“一堆融資難的項目,，創(chuàng)始人和投資人都愁的整宿睡不著”

最近,，各大熱搜榜上最熱的詞條莫過于“抑郁癥”。前有王慧文抑郁住院,，后有馬斯克自曝身患抑郁且在少量使用氯胺酮來治療,，就連女神coco也莫抵住抑郁輕生。

根據(jù)中國精神衛(wèi)生調(diào)查顯示,，目前我國患有抑郁癥人數(shù)9500萬,，每年約28萬自殺人群中40%患有抑郁癥。引發(fā)抑郁癥的主要原因有情緒壓力,、職業(yè)發(fā)展以及家庭親密關(guān)系等因素,，人們長年累月的把負(fù)面情緒積壓在心里無法化解，久而久之則有陷入抑郁的風(fēng)險,。

而創(chuàng)投圈,，早已是抑郁癥高發(fā)群體的集聚地。

最富有盛名的抑郁癥患者要數(shù)張朝陽,，曾因事業(yè)備受煎熬常常焦慮失眠到清晨,，一度因抑郁癥瀕臨崩潰。徐小平也曾為事業(yè)操心兩度罹患抑郁癥,，直到為了擺脫負(fù)面狀態(tài),，轉(zhuǎn)入天使投資。2013年,，原萬科副總裁,、優(yōu)客工場創(chuàng)始人毛大慶因工作壓力巨大確診抑郁癥， 患病期間失眠嚴(yán)重,，非常影響工作生活,。而最新的患者要數(shù)王慧文，因抑郁癥病休離崗,。美團以20.65億收購國內(nèi)最高調(diào)的大模型創(chuàng)業(yè)公司“光年之外”100%股權(quán),，從王慧文重新出山到將新公司賣掉，不過短短4個月,。

創(chuàng)投行業(yè)表面光鮮亮麗,，實則比戰(zhàn)爭還要血腥殘酷,。尤其經(jīng)過疫情三年，不少投資人要么被“優(yōu)化”要么被迫轉(zhuǎn)賽道,，加之國際經(jīng)濟環(huán)境影響,，企業(yè)估值倒掛、LP募資凜冬,，投資機構(gòu)的日子也不好過,，創(chuàng)投人們幾乎都在焦慮、期待,、失望,、振奮的復(fù)雜心態(tài)中度日。

“今年聽到最多的話就是,，投資人告誡被投企業(yè)'不要過分依賴融資,，不要光指望投資機構(gòu)給錢’”。

“最近總有人問：投了某個項目,，現(xiàn)在很火,。但心里還是沒底，問什么指標(biāo)下這把投資才會穩(wěn)呢,？我只想說：能退就退吧,！”

就像朱嘯虎說的，（像企服）未來兩三年,，大家請放棄融資幻想,，必須能夠自己造血。

創(chuàng)業(yè)和投資,，都是特別孤獨的一件事情,。高失敗率和持續(xù)的挫折感，都是造成創(chuàng)投人心理問題的首要原因,。曾有調(diào)查顯示,，65%的創(chuàng)業(yè)者有不同程度的心理疾病,，占比最高的就是抑郁癥（30%）,，其次是注意力缺陷多動癥（29%）和焦慮癥（27%）。

在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境中,，創(chuàng)業(yè)不易,，投資不易、做創(chuàng)業(yè)投資更更難,，但這何嘗又不是一個周期輪回呢,？無論如何，愿所有創(chuàng)投人都能善待自己,。

01

創(chuàng)業(yè)者愁：

“融不到錢,，開始給投資人退錢”

現(xiàn)在,，很多創(chuàng)投人都有一種除了所謂熱門賽道之外的另一種感性共識——孤獨。

在很多人的認(rèn)知中,，抑郁癥被定義成一種“心靈感冒”,，甚至有人會認(rèn)為所謂抑郁癥不過是一些“矯情”的病嬌心態(tài)。但實際上,，這種看不見的疾病是一種精神障礙,，和其他生理性疾病一樣有嚴(yán)格的診斷標(biāo)準(zhǔn)需要干預(yù)治療。

對創(chuàng)投群體來講,，患抑郁癥的比例更已夸張的達到90%以上,，一二線城市尤其嚴(yán)重，其中不乏跳樓自殺等惡性事件發(fā)生,。事實上,，資金鏈斷裂、融資不順,，時刻都在困擾著創(chuàng)業(yè)者,。

在硅谷，創(chuàng)業(yè)者,、高管很少向人提起自己的精神問題,，長期獨自承受焦慮的痛苦，因為身份決定了他們不能展現(xiàn)脆弱,。美國風(fēng)投機構(gòu)Slow Ventures聯(lián)合創(chuàng)始人Kevin Colleran就表示,，在過去一年半時間，他沒有進行過任何一筆新投資,?！拔矣?0家投資組合公司，我需要幫助它們找到生存之道,?！?/p>

而在中國，小微企平均壽命3-5年,，接近50%的小微企業(yè)沒有活過一輪經(jīng)濟周期,，抵御風(fēng)險能力較弱。某科技創(chuàng)業(yè)者說過：“在一個高度推崇成功的社會里,，我們都渴望去滿足一種不切實際的關(guān)于成功的期望,，心理健康問題在很大程度上被忽視，我們往往不會嚴(yán)肅看待這個問題,，而到真正注意時,，卻往往為時已晚?！?/p>

從融資層面看,，國內(nèi)投資機構(gòu)中平均每家VC在一年中要初選約200家企業(yè),，但最終僅對4家進行投資。天使輪和A輪融資階段的只有30%左右,。雖然近年來政策支持中小企業(yè)融資,，但中小企業(yè)融資難、融資貴始終問題突出,。

達泰資本管理合伙人葉衛(wèi)剛就對記者說過,，達泰每年看過的項目超過600個，但出手的只有大概12-15個,，投中的概率不超過5%,。“項目討論會上我們Say NO的概率要超過95%,。

融資的過程,，處處充滿博弈。從財務(wù)/法務(wù)盡調(diào),、投決以及最終打款,，整個過程變數(shù)太大。企業(yè)方需要了解機構(gòu)給TS是否慎重,，現(xiàn)實中不少機構(gòu)為了占坑也時常會先出TS,，企業(yè)每輪融資都不容易，當(dāng)項目不是處在熱捧風(fēng)口,，融資就占弱勢地位,，拿錢才是關(guān)鍵。

但即使拿到2個TS,，也不會萬事大吉,，很多想不到的變數(shù)都會讓融資不那么十拿九穩(wěn)。像王慧文的“光年之外”被美團收購,，Qimai,、紅杉中國等股東涉及到的境外投資被全部返還，美團給了所有投資機構(gòu)體面,，也意味著由ChatGPT引發(fā)的大模型創(chuàng)業(yè)投資熱開始降溫,。

“今年以來，投資人三方盡調(diào)要比前幾年細(xì)很多,，為的就是達到內(nèi)部風(fēng)控和LP的風(fēng)控要求,?！北本┠砅E品牌負(fù)責(zé)人常劍對記者講起,，最近一家被投企業(yè)在新一輪融資的時候被機構(gòu)放了鴿子。

常劍告訴記者,，“融資失敗的情況很多,，死因千千萬,，但更多的是如果一家公司沒能在合適的時間范圍內(nèi)跑出優(yōu)秀的業(yè)績，投資人認(rèn)為業(yè)務(wù)增速一般,，就會導(dǎo)致再融資失敗,。此外，市場上高風(fēng)險,、低回報的項目太多,，如果老板沒信心，投資人也沒信心,。因為LP的壓力,，大家都在追確定性強、風(fēng)險不那么高的項目,，這也是為什么我們看到越來越多的專項資金出現(xiàn),，畢竟項目風(fēng)險系數(shù)低?！?/p>

2023年一季度,，共55家上市中企獲得VC/PE支持，同比下降20.3%,；融資額方面,，VC/PE支持的IPO總?cè)谫Y規(guī)模約為人民幣478.48億元，同比下降53.1%,。本·霍洛維茨在《創(chuàng)業(yè)維艱》寫道,。“在擔(dān)任CEO的8年多時間里,，只有3天是順境剩下的幾乎全是舉步維艱,。”如何從融資困難,、事業(yè)不順等逆境中尋到一束光,，這是所以創(chuàng)業(yè)者和投資人都需要走的路。

02

投資人愁：

“LP張嘴要份額,，給是不給,？”

其實GP也是創(chuàng)業(yè)者，是以基金為產(chǎn)品鏈接上下游的LP和被投企業(yè),，贏利模式是Fee模式和carry,，外加部分FA。而是公司就有運營壓力,。尤其這兩年,，投資難，募資也難,，都是不爭的事實,。

“很多機構(gòu)甚至兩三年內(nèi)都沒有募到一分錢,。“大多數(shù)美元LP甚至3年沒來過中國?！蹦瓿鯁⒚鲃?chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平曾發(fā)文強調(diào),，基金募資環(huán)境正處于凜冬。而從去年的“新加坡熱”到今年的“中東熱”,，反應(yīng)的無疑正是美元基金募資難過的當(dāng)下,。

投資人海冬青告訴記者，“人民幣還能投半導(dǎo)體,、新能源這些國家戰(zhàn)略支持的大方向,，但美元基本投不進，其實從去年開始市場已經(jīng)很少看到主流美元機構(gòu)LP出資國內(nèi)基金,。反倒是中東資本熱衷中國市場,。”

研究指出,，目前中國LP的構(gòu)成,，PE機構(gòu)里的有75.5%具有國資屬性的LP，VC機構(gòu)則是63.7%,。相對的,，多數(shù)市場化GP都聚焦在早期投資?？墒敲茳c在于多數(shù)國資LP天然的具有風(fēng)險厭惡特征,，在免責(zé)機制不健全的情況下，對投早投小的積極性并不高,。而且,，政府招商引資的訴求更多的就是傾向中后期及成熟期項目。

今年,，募資市場出現(xiàn)很明顯的變化是,，現(xiàn)在沒有哪家GP不去地方政府找錢，之前是沒有DPI想拿錢基本沒戲,，現(xiàn)在還得給招商,。上海某人民幣機構(gòu)投資人劉文文吐槽，“可是哪有那么多好項目還合適落地呢,！全國投資人都在找項目,。還有些社會化LP明確表態(tài)，不參與有政府引導(dǎo)基金出資的GP募資,。所以做選擇的時候,，有些錢是不敢拿的。所以可以看到有些機構(gòu)都用其他基金來投早期，等項目擴產(chǎn)之后再引入當(dāng)?shù)赝瓿煞低墩猩倘蝿?wù),。”

除了LP的募資和業(yè)績壓力,，GP們今天還新增了一項壓力——“搶”項目,，不只是同行還有LP。

“我看你們最近投決的x項目蠻好的,，也符合我們投資方向和要求,。還有沒有投資額度啊，我們也想跟點,?！边@是段游一大早起床就接到的某產(chǎn)業(yè)LP的電話。這家LP去年底組建了自己的直投團隊,，類似要額度的電話也越來越頻繁,。雖然想到項目的投成獎和Carry被分割肉疼，但面對馬上開始的新一輪基金募集只能咬牙說一句“我們想想辦法,，不行把額度分您一些,。”但事實上這一項目也是段游團隊好不容易才搶到一點點分額投進去的,。

近年來,，LP直投的熱情不斷提高，尤其政府引導(dǎo)基金背景的LP對外投資中,，直投項目比例在2022年超過了40%,。圈中甚至曾流傳一個“流氓盡調(diào)”的故事：曾經(jīng)有一家母基金以盡調(diào)名義把GP的項目摸個底朝天，最后把項目搶走了,。創(chuàng)投人面對的市場競爭可見一斑,。

募資更是一件極度耗費心理和體力的活兒。在中國創(chuàng)投圈,，投資機構(gòu)機超過70%的合伙人精力都被放在了募資上,。有投資人曾遭遇過飛多個國家十幾個城市，見了15個投資人也沒能融到幾個錢的募資窘態(tài),。一份圈內(nèi)IR真實的調(diào)研顯示：“修改過的PPT可以繞著地球15圈,，你信么？”

03

投資人和創(chuàng)業(yè)者都愁,！

“一堆融資難的項目,，整宿睡不著”

對于任何一家投資機構(gòu)，募投管退都是需要完成的閉環(huán),，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都能傷筋動骨,。

“今年行業(yè)其實依然沒有絲毫好轉(zhuǎn)，每天都在跟被投企業(yè)強調(diào)——不能過分依賴融資，把自身業(yè)務(wù)和產(chǎn)品做好,，自我造血才能走得長遠,。”程浩清對記者說起市場投資,?！斑^去幾年創(chuàng)業(yè)的人太多了，百度阿里出來的大牛,，一堆基金撲上去,，天使項目都是億元起價。那時候大家對未來都比較有信心,。但目前國際局勢不穩(wěn),，（投資人）一定是非常謹(jǐn)慎的。很多項目都是在慢慢聊,，早沒了當(dāng)年幾分鐘投資人就決定投資的盛況,。

投資行業(yè)只是表面光鮮亮麗，背后比戰(zhàn)爭還要血腥殘酷,，尤其對于早期項目,。像創(chuàng)新藥，這些年基本投資都集中在早期階段,，后期階段幾乎沒人投,。“談了幾個月的融資在最后一輪蹦了。那些通宵熬夜的心血全部白費,，心情也一瞬間跌落谷底,。仿佛又回到了最初的原點，遙望四周,，一片茫然,。”

融不到錢,，對創(chuàng)業(yè)者而言,，無疑是巨大的壓力?！叭谫Y期間,，要跟投資方打交道，不僅要從行業(yè),、成本等角度指出非常明確的看得見的收益點,，吸引資本方，還要從團隊,、技術(shù),、資源等方面讓他們看到項目成功的概率 增加投資方對項目成功的信息。這個事情真的沒有想得那么簡單！”創(chuàng)業(yè)者李航將近一年半未獲得融資的項目在四個月前停止運營了,。期間,，他曾使勁渾身解數(shù)去盤活項目，終是無力回天,。

前段時間A股市場“估值倒掛”現(xiàn)象頻發(fā)引發(fā)圈內(nèi)熱議,。尤其2022年是近四年破發(fā)企業(yè)數(shù)量最多的一年，近3成上市企業(yè)破發(fā),。有觀點說倒掛情況與資金面有著絕對關(guān)系,，也有人認(rèn)為,，當(dāng)前一二級市場估值倒掛現(xiàn)象并非常態(tài)僅屬個別現(xiàn)象,。但無論如何，新股破發(fā)頻繁,，一二級市場估值倒掛嚴(yán)重,，大量投資機構(gòu)迎來虧損，企業(yè)融資也更困難,。而退不出的后遺癥必然影響募資,。畢竟LP們最關(guān)心的莫過于投資退出和業(yè)績。

長久以來,，IPO是VC/PE依賴的主要退出方式,。北京某硬科技投資機構(gòu)合伙人薛成波就告訴記者，之前投的一家軍工賽道得相關(guān)企業(yè),，上市解禁期就退了,，但如果再等一個月，投資回報能高出8倍,?！拔覀円埠馨l(fā)愁對于退出時間點的把握。退了可能虧錢,，但不退又面臨基金到期等問題,，沒法跟LP交代?！苯刂?022年12月,，我國共有私募股權(quán)和創(chuàng)投基金規(guī)模13.77萬億元。其中大量基金進入退出和清算階段,，投資人們壓力巨大,！

在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境中，創(chuàng)業(yè)不易,，投資不易,、做創(chuàng)業(yè)投資更更難。而這何嘗不是一個周期輪回呢？對于今天的創(chuàng)投圈,，就像陸奇曾在混沌學(xué)院上所說,，“我們比任何時候都更加興奮、迷茫,、焦慮和激動,，我們迫切需要趕上今天這場前所未有的百年大變局的變革浪潮，而尋到新的出路,，”

愿所有創(chuàng)投人都能善待自己,。

（應(yīng)受訪者要求，文中皆為化名）