時(shí)間：2019-04-17 22:23 來源：股竄網(wǎng) 作者：gucuan 閱讀： 1617次

常見的股票估值方法：市盈率（PE）、市凈率（PB）,、市盈成長(zhǎng)率（PEG）股票估值法

現(xiàn)在,，我們知道現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法是直接意義上的股票估值方法，在現(xiàn)實(shí)中,，我們也可以盡可能地用這一方法對(duì)股票估值進(jìn)行推算,。但是，顯而易見,，由于現(xiàn)金分紅存在數(shù)量,、頻率和具體分紅時(shí)間的不確定性，使我們?cè)诒緛砭秃茈y全面掌握的現(xiàn)實(shí)估值中,，平添了估值的難度,。

同時(shí)，我們也已經(jīng)討論過,，對(duì)企業(yè)盈利的研究,，才是更具根本意義上的企業(yè)估值測(cè)算方法。

因而,，一種以市盈率（PE）為代表的簡(jiǎn)單估值方法,，也就成為人們?cè)诂F(xiàn)實(shí)中對(duì)企業(yè)估值測(cè)算的常用工具。

本人并非經(jīng)濟(jì)學(xué)史的研究者,，推測(cè)可能不夠準(zhǔn)確,，不過在我看來，很有可能市盈率的概念比現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法出現(xiàn)的要史早的但是,，在后者出現(xiàn)后,，市盈率仍不失為人們常用的企業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)，某種意義上說明了兩者內(nèi)在的聯(lián)系,，也說明市盈率估值有其自身存在的合理性,。

下面，我們就來探討一下市盈率估值方法,。

1.對(duì)市盈率定義的討論

所渭市盈率（PE）就是用每股股票的市場(chǎng)價(jià)格除以一定時(shí)間周期內(nèi)（通常為一年）每股股票的盈利之后所得的數(shù)值,。

在進(jìn)一步研究探討之前，我們先來看市盈率與現(xiàn)金分紅折現(xiàn)的內(nèi)在聯(lián)系,。

我們知道,，現(xiàn)金分紅是企業(yè)回饋股東的基本形式。以股東的角度看,，如果沒有現(xiàn)金分紅,，就沒有從股票投資屮直接獲得收益,。如果企業(yè)始終不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，則從理論上講,，股東的回報(bào)只能等到企業(yè)清算終結(jié)時(shí)獲取企業(yè)的清算余值（這也就是現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法）,，作為股票估值的直接方法的理論依據(jù)。

但是,，從另一方面講,，企業(yè)分紅的基礎(chǔ)是企業(yè)盈利，一家虧損的企業(yè)根本無分紅可談,，而企業(yè)的長(zhǎng)期生存更有賴于企業(yè)的持續(xù)盈利,，從這個(gè)角度上講，企業(yè)盈利,，才是企業(yè)生存的根本,，也才是股票估值的基礎(chǔ)意義。如果企業(yè)盈利而不分紅,，可以看作股東同意把可以分紅的現(xiàn)金利潤(rùn)再度投人到企業(yè)經(jīng)營(yíng)之中,，并期待企業(yè)在今后的經(jīng)營(yíng)中獲得更大收益。因此,，我們可以看到,，基于企業(yè)盈利而進(jìn)行的股票估值方法，同樣具有理論基礎(chǔ)．更為重要的是,，企業(yè)盈利比現(xiàn)金分紅更具有持續(xù)性和穩(wěn)定性,，因而,，針對(duì)企業(yè)盈利的分析就更加具有可操作性,。我們可以簡(jiǎn)便地測(cè)算出，某家企業(yè)以這樣的盈利能力持續(xù)經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)價(jià)值得到怎樣的提升,，投資者以什么樣的價(jià)格購(gòu)買該企業(yè)的股票可以帶來怎樣的投資回報(bào),，這也就引出了市盈率估值的本原意義，同時(shí),，也解決了現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法在實(shí)際投資分析中的操作難題,。

清楚了這一點(diǎn)，下面我們來共同探討一下市盈率,。

從市率定義中,，我們看到它是由兩部分組成的，一部分是每股股票的市場(chǎng)價(jià)格,，另一部分是一定時(shí)間周期（通常為一年,，這里也基本以一年為時(shí)間跨度標(biāo)準(zhǔn)）內(nèi)的每股盈利。

先說前者,，現(xiàn)實(shí)中,，我們看到不同企業(yè)的每股股票價(jià)格千差萬別,，超大型企業(yè)的股價(jià)可能只有幾元，中小型企業(yè)的股價(jià)也可能達(dá)到上百元,，這當(dāng)然是由于企業(yè)總股本的數(shù)額不同,，從而使每股股票所代表的股份份額的數(shù)值不同而造成的，所以,，只是簡(jiǎn)單看每股價(jià)格根本無法對(duì)股票進(jìn)行估值測(cè)算,。

要想對(duì)股票牯值，我們就必須把每股價(jià)格與每股的凈值以及每股的盈利結(jié)合起來,。我們已經(jīng)了解了股票的基本性質(zhì),，某種程度上，每股收益的變化更能反映企業(yè)未來的變化,，因面,，在測(cè)算股票估值中也就更加常用，這樣,，我們就把每股股票價(jià)格與每股股票的年度盈利做成一個(gè)公式,，這就有了市盈率的概念；某家企業(yè)股票的市盈率為：

每股股票的市場(chǎng)價(jià)格（元）

市盈率=——————————————

每股股票的年盈利（元／年）

由于是相除的公式,，所以人們通常把市盈率的單位定為“倍”,，我們通常會(huì)聽見“某某股票的市盈率是多少倍"等類似的描述，其實(shí),，在我們列出的上述公式中,，我們可以很清楚地看到，在以年為周期的測(cè)算中,，市盈率的基本單位應(yīng)該是“年”,。也就是說我們通常所說的市盈率應(yīng)該是多少“年”而不是多少“倍”，那么市盈率的單位一一“年”有什么意義呢,？

簡(jiǎn)單地說,，可以理解為，我們以這樣一個(gè)價(jià)格購(gòu)買股票,，在這種股票每股收益的條件下,，我們的投資收回成本的時(shí)間是多少“年”。這就是市盈率的基本意義,。

2.市盈率用途之內(nèi)部投資決策標(biāo)準(zhǔn)

進(jìn)一步分析,，我們看到，有了市盈率的概念,，我們可以有很多用途,，可以把它作為一項(xiàng)內(nèi)部投資決策的標(biāo)準(zhǔn)。

比如,，某一股的市盈率是20倍（年）,，簡(jiǎn)單意義上,，就意味著，我們購(gòu)買該股的投資期望回收期為20年,，或者說,，每年的投資期望回報(bào)率是5％。

也就是說,，在簡(jiǎn)單的不考慮折現(xiàn)率的情況下,，我們此時(shí)投資股票期望每年獲得5%的投資收益，而20年后可收回全部投資,，當(dāng)然,，20年后除了收回投資成本外，那時(shí)我們還擁有這部分股票的所有權(quán),。

這時(shí),，我們就會(huì)自然產(chǎn)生一種內(nèi)部比較，比如其他預(yù)期5%的投資品種的風(fēng)險(xiǎn)如何,。很多時(shí)候,，我們就會(huì)把它與銀行存款或長(zhǎng)期國(guó)債等品種作比較，這也就是在相對(duì)成熟的市場(chǎng)里,，人們會(huì)特別重視長(zhǎng)期國(guó)債收益率的原因,。同時(shí)我們也就會(huì)更加重視銀行利率的變化，因?yàn)殂y行利率的升降除了影響企業(yè)的資金成本,，經(jīng)營(yíng)環(huán)境之外,，還會(huì)對(duì)股票估值產(chǎn)生直接影響，某種意義上講,，這也是股市對(duì)銀行利率變動(dòng)非常敏感的重要原因之一,。

3.市盈率用途之外部估值標(biāo)準(zhǔn)

除了內(nèi)部收益率判別之外，市盈率的另一個(gè)重要作用,，是可以作為外部投資估值標(biāo)準(zhǔn)的判別工具,。

不同行業(yè)或同一行業(yè)不同企業(yè)的股票價(jià)格千差萬別，簡(jiǎn)單地從股價(jià)人手我們根本無法判別股票的“貴”與“賤”,。雖然從一般人性的直覺角度看，直觀的每股價(jià)格很容易被接受,，我們也常常會(huì)聽到某些初涉股票投資的人會(huì)直觀地認(rèn)為每股幾元的股票比每股幾十元的股票“便宜”,。不過，我們明白,，這種認(rèn)識(shí)當(dāng)然是一種誤區(qū),，此時(shí)，運(yùn)用市盈率的概念,，就可以很容易地幫助我們走出這個(gè)誤區(qū),。

除此之外,，在專業(yè)的研究分析中，市盈率也常常被用來比較不同行業(yè),，或同行業(yè)不同企業(yè)之間的估值高低,。

其實(shí)，這中間也涉及很多層面,，比如從絕對(duì)意義上講,，當(dāng)然是市盈率越低越好，但是比較不同行業(yè)時(shí)我們會(huì)發(fā)現(xiàn),，不同行業(yè)的股票的市率在股票市場(chǎng)上通常會(huì)稔定在不同的市盈率估值范圍之內(nèi),，有時(shí)候，這種估值差別還會(huì)相差很大,。這一現(xiàn)象說明盡管某些行業(yè)市盈率只有倍（年）,，但人們卻同時(shí)意將資金投向20倍（年）、30倍（年）或高的行業(yè)中,，而且,，這種情況還會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)穩(wěn)定存在。

即使在同一行業(yè)中,，不同企業(yè)的市盈率估值也可能會(huì)出現(xiàn)相差很大的情況,。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？是因?yàn)槿藗儗?duì)不同企業(yè)未來收益變化的不同預(yù)期造成的,。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子,。比如，假設(shè)兩家企業(yè)目前每股收益都是3元,，人們預(yù)期甲公司未來能穩(wěn)定保持在這一收益水平,，每股盈利減少的風(fēng)險(xiǎn)不大，但增加的可能性也不大,，此時(shí),，市場(chǎng)可能會(huì)給出10倍（年）的市盈率估值，甲公司的股價(jià)可能會(huì)在3元左右波動(dòng),。

如果乙公司目前每股盈利同樣是3元／股,。

但它每年會(huì)有10％左右的增長(zhǎng)，今年10倍的市盈率對(duì)應(yīng)的股價(jià)是3元,，明年,，同樣是10倍市盈率對(duì)應(yīng)的乙公司的股價(jià)則是3.3元/股。

10年后,，如果仍然按照上述標(biāo)準(zhǔn),，同樣保持在倍市盈率，甲公司每股價(jià)可能還是3元，而乙公司股價(jià)已經(jīng)變成7.8元/股,。在看到這種情況后,，人們自然就會(huì)在當(dāng)前把資金投向乙公司而不是甲公司，在供需規(guī)律的作用下,，同樣是0.3元／股盈利的股票的價(jià)格則會(huì)出現(xiàn)差異一一乙公司股價(jià)會(huì)遠(yuǎn)高于甲公司的股價(jià),，至于相差多少，則取決于市場(chǎng)對(duì)兩家公司未來收益變化的判斷,。在上述例子中,，我們也可以用簡(jiǎn)單的收益模型公式推導(dǎo)。

反過來說,，正是由于會(huì)存在甲,，乙兩公司股票價(jià)格的差異，當(dāng)前盈利同為0.3元／股的甲,、乙兩公司,，其市盈率也就會(huì)有很大差別，乙公司市盈率則遠(yuǎn)高于甲公司,，這就是為什么不同行業(yè),，或者同行業(yè)不同企業(yè)之間市場(chǎng)的市盈率判別標(biāo)準(zhǔn)不同的原因。

進(jìn)一步而言,，由于行業(yè)之間差別更加明顯,，朝陽(yáng)行業(yè)與夕陽(yáng)行業(yè)之間的發(fā)展階段更加清晰，所以,，不同行業(yè)之間的差異就更加明確,。

而在同一行業(yè)中，不同企業(yè)之間的差異,，首先是建立在相同行業(yè)的背景之下的,，而它們之間的不同則表現(xiàn)為行業(yè)龍頭的市場(chǎng)地位，企業(yè)內(nèi)部的成本控制,，產(chǎn)生效率,、管理水平等方面的差異。

當(dāng)然,，這并不意味著投資就可以簡(jiǎn)單地歸結(jié)為行業(yè)分析,，事實(shí)上，不管如何給予估值測(cè)算,，投資最終還是要落實(shí)到具體企業(yè)的分析判別上來,，這在稍后會(huì)更加深人地探討，并不是此處討論的重點(diǎn),。

4.市盈率用途之價(jià)值投資引導(dǎo)

此外，還有很多情況是在某一時(shí)刻某企業(yè)（或行業(yè)）的市盈率低于通常的平均水平,，這時(shí)就會(huì)出現(xiàn)市盈率回歸的現(xiàn)象,，由于在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi),，每股收益的變化不大，這種回歸現(xiàn)象也就主要表現(xiàn)為每股股價(jià)的回歸,。換一個(gè)角度來說,，也就是當(dāng)某一企業(yè)（或行業(yè)）的利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增加（或減少）時(shí)，會(huì)使得市盈率隨之大幅下降（或上升),。由于存在市盈率估值的一般標(biāo)準(zhǔn),，短期改變的市盈率會(huì)向一般標(biāo)準(zhǔn)回歸，這樣就會(huì)造成股價(jià)與每股收益的同向變動(dòng),。簡(jiǎn)單地說,，就是通過這樣的估值機(jī)制，使得企業(yè)利潤(rùn)上升時(shí),，股價(jià)隨之上升,；企業(yè)利潤(rùn)下降時(shí)，股價(jià)也隨之下降,。

這也就引導(dǎo)每個(gè)投資者將資金投向未來利潤(rùn)持續(xù)上升的企業(yè)的股票,，而整個(gè)社會(huì)也藉此將資源配置到有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)中。

通過以上簡(jiǎn)單地描述,，我們看到市盈率估值中,，股票價(jià)格雖然是我們追求的最終結(jié)果，但它卻是一種表象,，決定價(jià)格的根本因素是企業(yè)的怎股收益,，這就使得我們重返股票投資的本來意義。

5．關(guān)于市盈率估值標(biāo)準(zhǔn)

在實(shí)際運(yùn)用中,，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)市盈率估值法大致有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn),，一個(gè)是企業(yè)的真實(shí)市盈率標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是市場(chǎng)認(rèn)同的市盈率標(biāo)準(zhǔn),。,。

①所謂企業(yè)的真實(shí)市盈率標(biāo)準(zhǔn)，也就是從根本意義上算企業(yè)未來生命周期的全部盈利情況,，再利用折現(xiàn)反推出當(dāng)前應(yīng)當(dāng)?shù)墓善眱r(jià)格,，并推算出該企業(yè)在當(dāng)前情況下應(yīng)該具有的市盈率水平，再比較當(dāng)前企業(yè)的實(shí)際市盈率水平,，在低估時(shí)買人,，在高估時(shí)賣出。

這樣做,，大概會(huì)有兩層疑問,，一是，既然已經(jīng)得出應(yīng)當(dāng)?shù)墓善眱r(jià)格，那么就直接與實(shí)際股票價(jià)格比較就行了,，何必要再換成市盈率,，是否有畫蛇添足之嫌呢？之所以這樣,，是因?yàn)槭杏时阌谂c同類或同行業(yè)股票作估值比較,，也就是在實(shí)際投資中，使我們的估值多一層保障,，畢竟,，無論考慮得如何全面，在面對(duì)未來時(shí),，我們誰也無法保證100%的準(zhǔn)確,，驗(yàn)證準(zhǔn)確率的一種方法就是與同行業(yè)或同類股票做出比較，簡(jiǎn)單的價(jià)格比較顯然無法達(dá)到這樣的目的,，市率比較無疑是一種較好的方法,。

再一層疑問就是這樣的估算似乎與現(xiàn)金回報(bào)估值法相類似，在這里兩者的區(qū)別在于將未來每次的現(xiàn)金回報(bào)換成了每年的每股盈利,，這樣做使得估值更著重于企業(yè)的盈利能力,，而且相對(duì)于現(xiàn)金分紅，每股盈利也更便于掌握,，也更具有實(shí)際操作意義,。

②所謂市場(chǎng)認(rèn)同的市盈率標(biāo)準(zhǔn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)各類參與者會(huì)對(duì)某一行業(yè)或者某一類,、甚至于某一家企業(yè)的股票給出較為穩(wěn)定的市盈率標(biāo)準(zhǔn),。這是由于越來越多的機(jī)構(gòu)投資者加人到市場(chǎng)中，通常情況下機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)的了解比較深人,，研究分析也比較全面,，從而使得他們對(duì)企業(yè)的估值也較為理性、稔定,，而他們的資金實(shí)力和研究能力會(huì)把這種估值判斷傳導(dǎo)到市場(chǎng),，從而使得市場(chǎng)對(duì)這些股票的市盈率估值也相對(duì)穩(wěn)定，在一定時(shí)期內(nèi),，達(dá)成市場(chǎng)認(rèn)同標(biāo)準(zhǔn),。

不同于前面所講的真實(shí)市盈率標(biāo)準(zhǔn)，在運(yùn)用市場(chǎng)認(rèn)同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資時(shí),，我們是在運(yùn)用市場(chǎng)或他人的主觀判斷,，作為估值標(biāo)準(zhǔn)，盡管機(jī)構(gòu)的研究可能會(huì)非常深人,，但是他們同樣也只是市場(chǎng)中的一個(gè)參與者,，他們的判斷也可能帶有主觀性,，而市場(chǎng)在形成共識(shí)時(shí)，除了對(duì)企業(yè)的客觀反映外,，肯定還會(huì)受到外部環(huán)境等系統(tǒng)性因素影響,。事實(shí)上,，我們會(huì)看到在并不很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi),，市場(chǎng)可能會(huì)因?yàn)檫@樣或那樣的原因，對(duì)同一股票的估值判斷產(chǎn)生重大改變,。

而我們?cè)谶\(yùn)用真實(shí)市盈率標(biāo)準(zhǔn)時(shí),，雖然也會(huì)參考同行業(yè)或同類股票的估值，但此時(shí)通常是要選取相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)該類股票的市盈率估值水平,，而更為重要的是這樣的參考只是價(jià)值評(píng)估的輔助手段,，只為保證我們的估值不至于出現(xiàn)過大偏差，其核心估值還是來自于我們對(duì)企業(yè)內(nèi)在發(fā)展的認(rèn)知,，雖然也通過我們主觀的判別,，但與我們趨同于市場(chǎng)的主觀標(biāo)準(zhǔn)則有本質(zhì)區(qū)別。

進(jìn)一步分析我們可以看到,，這種所謂的市場(chǎng)認(rèn)同標(biāo)準(zhǔn)也不是一成不變的,。一方面，機(jī)構(gòu)給出的市盈率估值標(biāo)準(zhǔn),，通常也都是隨時(shí)間而變的動(dòng)態(tài)標(biāo)準(zhǔn),；另一方面，枳構(gòu)同樣有主觀,、客觀的能力極限,，而且，在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中,，甚至也會(huì)有一些機(jī)構(gòu)出于利益驅(qū)動(dòng)而故意影響市場(chǎng),。另外，參與市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)本身也參差不齊,，千差萬別,，從而使得市場(chǎng)估值的穩(wěn)定性相對(duì)脆弱。

因此,，一旦市場(chǎng)系統(tǒng)性等因素發(fā)生變化,，這種市場(chǎng)認(rèn)同的標(biāo)準(zhǔn)也就會(huì)隨之而改變。

那么,，我們了解這種市場(chǎng)認(rèn)同標(biāo)準(zhǔn)還有意義嗎,？回答是肯定的。這是因?yàn)?，我們投資的最終目標(biāo)是盈利,，充分了解掌握市盈率市場(chǎng)認(rèn)同標(biāo)準(zhǔn)的形成和變化機(jī)制,，使得我們能夠?qū)ξ磥硎袌?chǎng)認(rèn)同的價(jià)格做出預(yù)判，一方面可以針對(duì)這種預(yù)判做出相對(duì)投資,，更為重要的是,，我們可以運(yùn)用價(jià)值投資原理，利用市場(chǎng)認(rèn)同標(biāo)準(zhǔn)的波動(dòng)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。

6.運(yùn)用市盈率估值法應(yīng)該明確的幾個(gè)基本觀念

①市盈率估值法關(guān)注的是企業(yè)長(zhǎng)期的持續(xù)的盈利能力

回到市盈率的基本公式,，我們注意到市盈率的根本變量是企業(yè)的盈利，由于市盈率的單位是“年”,，也就是說市盈率強(qiáng)調(diào)的是多少年能夠使投資收回成本,。因而也就要求在計(jì)算市盈率時(shí)，更多的是要關(guān)注企業(yè)盈利的持續(xù)性和長(zhǎng)期性,，也就是研究企業(yè)的盈利是否能在這些“年”中持續(xù)提供這樣的盈利,。

而我們應(yīng)該注意到作為市盈率計(jì)算公式中的年度盈利往往是一個(gè)綜合核算后得出的數(shù)值，比如,，可能會(huì)存在一些短期投資損益,，或偶然的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得等，這些短期的一次性的不可持續(xù)的收益不能作為年度每股收益計(jì)入市盈率的計(jì)算公式,。

這些收益當(dāng)然也有價(jià)值,，它的價(jià)值應(yīng)該體現(xiàn)在折算后的股票價(jià)格的部分。舉個(gè)例子：

假設(shè)某企業(yè)總股本為1億股,，年度每股收益是0·5元,，其中1元/股是短期投資收益，0.1元/股是一次性固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得,，0.3元/股是可持續(xù)性的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn),，如果市場(chǎng)對(duì)這家企業(yè)的市盈率認(rèn)同標(biāo)準(zhǔn)是10倍，這家企業(yè)股票的估值應(yīng)該是：

0.3元×10+0.1+0.1=3.2元／股

而不是簡(jiǎn)單的每股收益×市盈率得出的

（0.3+0.1+0.1)×10=5元/股

附帶說明0.1元/股的短期收益以及0.1元／股的一次性固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得,，如果不作分紅,，將使得每股凈資產(chǎn)增厚，其在今后創(chuàng)造的價(jià)值可以通過企業(yè)凈資產(chǎn)收益率計(jì)算,，但在此處為了說明問題而忽略不計(jì),。

②通常我們所說的市盈率是靜態(tài)概念

由于市盈率通常是對(duì)已經(jīng)公布的每股年度收益的計(jì)算，此時(shí)的市盈率是基于過去已經(jīng)發(fā)生的情況的靜態(tài)概念,，這樣的市盈率本身無法反映出企業(yè)的成長(zhǎng)性,。因此，簡(jiǎn)單的市盈率很難準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)估值,。

在前面,，我們分析過不同行業(yè)不同企業(yè)的市盈率估值水平有所不同，正是從一個(gè)方面反映出簡(jiǎn)單的市盈率計(jì)算的局限性,。

也就是說,，在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)估值測(cè)算中,，有必要將靜態(tài)的市盈率計(jì)算值，與企業(yè)的成長(zhǎng)性指標(biāo)結(jié)合起來,，將這種結(jié)合數(shù)量化的概念,，就是所謂的市盈成長(zhǎng)率(PEG)。

市盈率

市盈成長(zhǎng)率PEG=——————————

企業(yè)盈利成長(zhǎng)率×100

通常我們認(rèn)為市盈成長(zhǎng)率<1的企業(yè)更具有投資價(jià)值,。

例如：企業(yè)A市盈率是10,，企業(yè)盈利每年增長(zhǎng)8％。

10

則A企業(yè)的市盈成長(zhǎng)率（PEG）為——————=1.25

8%×100

企業(yè)B市盈率是25,，企業(yè)利每年增長(zhǎng)30%,。

25

則B企業(yè)的市成長(zhǎng)率（PEG）為——————=0.833

30%×100

雖然，B企業(yè)比A企業(yè)市盈率高出很多,，但在比較了市盈成長(zhǎng)率（PEG）后，我們認(rèn)為B企業(yè)比A企業(yè)更具有投資價(jià)值,。

在運(yùn)用市盈成長(zhǎng)率時(shí)要注意,，由于是考察企業(yè)的成長(zhǎng)性，所以,，需要企業(yè)具有一定的持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間（比如5年),。

此外，一般來講,，將經(jīng)濟(jì)規(guī)律提煉成數(shù)學(xué)公式,，雖然簡(jiǎn)單明了，但難免會(huì)模式化,、理想化力我個(gè)人認(rèn)為,，思維邏輯和語(yǔ)言邏輯是描述經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律的較好的方式，在必須運(yùn)用數(shù)學(xué)描述時(shí),，引用的數(shù)學(xué)公式越簡(jiǎn)單越好,，現(xiàn)實(shí)世界是潤(rùn)化無隙的，最理想的解讀當(dāng)然也應(yīng)該是縝密無間的邏輯推理,，一定意義上說,，許多數(shù)學(xué)公式都是對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的某種格式化。

比如,，在市盈成長(zhǎng)率的公式中,，在引用企業(yè)盈利成長(zhǎng)率時(shí)，其實(shí)就暗含著企業(yè)長(zhǎng)期保持著這種成長(zhǎng)率的假設(shè),。

事實(shí)上,，我們知道這樣的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)世界中很難做到。我個(gè)人認(rèn)為,，市盈成長(zhǎng)率不是不能運(yùn)用,，因?yàn)樵谝欢〞r(shí)間內(nèi),，企業(yè)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的成長(zhǎng)還是有可能的，但市盈成長(zhǎng)率更多的是一個(gè)用于比較的指標(biāo),，比較行業(yè)或不同類別的企業(yè)誰更具有投資價(jià)值,，但在準(zhǔn)確的企業(yè)估值中，最好還將具體企業(yè)的未來成長(zhǎng)盡可能細(xì)化,，得出更加準(zhǔn)確的估值,。

③避免僵化看待年度盈利指標(biāo)

由于經(jīng)過了一次數(shù)學(xué)計(jì)算公式的包裝，我們往往容易把市盈率看成不變的清晰數(shù)值,，其實(shí),，我們知道，市盈率的核心變量是年度盈利,，而企業(yè)年度盈利構(gòu)成非常復(fù)雜,，企業(yè)完全可以在合規(guī)合法的情況下，對(duì)企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊等多種指標(biāo)做出財(cái)務(wù)處理,，而這些處理都會(huì)對(duì)企業(yè)的年度盈利產(chǎn)生影晌,，有時(shí)這種影響還十分巨大，所以,，在實(shí)際應(yīng)用中要對(duì)這些問題充分加以注意,，既要依據(jù)市盈率對(duì)企業(yè)做出基本估值，又要注意不要迷信市盈率,，需要全面動(dòng)態(tài)地對(duì)市盈率加以把握,。

除了市盈率（PE）、市盈率成長(zhǎng)率（PEG）還有一些類似的其他指標(biāo),，被用來衡量股票價(jià)格的相對(duì)高低,，比如

市凈率（PB）=每股股票價(jià)格÷每股凈資產(chǎn)。

某些凈資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有重要影響的企業(yè),，如金融企業(yè)等,，市凈率是一個(gè)比較重要的評(píng)判指標(biāo)。

有時(shí)候,，某些企業(yè)會(huì)出現(xiàn)短期的經(jīng)營(yíng)虧損,，此時(shí)無法用市盈率來估值，市凈率就顯得愈加重要,，另外,，特別是在股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而出現(xiàn)整體下跌時(shí),，市凈率（PB）或者說每股凈資產(chǎn)值對(duì)于防守性的企業(yè)估值具有重要的參考意義,。

這里還是要說一下，凈資產(chǎn)也不是財(cái)務(wù)報(bào)表中反映出的那么簡(jiǎn)單,。比如,，有些時(shí)候企業(yè)資產(chǎn)是以購(gòu)建時(shí)的成本計(jì)價(jià),，而若以公允價(jià)值計(jì)入則要考慮資產(chǎn)的變化情況，而有些無形資產(chǎn),，或行業(yè)許可證可能并不計(jì)人每股凈資產(chǎn)中,，但往往這些資產(chǎn)卻對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)有著甫大影響。

無論如何,，在此類指標(biāo)中,，個(gè)人認(rèn)為，最為重要的還是市盈率,。

綜上所述,，我們看到以市盈率（PE）為代表的此類估值法，簡(jiǎn)單清晰而又相對(duì)合理,，雖然在具體運(yùn)用時(shí)要充分考慮各種前提條件并且有自身的局限性,，但作為市場(chǎng)中常用的一種估值方法，市盈率（PE）估值法仍不失為我們進(jìn)行投資決策的一個(gè)重要的輔助工具,。