寫在前面的話
學(xué)習(xí)不動(dòng)筆就不會(huì)有思考,，索性做個(gè)隨筆系列吧,。這里面既有自己的體會(huì)，也有四處學(xué)來的,，比較雜亂,，不作為投資建議，僅用于自己的學(xué)習(xí)記錄,。

一,、什么是期權(quán)？
在一定時(shí)間內(nèi),，以某一價(jià)格,，買入或賣出標(biāo)的的選擇權(quán)。
期權(quán)是非線性衍生品,。Life is Long Gamma
從波動(dòng)率的角度,，買入期權(quán)就是做多波動(dòng)率、賣出期權(quán)就做空波動(dòng)率,。

二,、熟練運(yùn)用希臘字母,！
1,、希臘字母的含義

• Delta表示在其他因素保持不變的情況下，一單位標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化所引起的期權(quán)價(jià)值的變化,。Delta反映了標(biāo)的價(jià)格單位變化給期權(quán)投資者帶來的收益或虧損,。
• Gamma表示在其他因素不變的情況下，一個(gè)單位標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化所引起的Delta值的變化,。Gamma值越大,，Delta值變化就越大。
• Theta表示在其他因素不變的情況下,，單位時(shí)間的流逝所引起的期權(quán)價(jià)值的變化,。Theta反映出了投資者因?yàn)橘I入期權(quán)獲得正的Gamma值而需要支付的單位時(shí)間價(jià)值的大小。
• Vega表示其他因素不變的情況下,，標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率變動(dòng)一個(gè)單位所引起的期權(quán)價(jià)值的變化,。Vega反應(yīng)出了投資者期權(quán)持倉所面臨的波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn),。
• Rho表示在其他因素不變的條件下，單位利率變動(dòng)所引起的期權(quán)價(jià)值的變動(dòng),。利率變化對(duì)于短期期權(quán)的影響是比較有限的,。

2、字母的正負(fù)號(hào)（期權(quán)多頭與期權(quán)空頭的字母值符號(hào)相反,，即賣出動(dòng)作為負(fù)）

3,、希臘字母估計(jì)持倉盈虧：
期權(quán)價(jià)格可表示為：
katex is not defined
期權(quán)價(jià)格f為標(biāo)的價(jià)格S、行權(quán)價(jià)K,、存續(xù)期T,、存續(xù)期內(nèi)波動(dòng)率σ、無風(fēng)險(xiǎn)利率r的函數(shù),。
對(duì)于某一期權(quán)頭寸的價(jià)格變化,，其主要變量為S、T,、σ,、r。
對(duì)四個(gè)變量進(jìn)行多元泰勒展開,，得：
katex is not defined
離散形式：
katex is not defined
短期且上述變量變化小,，可簡化為：
katex is not defined

假設(shè)一張看漲期權(quán)的希臘字母如下：Delta=0.8, Gamma=0.001, Theta=-4, Vega=2, Rho=0.8

三、期權(quán)交易可能面對(duì)的幾種大致情景,？
1.標(biāo)的上漲+隱波上升,；
2.標(biāo)的上漲+隱波下降；
3.標(biāo)的上漲+隱波橫盤,；
4.標(biāo)的下跌+隱波上升,；
5.標(biāo)的下跌+隱波下降；
6.標(biāo)的下跌+隱波橫盤,；
7.標(biāo)的橫盤+隱波上升,；
8.標(biāo)的橫盤+隱波下降；
9.標(biāo)的橫盤+隱波橫盤,。

四,、什么樣的策略適合自己？
經(jīng)過在各品種上反反復(fù)復(fù)的嘗試,，對(duì)一些策略有了些許體會(huì)：
注：以下配圖為2021年10月19日收盤后截取50ETF期權(quán),。

1、裸買認(rèn)購或認(rèn)沽期權(quán)（+/-Delta, +Gamma, -Theta, +Vega）：適用于大漲或大跌,，容錯(cuò)率低,。

1.1、實(shí)際情況多是很難抓住起爆點(diǎn)，權(quán)利金最后都被時(shí)間耗損了,，贏的概率很低,。
1.2、裸買期權(quán)賭方向近似等于畫了條固定止損線的現(xiàn)貨多空策略,。相當(dāng)于對(duì)比：付出的權(quán)利金與在止損線上下反復(fù)止損\建倉消耗的成本,，二者那個(gè)更合適。
1.3,、對(duì)于裸買期權(quán)的方向性交易,，看對(duì)方向卻賠錢的主要兩個(gè)原因：一是時(shí)間消耗過多導(dǎo)致方向運(yùn)動(dòng)帶來的收益抵不過時(shí)間價(jià)值損耗，二是隱含波動(dòng)率的下跌導(dǎo)致的權(quán)利金損耗抵消方向運(yùn)動(dòng)帶來的收益,。

2,、裸賣認(rèn)購（-Delta, -Gamma, +Theta, -Vega）：風(fēng)險(xiǎn)高，勿做,。

3,、裸賣虛值認(rèn)沽（+Delta, -Gamma, +Theta, -Vega）：傾向用于在心儀的價(jià)位買入標(biāo)的，過期則收權(quán)利金,，相當(dāng)于一個(gè)有時(shí)間收益的長期限價(jià)買入單（需準(zhǔn)備好行權(quán)資金）,。

4、裸賣實(shí)值認(rèn)沽=備兌賣出認(rèn)購（+Delta, -Gamma, +Theta, -Vega）：相當(dāng)于標(biāo)的ETF的自帶止盈長期限價(jià)賣出單,，也相當(dāng)于300股指的=賣出3份股指認(rèn)沽（某價(jià)位）=買入IF+3份賣出認(rèn)購（某價(jià)位）

5,、牛市價(jià)差或熊市價(jià)差：買低賣高（看漲）或買高賣低（看跌）。根據(jù)判斷的支撐和壓力,，構(gòu)建適宜盈虧比的垂直價(jià)差,。（考慮是否有組合保證金）。
5.1,、若預(yù)期波動(dòng)率走平或者走低時(shí),，策略執(zhí)行上除保障Delta為正賭行情外，盡量控制頭寸的Theta為正,、Vega為負(fù)以獲取時(shí)間消耗收益與波動(dòng)率走低收益,；此時(shí)可以買入實(shí)值Call，同時(shí)賣出與該實(shí)值程度相等或者更小一些的虛值程度的Call構(gòu)建牛市差價(jià),。構(gòu)建Delta為正,，Theta近0或正、Vega近0或負(fù)的牛市差價(jià)組合,。

5.2、長期多頭牛差：買虛2檔認(rèn)沽+賣實(shí)3檔認(rèn)沽的牛市價(jià)差虛實(shí)度約6%（買實(shí)2檔認(rèn)購+賣虛3檔認(rèn)購）,；等同于=現(xiàn)貨+備兌賣虛值3檔認(rèn)購增強(qiáng)+買2檔虛認(rèn)沽保險(xiǎn)的領(lǐng)口策略,。構(gòu)建Delta為正，Theta近0,，Vega近0或正的牛市差價(jià)組合,。



5.3,、若隱波和行情正相關(guān)時(shí)，投資者預(yù)期價(jià)格漲同時(shí)波動(dòng)率將走高時(shí),，則可以控制頭寸的Vega為正以收獲波動(dòng)率走高增強(qiáng)收益,；此時(shí)可以買入平值/虛值Call，同時(shí)賣出高位的虛值Call,，以形成Delta為正,、Theta為負(fù)、Vega為正的牛市差價(jià)組合,。

5.4,、若方向看漲但隱波不確定時(shí)，可以控制Vega近0以控制波動(dòng)率敞口干擾,；此時(shí)可以買入賣出實(shí)值程度和虛值程度差不多的檔位,，構(gòu)建Delta為正，Theta近0,，Vega近0的組合,。

6、認(rèn)購比率價(jià)差：買入行權(quán)價(jià)較低的認(rèn)購期權(quán),，然后賣出數(shù)量更多,、行權(quán)價(jià)較高的認(rèn)購期權(quán)。賣出更多數(shù)量期權(quán)所獲得的收入,，抵消買入期權(quán)需要的成本,。Theta為正、Vega為負(fù)（緩慢小漲,；下跌反彈降波）

7,、認(rèn)沽比率價(jià)差：買入行權(quán)價(jià)較高的認(rèn)沽期權(quán)，然后賣出數(shù)量更多,、行權(quán)價(jià)較低的認(rèn)沽期權(quán),。賣出更多數(shù)量期權(quán)所獲得的收入，抵消買入期權(quán)需要的成本,。Theta為正,、Vega為負(fù)（緩慢小跌；上漲回撤降波）

8,、雙賣內(nèi)側(cè)保護(hù)（貓耳朵）：賣多數(shù)量的寬跨+買少數(shù)量的窄跨=虛認(rèn)購比率價(jià)差+虛認(rèn)沽比率價(jià)差,。（低隱波時(shí)勿賣，商品期權(quán)勿賣）

五,、發(fā)鵬ETF期權(quán)幾類抄底怕跌組合（摘錄）：
a.中期行情,，裸買遠(yuǎn)月認(rèn)購，隱波要不高，時(shí)間消耗相對(duì)慢,，可平值or稍虛值,；

b.賣虛值認(rèn)沽+買虛值認(rèn)購組合，基于下行到極限位置源于賣沽交割拿貨的思路,，控制Theta消耗極小去做多,；

c.賣近月低購+加倍買遠(yuǎn)月高購組合（跨期認(rèn)購反比率價(jià)差），控制Theta消耗極小的情況下做多指數(shù),，同時(shí)留出正Vega,，以及加速上行的正Gamma，看漲且預(yù)期可能加速漲,；

d.買遠(yuǎn)月低購+對(duì)等賣近月高購的對(duì)角價(jià)差,，控制Theta消耗的情況下留正Delta，同時(shí)留出正Vega,，但不看急漲大漲所以留上行端的負(fù)Gamma,；

e.買實(shí)值認(rèn)購+買虛值認(rèn)沽組合，即留初始正敞口的雙買,，有做多想法,，但擔(dān)心厚尾風(fēng)險(xiǎn)比較多，愿意付出一定Theta消耗買保護(hù)賭漲,。

六,、發(fā)鵬ETF期權(quán)長投牛差策略基礎(chǔ)規(guī)則（摘錄）：
a.2021年4月28日為起始日，初始資金100w,，ETF期權(quán)交易成本3元/張,；
b.前當(dāng)月期權(quán)合約到期日尾盤，按照當(dāng)日ETF價(jià)格選定實(shí)值程度6%附近的認(rèn)購期權(quán)買入持有,，直到該合約到期按同樣規(guī)則切換到新當(dāng)月合約,；
c.前當(dāng)月期權(quán)合約到期日尾盤，按照當(dāng)日ETF價(jià)格選定虛值程度6%附近的認(rèn)購期權(quán)賣出持有,，當(dāng)ETF價(jià)格上行/下行擊穿持有賣購/買購合約行權(quán)價(jià)時(shí),，平倉該合約，并以當(dāng)日ETF價(jià)格重新選虛值程度6%附近的認(rèn)購期權(quán)賣出持有直到合約到期,；（補(bǔ)充：如果策略指定的虛購價(jià)格太便宜,，可以主觀選擇放棄賣購）
d.ETF10日累計(jì)漲幅（(close-ref(close，9)/ref(clsoe,9)）超過3%時(shí),，不管c規(guī)則持倉的是哪一檔賣出認(rèn)購,，先平倉了結(jié)，等到10日累計(jì)漲幅縮減到3%以內(nèi)時(shí)按照規(guī)則拿回賣認(rèn)購持倉,；（補(bǔ)充：如果策略指定的虛購價(jià)格太便宜,，可以主觀選擇放棄賣購）
e.如果300指數(shù)PB估值低于1.49倍,，賬戶采取2倍杠桿,，超量部分在PB重新高于1.69倍減倉到1倍杠桿,，高于1.89倍采取0.5倍杠桿；
f.初始時(shí)刻,，1倍杠桿對(duì)應(yīng)的300ETF期權(quán)張數(shù)為20張,，每個(gè)換月時(shí)刻會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)賬戶資產(chǎn)重新核算1倍杠桿對(duì)應(yīng)的期權(quán)張數(shù)；
g.因?yàn)椴豢赡茏龅绞毡P價(jià)交易,，選擇每日14:55分為觀測點(diǎn),，只要彼時(shí)價(jià)格or日期符合了某規(guī)則條件，即開始做頭寸處理,，本策略分享的頭寸實(shí)際交易價(jià)格取最后5min中間價(jià)（14:55價(jià)+15:00價(jià)）/2,，到期日當(dāng)天選擇最后14：50至14：55均價(jià)避免臨到期波動(dòng)。

七,、凱利公式
f=(bp-q)/b
f=投注的資本比值（倉位）
p=獲勝的概率（勝率）
q=失敗的概率（即1-p）
b=盈虧比（賠率）
分子bp-q代表贏面,，正期望時(shí)才下注。
相同期望,，賠率越大倉位應(yīng)越小,。

八、前人的經(jīng)驗(yàn)
人生不是得到,，就是學(xué)到,。
技術(shù)分析為主，消息面為輔,。
單日漲跌不重要,，多空結(jié)構(gòu)才重要。
股票靠消息,，期貨靠人性,，期權(quán)靠策略。
方向決定勝敗,，隱波決定難度,。