隨著美國廣告市場的恢復(fù)以及ChatGpt未能帶來實(shí)質(zhì)性影響，今年谷歌股價(jià)表現(xiàn)不俗,。年初至今已經(jīng)漲了40%,。但三季報(bào)為谷歌的股價(jià)潑了一盆冷水。

三季報(bào)發(fā)布后首日,，谷歌股價(jià)大跌了9.5%,，市值一夜蒸發(fā)1666億美元，相當(dāng)于跌去一個(gè)AMD,。1666億美元也是美股史上第五大單日市值損失,。

雖然股價(jià)一夜蒸發(fā)掉千億美元，但谷歌的財(cái)務(wù)表現(xiàn)其實(shí)并不差,，營收,、凈利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)均超過市場預(yù)期。其中,，營收更是一年內(nèi)首次重回兩位數(shù)增長,。但讓投資人不滿意的是，業(yè)績?cè)鲩L都是廣告業(yè)務(wù)帶來的,。

而決定谷歌上限云計(jì)算很拉胯,，不僅云計(jì)算的營收、經(jīng)營利潤率全都低于市場預(yù)期,，谷歌云的營收同比增速甚至還跑輸了體量遙遙領(lǐng)先的Azure,。被寄予厚望的谷歌云遭遇滑鐵盧，也為谷歌的市值增長蒙上了陰影,。

本文持有以下觀點(diǎn)：

1,、谷歌云現(xiàn)在的時(shí)運(yùn)并不好。全球客戶正縮減云計(jì)算開支,，谷歌云由于起步較晚,，落后微軟、AWS,，在部分客戶中扮演的是備用云的角色,?？蛻艨s減云計(jì)算開支后，谷歌云的預(yù)算最容易被砍掉,。

2,、AI是Azure的機(jī)會(huì)，不是谷歌的機(jī)會(huì),。微軟與OpenAI合作,，將Azure與ChatGpt融合后，Azure獲得了大量的新增用戶,。而谷歌AI與云計(jì)算結(jié)合的效果要弱于微軟,，如今谷歌云雖也已經(jīng)接入了ChatGPT，但在時(shí)機(jī)上已經(jīng)滯后微軟,。

3,、谷歌云來到了更難打的戰(zhàn)場。云計(jì)算的競爭邏輯正從規(guī)模向服務(wù)切換,，AIGC出現(xiàn)后加速了這一趨勢(shì),。而谷歌缺少TOB基因，不管是根據(jù)B端需求做產(chǎn)品還是服務(wù)理念都落后微軟,、AWS,。

/ 01 / 云計(jì)算，財(cái)報(bào)不可忽視的瑕疵

發(fā)布2023年三季度財(cái)報(bào)后首日,，谷歌股價(jià)大跌9.5%,，市值蒸發(fā)掉了1666.4億美元。

但是單從財(cái)務(wù)數(shù)字看,，谷歌表現(xiàn)并不差,。三季度，谷歌營收766.9億美元,，同比增11%,，高于市場預(yù)期的758億美元，同時(shí)谷歌也是一年內(nèi)營收增速首次重回兩位數(shù),；歸屬于普通股東凈利潤為196.89億美元,，同比增長41.55%,，高于市場預(yù)期的184.1億美元,。

營收、利潤超預(yù)期,，但股價(jià)還下跌了,，主要原因是業(yè)績?cè)鲩L還是靠老業(yè)務(wù)：搜索和YouTube。

三季度,，谷歌搜索廣告收入為440億美元,，同比增長11.3%,，YouTube收入為79.5億美元，同比增長12.5%,。兩大業(yè)務(wù)快速增長是由于美國廣告行業(yè)開始反彈,，全球媒介智庫公司Magna上個(gè)月再次上調(diào)了美國數(shù)字廣告2024年的增速。同時(shí),，谷歌打造的短視頻平臺(tái) Youtube shorts也取得了進(jìn)展,，日瀏覽量已從年初的500多億次增加到700億次，為其帶來了廣告增量,。

搜索和廣告雖然增長快,，但這只是谷歌現(xiàn)在市值的基本盤。谷歌市值想要進(jìn)一步向上突破,，還需要云計(jì)算破局,。投資公司Portfolio Wealth Advisors總裁兼CIO Lee Munson直言，如果谷歌想讓其股價(jià)繼續(xù)上漲,，就需要讓云業(yè)務(wù)展現(xiàn)出更顯著的收益,，不然谷歌云在投資者心中會(huì)一直是個(gè)“三流的云計(jì)算平臺(tái)”。

但被市場寄予厚望的云計(jì)算業(yè)務(wù)折戟了,。三季度,，谷歌云計(jì)算業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)84.1億美元，與市場預(yù)期相差2000多萬美元,。22.5%的云營收同比增速不僅比去年同期差了15.1個(gè)百分點(diǎn),，也比市場預(yù)期低了2.5個(gè)百分點(diǎn)。

不僅營收增長越來越慢,，谷歌云服務(wù)的經(jīng)營利潤率也沒有出現(xiàn)像市場預(yù)期的那樣走出改善趨勢(shì),，反而出現(xiàn)了比較明顯的下降，三季度,，谷歌云經(jīng)營利潤率為3.2%,，較上一季度環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

衡量云業(yè)務(wù)的發(fā)展好壞,，不僅要看自身的數(shù)據(jù),，也要看同行的表現(xiàn)。但在與同行對(duì)比后,，谷歌云更是給投資人潑了一盆冷水,。

/ 02 / 谷歌云掉隊(duì)越來越嚴(yán)重

Investment.com分析師杰西·科恩(Jesse Cohen)在一份報(bào)告中寫道：“投資者對(duì)谷歌云平臺(tái)相對(duì)疲弱的表現(xiàn)感到失望，該平臺(tái)有進(jìn)一步落后于微軟云和AWS（亞馬遜云計(jì)算服務(wù)）的風(fēng)險(xiǎn),?！?/p>

這種風(fēng)險(xiǎn)正變成現(xiàn)實(shí)，從三季報(bào)看谷歌云與微軟,、AWS的差距被進(jìn)一步拉大,。微軟云全球市場份額已超26%,，谷歌云全球市場份額是9%。但三季度,，谷歌云營收同比增長22.5%,，Azure營收同比增速則超過29%。

從增長趨勢(shì)看,，谷歌云與Azure也有差距進(jìn)一步拉大的風(fēng)險(xiǎn),，Azure開始加速增長，同比增速較上季度提高了2個(gè)百分點(diǎn),。谷歌云則開始減速,，同比增速較上季度下降7.5個(gè)百分點(diǎn)。

谷歌云與Azure的差距越來越大既輸在時(shí)運(yùn)不濟(jì),，也輸在自己沒有把握住拉近距離的機(jī)會(huì),。

亞馬遜、微軟都曾表示過,，美國云計(jì)算客戶正在“勒緊褲腰帶”過日子,。在云相關(guān)服務(wù)上的支出縮水，已經(jīng)是云廠商過去幾個(gè)季度的一個(gè)心頭刺,。但谷歌受到的影響要明顯比微軟,、亞馬遜更大。

微軟,、亞馬遜由于入局較早,，已經(jīng)成為客戶主要采購云服務(wù)的廠商。而谷歌由于入局較晚,，在部分企業(yè)中,，扮演的是一個(gè)多云中的備用角色。在客戶縮減云開支后,，備用著的份額自然被優(yōu)先砍掉,。

行業(yè)環(huán)境不好，谷歌,、微軟都提到過,，AI帶來的云業(yè)務(wù)增量能夠?qū)_客戶縮減云計(jì)算開支的影響。比如,，將大語言模型集成到云平臺(tái)上,，可為開發(fā)者提供AI應(yīng)用開發(fā)、部署,、數(shù)據(jù)分析,、圖像識(shí)別等服務(wù)，進(jìn)而帶來新用戶量,。

谷歌一直投資AI,，將AI與云計(jì)算結(jié)合本應(yīng)是谷歌追趕份額的機(jī)會(huì)。從結(jié)果上看,，微軟由于較早地與OpenAI合作反而是AI與云結(jié)合最大的受益方,。

微軟首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德（Amy Hood）表示，AI使微軟在云業(yè)務(wù)中獲得了更多份額,。納德拉更是具體說道,，超過18000個(gè)組織正在使用微軟的Azure OpenAI服務(wù)，這包括以前沒有使用過Azure（微軟云）的客戶,。

而谷歌并未透漏太多自家AI技術(shù)為云計(jì)算帶來了多少增量客戶,，反而谷歌云在接入自身AI技術(shù)后，也將ChatGPT集成到了云平臺(tái)上,。一定程度上說明谷歌在AI與云的結(jié)合中,，落后OpenAI賦能的微軟。咨詢機(jī)構(gòu)Baird Equity Research分析師科林·塞巴斯蒂安也認(rèn)為谷歌云收入未達(dá)預(yù)期,，與AI還未產(chǎn)生重要影響有關(guān),。

雖然AI與云的結(jié)合只是剛剛開始，AI家底厚的谷歌也還有可能追回來,。但從云計(jì)算現(xiàn)在發(fā)展的節(jié)點(diǎn)看,，谷歌云的逆風(fēng)越來越大。

/ 03 / 到了更難打的戰(zhàn)場

2022年底,，全球云廠商都在計(jì)劃放緩對(duì)云計(jì)算的投入,，谷歌云也在今年初實(shí)現(xiàn)了盈利。但云商投資又有了增加趨勢(shì),。三季度,，谷歌資本開支達(dá)到80.6億，同比增長10%,，為近6個(gè)季度以來新高,。

投資增加的趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)保持。谷歌在三季度業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示,，在今年第4季和明年會(huì)繼續(xù)增加資本開支和研發(fā)投入,，2024年全年資本開支將高于2023年。資本開支重回增長的原因是,，AI掀起了云計(jì)算的新一輪軍備競賽,，企業(yè)需要靠更多的投資為AI技術(shù)研發(fā)以及算力輸送“彈藥”。谷歌提到三季度資本開支中多數(shù)為技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投資,，在人工智能計(jì)算上的投資已經(jīng)大幅增加,。

資本開支重回增長，意味著谷歌云剛剛轉(zhuǎn)正的經(jīng)營利潤率很難保持繼續(xù)改善趨勢(shì),。三季度其云服務(wù)利潤率就出現(xiàn)了環(huán)比下滑,。更重要的是,，大力投入下，谷歌云的市場份額很可能越來越難搶,。

具體來說,，云計(jì)算的競爭邏輯正從規(guī)模向服務(wù)切換，也就是IaaS層的“房子”建好后,，PaaS和SaaS的服務(wù)能不能吸引用戶“租住”,，才是客戶選擇的關(guān)鍵。最近幾年,，微軟成為市占率提升最多的企業(yè),，核心就是因?yàn)槠銽OB基因以及多樣的SaaS產(chǎn)品能為開發(fā)者提供最多的賦能。上半年AIGC出現(xiàn)后,，AI能當(dāng)作工具更好賦能客戶開發(fā)產(chǎn)品,，使服務(wù)在競爭中的權(quán)重被放大，Azure加速增長就源于此,。

而當(dāng)云計(jì)算的競爭越來越傾向服務(wù)后,，谷歌的追趕也越來越難。

谷歌“工程師”文化強(qiáng)大,，是一家狂熱的技術(shù)公司,。云原生、分層網(wǎng)絡(luò)等云計(jì)算的多項(xiàng)新技術(shù)其實(shí)都是谷歌提出來的,，但在市場份額上,，谷歌反而與AWS、微軟差距巨大,。

比爾·蓋茨曾一針見血地點(diǎn)破了谷歌企業(yè)應(yīng)用弊政：谷歌并沒有真正理解企業(yè)需求,。一位前谷歌高管曾說，將谷歌工程師直接推到客戶面前是一種極大的風(fēng)險(xiǎn),，因?yàn)樗麄內(nèi)狈ψ銐虻哪托?，來幫助客戶解決問題。

換句話說,，谷歌天生缺少軟件基因,，不會(huì)針對(duì)B端客戶需求做產(chǎn)品。這決定了在云計(jì)算到了側(cè)重服務(wù)的比拼階段后,，谷歌在PaaS,、SaaS上的產(chǎn)品缺陷將進(jìn)一步被微軟拉大。同時(shí),，即使在與AWS的比拼中,，谷歌的服務(wù)理念也有較大的劣勢(shì)。比如，Workday選擇云計(jì)算服務(wù)商時(shí),，最早考慮的是谷歌云,，但最終卻選了亞馬遜AWS，原因是認(rèn)為：谷歌云的體驗(yàn)糟糕,，完全沒有考慮過大企業(yè)的運(yùn)營,、經(jīng)濟(jì)性以及實(shí)際業(yè)務(wù)需求,。

以此來看,，在云計(jì)算滲透率提升的過程中，谷歌云大概率仍會(huì)增長,，但與微軟,、AWS的距離正變得越來越遠(yuǎn)。