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春節(jié)假期海外、香港資本市場表現(xiàn)有所分化,，新能源整車標(biāo)的相對較強(qiáng),，特斯拉、蔚來,、小鵬,、理想美股分別上漲33%、15%,、14%,、13%，港股分別上漲10%,、11%,、14%；光伏風(fēng)電標(biāo)的表現(xiàn)較弱,。 圖：春節(jié)假期海外,、香港市場新能源相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)  一、新能源車 1,、特斯拉發(fā)布2022Q4財報并召開財報電話會 特斯拉公布2022Q4財報,，Q4實現(xiàn)收入243億美元，GAAP凈利潤36.9億美元,，non-GAAP凈利潤41.1億美元,，盈利體量創(chuàng)歷史新高。2022全年實現(xiàn)收入815億美元,，GAAP凈利潤126億美元,，non-GAAP凈利潤141億美元。 點評：1,、產(chǎn)銷方面,，22Q4銷售40.53萬輛，同比+31%,，環(huán)比+18%,；其中Model 3/Y銷售38.81萬輛，同比+31%,，環(huán)比+19%,，Q4隨著產(chǎn)能釋放繼續(xù)創(chuàng)新高；Model S/X銷售1.71萬輛,，環(huán)比-8%,。22Q4生產(chǎn)43.97萬輛，同比+44%,，環(huán)比+20%,；其中Model 3/Y生產(chǎn)41.91萬輛，同比+43%,，環(huán)比+21%,；Model S/X生產(chǎn)2.06萬輛，環(huán)比+3%,。 2022年全年維度看,，特斯拉2022年合計銷售131.39萬輛，同比增長40%,；2022年合計生產(chǎn)136.96萬輛,，同比增長47%；預(yù)計產(chǎn)量高于銷量主要受物流因素影響,。 2,、財務(wù)方面，公司22Q4實現(xiàn)營收243億美元,，同比+37%,，環(huán)比+13%；毛利率23.8%,，同比-3.6pct,，環(huán)比-1.3pct；營業(yè)利潤率16.0%,，同比+1.3pct,，環(huán)比-1.2pct；non-GAAP凈利潤為41.1億美元,。22Q4公司經(jīng)營性現(xiàn)金流33億美元,，自由現(xiàn)金流14億美元，現(xiàn)金等價物222億美元,。其中,，核心汽車業(yè)務(wù)Q4實現(xiàn)營收213億美元（同比+33%，環(huán)比+14%）,，其中零排放積分收入4.7億美元（同比+49%,，環(huán)比+63%）；單車均價約5.14萬美元,，同比增加約0.07萬美元,，環(huán)比減少0.21萬美元，預(yù)計主要因年末促銷優(yōu)惠和匯率波動影響；毛利率25.9%（同比-4.7pct,，環(huán)比-2pct）,；扣除積分收入影響后，毛利率約24.2%（同比-5pct,，環(huán)比-2.5pct）,；具體看，毛利率同比下降主要因原材料漲價導(dǎo)致的單車可變成本上升,；毛利率環(huán)比下降主要因銷售單價下滑,；隨著規(guī)模擴(kuò)大，公司單車可變成本同比環(huán)比均有改善,。同時,，Q4研發(fā)費用率同比-0.8pct，環(huán)比-0.1pct,，銷售管理費用率同比-4.2pct,，環(huán)比-0.2%。最終,，Q4單車營業(yè)利潤約0.85萬美元,。 2022年全年維度看，公司營收815億美元,，同比+51%,；毛利率25.6%，同比+0.3pct,；營業(yè)利潤率16.8%,，同比+4.6pct；non-GAAP凈利潤141億美元,。其中,，汽車業(yè)務(wù)2022年實現(xiàn)營收715億美元，同比+51%,；其中零排放積分收入18億美元,，同比+21%；單車均價約5.30萬美元,，同比增加約0.42萬美元,。毛利率28.5%（同比-0.8pct）；扣除積分收入影響后,，毛利率約26.7%（同比-0.4pct）,；毛利率下滑主要因原材料漲價。同時,，2022年研發(fā)費用率同比-1.0pct,，銷售管理費用率同比-3.5pct。最終，2022單車營業(yè)利潤約0.98萬美元,，同比增加0.21萬美元,。 3、非汽車業(yè)務(wù)方面,，Q4儲能業(yè)務(wù)2462MWh,，同比+152%,，環(huán)比+17%,，繼續(xù)創(chuàng)單季度交付規(guī)模新高，整體供不應(yīng)求,，40GWh的Megapack儲能工廠正在加快提升產(chǎn)能,。Q4太陽能業(yè)務(wù)100MW，同比+18%,，環(huán)比+6%,。2022年全年維度看，儲能業(yè)務(wù)6541MWh,，同比+64%,；太陽能業(yè)務(wù)348MW，同比+1%,。 4,、自動駕駛方面，公司已經(jīng)對美國和加拿大車主推送FSD Beta,，北美大約40萬輛車此前已經(jīng)購買了FSD,，估算滲透率約25-30%。同時,，公司2022年在汽車業(yè)務(wù)收入中確認(rèn)了3.24億美元的FSD收入,。 5、同時,，公司Q4資本開支達(dá)18.6億美元,，同比環(huán)比略增；Q4公司主要基地產(chǎn)量均達(dá)到新高,；柏林,、德州工廠快速進(jìn)行產(chǎn)能爬坡，兩個工廠2022年末單周產(chǎn)能均達(dá)到3000輛,。同時,，公司啟動了內(nèi)華達(dá)州超級工廠，計劃投資36億美元,，包括100GWh 4680電池工廠和Semi卡車工廠,，Semi工廠已經(jīng)進(jìn)行試驗性生產(chǎn)。 6、此外,，公司新車型以及4680電池快速推進(jìn)：Cybertruck產(chǎn)業(yè)化工作正在推進(jìn),，預(yù)計2023年在德州工廠開始生產(chǎn)，2024年將開始進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段,；下一代汽車平臺正在開發(fā)中,，將在3月1日的投資者日上公布更多細(xì)節(jié)；4680電池德州工廠產(chǎn)量繼續(xù)提升,，22Q4實現(xiàn)單周生產(chǎn)1000多個電池包,。 7、特斯拉預(yù)計2023年全年產(chǎn)量有望達(dá)180萬輛,；再次強(qiáng)調(diào),，在消費力和碳減排驅(qū)動下，電動車趨勢明確,，維持2023年全球1300-1400萬輛的觀點,，繼續(xù)堅定推薦電動車板塊。  2,、LGES發(fā)布2022Q4財報 LGES在2022Q4實現(xiàn)收入495.2億元,，同比增長92%，環(huán)比增長12%,；季度收入創(chuàng)下歷史新高,，主要因為新能源車重點客戶電池銷量的增加、通用汽車合資企業(yè)第一階段的爬坡,、以及電網(wǎng)ESS容量的增長,。2022Q4毛利率為15.2%，環(huán)比下滑3pct,，營業(yè)利潤率為2.8%,，環(huán)比下滑4pct；盡管出貨量增長和生產(chǎn)率持續(xù)提高帶來了規(guī)模效應(yīng),，但由于一次性費用的確認(rèn),，營業(yè)利潤季度環(huán)比暫時性下滑；若剔除掉一次性費用,，營業(yè)利潤跟2022Q3基本在相同水平,。 展望2023年，北美,、歐洲和中國電池需求或分別迎來60%,、40%、20%的同比增長,，對應(yīng)需求150,、160,、350GWh；尤其在北美地區(qū)純電車型高增的推動下,，全球電池需求預(yù)計將達(dá)到890GWh,，同比增長33%，其中動力,、儲能,、3C分別占比80%、9%,、11%,。 其次產(chǎn)能規(guī)劃方面，2023年公司規(guī)劃產(chǎn)能300GWh,，同比增長50%,，歐洲,、亞洲和北美地區(qū)分別規(guī)劃90,、155、55GWh,；其中軟包電池占比63%,，圓柱電池占比30%。 收入方面,，2023年將通過新產(chǎn)能的穩(wěn)定運營以及高增長市場的銷售擴(kuò)張來實現(xiàn)全年收入同比25-30%的增長預(yù)期,，對應(yīng)全年收入約1856-1931億元RMB；同時通過改善成本曲線和區(qū)分產(chǎn)品競爭力來提高營業(yè)利潤,；此外,，2023年預(yù)計資本開支將同比增長超過50%，對應(yīng)全年資本開支約550億元RMB,，以滿足客戶需求,。  3、乘聯(lián)會：1月狹義乘用車零售預(yù)計136.0萬輛,，新能源預(yù)計36.0萬輛 據(jù)乘聯(lián)會消息,，1月中旬乘用車總體市場折扣率約為13.7%，整體讓利水平相比上月（14.2%）降低,，終端價格回收,。據(jù)1月零售目標(biāo)調(diào)研顯示，占總體市場約八成左右的廠商同比降幅達(dá)到兩位數(shù),，初步推算本月狹義乘用車零售市場在136.0萬輛左右,，同比下降34.6%，其中新能源零售在36.0萬輛左右,，同比增長1.8%,，滲透率約26.5%,。 點評：1月新能源乘用車若考慮特斯拉出口影響，加回預(yù)計乘用車批發(fā)量達(dá)40-45萬輛,，環(huán)比下滑-40%以上,，考慮商用車，整體新能源車產(chǎn)量預(yù)計在45萬輛左右,。整體來看1月份銷量環(huán)比下滑屬于政策退坡帶來的季節(jié)性波動,，此前2022年底電池材料減產(chǎn)也提前反應(yīng)這一情況，從下滑幅度看符合市場的悲觀預(yù)期,。 4,、上海市2023年6月30日前延續(xù)實施新能源車置換補(bǔ)貼 上海市人民政府印發(fā)《上海市提信心擴(kuò)需求穩(wěn)增長促發(fā)展行動方案》的通知，通知指出促進(jìn)汽車,、家電等大宗消費,。延續(xù)實施新能源車置換補(bǔ)貼，2023年6月30日前個人消費者報廢或轉(zhuǎn)出名下在上海市注冊登記且符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的小客車,，并購買純電動汽車的,，給予每輛車10000元的財政補(bǔ)貼。  5,、中國寧德時代投資玻利維亞10億美元開發(fā)鋰資源 CATL子公司Brunp與中國礦業(yè)和加工企業(yè)洛陽鉬業(yè)將在玻利維亞廣闊的鹽灘建設(shè)兩座鋰提煉廠,。初始投資超過10億美元，兩個工廠將采用直接提取鋰的技術(shù),，每個工廠將有潛力每年生產(chǎn) 25,000 噸碳酸鋰,。 6、比亞迪商談福特收購德國工廠 中國最大的電動汽車制造商比亞迪正在就收購福特汽車公司在德國的生產(chǎn)工廠進(jìn)行談判,，此前,，福特曾宣布計劃在 2025 年關(guān)閉該工廠。 7,、標(biāo)致確認(rèn)到 2025 年將推出五款新電動汽車 標(biāo)致2022年發(fā)布了首款 E-308 和 E-308 SW（旅行車）,，這是標(biāo)致計劃到 2025 年推出的五款電池電動車型中的第一款。另外三款現(xiàn)已確認(rèn)為 E-408 ,、E-3008 和 E-5008,，預(yù)計 E-408 將不加修改地借用 E-308 的動力總成和電池組，E-3008 和 E-5008（基本上是 308 和 508 的電動跨界車）將是更高更大的車輛,，標(biāo)致將為它們提供更大的電池,、更大的動力甚至雙電機(jī)全輪驅(qū)動，它們將建立在不同的平臺 STLA Medium 上,。 8,、SK Onford Battery合資公司，中國航科科捷“1800億”后道工序設(shè)備供貨合同 SK On與美國福特合資的Blue Oval SK做出了一個選擇,，顛覆了業(yè)界認(rèn)為中國設(shè)備因美國檢查不易進(jìn)口的看法,。它選擇中國的航科科機(jī)作為后端工藝設(shè)備供應(yīng)商,，并開始建設(shè)工廠，目標(biāo)是在2025年完工,。2022年SK On推出了與福特的電池合資企業(yè)Blue Oval SK,，并開始建設(shè)工廠?？傆媽⑼顿Y10.2萬億韓元,，在肯塔基州和田納西州建設(shè)三個電池工廠。到2025年三個工廠建成后,，電池年產(chǎn)能將達(dá)到129GWh,。 9、SolarEdge,，用于ESS（儲能系統(tǒng)）的新型NCM電池正式出貨 SolarEdge 在韓國的新電池生產(chǎn)設(shè)施 Sella 2 生產(chǎn)的新型鎳錳鈷軟包電池針對 ESS 進(jìn)行了優(yōu)化,，適用于住宅、商業(yè)和電網(wǎng)領(lǐng)域,，循環(huán)壽命達(dá)8000次,，高能量密度、高功率吞吐量和寬溫度范圍,，而不會縮短使用壽命,。 10、LG Ensol-GM 取消了在美國建設(shè)第四家電池廠的計劃 通用汽車和 LG 能源解決方案的合資企業(yè) Ultium Cells 開發(fā)的第四家美國電池廠的談判已經(jīng)結(jié)束,，但沒有達(dá)成協(xié)議。此前LG Energy Solutions 和通用汽車已決定在三個地方建廠：1）最近開始量產(chǎn)的俄亥俄州合資工廠,；2）田納西州合資工廠,；3）密歇根州合資工廠。如果三個工廠全部運營,，電池產(chǎn)能預(yù)計為每年145GWh,。 二、光伏 11,、2022年組件出口情況 12月組件出口9.96GW,，同比+0.06%，環(huán)比-7.51%,，出口金額26.65億美元,，同比+0.78%，環(huán)比-7.07%,。全年累計組件出口158.46GW,，同比+56.75%，出口金額424.29億美元,，同比+70.03%,。 分區(qū)域看：12月歐洲十一國組件出口4.75GW,，同比+33.45%，環(huán)比-12.16%,，全年累計出口81.61GW,，累計同比+94.96%；巴西1.01GW,，同比-30.35%,，環(huán)比-3.81%；日本441MW,，同比-32.16%,，環(huán)比-30.38%；澳洲182.68MW,，同比-71.38%,，環(huán)比-32.95%。  點評：組件出口數(shù)據(jù)在圣誕元旦假期影響下,，環(huán)比小降符合市場預(yù)期,，國內(nèi)以地面電站為代表的需求起量亦使得部分出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷。展望后續(xù),，1月組件企業(yè)排產(chǎn)優(yōu)于預(yù)期,，2月在1月高基數(shù)影響下繼續(xù)保持10%+的排產(chǎn)增速，部分企業(yè)如橫店東磁受益于歐洲需求一季度有望環(huán)比30%以上增長,，印證國內(nèi)外需求強(qiáng)勢,。按照國內(nèi)出口組件占全球70%，1.25容配比計算,，同時考慮海外庫存及年內(nèi)需求上調(diào)的因素,，組件出口對應(yīng)海外全年裝機(jī)約160-165GW，海外全年裝機(jī)符合預(yù)期,。 12,、2022年逆變器出口情況 12月逆變器出口9.95億美元，同比+65.65%,，環(huán)比-5.45%,；全年累計出口89.76億美元，同比+74.98%,。 分出口國家看：12月出口荷蘭2.93億美元,，同比+207.71%，環(huán)比-15.04%,，德國1.04億美元,，同比+245.33%，環(huán)比+39.2%,；美國0.31億美元,，同比-16.85%,，環(huán)比-28.19%；巴西0.67億美元,，同比-28.91%,，環(huán)比+3.31%；澳大利亞0.16億美元,，同比-3.35%,，環(huán)比-40.14%；日本0.24億美元,，同比+19.15%,，環(huán)比+5.88%。 分省份看：12月廣東出口4.47億美元,，同比+54.21%,，環(huán)比-7.18%；浙江2.42億美元,，同比+142.86%,，環(huán)比-7.40%；安徽0.73億美元,，同比+142.86%,，環(huán)比-7.40%；江蘇1.39億美元,，同比+87.76%,，環(huán)比+49.20%。  點評：12月逆變器出口金額環(huán)比下降主要為高基數(shù)原因,，實際上,，逆變器出口金額僅弱于11月，強(qiáng)于10月,。歐洲盡管受假期影響，德國逆變器出口環(huán)比增速仍較高,，表征歐洲需求旺盛,；美國2022年裝機(jī)大概率不及預(yù)期，但考慮到截止Q3已簽PPA規(guī)模達(dá)90GW,，其中在建規(guī)模30GW,，后續(xù)隨著組件通關(guān)問題解決有望裝機(jī)超預(yù)期；巴西日本延續(xù)良好,。  13,、2022全年光伏裝機(jī)情況 2022年12月新增裝機(jī)21.70GW，同比+8.23%,，環(huán)比+190.50%,。2022年全年光伏新增發(fā)電裝機(jī)87.41GW,，同比+59.27%。  點評：在12月疫情,、搶裝需求減弱的影響下,，2022年全年國內(nèi)裝機(jī)符合我們85-90GW的判斷。五大發(fā)電集團(tuán)存量光伏項目規(guī)模約70GW,，產(chǎn)業(yè)鏈降價亦有望刺激新開工項目,，我們預(yù)計2023年地面電站裝機(jī)有望達(dá)60-70GW，而分布式在經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動下,，有望呈現(xiàn)多點開花的局面,，保守預(yù)計2023年國內(nèi)光伏裝機(jī)130GW，樂觀看有望達(dá)到150GW,。 14,、2022全年印度光伏裝機(jī)情況 印度12月裝機(jī)1.34GW，同比增長69.12%,。2022年全年裝機(jī)13.36GW,，同比+69%。  點評：印度市場裝機(jī)超預(yù)期,，主要使用的為BCD關(guān)稅征收前進(jìn)口的組件,。11月印度做了各種討論，對于21年12月31日之前申請的10GW以上的項目,，可以下調(diào)BCD關(guān)稅,，該政策后續(xù)仍需觀察。 15,、天合光能常州基地10GW至尊210+N型組件下線 1月27日,，常州基地10GW至尊210+N型組件成功下線，實現(xiàn)了單線6天的投產(chǎn)速度,。 點評：N型方面,，公司宿遷基地8GW TOPCon電池于20221230成功下線，2023年公司組件預(yù)計出貨60-65GW,，N型預(yù)計占2023全年出貨1/3左右,，新技術(shù)有望進(jìn)一步增厚利潤。 16,、其他光伏新聞 1）據(jù)PVinsights,，春節(jié)期間組件價格平均下滑約0.001美元/W。  2）EIA預(yù)計到2024年底,，美國新增光伏裝機(jī)將達(dá)到63GW,，到2024年，美國光伏發(fā)電的貢獻(xiàn)占比有可能達(dá)到6%。  3）吉利硅谷項目一期2000噸多晶硅中試線項目已順利投產(chǎn),，二期10000噸多晶硅項目于2022年12月18日投入試生產(chǎn),，目前已進(jìn)入生產(chǎn)爬坡階段，整個項目預(yù)計在2023年3月底全部投產(chǎn)達(dá)效,。滿產(chǎn)后,，將具備每年10000噸多晶硅生產(chǎn)制造的能力。 4）根據(jù)奧地利太陽能行業(yè)協(xié)會PV Austria的估計,，奧地利2022年并網(wǎng)的新太陽能光伏系統(tǒng)總裝機(jī)容量為1GW-1.4GW,，超過了此前任何一年的太陽能增量。 5）正泰新能高效ASTRO N系列組件簽單澳大利亞,，供貨新南威爾士州Walla Walla 355MW光伏電站,。這是正泰新能自2022年7月實現(xiàn)n型TOPCon組件量產(chǎn)以來，單體裝機(jī)容量最大的n型產(chǎn)品訂單,，開啟了正泰新能在n型賽道加速發(fā)展的征途,。 6）華為在中東打造全球首個100%光儲供能城市。紅海新城項目位于沙特西部的塔布克省,，占地2.8萬平方公里,，是沙特打造“2030愿景”中的一項重點工程，更被稱為是“新一代的沙特城市”,，預(yù)計2030年完工,。 7）非洲 2022 年新增光伏裝機(jī)容量達(dá)到 949MW，累計裝機(jī)容量超過10GW,。 三,、儲能及風(fēng)電 17、Canadian Solar公司與英國開發(fā)商簽署電池儲能系統(tǒng)供應(yīng)協(xié)議 據(jù)外媒報道,，太陽能發(fā)電開發(fā)商Canadian Solar 公司日前與英國可再生能源開發(fā)商Pulse Clean Energy公司簽署協(xié)議,，為Pulse Clean Energy公司計劃部署的儲能項目提供550MWh電池儲能系統(tǒng)。 18,、西班牙可再生能源開發(fā)商計劃部署太陽能+儲能項目 據(jù)外媒報道,，總部位于西班牙馬德里的一家可再生能源開發(fā)商日前表示，計劃部署一個太陽能+儲能項目,，其中將配套部署100MW/200MWh電池儲能系統(tǒng),。 19、中國電力企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布《2023年度全國電力供需形勢分析預(yù)測報告》 2022年陸風(fēng)累計裝機(jī)335GW,、海風(fēng)累計裝機(jī)30.46GW，陸風(fēng)新增裝機(jī)約35GW,、海風(fēng)新增裝機(jī)4.07GW,。 點評：2022年風(fēng)電新增裝機(jī)37.63GW，同比下降20.90%，其中12月新增裝機(jī)15.11GW,，同比下降33.93%,。我們認(rèn)為主要受國內(nèi)疫情影響，但產(chǎn)業(yè)鏈主要主機(jī)企業(yè)對于Q4出貨預(yù)期未調(diào)整,，因此我們預(yù)計2022年疫情主要影響了項目安裝和并網(wǎng)的時長,，出貨吊裝規(guī)模受影響相對較小，規(guī)模預(yù)計要好于裝機(jī)部分項目,，并且因疫情等原因出現(xiàn)延后,，也將在2023年實現(xiàn)并網(wǎng)，增強(qiáng)2023年高增長的確定性,。對于2023年,，從2022年招標(biāo)規(guī)模判斷，2023年裝機(jī)有望達(dá)80GW,；其中海風(fēng)裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)10GW以上,，相比2022年實現(xiàn)翻倍以上的高增長。 |
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