Zoom (ZM)這幾年一直在競爭加劇、視頻會議市場增長放緩以及投資者對該公司的高期望下艱難掙扎,。

雖然Zoom的股價已較高點時大幅下跌（Zoom的股價已較2021年8月的高點暴跌了80%以上）,，但猛獸財經(jīng)仍然認為，隨著企業(yè)繼續(xù)要求員工返回辦公室工作,，以及其他公司(主要是微軟)還在繼續(xù)蠶食Zoom的客戶群和市場份額,，Zoom的股價在未來還將進一步下跌。

Zoom的艱難掙扎

在疫情期間,，像Zoom這樣功能非常簡單的視頻會議公司的市值竟然一度達到了1500億美元,，非常令人不可思議和瘋狂。即使在當時,，猛獸財經(jīng)也覺得這非常不正常,，而且Zoom的護城河也很薄弱，但架不住投資者的狂熱追捧,，所以Zoom的股價曾一度被炒到了400美元以上（截止撰寫本文時Zoom的股價為69.940美元）,。

早在2021年12月，當Zoom股價跌至每股200美元左右時,，猛獸財經(jīng)就曾寫過一篇分析文章，并在文章中指出：由于微軟（MSFT）發(fā)布了Teams Essentials(一個為小型企業(yè)提供包括會議、聊天和協(xié)作在內(nèi)的一體式解決方案),，Zoom股價在未來還會繼續(xù)下跌（事后回過頭來看,，果然與我們預測的一模一樣）。

我們當時預測Zoom在面對微軟這種強敵時,，只有兩條路可走：要么通過降低價格來保護其市場份額,，要么犧牲市場份額來維持利潤率。

自那篇文章發(fā)布以來,，Zoom的股價已經(jīng)從200美元暴跌到了現(xiàn)在的69美元左右,，跌幅為65%，猛獸財經(jīng)認為,，下表足以說明Zoom股價暴跌的原因,。

從利潤率逐年下降可以看出，Zoom在我們預測的兩條路中,，選擇了通過犧牲利潤率來保持市場份額的做法,。然而，即使Zoom選擇了犧牲利潤率也沒有縮小與微軟Teams Essentials的差距,，下圖是猛獸財經(jīng)整理的Teams Essentials與Zoom在產(chǎn)品功能方面的區(qū)別,。

通過上圖，我們可以了解到Teams Essentials的發(fā)布對市場造成的影響,。

除了價格之外,，Zoom Pro和Zoom Business與微軟的Teams Essentials唯一真正的區(qū)別是Zoom Pro和Zoom Business可以免費提供1GB的云存儲，雖然這很好,，但仍然低于Teams Essentials提供的10GB免費存儲,。

在每個用戶每月的收費方面，Teams Essentials是每個用戶每月收費4美元,，Zoom Pro和Zoom Business則分別為12.50美元和16.67美元,，這還是已經(jīng)分別下降了17%和16.6%后的價格。換句話說,，Zoom的產(chǎn)品價格仍然非常昂貴,，同時仍然沒有提供切實的功能優(yōu)勢來縮小與Teams Essentials之間的差距。當然,，也會有人聲稱,，Zoom擁有卓越的UI（軟件界面設(shè)計）和UX（用戶體驗），但我們要反駁說,，如果用戶偏好是你的公司與微軟這樣市值數(shù)萬億美元的龐然大物之間唯一的區(qū)別,，那么你的公司就太令人擔憂了。

而且Zoom所提供的服務本身也并沒有足夠的粘性,，當有更容易獲得,、更便宜的替代產(chǎn)品時,，客戶是不會繼續(xù)每年多花幾個數(shù)量級的錢使用Zoom的。在視頻會議這樣的市場中,，猛獸財經(jīng)認為,，全世界范圍內(nèi)所有的產(chǎn)品在功能上基本上都沒有明確的差異化，都大同小異,，所以產(chǎn)品價格最終會越來越便宜,。比如Teams Essentials目前的價格就遠低于Zoom的價格，而且微軟也沒有任何要提高價格的跡象,。

結(jié)論

自從微軟開始齊心協(xié)力進入這個市場,，以及公司開始將員工帶回辦公室以來，Zoom在行業(yè)就一直受到圍攻,，在這種情況下,，Zoom主要通過大幅降價和接受較低的利潤率來維持收入，但猛獸財經(jīng)認為,，即使目前的價格也明顯高于這個市場的可持續(xù)水平,。而微軟已經(jīng)在Zoom這艘船的船體上炸開了洞，Zoom這艘船正在下沉,。

在收入增長乏力,，利潤率直線下降的情況下，競爭和定價壓力只會讓Zoom面臨的不利因素繼續(xù)增加,，所以考慮到這些因素,，猛獸財經(jīng)認為賣掉Zoom股票是最好的選擇。

另一方面,，微軟在進一步打入視頻會議市場方面取得了明顯的進展,，更重要的是，微軟已經(jīng)將Teams Essentials整合到了它的軟件生態(tài)系統(tǒng)中了,，而且Teams Essentials本身就是一個已經(jīng)盈利了的產(chǎn)品,。

此外，Teams Essentials的成功和采用也增加了微軟其他產(chǎn)品的粘性,，有助于微軟的長期戰(zhàn)略目標,。所以，在視頻會議市場,，猛獸財經(jīng)更看好微軟,。