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2023上半年度10家上市壽險公司業(yè)績比較：盡管新單保費的爆發(fā)式增長不可持續(xù)，但新業(yè)務(wù)價值率已經(jīng)止跌企穩(wěn),，大勢應(yīng)該還是價穩(wěn)量增,！ 先說結(jié)論： 2023上半年,，除中信保誠外,，大部分上市壽險公司新業(yè)務(wù)價值均實現(xiàn)了兩位數(shù)增長,！上市壽險行業(yè)整體增幅達24.1%，而去年底是-23.8%,。具體如下表和下圖所示：
大家可以通過下面這個思維導(dǎo)圖,，看出新業(yè)務(wù)價值的重要意義。
那么,，2023上半年度新業(yè)務(wù)價值大幅度提升的原因是什么呢,？2023上半年,，各家上市壽險公司的新業(yè)務(wù)價值率“漲跌互現(xiàn)”,。上市壽險行業(yè)整體加權(quán)平均新業(yè)務(wù)價值率為23%，同比微跌0.6個百分點,。除友邦人壽下降幅度較大外,，大部分公司新業(yè)務(wù)價值率似乎已止跌企穩(wěn)。
2023上半年度中國人壽個代新業(yè)務(wù)價值率27%,，同比下降了1.5個百分點,。
除陽光人壽和中信保誠外,，大部分上市壽險公司的新單保費都實現(xiàn)了較高的增長。上市壽險行業(yè)整體新單保費增幅達24%,。
總體來看，本次新單保費增速高達24%,，其中個代渠道新單增速32.3%,，而銀保渠道新單增速33.2%，兩大渠道都具有較大增長貢獻,，當然具體各家公司而言渠道貢獻各有不同側(cè)重,。5、此輪新單保費爆發(fā)式增長,，受“炒停售”影響很大,，料難持續(xù)。但新業(yè)務(wù)價值率似乎已止跌企穩(wěn),，未來大勢應(yīng)該還是價穩(wěn)量增,。上半年，在外部經(jīng)濟環(huán)境和大眾對利率下調(diào)預(yù)期的影響下,，壽險產(chǎn)品的長期鎖定利率優(yōu)勢凸顯,。再加上，這波3.5%定價產(chǎn)品的停售,，激發(fā)消費者的搶購潮,，助推壽險業(yè)保費規(guī)模快速增長。過去五年我們看到的是“量價齊跌”,，本次大多數(shù)上市公司新業(yè)務(wù)的亮點在于“價穩(wěn)量增”,！
8月底，各家上市保險公司都陸續(xù)公布了半年度報告,，“13精”及時收錄了關(guān)鍵性經(jīng)營指標,。本次，我們將重點關(guān)注10家上市公司壽險業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績表現(xiàn)（下文涉及上市公司均指壽險業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)指標）,。
不難發(fā)現(xiàn),，2023上半年度中國人壽的內(nèi)含價值增長至1.3萬億元，穩(wěn)居各家上市公司之首,。除中信保誠受匯率影響外,，其他九家上市公司的內(nèi)含價值均有增加。需要說明的是,，平安壽險及健康險業(yè)務(wù)包含平安壽險,、平安養(yǎng)老險及平安健康險三家子公司經(jīng)營成果的匯總，為方便敘述下文中我們依然簡稱為“平安壽險”,。“13精”之前發(fā)文也曾指出,，資本市場更看重保險公司“新業(yè)務(wù)”的成長性指標，如下圖所示,。
資料來源 周國端,，漫談保險業(yè)會計準則與監(jiān)管規(guī)則接下來，我們將重點觀察2023上半年度各家公司的新業(yè)務(wù)表現(xiàn),。需要說明的是,，下文中涉及使用的數(shù)據(jù)指標均來自于上市壽險公司數(shù)據(jù)。此外,，下文分析中涉及到匯率折算,，港幣匯率取值為0.92，美元匯率取值為7.26,。
2023上半年度中國人壽新業(yè)務(wù)價值309億元,，同比增長19.9%；平安壽險新業(yè)務(wù)價值260億元,，同比增長32.6%,。如果采用重述口徑（基數(shù)重述指使用2022年末的評估假設(shè)及方法對2022年1-6月的新業(yè)務(wù)），同比增速甚至還高達45%,。
太保壽險新業(yè)務(wù)價值74億元,，同比增速31.5%；類似地,，太平同比增速28.5%,，新華同比增速17.1%,，人保壽險同比增速66.8%，陽光人壽同比增速37.1%,，人保健康同比增速58.7%,，相比而言，友邦人壽的新業(yè)務(wù)價值同比增速僅有6.7%,，中信保誠新業(yè)務(wù)價值甚至還是負增長,。大部分上市公司新業(yè)務(wù)價值均實現(xiàn)了兩位數(shù)增長！如果大家還記得的話,，今年4月初我們對2022年度上市公司新業(yè)務(wù)價值做個類似分析,，大多數(shù)2022年度上市公司新業(yè)務(wù)價值是大幅度下滑的,。
那么,，2023上半年度新業(yè)務(wù)價值的大幅度提升的原因是什么呢？從利潤創(chuàng)造的成長類指標來看,，核心在于新業(yè)務(wù)價值,。
我們之前分析過,，對于資本市場來說，更看重壽險公司的成長性,，而新業(yè)務(wù)的“質(zhì)”（新業(yè)務(wù)價值率）,、“量”（新單保費收入），是影響新業(yè)務(wù)價值的兩個重要因素,。
2023上半年度平安壽險的新業(yè)務(wù)價值率22.8%,，同比下滑了2.9個百分點；太保壽險的新業(yè)務(wù)價值率13.4%,，同比提高了2.7個百分點；
橫向比較來看,，友邦人壽的新業(yè)務(wù)價值率為50.3%,，盡管同期比較下滑了17.1個百分點，但依然是所有壽險公司中最高的,；
中信保誠的新業(yè)務(wù)價值率43.4%,，即使在與TOP7+1的比較中，也毫不遜色,，甚至穩(wěn)坐第二把交椅,。對于人保壽險和人保健康，我們僅在業(yè)績報告中收集到新業(yè)務(wù)價值的同比變化,，并沒有找到具體的數(shù)據(jù)指標,。兩家公司新業(yè)務(wù)價值分別同比提高了1.1個百分點、1.5個百分點,。中國人壽我們沒有找到總體的新業(yè)務(wù)價值率,，而是找到個代新業(yè)務(wù)價值率,，2023上半年度中國人壽個代新業(yè)務(wù)價值率27%，同比下降了1.5個百分點,。
不難發(fā)現(xiàn),，各家上市壽險公司的新業(yè)務(wù)價值率“漲跌互現(xiàn)”，上市壽險行業(yè)整體加權(quán)平均新業(yè)務(wù)價值率為23%,，同比微跌0.6個百分點,。除友邦人壽下降幅度較大外，大部分公司新業(yè)務(wù)價值率似乎已止跌企穩(wěn),。
對于近乎半數(shù)公司即使新業(yè)務(wù)價值率是同比增長的,，但漲幅都不大，似乎也無法解釋新業(yè)務(wù)價值的大幅度提升,。
2023上半年度中國人壽新單保費1712億元,，同比增速22.9%,；平安壽險的新單保費1389億元，同比增速57.9%,；太平人壽同比增速33.3%,。二友邦人壽新單保費同比增速43.1%，由于新業(yè)務(wù)價值率下滑幅度高達17.1個百分點,，使其新業(yè)務(wù)價值的增幅不高,。
相比而言，太保壽險的新單保費增速僅有3.9%,，由于其新業(yè)務(wù)價值率也有2.7個百分點的提升,，“質(zhì)量同升”使得其新業(yè)務(wù)價值也增速也高達31.5%。人保壽險和人保健康新單保費增速分別為14.2%,、13.9%,，但考慮到他們的新業(yè)務(wù)價值率均有較大幅度改善，使得他們的新業(yè)務(wù)價值同比增速66.8%,、58.7%,，表現(xiàn)亮眼！中信保誠的新單保費同比下滑22.3%,，盡管新業(yè)務(wù)價值率略有提高（0.6個百分點）,，規(guī)模下滑是導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價值下降21.2%的關(guān)鍵因素。由此來看,，此輪行業(yè)的新業(yè)務(wù)價值提升,，主要是由于新單保費增加，新業(yè)務(wù)價值率企穩(wěn)所致,。
接下來,，我們按照新業(yè)務(wù)類型和渠道兩種口徑進行統(tǒng)計,。從新業(yè)務(wù)類型來看，新單保費主要有首年期交,、躉交和短期險業(yè)務(wù),。大多數(shù)公司都給出了首年期交保費的規(guī)模。2023上半年度在披露首年期交保費的8家上市公司中,，除人保健康外,，所有公司首年期交保費收入都接近或超過50%。
需要說明的是,，太保壽險僅給出了代理人渠道下的首年期交,，沒有披露銀保渠道下的首年期交，故該公司數(shù)據(jù)存在一定低估,。結(jié)合下圖推算一下,，如果考慮銀保首年期交，也應(yīng)該能超過50%,。
而從首年期交保費的同比增速來看,，8家披露數(shù)據(jù)的上市公司增速的確非常高！中國人壽首年期交保費收入974億元,，增速22%,，甚至都是8家公司中最低的。
期交保費的高速增長,，是影響新單保費的主要因素,。從渠道結(jié)構(gòu)來看，我們分給出了代理人渠道和銀保渠道新單保費的結(jié)構(gòu)占比,。
以代理人渠道為主的上市公司有：中國人壽,、平安壽險；以銀保渠道為主的上市公司有：新華保險,、人保壽險,、陽光人壽；雙渠道并重的公司有：太保壽險,、太平人壽、人保健康,。友邦人壽,、中信保誠沒能找到相關(guān)的渠道披露數(shù)據(jù)。劃分依據(jù)參考下圖,，僅是為后文重點分析使用,，并非嚴格，請大家參考使用,。代理人渠道新單保費同比增速如下所示：
新單保費增速喜人,，其構(gòu)成結(jié)構(gòu)又是如何呢,？看清楚新單結(jié)構(gòu)，有助于我們觀察這種增速的可持續(xù)性,。在代理人渠道下,，平安壽險的新單保費收入1011億元，同比增速70.3%,；中國人壽的新單保費規(guī)模802億元,，同比增速16.2%。太保個代渠道新單保費同比增速17.0%,、太平人壽的同比增速23.5%,，均實現(xiàn)了較高增速。
在銀保渠道下,，新華保險的新單保費收入254億元,，同比增速17.7%；人保壽險同比增速15.3%,、陽光保險同比下滑16%,。太保銀保渠道的新單保費同比增速2.8%、太平人壽的同比增速71.1%,，人保健康同比增速36.8%,。最后，我們使用渠道貢獻度來度量本次新單增長的渠道貢獻差異,。各渠道對新單保費增額的貢獻度,，使用的是各渠道新單保費的同比增長額與全渠道下新單增額的比值構(gòu)造而成。
需要說明的是,，如果代理人渠道和銀保渠道貢獻度超過100%,，這表明該公司其他渠道新單規(guī)模則是下降的。總體來看,，本次新單保費增速高達24%,，本次新單保費增速高達24%，其中個代渠道新單增速32.3%,，而銀保渠道新單增速33.2%,。
個代渠道貢獻度59.1%，而銀保渠道貢獻度40.3%,。兩大渠道都具有較大增長貢獻,，當然具體各家公司而言渠道貢獻各有不同側(cè)重。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的七家上市公司來看,，2023上半年度代理人數(shù)量187.7萬人,，同比下滑了24%。
從代理人產(chǎn)能來看,，2023上半年的各家公司代理人產(chǎn)能12.7萬元,，同比提升76%。其中,，平安壽險的代理人產(chǎn)能高達27萬元,，同比提高136%。
總結(jié)一下,，此輪新單保費爆發(fā)式增長,，受“炒停售”影響很大，料難持續(xù),。但新業(yè)務(wù)價值率似乎已止跌企穩(wěn),，未來大勢應(yīng)該還是價穩(wěn)量增。上半年,，在外部經(jīng)濟環(huán)境和大眾對利率下調(diào)預(yù)期的影響下,，壽險產(chǎn)品的長期鎖定利率優(yōu)勢凸顯。再加上,，這波3.5%定價產(chǎn)品的停售,，激發(fā)消費者的搶購潮，助推壽險業(yè)保費規(guī)?？焖僭鲩L,。過去五年我們看到的是“量價齊跌”，本次大多數(shù)上市公司新業(yè)務(wù)的亮點在于“價穩(wěn)量增”,！
13精資訊-增加2023年2季度上市財險,、壽險、再保險公司償付能力指標,、經(jīng)營指標,、流動性風險指標
13精資訊-增加2023年2季度上市財險、壽險,、再保險最低資本明細表,，實際資本明細表，認可資產(chǎn)負債明細表
13精資訊-增加2023年2季度上市財險公司分險種,、分渠道保費
13精資訊-增加2023年7月保險業(yè)總體經(jīng)營情況、分產(chǎn)壽經(jīng)營情況,、分地區(qū)保費
13精資訊-增加最近一周保險公司投連險凈值數(shù)據(jù)
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