【導(dǎo)讀】近期油脂的走勢與宏觀經(jīng)濟層面幾乎是共振的,，呈現(xiàn)下行趨勢。產(chǎn)地棕櫚油長期累庫以及國內(nèi)大豆壓榨將逐步回升及菜油產(chǎn)量增加的預(yù)期下,，整體偏弱的需求難以支撐油脂市場的上行,，再者隨著多頭炒作熱情退散，油脂走勢高位下跌,。雖然美聯(lián)儲加息告一段落,，但全球金融市場避險情緒仍在。

首先讓我們來看一下油脂基本面的一個情況：供應(yīng)方面,，豆油現(xiàn)階段國內(nèi)1-3月月度產(chǎn)量預(yù)估為330.15萬噸,，同比去年減幅1.09%，在剛剛發(fā)表的USDA報告中3月中國豆油的產(chǎn)量也是減少的,，根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計,，我們1月豆油產(chǎn)量約為101.83萬噸，2月約為128.32萬噸,，而三月按去年同期左右的水平核算,，是同比去年減少的。雖中國2023年1-2月大豆進出口數(shù)據(jù)顯示,，進口量為1617.3萬噸,，同比增加223.3萬噸，增幅16%,，相比同期其他年的相同月份來說是偏多的,，而根據(jù)我們Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計所調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,，1月大豆進口量約為669.4萬噸,，2約大豆進口量約為591.5萬噸，3月大豆到港量約為617.50萬噸,，因此與現(xiàn)階段市場偏緊的預(yù)期相對應(yīng),。棕櫚油：根據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOB）1-3預(yù)估產(chǎn)量為396.78萬噸，同比去年增幅4.36%,。1月產(chǎn)量為138.04萬噸,，2月約為125萬噸，3月馬來進入增產(chǎn)季,，產(chǎn)量相對有所增加,，按去年同期141.12萬噸核算，總體較去年是有所增加的,。菜油：1-3月沿海油廠菜油產(chǎn)量約為54.75萬噸,，同比去年增幅359.31%。主要原因是去年加籽的豐產(chǎn),，買船利潤的打開,，以及原料的集中到港,，國內(nèi)原料供應(yīng)的充足，國內(nèi)壓榨也是全產(chǎn)能的一個狀態(tài),，相比去年加籽干旱減產(chǎn)供應(yīng)較少的一個狀態(tài)相比,，是增加的，由此可見,，三大油脂的供應(yīng)除豆油外其他是相對寬松的,。

需求方面，豆油截至上周末國內(nèi)豆油全國油廠成交總量約為90.74萬噸,，同比去年減幅3.46%,。由此可見，歷經(jīng)三年疫情經(jīng)濟恢復(fù)還需要時間,，需求并未達到預(yù)期,；棕櫚油：截至上周全國重點油廠棕櫚油成交總量約19.41萬噸，同比去年增加271.86%,，棕櫚油的成交增加,，主要是有兩方面原因，一方面盤面價格下跌,，終端適度補貨,，另一方面國內(nèi)棕櫚油價格較低，且溫度逐步上升,，18度以及24度成交都較為活躍,，下游化工業(yè)需求再起，不再是拿別的油脂做替代,，恢復(fù)市場份額,，再者國內(nèi)相繼洗船，需在國內(nèi)買貨補充,，因此成交好轉(zhuǎn),。菜油：截止上周沿海油廠菜油提貨總量約為43.45萬噸，同比去年增幅196.99%,。主要原因還是原料菜籽的供應(yīng)端的增加,。因此，除豆油外,，棕櫚油和菜油的需求較去年都是有所增加的,。

庫存方面，豆油：截至第11周全國豆油總庫存約為67.41萬噸,，同比去年減幅11.21%,，主因大豆延期到港以及豆粕脹庫或是需求不佳停機檢修等原因，導(dǎo)致庫存相對偏低。但3月15日之后大豆到港逐步增加,，隨卸港到廠還需時間,，但后期供應(yīng)會相對寬松。棕櫚油：截至第11周全國棕櫚油商業(yè)庫存約100.63萬噸,，同比增幅261.07%,，相較上周有所減少，原因也主要與成交好轉(zhuǎn)有關(guān),。菜油：截至第11周沿海油廠菜油庫存約4萬噸,，同比減幅32.20%。菜油油廠庫存相對減少,，因為前期油廠鎖利以及貿(mào)易商等備貨,，現(xiàn)大部分貨源集中在下游貿(mào)易商手中，而去年四季度還儲持續(xù)延續(xù)到了今年一季度,，還因去年四季度的產(chǎn)能因年久磨合并未達到預(yù)期的產(chǎn)量,，因此現(xiàn)階段庫存低于去年。

以上為一季度油脂基本面的情況 ,，下面讓我們來總結(jié)以及展望一下后市：

豆油方面,，隨4-5月大豆到港量的增加，產(chǎn)量和庫存會逐步增加,。而現(xiàn)階段盤面持續(xù)走低,，部分地區(qū)4-5月基差略有上漲，且按往年慣例,，5.1假期下游會有補貨預(yù)期,，有提振市場可能，緊平衡狀態(tài)將成為后期最理想的狀態(tài),，但多半為供大于求的狀態(tài),。棕櫚油方面，產(chǎn)地來看,，從3月前15日出口數(shù)據(jù)看,，3月受益于印尼棕櫚油出口限制環(huán)比增長幅度較大,，預(yù)計3月仍是馬來去庫預(yù)期,。國內(nèi)棕櫚油庫存高企，由于進口利潤倒掛較大,，國內(nèi)相繼洗船,，4-5月進口量來看偏低，預(yù)計國內(nèi)棕櫚油將降庫,。菜油方面,，國內(nèi)菜油隨供應(yīng)和宏觀情緒因素，一季度處于資金空配格局。當(dāng)前需求仍處于弱勢,，因提貨較好,，菜油表觀庫存處于低位，終端庫存處于高位,。隨供應(yīng)逐步增加,，表觀庫存或逐步起量，二季度菜油價格與相關(guān)油脂價差縮小格局背景下,，菜油需求或起量,，但中短期仍處于累庫態(tài)勢。

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