資本市場(chǎng)正在“過冬”,，跨界光伏,，押注新一代N型電池技術(shù)熱正有增無減，圍繞IBC,、HJT和TOPCon 誰是主流,，誰是王的主題，IBC和TOPCon兩大陣營已爭(zhēng)得面紅耳赤,，就差擼起袖子開撕,。

邱吉爾說，人與人沒有永遠(yuǎn)的朋友,，也沒有永遠(yuǎn)的敵人,，只有永遠(yuǎn)的利益。為了保障上游硅料供應(yīng),，曾在單多晶硅路線上一度搞成“冤家”的隆基綠能和協(xié)鑫集團(tuán)已經(jīng)握手言和,，雙方達(dá)成了價(jià)值73億元的顆粒硅采購合同。

為了推進(jìn)碳達(dá)峰,、碳中和,，兩大巨頭“渡盡劫波兄弟在，相逢一笑泯恩仇”之舉,，成為業(yè)界交口相傳的佳話,。

今年7月，因組件尺寸孰優(yōu)孰良問題,，以TCL中環(huán),、天合光能和東方日升為代表的210陣營，與隆基綠能,、晶科能源和晶澳科技為代表的182陣營也就組件尺寸和標(biāo)準(zhǔn)問題達(dá)成了一致,。這再一次說明，技術(shù)路線上存有異議并非不可調(diào)和,。

那么,，此番TOPCon、IBC和HJT最后誰會(huì)成為主流呢,？

對(duì)于這個(gè)仁者見仁,，智者見智的設(shè)問，相信只有市場(chǎng)和時(shí)間才能給出準(zhǔn)確的答案,。

前幾天,，一位業(yè)內(nèi)資深人士說，其實(shí)各大組件廠商的轉(zhuǎn)換效率基本差不多,，沒有太大的區(qū)別,，用天合的組件那樣，用協(xié)鑫集成的組件也那樣,，大家都差不多,。

如果非要說有區(qū)別的話,，相信東方日升回懟：“182的輿論宣導(dǎo)過于成功”這句話中以給行業(yè)以啟發(fā)，講真,，有時(shí)造勢(shì)和宣傳不是一般的重要,。

1、TOPCon,、HJT和IBC三足鼎立

當(dāng)下,，隆基綠能官宣“梭哈”BC電池后，標(biāo)志著光伏電池市場(chǎng)上,，TOPCon,、HJT和IBC三足鼎立之勢(shì)基本已成。

TOPCon陣營有晶科能源,、一道新能,、正泰新能、鈞達(dá)股份,、天合光能,、中來股份等一眾擁蠹坐鎮(zhèn)，HJT陣營有東方日升,、華晟新能源,、愛康科技、金剛光伏,、明陽智能,、國電投新能源等押陣，相對(duì)于前兩者,，IBC陣營則相對(duì)“小眾”,，現(xiàn)在國內(nèi)擁有成形產(chǎn)能的上市公司僅有愛旭股份和隆基綠能。

產(chǎn)能方面,，TOPCon元年已經(jīng)到來,。據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，到2022年底底TOPCon電池產(chǎn)能為100GW,，而到2023年底這個(gè)數(shù)字將超過500GW,。增產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)可觀。

相比TOPCon的可觀規(guī)模,，HJT產(chǎn)能要少一些,。截至2022年底，HJT電池產(chǎn)能約為11GW,，到2023年底落地產(chǎn)能將達(dá)82GW,。這個(gè)產(chǎn)能規(guī)模差不多與BC電池產(chǎn)能處于同一起跑線上，因?yàn)閻坌窆煞萦?5GW ABC電池和組件產(chǎn)能，隆基綠能HPBC電池產(chǎn)能30GW,，兩者合計(jì)達(dá)到55GW。

就產(chǎn)能遠(yuǎn)期規(guī)劃,，HJT眼下還要略勝BC一籌,，但320GW左右的產(chǎn)能規(guī)劃真正能落地多少是個(gè)疑問。

山煤國際的“宣而不投”,，奧維通信突然變卦,，愛康科技的產(chǎn)能“浮夸”，還有其他玩家項(xiàng)目推進(jìn)緩慢,，都為HJT產(chǎn)能推進(jìn)落地帶來一定變數(shù),。

作為新一代N型電池技術(shù)，TOPCon電池理論效率28.7%,，實(shí)驗(yàn)室,、量產(chǎn)效率已經(jīng)達(dá)到了26.7%和26.05%。HJT電池的理論轉(zhuǎn)換效率27.5%,，實(shí)驗(yàn)室,、量產(chǎn)效率分別為26.81%、25.5%,。

BC電池的理論轉(zhuǎn)換效率可突破30%,，實(shí)驗(yàn)室和量產(chǎn)效率達(dá)到27.42%和26.5%。26.5%的量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)化效率為愛旭的ABC電池,，27.42%的轉(zhuǎn)換效率為金陽新能源HBC電池,，為世界首條轉(zhuǎn)換率超27%量產(chǎn)BC電池線。

行業(yè)內(nèi)二,、三線電池組件廠商,，大恒能源創(chuàng)造了26.05%的TOPCon轉(zhuǎn)換效率紀(jì)錄，寶峰時(shí)尚易名金陽新能源跨界光伏僅3年,，便創(chuàng)造了BC電池27.42%轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄,，讓在這個(gè)行業(yè)干了10年、20年,，擁有強(qiáng)大技術(shù)團(tuán)隊(duì),，投入大筆研發(fā)費(fèi)用的廠商倍感汗顏。

看來在實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破上,，革命尚未成功,，頭部更需努力！

2,、頭部廠商何以偏愛TOPCon

身具高轉(zhuǎn)換率,，低衰減，產(chǎn)能相對(duì)有限，又有高轉(zhuǎn)換率,，外觀又漂亮大方,，在國內(nèi)外的光伏展又常被貼上“C位”出道的標(biāo)簽，HJT組件還較TOPCon有一定的溢價(jià)優(yōu)勢(shì),，按理說HJT產(chǎn)能推進(jìn)應(yīng)當(dāng)不成問題才對(duì),。

恰恰相反的是，市場(chǎng)上不僅有“宣而不投”的情形,，還有部分HJT產(chǎn)能推進(jìn)和電池,、組件銷量不如預(yù)期的情況發(fā)生，形成這種局面的主要原因是HJT技術(shù)還不夠成熟,，以及投資成本過高,。

目前，擁有HJT技術(shù)儲(chǔ)備的通威股份,、隆基綠能,、天合光能、晶澳科技和阿特斯只是建有GW級(jí)和百兆瓦級(jí)的產(chǎn)線,，尚未大舉布局HJT電池和組件,。

謝毅曾說，HJT暫不具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì),。

晶科能源亦不看好HJT,。

8月14日，晶科能源在中期業(yè)績(jī)會(huì)上表示,，從公司角度來說,，不認(rèn)為HJT還有機(jī)會(huì)，BC相對(duì)來說還有一些競(jìng)爭(zhēng)力,，我們現(xiàn)在不會(huì)看HJT,。HJT現(xiàn)在還是有一些技術(shù)和工藝壁壘的。

晶科能源堅(jiān)定認(rèn)為,，TOPCon是未來電池技術(shù)的主流,。這是基于TOPCon的高轉(zhuǎn)換率等性勢(shì)，更在于TOPCon性價(jià)比更優(yōu),。

一組數(shù)據(jù)顯示,，2022年底HJT設(shè)備投資成本約3.5億元/GW到4億元/GW，明顯高于TOPCon設(shè)備投資成本2.1億-2.5億元/GW,。所以,，我們看到相關(guān)廠商披露投資計(jì)劃，大部分是總投資50億建個(gè)5GW的HJT電池組件項(xiàng)目,。

商業(yè)投資領(lǐng)域,，投資與回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān),，高投資高回報(bào)，高投資也有高風(fēng)險(xiǎn),。

在TOPCon廠商看來,，轉(zhuǎn)換率大體相當(dāng)?shù)那闆r下，購買新設(shè)備投建HJT項(xiàng)目,，其投資安全系數(shù)更低一些,，而投TOPCon項(xiàng)目的安全系數(shù)更高，回報(bào)率也不錯(cuò),。

對(duì)于HJT廠商而言，選擇頭部廠商還沒有大舉進(jìn)入的市場(chǎng)“空窗期”去做HJT,，才會(huì)搏得先發(fā)優(yōu)勢(shì),，占據(jù)市場(chǎng)一席之地?？紤]到HJT投資成本高的緣故,，這樣的押注也面臨著比投TOPCon更高的風(fēng)險(xiǎn)。

從2023中報(bào)業(yè)績(jī)來看,，TOPCon廠商正充分享受著N型技術(shù)帶來的產(chǎn)業(yè)紅利,，而因上市的代表企業(yè)少，HJT陣營廠商業(yè)績(jī)尚不及前者亮眼,。

TOPCon陣營,，晶科能源、天合光能,、晶澳科技和阿特斯四大組件巨頭均實(shí)現(xiàn)了超過100%的凈利增長,，晶科增324.58%，天合增178.88%,，晶澳增182.85%,，阿特斯增321.75%，鈞達(dá)股份營收同增112.83%,，凈利同增236.83%,，個(gè)個(gè)業(yè)績(jī)“炸裂”。

分季度來看,，TOPCon陣營有望繼續(xù)享受政策紅利,。第二季度，晶科能源,、天合光能,、晶澳科技和阿特斯的凈利幅增幅畢在3位數(shù)以上。鈞達(dá)股份實(shí)現(xiàn)了營收和凈利3位數(shù)增長,，營收增長128.17%,，凈利增139.48%，表明N型電池和組件需求強(qiáng)勁。

BC陣營,，鑒于隆基綠能剛宣布敲定BC路線,，其還建有30GW的TOPCon產(chǎn)能，故獨(dú)取做ABC電池的愛旭股份作參考,。作為BC電池龍頭,，愛旭股份實(shí)現(xiàn)了119.6%的凈利增幅，表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn),。

3,、HJT廠商業(yè)績(jī)成色幾何

HJT陣營中的龍頭華晟新能源剛成立3年，屬于非上市公司,，查不到公開的財(cái)報(bào),。草蛇灰線，伏脈千里,。前不久,，華晟原CEO周丹被辭職，透露出了些許信號(hào),。

有消息稱,，在所有股東、董事不知情的情況下,，周丹被離職,。至于離職原因，一方面因周丹與董事長徐曉華的經(jīng)營理念存在分歧,，另一方面疑與上半年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)有關(guān),。

周丹對(duì)一自媒體的說法是，“到年底4個(gè)GW的出貨量目標(biāo),，剛簽完業(yè)績(jī)協(xié)議,，就以經(jīng)營理念分歧要求離職?！彼矊?duì)華晟新能源目前的業(yè)績(jī)不滿意,，“但說業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)也要到年底吧?！?/p>

對(duì)此,，華晟新能源表示，華晟的產(chǎn)能和出貨目標(biāo)保持不變,。相信在董事長徐曉華親自下場(chǎng)抓業(yè)績(jī),，4GW的出貨目標(biāo)應(yīng)當(dāng)能夠?qū)崿F(xiàn)。

華晟新能源計(jì)劃于2024年提交IPO,，但按當(dāng)下A股委靡,，IPO政策收緊的勢(shì)頭,，華晟新能源的IPO推進(jìn)和實(shí)施也多少會(huì)受到影響。

聚焦HJT電池,、組件的上市公司,，主要有東方日升、愛康科技,、金剛光伏和寶馨科技,。

2023半年報(bào)顯示，東方日升太陽能電池及組件實(shí)現(xiàn)銷售收入約138.14億元,，同比增40.19%,，毛利率達(dá)到11.36%，較上年同期增加4.54%,，H1實(shí)現(xiàn)組件出貨8.371GW,。

東方日升PERC、HJT和TOPCon技術(shù)和產(chǎn)品都有,，未單列HJT組件出貨量和營收，但H1營收和凈利都實(shí)現(xiàn)了高雙位數(shù)增長,，也交出了上佳的期中成績(jī),。到年底，東方日升HJT電池和組件產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)為15GW,。

愛康科技H1電池及組件銷售收入23.75億元,，在當(dāng)期營收中占比84.18%，顯示愛康科技已成功由邊框,、支架轉(zhuǎn)型為電池、組件廠商,。

關(guān)于HJT,，愛康科技在中報(bào)中表示，公司計(jì)劃在蘇州,、湖州,、贛州、舟山,、無錫等多個(gè)基地五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超 40GW 高效太陽能電池及組件產(chǎn)能,，力爭(zhēng)成為高效異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。

愛康單面微晶異質(zhì)結(jié)電池的量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率為 25.3%-25.5%,，最高批次可突破 25.6%,，生產(chǎn)良率為 98%。愛康預(yù)計(jì)在第四季度導(dǎo)入雙面微晶異質(zhì)結(jié)電池的量產(chǎn),，預(yù)計(jì)平均轉(zhuǎn)換效率突破25.6%-25.7%,，處于行業(yè)領(lǐng)先地位,。

可以看到，愛康科技作為HJT的先行者,，電池和組件產(chǎn)能規(guī)劃都比較大,，轉(zhuǎn)換效率也處于行業(yè)領(lǐng)先水平。但愛康科技現(xiàn)有HJT產(chǎn)能并不大,，2022年底僅為0.82GW,，到今年底才有望形成5.82GW產(chǎn)能。

2023上半年,，愛康科技實(shí)現(xiàn)凈利0.46億元,，同比增長128.93%，看上去還是很不錯(cuò),。但就目前而言,，并未看出HJT給愛康帶來爆炸式增長的情形。

實(shí)際上,，在HJT賽道,，光伏HJT電池第一龍頭—金剛光伏更具工表性。它不僅有著霸氣名稱前綴“金剛”,，還較早擁有1.2GW的HJT電池產(chǎn)能,。

按上市公司HJT成形產(chǎn)能來看，在2022年,，金剛光伏HJT電池龍頭當(dāng)之無愧,。

彼時(shí)，金剛光伏1.2GW的電池產(chǎn)能,，領(lǐng)先于愛康科技0.82GW,，東方日升0.5GW產(chǎn)能，不及華晟新能源各2.7GW的HJT電池和組件產(chǎn)能,。

金剛光伏還宣布投資44億元,，擬在酒泉建設(shè)規(guī)模4.8GW全球單體產(chǎn)能最大HJT電池片生產(chǎn)基地。按照相關(guān)規(guī)劃,，到2023上底金剛光伏將形成6GW HJT電池,，2GW HJT組件產(chǎn)能。

可從交出的中期業(yè)績(jī)看,，金剛光伏卻變身“泥菩薩”,，未能令市場(chǎng)滿意。

報(bào)告期內(nèi),，金剛光伏太陽能電池及組件板塊實(shí)現(xiàn)營收2.89億元,，在營收中占比為91.51%，同比增幅97.04%,，可是營業(yè)成本達(dá)到3.01億元,，超過了營收,，毛利率為-4.13%，較上年同期-5.50%,。

我們?cè)倏纯唇饎偣夥麳JT電池和組件出貨情況,，可以說并不算理想。H1其電池片出貨114.14MW,，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.39億元,，HJT組件銷量95.85MW，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.50億元,。其中,，電池片主要賣到了境外，新加坡采購了110.91MW電池片,。

至于2023H1總體業(yè)績(jī),，金剛光伏表現(xiàn)更為慘淡。主營收入3.16億元,，同比上升62.15%,；歸母凈利潤-1.06億元，同比下降8.88%,；扣非凈利潤-1.06億元,，同比下降20.01%。毛利率-1.13%,，負(fù)債率101.28%。

這個(gè)負(fù)債率已不是超越70%這條“警戒線”的問題了,。對(duì)于金剛光伏來說,，最大的利好是一筆總額3.28億元的關(guān)聯(lián)交易。

7月13日,，金剛光伏發(fā)布公告,，歐昊電力向廣東中梁銷售3.48億元的HJT組件。

這批HJT組件將用于甘肅酒泉瓜州電站,，該電站由華潤電力新能源投資有限公司和歐昊集團(tuán)共同投資建設(shè),，其中華潤電力持股30%，歐昊集團(tuán)間接持股70%,。

作為組件采購方,，廣東中梁為金剛光伏實(shí)際控制人張棟梁先生關(guān)系密切的家庭成員張國梁先生擔(dān)任高級(jí)管理人員的公司，按照相關(guān)法規(guī)此次交易構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易,。

結(jié)論：

總體而言,，就產(chǎn)能規(guī)模來說，HJT陣營不如TOPCon陣營,，業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面,，HJT廠商的表現(xiàn)也不如TOPCon廠商那樣亮眼,，但HJT廠商也不乏電池和組件板塊業(yè)績(jī)同比大幅增長的亮點(diǎn)。

HJT當(dāng)下式微的根本原因是,，缺少一線頭部廠商的技術(shù)引領(lǐng),，技術(shù)和工藝上還有待形成突破。判斷一種電池技術(shù)路線的優(yōu)良,，不在于短期,，而是在于長期，不能看現(xiàn)在,，而是要看未來,。

某光伏大佬曾說，光伏行業(yè)靠著一種技術(shù)打天下的時(shí)代已經(jīng)過去了,。潛臺(tái)詞可能就是,，未來的光伏技術(shù)可能是TOPCon、HJT,、IBC三花聚頂,，三家爭(zhēng)鳴的時(shí)代。

HJT雖有眼下的“茍且”,，但仍有詩與遠(yuǎn)方,。（草根光伏）