該可以達到5000萬噸/年,，臨哈線和庫格線是未來的主要增量部分,。 廣匯能源主要礦區(qū)均位于新疆伊吾縣淖毛湖地區(qū)，擁有紅淖鐵路,、淖柳公路兩條對外運輸通道,，可以直達蘭新鐵路干線。
從出疆之后的銷售市場看,，疆煤主要外運至甘青寧地區(qū),，占比超過一半以上，其次是云貴川渝,，少量運到東部地區(qū),。 廣匯能源的外運煤，主要賣到甘肅地區(qū),，2022年占外運銷量的67%,。未來甘肅和川渝地區(qū)的煤炭需求缺口，將會進一步擴大,。 疆煤外運到川渝地區(qū)的運輸成本相對于三角區(qū)平均價格高出210-250元/噸左右,，但是對于甘青寧地區(qū)來講,，差別并不是很大，因此完全可以用坑口價的成本優(yōu)勢來彌補掉運費的劣勢,。 當然,，最有優(yōu)勢的地區(qū)，還是青海,。出了甘青寧地區(qū),，第二個圈就是川渝，再往外基本上就沒有太多競爭力了,。
不過,，未來幾年僅僅是甘青寧地區(qū)的增量需求，就是一個好幾千萬噸的市場,。 最后,，再說說最牽動神經的馬朗礦的問題。 廣匯能源煤炭板塊主要分為三大礦區(qū),，分別為白石湖煤礦（伊吾廣匯礦業(yè)有限公司）,、馬朗煤礦（巴里坤廣匯馬朗礦業(yè)有限公司）、東部礦區(qū)（伊吾廣匯能源開發(fā)有限公司）,。 煤質方面,，白石湖露天礦主要煤種為特低硫、特低磷,、高發(fā)熱量的富油,、高油長焰煤，是非常理想的化工和動力用煤,。 馬朗煤礦以長焰煤為主,，特低灰、高揮發(fā)份,、特低硫,、特低磷、發(fā)熱量高于白石湖露天煤炭,，是優(yōu)質的動力和化工用煤，也可做工業(yè)鍋爐用煤,。 關于馬朗礦的最新消息,，依然還是9月21日將馬朗煤礦相關安全核準報告已上會評審，根據(jù)專家意見修改后的安全核準資料已上報至國家礦山安全監(jiān)察局審批的消息,。 據(jù)公司2023年三季報披露,，該礦相關的環(huán)評報告受理單已報送至生態(tài)環(huán)境部，正在審批中,。 很顯然,，白石湖煤礦的核增產能和馬朗礦以及東部礦區(qū)的新增產能,，是廣匯能源業(yè)績彈性能否釋放的關鍵因素。 這不但取決于煤炭的市場價格（保證疆煤外運有利可圖）,，也取決于發(fā)哥的態(tài)度,。 歸根結底，如果煤炭能夠維持在高位持續(xù)幾年,，廣匯能源平均噸煤凈利潤只要大于100元/噸,，產能釋放就會貢獻較大的業(yè)績彈性。 如果考慮運力的持續(xù)提升,，無論是廣匯能源還是特變電工,，都有點類似于2015年之前的陜西煤業(yè)，正處于黎明前最后的黑暗時期,。 當然,，要賺大錢，最終還是有煤炭的價格決定,。 而煤炭的價格未來如何走,，誰又知道呢？ 補充這些,。 參考資料： ① 央視新聞,；② 國海證券研究報告；③ 新疆國資委,； 以上為菜頭的個人思考和總結,，不構成任何操作建議，請結合自身的實際情況,，獲取屬于你自個兒的那份成長和認知,。 點個發(fā)財贊，股票漲停,！ 原創(chuàng)首發(fā) | 菜頭日記（ID: CT600519) 作者 | 菜頭 |
|
|
