在四月中旬TMT“虹吸效應(yīng)”（TMT成交額/兩市成交額<40%）減退以后,，活躍資金一直在四條線(xiàn)上反復(fù)騰挪,，一是前期TMT余熱支線(xiàn),，二是中特估概念線(xiàn)，三是地產(chǎn),、消費(fèi)復(fù)蘇線(xiàn)，四是新能源,、鋰電,、光伏等老賽道這條線(xiàn),，到本周為止仍是如此,。然而,，當(dāng)前這四條線(xiàn)都有或多或少的“瑕疵”，TMT剛從“天花板”下來(lái),，需要籌碼的充分換手，中特估概念過(guò)于“吸金”,，需要增量資金的接力,，地產(chǎn),、消費(fèi)復(fù)蘇線(xiàn)又經(jīng)常受到數(shù)據(jù)的考驗(yàn),，在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間反復(fù)拉鋸，而老賽道的反彈更多定義為超跌性質(zhì)的反彈,，難以再定價(jià)出“新意”。 于是,，這就造成了最近籌碼從存量到減量的一個(gè)出清,。 在此后上周四的《四月以來(lái)第一次！兩市成交終于跌破萬(wàn)億……》文章里,，我再次強(qiáng)調(diào)了極致縮量的重要性，并從“波”的角度給出了警示,，上周三收盤(pán)，中證1000期權(quán)已率先出現(xiàn)了價(jià)波共振,，在指數(shù)下跌的情況下,，認(rèn)沽期權(quán)隱波繼續(xù)上升,，且當(dāng)月認(rèn)沽隱波超過(guò)了次月，形成“近高遠(yuǎn)低”,，當(dāng)時(shí)近端隱波由高到低排序?yàn)?0>1000>500>300，遠(yuǎn)端隱波由高到低排序?yàn)?0>300>500>1000,，以中證1000波動(dòng)率期限曲線(xiàn)的“近高遠(yuǎn)低”程度最為明顯，這反映了期權(quán)市場(chǎng)短期擔(dān)憂(yōu)的情緒有所升溫,，過(guò)去我們提到過(guò),，對(duì)于期權(quán)的隱波而言,，“近低遠(yuǎn)高”預(yù)示著平靜，“近高遠(yuǎn)低”則需要小心,，所以當(dāng)時(shí)在沒(méi)有出現(xiàn)極致縮量和價(jià)波背離前,，抄底仍然要謹(jǐn)慎,，對(duì)應(yīng)買(mǎi)沽頭寸還不宜輕易撤銷(xiāo),。 復(fù)盤(pán)歷史上很多個(gè)“底”,，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些“底”，有些是放量形成的,，但絕大多數(shù)則是縮量形成的。凡是放量形成的底,，都是當(dāng)日恐慌盤(pán)殺出,，伴隨著巨額的成交和尾盤(pán)的下影線(xiàn)，比如2013年6月25日那一天的1849點(diǎn)的恐慌底,，但更多的情況卻是縮量形成的“自然底”,，自然底的牢固程度會(huì)比帶有下影線(xiàn)的恐慌底更加扎實(shí),，因?yàn)樵谥匀坏椎倪^(guò)程中，多空反復(fù)博弈,，持續(xù)換手，直到某一天沒(méi)有什么量能了,，賣(mài)壓衰竭了,，暫時(shí)出清了,，分歧趨于結(jié)束,。- 比如，2016年1月份的那個(gè)2638點(diǎn),，那是一個(gè)縮量底，當(dāng)時(shí)的量能縮到了4000億左右,，較前期量能高點(diǎn)萎縮了60%左右；
- 又如,，2019年1月份的那個(gè)2440點(diǎn),，也是一個(gè)縮量底，當(dāng)時(shí)的量能縮到了3000億左右,，較前期量能高點(diǎn)萎縮了40%左右；
- 再如,，2020年3月下旬的那個(gè)2646點(diǎn)，還是一個(gè)縮量底,，當(dāng)時(shí)的量能縮到了7000億左右,，較前期量能高點(diǎn)萎縮了50%左右,。
圖：今年4月至今,，兩市成交額走勢(shì)圖 有人會(huì)問(wèn)：“現(xiàn)在是放量好，還是縮量好,？” 我想，這個(gè)問(wèn)題和當(dāng)前大部分資金的成本線(xiàn)和這些資金的性質(zhì)有很大的關(guān)系,。如果你處在一個(gè)上行beta的市場(chǎng)格局,，要突破新高,，自然需要更多買(mǎi)盤(pán)的介入，這個(gè)時(shí)候我們更多會(huì)站在買(mǎi)盤(pán)的角度去考慮,，于是大盤(pán)能夠溫和放量是一件好事，價(jià)量齊升也是一件好事情,。 然而,，如果還處在一個(gè)下行beta的市場(chǎng)格局里，絕大部分資金手中的籌碼都已經(jīng)低于了自己的成本線(xiàn),，那么放太大的量就意味著巨大拋盤(pán)的涌出，這個(gè)時(shí)候我們更多會(huì)站在賣(mài)盤(pán)的角度去考慮,，在當(dāng)前這種中期有壓力的格局下,，“量能”和“隱波”比“價(jià)格”更為重要，要消除短期多空之間的分歧,，不是看放量，只有極致縮量后,，才能出清這一輪潛在的拋盤(pán),，因此從這個(gè)意義看,，當(dāng)前縮到8000億以下總是一件好事,。 接下來(lái)的格局,，整個(gè)大盤(pán)大概率會(huì)形成一個(gè)寬幅震蕩的格局，而在這種格局里做期權(quán),，最常用的方式就是“扶墻走”的思維,，順大勢(shì)逆小勢(shì)儲(chǔ)存點(diǎn)“租金”,。當(dāng)然，當(dāng)前對(duì)于每一次的“收租”交易,，我一直是這個(gè)觀點(diǎn)——一定會(huì)做好該有的保護(hù),。在實(shí)盤(pán)里,，可以注意的地方有這么三點(diǎn)： 第一，可以設(shè)置事前防守頭寸,。比如，“賣(mài)9月認(rèn)沽+買(mǎi)6月認(rèn)沽”,，其中賣(mài)沽作為進(jìn)攻頭寸,，買(mǎi)沽作為事前防守頭寸,。當(dāng)防守頭寸和進(jìn)攻頭寸數(shù)量相等時(shí)，即便遇到4月下旬那樣突如起來(lái)的下跌,，整個(gè)持倉(cāng)也不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限的情況。 第二,，可以設(shè)置或有防守條件,。比如在上面第一點(diǎn)的基礎(chǔ)上,，再考慮增加買(mǎi)沽的或有防守，比如,，萬(wàn)一各月份平值認(rèn)沽隱波再次“近高遠(yuǎn)低”時(shí)，或者方向上突破了近n個(gè)交易日的高點(diǎn)（低點(diǎn)）時(shí),，則立刻啟動(dòng)或有防守,，在原有的價(jià)差組合上，再加入一些買(mǎi)沽，讓整個(gè)保護(hù)變得更為扎實(shí)一些,。 第三,，需要設(shè)置提前止盈點(diǎn)。其實(shí)在實(shí)盤(pán)里,，對(duì)于每一次義務(wù)倉(cāng)的操作，它的目標(biāo)并不是為了耗掉最后一分權(quán)利金,。從近兩個(gè)月的盤(pán)面上,，我們也看到了，今年4月中旬賣(mài)開(kāi)認(rèn)沽,，如果沒(méi)有在兩周內(nèi)及時(shí)止盈,，那么在4月下旬的連續(xù)大跌下，又會(huì)讓認(rèn)沽價(jià)格大幅上升,，相當(dāng)于坐了一次“電梯”，所以我們可以設(shè)置權(quán)利金耗掉一半以上就提前止盈,，等待下一次機(jī)會(huì),。在箱體震蕩的行情中，這樣做的累計(jì)收益不一定會(huì)亞于日內(nèi)買(mǎi)方操作的結(jié)果,。 在一些投資經(jīng)理的眼里,，對(duì)策遠(yuǎn)比預(yù)測(cè)要重要的多,。就像在2020年7月初的時(shí)候，我同樣并不關(guān)心當(dāng)時(shí)是不是真的“牛市”,，我只在乎所做的事情是不是遵循我的體系,，有沒(méi)有減倉(cāng)賣(mài)購(gòu)，加倉(cāng)買(mǎi)購(gòu),。如果我們長(zhǎng)期堅(jiān)持一個(gè)趨勢(shì)體系去做期權(quán),，在標(biāo)的站在所有均線(xiàn)下方之際盡快減倉(cāng)賣(mài)沽,，就是對(duì)順勢(shì)而為最好的詮釋?zhuān)@一點(diǎn)我在過(guò)去文章里也是提到過(guò)幾十次。 或許有的朋友會(huì)抱以?xún)e幸心理,，這一次不平倉(cāng)裸賣(mài)頭寸,，最終還是會(huì)回來(lái)的，但一個(gè)原則,，只要十次里能救命一次,，它就是一個(gè)極好的原則。所以說(shuō),，什么時(shí)候該買(mǎi)沽,，什么時(shí)候不該賣(mài)沽,，如果這些大是大非把握住了，長(zhǎng)年累月的期權(quán)交易就不太可能出大問(wèn)題,！……
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