【何謂真懂】巴菲特總是說他不會對微軟,、英特爾進(jìn)行估值,，對這些高科技企業(yè)不懂。他果真不懂嗎,？在我看來,，他并非不懂，反而對這些企業(yè)理解得很深刻,。他之所謂不懂,，實(shí)際上是他看不懂這些企業(yè)未來十年之后會是什么樣的情況，相比較之下,，他對可口可樂,、吉列公司未來十年的競爭優(yōu)勢更有信心。我們看巴菲特是這樣說的,，也是這樣做的,，這就是不懂不做，堅(jiān)守自己的能力圈,，從不越雷池一步,。

    反觀我們周圍的一些投資者，似乎什么都懂,，比如新能源來了他投資新能源,，AI技術(shù)來了他投資AI，總之似乎沒有他們不懂的東西。如實(shí)說,，這樣的投資者我很難相信他們的長期業(yè)績會好到哪里去（就是好,，也真夠累的）。至于我本人呢,，說實(shí)話,，我也越來越覺得自己懂的不多，倒是對貴州茅臺,、片仔癀、東阿阿膠這些國寶級的東西,，自己似乎更懂些,，而且我也知道，就是我們現(xiàn)在在世的人到那邊去“報到”了,，這些國寶級的東西也會大概率地存續(xù)下去,，所以對這些優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)，我倒樂得收藏,，甚至如茅臺,、片仔癀這樣的標(biāo)的我視之為非賣品。

【股市中的燈塔】股市投資猶如在大海中航行,，是不是需要燈塔去指引呢,？我認(rèn)為是需要的，而這個“燈塔”就是投資的第一性原理,，即現(xiàn)金流折現(xiàn)模型,，因?yàn)橘I股票就是買公司，就是買入其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值,，然后是句號（段永平說的）,。有了這個“燈塔”，我認(rèn)為,，我們就不會被一些時髦的市場觀點(diǎn)所忽悠,，進(jìn)而偏離投資的正確方向。

    比如,，當(dāng)下有市場觀點(diǎn)認(rèn)為,，現(xiàn)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大多不行了，而新興行業(yè)則多出大牛股,，比如美股高科技公司這些年可謂大行其道,，而可口可樂這樣的“傳統(tǒng)”公司也只能算是馬馬乎乎（這種觀點(diǎn)似乎隔幾年就出現(xiàn)）。確實(shí),，在我大A股,，近三四年一些過去很牛的大白馬股乏善可陳，甚至持有三四年的時間收益還是負(fù)的，所以,，很多的資金就追逐高科技,、新能源、AI技術(shù),，或者“中特估”了,。

    面對這種情況我們何去何從呢？

    我認(rèn)為還是要回到這個“燈塔”來考慮問題,，即未來能夠持續(xù)（最好是永久）產(chǎn)生大量自由現(xiàn)金流的公司才是值得投資的,。芒格說，他喜歡現(xiàn)金泛濫的公司,，我認(rèn)為,，這一觀點(diǎn)永不過時，如果自己找到這種優(yōu)秀公司,，就堅(jiān)定地抱牢就好了,，別管它是“傳統(tǒng)”，還是“新興”,。

【估值難不難】對企業(yè)估值難不難呢,？應(yīng)該說難，至少不容易,。但我發(fā)現(xiàn),，市場上太多的人僅僅是拿著市盈率這個標(biāo)尺去進(jìn)估值。比如片仔癀,，上市以來少有估值40倍以下的時候（十多年的時間平均估值大至在45倍左右）,，回溯一下數(shù)據(jù)，它在2009年市盈率下降至30倍以下,，以后就少有這么低的時候,，所以，面對這樣一個優(yōu)秀的投資標(biāo)的,，多數(shù)人可能是錯過（就像以前的我一樣）,。

    那么，究竟是市場錯了,，還是自己錯了呢,？——投資中我們應(yīng)該經(jīng)常思考這樣的問題。

    我覺得反思的還是自己,，因?yàn)槿绻患移髽I(yè)上市二十多年,，市場總是給予它如此不低的市盈率估值，其中定會是有些原因的,，我們且不可僅僅是拿“寧可錯過,，不可做錯”來安慰自己,。我想，原因還是在于我說的“五性”標(biāo)準(zhǔn)之一,，即長壽性上,。何謂長壽性，就是可以永續(xù)經(jīng)營的東西,，可以想象一下,，一家企業(yè)可以永續(xù)產(chǎn)生自由現(xiàn)金流自然其內(nèi)在價值就高，所以,，對這種少數(shù)的“極品”如果總想等到一個便宜的白菜價買入,，是極其不現(xiàn)實(shí)的，或者說是可遇而不可求的（我們總不能拿著錢等著它“王子遇難”）,。怎么辦呢,？我個人認(rèn)為，就是以當(dāng)好股收藏家的心態(tài)和標(biāo)準(zhǔn),，在它價格差不多“合理”的情況下（運(yùn)用我說的透支一年買入法），可以采用年定投的辦法去收集其股權(quán),。而且一旦收藏到手,，就以非賣品、收藏品般耐心堅(jiān)定持有,，即持有的期限可以是永遠(yuǎn),。

    投資如果以一個收藏家的超長期眼光看問題（戰(zhàn)略性地看問題），估值問題可能就成為戰(zhàn)術(shù)性問題,。當(dāng)然,，也不要誤會，我并不是主張市夢率也要去買,。

【識人用人】讀巴菲特歷年致股東的信和他與芒格歷年回答股東的提問等文字,，我發(fā)現(xiàn)巴菲特看人的眼光超出常人，他看企業(yè)有時會看錯,，但看人似乎從來沒有錯過,。他麾下的CEO們無論是經(jīng)常匯報工作的，還是十多年不見面的,，似乎都對巴菲特信任有加,、崇拜有加，心甘情愿地從事著自己喜歡的事業(yè),。巴菲特何以煉就如此看人用人的“火眼金睛”,，又何以有如此的人格魅力呢？我想（巴菲特又沒有親口告訴過我們,，所以,，我們只能是猜想）,，原因之一就是巴菲特除了商業(yè)天才之外，其本身具有的價值觀和優(yōu)良的品行（如做守規(guī)矩的好人,，與自己喜歡的人在一起,，遠(yuǎn)離品行不端的人，掙干凈錢,，不糟蹋錢等）是一個重要的前提性條件,。職場的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，什么人往往就會用什么樣的人,，這大概就是人們所說的“同頻共振”,，或者冥冥之中的惺惺相惜（或者是臭味相投）。做投資的知道,，一家企業(yè)的管理人會影響到未來的息票,，所以，投資除了找到優(yōu)秀的商業(yè)模式外,，尋找到品行端正兼具才干的管理人也十分重要,。而若想“遇上”這樣優(yōu)秀的管理人，投資者提高自身的修為或許是更為重要的因素,。

【為何變節(jié)】近幾年我大A股的行情低迷的時候居多,，一些曾經(jīng)的牛股調(diào)整幅度之大（70%-80%）可能已經(jīng)摧毀了一些價值投資人的信仰。我自己也感覺到,，當(dāng)年我們很多同行的伙伴,，走著走著就“變節(jié)”了，不再相信價投,，或者進(jìn)行所謂修正的價投了,，原因何在呢？

    任俊杰,、朱曉蕓《奧馬哈之霧》一書中提出了價值投資的“七層塔”：

    塔層1：將股票視為生意的一部分,；

    塔層2：正確對待股票價格的波動；

    塔層3：安全邊際,；

    塔層4：對“超級明星”的集中投資,；

    塔層5：選擇性逆向操作；

    塔層6：有所不為,；

    塔層7：低摩擦成本下的復(fù)利追求,。

    塔層1，這個地基打不好,，何談萬丈高樓平地起,？！

    我想,，這是一些伙伴在投資路上“變節(jié)”的根本原因,。

    多年的投資經(jīng)驗(yàn)告訴我,，“塔層一”說起來容易，但若真正從思維上打通,，即不僅僅是做個“知道分子”,，還是要做個“行動分子”，是很難很難的,。

    但,，如果這一點(diǎn)打不通，其他一切均是免談,！

【錯誤思維】很多的投資者買入股票之后,，就是企盼著股價上漲，我認(rèn)為,，如果你是機(jī)構(gòu)投資者可能是對的（不是我看不起一些機(jī)構(gòu)投資者,，而是因?yàn)樗麄兛偸欠粗ＷR來），但你若是個人投資者,，我認(rèn)為這是一種有違常識的錯誤思維（在股市里投資,，我們有很多思維實(shí)際上是有違常識的，是不正確的,，應(yīng)用理性去甄別）,。因?yàn)椋^大多數(shù)個人投資者是長期凈買入者,，哪怕你投資時間長了，后續(xù)進(jìn)來的資金對賬戶市值影響越來越?。ㄉ踔列〉娇梢院雎圆挥嫞?，但也多是有后續(xù)資金進(jìn)入的，就是沒有后續(xù)閑散資金進(jìn)入了,，至少賬戶還有分紅資金再投資,。

    總之，年復(fù)一年,，我們個人投資者差不多就是買買買,。這里如實(shí)披露一下，我個人家庭投資股市二十三年了,，一直處于這種買買買的狀況,，至今還沒有一筆資金取出，平時家里除了日常所需的資金外,，沒有其他銀行存款,，這也佐證了我反復(fù)說的一個觀點(diǎn)：個人家庭將現(xiàn)金資產(chǎn)不斷地轉(zhuǎn)換成股權(quán)資產(chǎn)是一次革命，一次深刻的革命,，我自認(rèn)為,，我們家完成了這個“革命”,。在這種情況下，股價長期低迷,，或者大幅度下跌,，恰恰可以讓我們收集到越來越多的優(yōu)質(zhì)股權(quán)（見我以前札記，我女兒賬戶8年時間東阿阿膠從2400股收集到9300股的案例,，就是一個很好的說明）,，這并不是壞事，長期看反而是好事,。這才是當(dāng)好股收藏家的思維（攢股）,，或者說是貨真價實(shí)的股權(quán)思維。唯有這個認(rèn)知被打通了,，我認(rèn)為,，才會真正理解“買股票就是買公司”的真奧義。