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追逐AI的超額收益,!智能投資高手孫蒙:我這樣訓(xùn)練“AI基金經(jīng)理”

 lpl求知獲識 2023-06-28 發(fā)布于重慶
這個時代,每時每刻都會有令人驚艷的創(chuàng)造,。

就比方說當(dāng)下的各種GPT的出現(xiàn),。我們見證了太多新鮮事物,感受到的是驚喜,,當(dāng)然也可能是驚嚇,。

關(guān)于AI會不會替代人的這種討論,從十年前的“阿爾法狗”便開始了,,這么多年過去了,,好像也沒人討論出個一二三來。但是AI的發(fā)展依托算力的進步,,可沒有絲毫懈怠,。市面上雨后春筍般的各類工具,無論是寫文字的,、畫圖的甚至是跑代碼的,、做數(shù)字人的……無論好用還是不好用,它都在那里,,默默地成為改變世界的一股力量,。

但是對于這個疑問,我們聽到了華夏基金數(shù)量投資部孫蒙鏗鏘有力的解答:

“正如那些不愿看世界的種子,,不會發(fā)芽,。”

“與其擔(dān)心是否會被超越甚至取代,,不如去研究并掌控這種力量,?!?/section>

顯然,孫蒙是這么說的,,同樣也做到了,。

我們先認識一下孫蒙。


從物理到金融:
是基金經(jīng)理,,更是科研工作者


孫蒙從小就對數(shù)理科學(xué)有著濃厚的興趣和天賦,。曾經(jīng)在全國物理競賽中獲得過一等獎,后來到北京大學(xué)物理系深造,。2011年之后去美國UCLA(加州大學(xué)洛杉磯分校)學(xué)習(xí)電子工程,。

其實北大物理的畢業(yè)生中,做量化的人非常多,,其中不乏業(yè)內(nèi)大佬,。號稱私募的“四大金剛”中,有兩大“金剛”都出自北大物理,。關(guān)于物理與金融,,孫蒙這樣理解:物理其實就是人通過自己所能理解的手段、數(shù)學(xué)模型去理解世界,,對于金融市場來說,,通過建模的手段去理解金融市場,只不過建模的對象會不太一樣,,其實里面有很多東西是相通的,。

學(xué)生時代從本科到碩士,吸收了東西方不同語境下的實踐經(jīng)驗,,豐富的物理建模經(jīng)歷也為后來從事的業(yè)務(wù)打下了堅實的基礎(chǔ),。

回國后,孫蒙先是從事了幾年的衍生品投資工作,,在2017年加入華夏基金,。應(yīng)該來說華夏基金在AI智能投資方面具有很強的前瞻性,這一點在今天來看尤其明顯,。2017年,,當(dāng)時的華夏基金就在業(yè)內(nèi)率先開展“AI+”投資團隊的組建,孫蒙作為新銳,,在團隊當(dāng)中發(fā)揮了關(guān)鍵的力量,。先后參與了多個項目和產(chǎn)品的研發(fā)和管理,積累了豐富的AI模型及策略經(jīng)驗,。

應(yīng)該來說近幾年量化的出鏡率很高,,無論是公募還是私募,被討論的頻率都很大,。量化其實更強調(diào)的是一種客觀,,并用這樣的方法去尋找不為人知的規(guī)律,,后面我們再展開說。

熟悉華夏基金的人大概能看出來,,這個公司非?!熬怼保忻嫔洗蟛糠謩?chuàng)新金融產(chǎn)品的發(fā)揚光大應(yīng)該都能看到這個公司的身影,。同樣,,由于AI+投資這個工作的確沒有什么先例可言,,孫蒙通過不斷地探索和創(chuàng)新,,將最新的AI技術(shù)不斷應(yīng)用到量化投資中,形成了自己獨特的投資方法,。就這樣不斷地優(yōu)化和迭代模型,,提高了模型在海量數(shù)據(jù)利用、反饋調(diào)整的能力,,更注重風(fēng)險控制,,十分令人驚艷。


從多因子到AI:
更符合時代特色的超額


傳統(tǒng)的量化,,常見的是“多因子策略”,,這無論在國內(nèi)還是國外都是相對比較成熟的策略,它背后的驅(qū)動是基于對于金融市場的認知,。有的是基本面因子,,有的是風(fēng)格的,還有交易信號,、量價的,。多因子策略就是把這樣的投資理念,這些從歷史數(shù)據(jù)中獲取的經(jīng)驗,,通過數(shù)量化的方式進行表達,,然后通過打分和排序的方法,篩選出在當(dāng)前投資性價比最高的標的,。

那么問題來了,,對于人而言,尋找這些因子是有困難的,,甚至很多時候是不現(xiàn)實的,。同時,我們假設(shè)市場上存在一種規(guī)律或者是真相,,但是這個的本質(zhì)可能并不是我們熟知的價值投資,、趨勢投資,一切表象背后真正的驅(qū)動力究竟是什么呢,?可能這是人腦永遠無法參透的,。但是AI或許可以,。

孫蒙在多因子策略的基礎(chǔ)上,引入了AI,,尤其是深度學(xué)習(xí)技術(shù),,來提升模型的性能和效果?!翱梢园阉斫獬晌覀兿Mㄟ^算法來訓(xùn)練一個基金經(jīng)理,。”主動基金經(jīng)理可能會去做歷史的復(fù)盤,,不同階段該以什么樣的信息和投資策略去投資,,對于算法來說也是做類似的一件事情,只不過把復(fù)盤這件事情更多地交給算法自動去做,。

怎么樣去復(fù)盤,?其實這里人對市場的理解極其重要。孫蒙的AI+投資,,更多是把模型作為進入和理解市場的手段和工具,,希望對市場能形成更好的刻畫。與傳統(tǒng)量化一脈相承,,孫蒙的策略是基本面驅(qū)動的,。“因為對于公募基金來說,,在交易上我們的約束和風(fēng)控的要求是非常嚴格的,,我們很嚴格地去遵守規(guī)定,所以不具備條件去做高換手策略的,,所以希望我們的策略是從基本面出發(fā),,能對市場形成更好的定價的邏輯去做策略的驅(qū)動?!?/section>

簡單來說,,利用AI和海量數(shù)據(jù),通過模型化的方法,,尋找市場中被低估或錯誤定價的標的,,從而獲得超額收益。同時通過AI深度學(xué)習(xí)技術(shù)中的強化學(xué)習(xí)方法,,讓模型能夠根據(jù)市場環(huán)境和自身表現(xiàn)不斷地進行學(xué)習(xí)和進化,,從而提高模型對于市場變化和異常情況的適應(yīng)能力。最終,,這樣的模型不僅能夠提高投資效率和精度,,還能夠降低人為干擾和情緒波動的影響,能夠讓模型努力為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的,、更穩(wěn)定的,、有壁壘的Alpha,。


從超額收益到價值共享:
要做有門檻的事才能獲取長期穩(wěn)定的超額收益


孫蒙更希望把自己理解成為一個科研工作者。實際上他的團隊也是如此,,更像是一個科學(xué)家團隊,。本著這種科學(xué)探索的精神,他們也堅持認為超額收益的持續(xù)性來源于策略的持續(xù)迭代和研究,。

市場既然存在,,就決定它總是博弈的。易于獲得的α?xí)芸熳兂搔?。因此對于孫蒙和他的團隊來說,,要做有門檻的事才能獲取長期穩(wěn)定的超額收益。

門檻在哪里,?首先,,孫蒙并不希望行業(yè)熱點的輪動會對超額收益形成影響,。孫蒙在整個倉位上不會做任何擇時,,這樣市場本身的波動其實并不會對組合有顯著影響;二是行業(yè)包括風(fēng)格都是做了中性的處理,,“無論行業(yè)輪動再怎么熱鬧,,我們堅持在每個行業(yè)里優(yōu)選個股這件事情?!逼鋵嵰埠美斫?,優(yōu)選個股這個邏輯,好的公司一定是存在背后邏輯支持的,,所以并不會隨著行情怎么樣變,。而如果有一個投資策略因為市場行情的變化而出現(xiàn)了大幅回撤,那么這種策略一定賺的是Beta的錢,,而不是Alpha的錢,,賺的是市場風(fēng)格的錢?!拔覀儚膩聿辉敢馊ベ嵤袌鲲L(fēng)格的錢”,,孫蒙解釋道“我們希望的是在每個行業(yè)里去精選個股,然后獲得超額收益”,。

另外,,技術(shù)上的理性更是關(guān)鍵。市場上的信息和噪音實際上是很難區(qū)分的,,孫蒙團隊不會對模型的結(jié)果做過多主觀的干預(yù),,“我們不會說今天看到大家都買成長股,就拍腦袋把整個組合偏到成長,;或者覺得市場要跌了,,得多配點價值,,拍腦袋去配價值?!睂O蒙團隊都是按既定的策略訓(xùn)練模型,,并且希望所有的框架可回溯,讓所有應(yīng)用到實盤的策略或者信號都是經(jīng)過歷史檢驗的,,“不希望我們有任何主觀和靈感涌現(xiàn)的因素體現(xiàn)在我們策略當(dāng)中去,。”這也讓他最終不懼風(fēng)格切換,,在波動中取得了優(yōu)秀的業(yè)績,。

以今年來多次實現(xiàn)凈值新高的華夏智勝先鋒為例,從歷史業(yè)績走勢看,,該基金應(yīng)用AI+量化策略有效性顯著,,近一年凈值增長率達到22.58%,近半年凈值增長率達到18.15%,,自2021年12月15日成立以來截至2023年一季度末累計實現(xiàn)超額收益為26.29% (凈值增長率14.10%,,同期業(yè)績比較基準-12.69%),持續(xù)創(chuàng)造超額收益,, 一季度規(guī)模相比2022年年底增長164.09%,,也表明了市場的青睞。

數(shù)據(jù)來源:基金定期報告,,經(jīng)托管行復(fù)核,,業(yè)績截至2023/3/31。產(chǎn)品業(yè)績比較基準:中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率 (稅后)*5%,?;鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證

除了華夏智勝先鋒,,孫蒙還管理著華夏智勝價值成長,、華夏中證500指數(shù)增強等量化基金產(chǎn)品,這些產(chǎn)品都是基于AI+投資策略,,對標中證500指數(shù)去獲得超額收益,。

華夏給這個系列起名“智勝”,其實大多數(shù)投資者是不會一眼理解這兩個字到底說的是什么,。但是可能也正因為如此,,在深入了解后,才會感到如此驚喜,。

在中小盤風(fēng)格占優(yōu)的當(dāng)下,,孫蒙將于6月28日起發(fā)行華夏智勝新銳(018728/018729)這只新基金。與之前不同的是,新基金對標中證1000指數(shù),,將繼承孫蒙的AI+投資方法,,力爭幫助投資者獲取比中證1000更強的收益。


從中證500到中證1000:
全新賽道的全新機遇


中證1000指數(shù)是一個覆蓋A股市場中市值較小,、流動性較好的股票的指數(shù),,它是在剔除了中證800指數(shù)成份股后,按照總市值從大到小排名選取的前1000只股票組成的,。由于中證1000指數(shù)選取的是市值較小的股票,,這些股票往往具有較高的成長空間和潛力,也更容易受到市場熱點和主題的影響,,從而產(chǎn)生較高的收益率,。另外,中證1000指數(shù)具有較低的估值水平,、較高的分散性,,分析師覆蓋密度低,這也意味著這個指數(shù)的成分當(dāng)中更容易挖掘“黑馬”,。

孫蒙認為,,中證1000指數(shù)在當(dāng)下具有較高的投資價值和吸引力,也更適合AI+投資去發(fā)揮其優(yōu)勢,。他將繼續(xù)運用自己獨特的AI+投資方法,,幫助投資者挖掘全新的機遇,。


從科學(xué)到藝術(shù):
冰冷的數(shù)字代碼背后的理想和信念


回到開始,,科學(xué)和藝術(shù)結(jié)合的投資方式,似乎像是噱頭,,但是AI+投資或許真正踐行了這句話的真諦,。

我們可能會好奇,訓(xùn)練出的“AI基金經(jīng)理”,,會有怎樣的投資框架,,比如偏好低估值或者偏好高成長。孫蒙認為,,這就是希望通過算法去回答的最重要的問題,。因為無論是“低估值”還是“高成長”這樣的策略,我們對其的青睞可能是因為過去或者未來會奏效,。

孫蒙希望回答的是這些大家比較熟悉的投資理念所不能回答的問題——比如可能在某一個階段確實賺到錢了,,有沒有比這個還有優(yōu)勢的一些做法或者投資策略存在?或者反之,?!斑@在我看來并不那么優(yōu)美,我們希望算法自主地去尋找可能的最優(yōu)的投資策略去做投資?!?/section>

我們可以這樣理解,,科技本質(zhì)上是為人類服務(wù)的,而不應(yīng)該成為人類的負擔(dān),。孫蒙曾說:“這么多年來,,真正驅(qū)動我們不斷前進的,其實是先進技術(shù)和人類好奇心的結(jié)合,。我們不斷想要理解市場如何運轉(zhuǎn),,這個世界如何運轉(zhuǎn),最終讓我們更好地用AI的邏輯去獲取超額收益,?!蔽蚁脒@就是孫蒙對于“智勝”最好的詮釋。

之前看到今年華夏基金25周年的主題,,反復(fù)提到讓投資人“如愿”,,這很恰當(dāng)且直接地表明了公募基金的行業(yè)使命。不知道我對孫蒙的“智勝”了解的是否準確,,但我愿意相信,,“智勝”,會成為投資者如愿未來的重要力量,。

基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn),,基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。A類基金認購時一次性收取認購費,,無銷售服務(wù)費,;C類無認購費,但收取銷售服務(wù)費,。二者因費用收取,、成立時間可能不同等,長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異,,具體請詳閱產(chǎn)品定期報告,。

基金經(jīng)理在管一年以上股票型產(chǎn)品會計年度業(yè)績(截至2022年底,僅展示A類):

華夏中證500指數(shù)增強成立于2020年3月25日,,張弘弢自產(chǎn)品成立之日起管理,,孫蒙自2020年4月17日起與張弘弢共同管理。產(chǎn)品業(yè)績比較基準為中證500指數(shù)收益率×95%+人民幣活期存款稅后利率×5%,。產(chǎn)品成立以來完整會計年度(2021-2022年)完整會計年度業(yè)績(基準業(yè)績)為30.07%(14.83%),、-10.41%(-19.30%)。

華夏智勝價值成長成立于2016年8月9日,,孫蒙自2020.3.17起任職,。2016.08.09-2017.09.08由劉魯?shù)┕芾恚?017.03.07-2018.03.05由陳偉彥管理,,2016.9.14-2018.3.5由佟巍管理,2018.3.6-2020.3.18由榮膺管理,。產(chǎn)品業(yè)績比較基準為:中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%,。產(chǎn)品成立以來完整會計年度(2017-2022)業(yè)績(基準業(yè)績)分別為:6.86%(10.86%)、-31.18%(-22.39%),、27.13%(29.96%) ,、24.36%(15.46%)、28.43%(5.00%),、-4.41%(-9.78%),。

華夏中證500指數(shù)智選增強A成立于2021年8月11日,孫蒙自基金成立起任職,。產(chǎn)品業(yè)績比較基準:中證500指數(shù)收益率*95%+人民幣活期存款利率(稅后)*5%,。產(chǎn)品2022年完整會計年度業(yè)績(基準業(yè)績)為-10.41%(-19.30%)。

華夏智勝先鋒A成立于2021年12月15日,,孫蒙自基金成立起任職,。產(chǎn)品業(yè)績比較基準:中證500指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%。產(chǎn)品2022年業(yè)績(基準業(yè)績)為-0.32%(-19.30%),。

華夏中證500指數(shù)智選增強A成立于2021.8.11,,孫蒙自產(chǎn)品成立之日起管理。產(chǎn)品業(yè)績比較基準:中證500指數(shù)收益率*95%+人民幣活期存款利率(稅后)*5%,。產(chǎn)品2022年完整會計年度業(yè)績(基準業(yè)績)為-10.44%(-19.30%),。

風(fēng)險提示:1.華夏智勝新銳、華夏智勝先鋒,、華夏智勝價值成長為股票基金,,其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金,,屬于中風(fēng)險(R3)品種,,具體風(fēng)險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機構(gòu)提供的評級結(jié)果為準。本基金投資中的風(fēng)險包括:因整體政治,、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券市場價格產(chǎn)生影響而形成的系統(tǒng)性風(fēng)險,,個別證券特有的非系統(tǒng)性風(fēng)險,,流動性風(fēng)險,基金管理人在基金管理實施過程中產(chǎn)生的積極管理風(fēng)險,,中小企業(yè)私募債券投資風(fēng)險,,衍生品投資風(fēng)險,本基金的其他特定風(fēng)險等,。本基金可投資存托憑證,,基金凈值可能受到存托憑證的境外基礎(chǔ)證券價格波動影響,存托憑證的境外基礎(chǔ)證券的相關(guān)風(fēng)險可能直接或間接成為本基金的風(fēng)險。2.華夏中證500增強,、華夏中證500智選為股票指數(shù)增強型基金,,主要投資于標的指數(shù)成份股及備選成份股,其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合基金,、債券基金與貨幣市場基金,,屬于中風(fēng)險品種,具體風(fēng)險評級結(jié)果以基金管理人和銷售機構(gòu)提供的評級結(jié)果為準,?;馂橹笖?shù)增強基金,根據(jù)本基金的投資策略,,為了獲得超越指數(shù)的投資回報,,可以在被動跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上進行一些優(yōu)化調(diào)整,如在一定幅度內(nèi)減少或增強成份股的權(quán)重,、替換或者增加一些非成份股,,但策略的最終結(jié)果仍存在一定的不確定性,其投資收益率可能高于但也可能低于指數(shù)收益率,。3.部分基金可投資于港股通標的股票,,會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的,、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險,。4.投資者在投資本基金之前,請仔細閱讀本基金的《基金合同》,、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件,,充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性,并根據(jù)自身的投資目的,、投資期限,、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力,,在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上,,理性判斷并謹慎做出投資決策,獨立承擔(dān)投資風(fēng)險,。5.基金管理人不保證本基金一定盈利,,也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn),,基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證,。6.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則,在投資者做出投資決策后,,基金運營狀況,、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險,,由投資者自行負責(zé)。7.中國證監(jiān)會對本基金的注冊,,并不表明其對本基金的投資價值,、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證,也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險,。8.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理,,代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任,。9.本資料不作為任何法律文件,,資料中的所有信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律,、會計或稅務(wù)的最終操作建議,,我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下,,本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任,。我國基金運作時間較短,不能反映股市發(fā)展的所有階段,。10.定投過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn),,投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資,、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式,。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險,不能保證投資人獲得收益,,也不是替代儲蓄的等效理財方式,。市場有風(fēng)險,投資需謹慎,。

CIS

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