公司就是科士達(dá),。

公司的主要業(yè)務(wù)有3塊：

我把公司的主要業(yè)務(wù)重新劃分一下

1、UPS,，這是公司起家的業(yè)務(wù),，公司前身霞浦科士達(dá)成立于1993 年的福建省寧德霞浦縣，2001 年遷入深圳,，正式更名為“深圳科士達(dá)科技發(fā)展有限公司”,。

UPS業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，沒有太大的增長,，所以不是我們關(guān)注的重點(diǎn),。

2、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù),，在UPS的基礎(chǔ)上,，公司發(fā)展了以各功率UPS 產(chǎn)品為主的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，一直是公司的核心業(yè)務(wù)之一,，每年為公司提供穩(wěn)定的收入,。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收從2012 年的8.11 億元左右增長至2021 年的23.12 億。

3,、光伏逆變器,。公司早在2010 年便成立了控股子公司科士達(dá)新能源公司，主營業(yè)務(wù)為研發(fā),、生產(chǎn)及銷售光伏逆變器,。

4、戶儲(chǔ)業(yè)務(wù),，這是我們要重點(diǎn)研究的業(yè)務(wù),。前面3塊都是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，沒有太大的真是,，但是戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)是爆發(fā)式增長,。

5、其他業(yè)務(wù),，如充電樁等,，這些業(yè)務(wù)也在發(fā)展,，但是不是增長的主力。

戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)也是源自UPS,，特別是在海外戶儲(chǔ),，是共享了UPS的海外渠道，從而快速打開海外戶儲(chǔ)市場,，在歐洲戶儲(chǔ)高需求的情況下,，在21年和22 年迎來了儲(chǔ)能的大豐收。

2,、公司海外戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)

公司海外戶儲(chǔ)就是3個(gè)渠道

A,、找到SolarEdge,并且SolarEdge OEM科士達(dá)的Pack，占科士達(dá)海外業(yè)務(wù)的60%以上,，這是最核心的業(yè)務(wù)

B,、復(fù)用UPS 在海外的渠道外，出一些貨

C,、給格力,、美的、奧克斯等OEM戶儲(chǔ)一體機(jī),，讓他們?cè)诤Ｍ怃N售

公司海外戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)主要是和SolarEdge的合作,，那SolarEdge到底怎么樣？SolarEdge是全球戶儲(chǔ)主要玩家,，是在美股上市公司,，市值超過170億美元，在美國納斯達(dá)克估值快要跌破1萬點(diǎn)的時(shí)候,，SolarEdge非常強(qiáng)勢,，接近新高。

SolarEdge是以色列逆變器制造商,，但是客戶是全球客戶,，主要是在歐洲、美國,、東南亞,、中東等。

在今年,，歐洲市場爆發(fā),，SolarEdge為了按時(shí)交付產(chǎn)品，甚至高價(jià)空運(yùn)產(chǎn)品到歐洲客戶手中,。雖然供應(yīng)鏈瓶頸和高昂的運(yùn)費(fèi)拉低了公司的利潤率,，該公司依然認(rèn)為,，這么做是值得的,。就是為了搶占?xì)W洲市場,，這家以色列的公司還是很有狼性的，該公司大約47%的收入來自歐洲,，SolarEdge在歐洲的競爭對(duì)手包括Enphase,，其二季度在歐洲的收入環(huán)比增長69%?？梢娬麄€(gè)歐洲市場都在繼續(xù)高增長,。

SolarEdge通過和科士達(dá)OEM合作，可以快速占領(lǐng)市場,，他自己本身沒有電芯Pack這塊產(chǎn)品,，也需要找第三方產(chǎn)品，面對(duì)歐洲高速增長的市場,，如果自己研發(fā)肯定來不及,，白白浪費(fèi)了市場，所以他找科士達(dá)合作是很符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和利益的,，這也就給了科士達(dá)一個(gè)非常好的機(jī)會(huì),。

科士達(dá)和SolarEdge的合作最大市場是在歐洲，因?yàn)楣镜腜ACK 和一體機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)取得了歐洲相關(guān)國家和地區(qū)的認(rèn)證,。

并且科士達(dá)是從2020 年就開始與SolarEdge 開展合作,，今年主要為Solar Edge 提供PACK 產(chǎn)品，由于歐洲市場已經(jīng)認(rèn)證過了,，和SolarEdge的合作目前主要就是歐洲,，后面會(huì)有美國。根據(jù)Solar Edge 的公告顯示,，Solar Edge 的儲(chǔ)能電池相關(guān)產(chǎn)品從2021 年Q3開始起量,，已從2021 單Q3 出貨的11MWh，增長到了2022 年Q3 的321MWh,。一年增長30倍,。這里面就有科士達(dá)的功勞。

和其他海外戶儲(chǔ)不一樣,，科士達(dá)很強(qiáng)的是一出海就抱了一個(gè)全球戶儲(chǔ)的大腿,，而且合作密切，這是他獨(dú)特的優(yōu)勢,。

和SolarEdge合作,，帶來最主要的儲(chǔ)能增量

科士達(dá)發(fā)布公告，與客戶 A-就是SolarEdge 簽訂儲(chǔ)能產(chǎn)品訂單,，總金額 2.1 億美元（人民 幣 14.61 億元）,，合同履行期限為 2023 年上半年。

因?yàn)槭?3年上半年履約,，正常下半年比上半年收入應(yīng)當(dāng)還要多,，所以,，在SolarEdge 23年的收入至少30億，這還不算在美國市場的,。和SolarEdge的這14.61億的戶儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)主要是歐洲,，沒有美國的，因?yàn)槊绹€沒有認(rèn)證,。

這14.61億的訂單,，大概對(duì)應(yīng)的是800Mwh的規(guī)模。如果下半年比上半年多一點(diǎn),，那么全年大概是1.7Gwh的規(guī)模,。

而我預(yù)計(jì)科士達(dá)戶儲(chǔ)23年全部也就51億左右，SolarEdge一家獨(dú)占科士達(dá)近60%,，可見SolarEdge對(duì)科士達(dá)的重要性,。

3、23年儲(chǔ)能業(yè)績估算和整體業(yè)績估算

和SolarEdge是30億,。

然后還有2大塊:

A,、給格力、美的,、奧克斯等OEM儲(chǔ)能一體機(jī),格力,、美的、奧克斯打的也是海外市場,，調(diào)研的時(shí)候分析預(yù)測可能有3萬臺(tái),，對(duì)應(yīng)大概0.45Gwh,大概7個(gè)億

B、另外,，還有UPS復(fù)用的海外渠道,，預(yù)計(jì)也有1Gwh的規(guī)模，大概也有14個(gè)億,。

這么算大概有51個(gè)億的戶儲(chǔ)收入,。而22年的戶儲(chǔ)收入預(yù)計(jì)只有10個(gè)億左右，那么23年相對(duì)22年就是5倍增長,。21年戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)不到0.7億,，那么22年相對(duì)21年是14倍增長?？梢姂魞?chǔ)業(yè)務(wù)增長的有多迅猛,。

公司在3季度，將近有17%的凈利潤率,，那么23年戶儲(chǔ)這塊就大概有8個(gè)億的凈利潤,，其他業(yè)務(wù)的凈利潤大概在4-5個(gè)億，23年的全部凈利潤在12-13億之間,。

4,、估值要向戶儲(chǔ)細(xì)分行業(yè)切換

公司23年儲(chǔ)能占比預(yù)計(jì)超過一半,，公司要成為一個(gè)戶儲(chǔ)為主的業(yè)務(wù)公司，估值要向戶儲(chǔ)細(xì)分行業(yè)切換

前面測算,，23年戶儲(chǔ)這塊大概50億收入，全部收入預(yù)計(jì)是80億左右,，占比為62.5%,，已經(jīng)超過60%了。利潤占比更高,，利潤占比在66%左右,，那科士達(dá)就不再是逆變器公司，而是儲(chǔ)能公司了,，儲(chǔ)能公司的估值比逆變器高很多,，因?yàn)槟孀兤鞯拿什桓撸嵉亩际强啾棋X,，但是儲(chǔ)能是高毛利率行業(yè),，是好行業(yè)，是值得高估值的行業(yè),。

這里有一個(gè)很好的榜樣,，就是德業(yè)，德業(yè)的戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)也是從不到1/3,，后面達(dá)到60%以上,，從原來的熱交換機(jī)公司到儲(chǔ)能公司了，估值也大幅提升,。市場給到儲(chǔ)能公司的估值都比較高,。

5、可能會(huì)有超預(yù)期

和SolarEdge合作下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)---美國市場

目前科士達(dá)還在做美國認(rèn)證,，預(yù)計(jì)要23年年中完成,，完成以后SolarEdge就應(yīng)當(dāng)可以在美國銷售了，根據(jù)Solar Edge 歷年光伏營收分地區(qū)占比情況分析,，Solar Edge 在歐洲市場和北美市場的營收占比近乎持平,，就是美國市場可能可以再次復(fù)制歐洲的成功和銷量，單單歐洲等海外業(yè)務(wù)就給了科士達(dá)23年要30億的訂單,，那美國只要有1/4的業(yè)務(wù)都很不錯(cuò)了,，而且有可能在24年持平歐洲。

目前公司是Solar Edge磷酸鐵鋰PACK 的獨(dú)家供應(yīng)商,，所以美國業(yè)務(wù)也會(huì)用科士達(dá)的,。他們的合作是相當(dāng)密切的。

這塊業(yè)績還完全沒有納入業(yè)績測算,，是一個(gè)潛在的超預(yù)期機(jī)會(huì),。

6,、足夠的產(chǎn)能可以保障這些訂單的交付

和寧德時(shí)代合資，確保儲(chǔ)能電芯的供應(yīng),。公司于2019年與寧德時(shí)代成立合資公司時(shí)代科士達(dá),，在2021 年9 月收購寧德時(shí)代持有的時(shí)代科士達(dá)31%的股權(quán)，交易完成后,，公司持有時(shí)代科士達(dá)80%的股權(quán),。和寧德合資，公司在電芯采購上就有保障了,，在全球儲(chǔ)能行業(yè),，寧德的電芯是屬于高質(zhì)量高品質(zhì)的電芯，這也進(jìn)一步增強(qiáng)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)競爭力,。

產(chǎn)能充足,，足夠支持明年爆發(fā)式增長。

公司目前建有儲(chǔ)能PACK 生產(chǎn)線2 套,，鋰電UPS 生產(chǎn)線1 套,，年產(chǎn)儲(chǔ)能PACK 2.0GWh，鋰電UPS（圓柱電芯）2.0GWh,，公司從寧德采購電芯,，加工成PACK 或一體機(jī)，對(duì)外進(jìn)行銷售,。

今年年底還有2GWh 儲(chǔ)能產(chǎn)能投放,。加起來有4Gwh的產(chǎn)能，足夠23年的需求,前面測算23年的需求大概是3Gwh多,，所以產(chǎn)能是足夠的,。

此外，海外也有布局,，越南工廠一期已于今年6 月完成,，逆變器產(chǎn)能達(dá)到1GW，二期將于2024 年開始施工,。

7,、風(fēng)險(xiǎn):

戶儲(chǔ)的最大風(fēng)險(xiǎn)是大客戶占比太高，SolarEdge占比在一半以上,，如果和SolarEdge的合作出了問題,，那么會(huì)對(duì)業(yè)績有比較大的影響。不過,，目前來看,，風(fēng)險(xiǎn)不大，一是和SolarEdge合作了好幾年了，合作的一直很好,。另外是非?；パa(bǔ)的合作，SolarEdge要快速擴(kuò)充市場,，需要Pack,，而科士達(dá)又是長期合作的，而且是磷酸鐵鋰的唯一合作伙伴,。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可以持續(xù)觀察,。

8、業(yè)績確定性分析

對(duì)業(yè)績測算,，確定性是很關(guān)鍵的,。而科士達(dá)的業(yè)績測算比較簡單,，因?yàn)橛辛薙olarEdge的訂單,，而且SolarEdge的合作已經(jīng)多年合作歷史，是非?？孔V的合作,，所以，這個(gè)大訂單也是很靠譜的,。而且其他的業(yè)務(wù)是持續(xù)穩(wěn)定的增長,，所以科士達(dá)的業(yè)績測算是比較確定的。

另外,，科士達(dá)沒有轉(zhuǎn)型過程問題,，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了平滑轉(zhuǎn)型，從2季度業(yè)績反轉(zhuǎn)開始,，就持續(xù)增長,，而2季度業(yè)績反轉(zhuǎn)很大程度上也是來自戶儲(chǔ)。消除了轉(zhuǎn)型不確定性問題,。

====下面是儲(chǔ)能十公司的分析============

二,、十股業(yè)績和估值等逐一分析

上面的排序是按最新調(diào)研時(shí)間來的，不是估值的排序,，也不是好壞的排序,。

1、A公司--科華數(shù)據(jù)

科華的海外業(yè)務(wù)發(fā)展很快,，之前美國戶儲(chǔ)訂單400Mwh,，最近有中了北美三個(gè)大儲(chǔ)大單。這些都說明科華的海外業(yè)務(wù)起來了,，但是能否體現(xiàn)在4季度的業(yè)績上還有不確定性,，應(yīng)當(dāng)能體現(xiàn)在23年的業(yè)績。

科華的國內(nèi)大儲(chǔ)也取得了很多訂單，一個(gè)中核就25億,，科華慢慢減少光伏逆變器,，因?yàn)槊实汀４髢?chǔ)的毛利率比光伏逆變器好不少,。說明科華在挑客戶做,。

科華的潛力應(yīng)當(dāng)是要大于科士達(dá)的，雖然今年科士達(dá)漲幅比科華要好,?？迫A在海外發(fā)力比科士達(dá)要晚，但是一旦發(fā)力,，就找到了明年市場的主要增長點(diǎn)---美國,。今年是歐洲的大年，23年應(yīng)當(dāng)是美國的大年,。加上國內(nèi)大儲(chǔ),，科華23年業(yè)績?cè)鏊贂?huì)比科士達(dá)要高，24年業(yè)績有很大的概率要超過科士達(dá),。

2,、B公司--昱能科技

昱能是微逆第一股，市場給的估值很高,，昱能本身的毛利率40%左右,，屬于高毛利率，而且明年是2倍以上的增速預(yù)期,，屬于超高增速,。所以市場給的估值高。

如果能達(dá)到公司給的2倍多的指引,，23年大概13-15億的凈利潤,，目前估值不算高。但是能否達(dá)到,，還要跟蹤每個(gè)季度的業(yè)績,。

3、C公司--科士達(dá)

科士達(dá)是今年的大牛股,，因?yàn)闃I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功,，開拓海外戶儲(chǔ)市場很成功。而且歐洲是其主要的海外市場,，明年依舊可以保持高增速,，而且是五倍增長。

新的增量市場,，如美國,，還在認(rèn)證中,，估計(jì)要到23年年中才能通過認(rèn)證，那23年出貨估計(jì)不多,。

23年的業(yè)績確定性非常好,，因?yàn)镾olarEdge已經(jīng)鎖定大單了。

4,、D公司--德業(yè)股份

德業(yè)一直是大牛股,，也是基本面最優(yōu)秀的公司，明年業(yè)績高增長確定性非常好,，但是德業(yè)的股價(jià)也從來沒便宜過,。德業(yè)的海外業(yè)務(wù)很分散，特別是巴西是最大市場,，今年開拓歐洲和北美,，23年應(yīng)當(dāng)能繼續(xù)開花。

德業(yè)是屬于高贏率,，但是賠率不算太高,。

5、E公司--派能科技

派能也是22年的大牛股,，派能的確定性也很好,，是供不應(yīng)求,，有多大產(chǎn)能就能有多高的業(yè)績,，22年產(chǎn)能大提升，23年的業(yè)績也會(huì)高增長,。至少是翻倍增長,，派能相對(duì)23年的業(yè)績低估的比較多。

派能除了歐洲業(yè)務(wù),，還在拓展其他地方,，比如美國業(yè)務(wù)，產(chǎn)品也拓展到了工商,，除了戶儲(chǔ),。所以派能不擔(dān)心需求。

明年碳酸鋰降價(jià),，派能可能業(yè)績還會(huì)有驚喜,。至于價(jià)格戰(zhàn)，對(duì)派能來說是不存在的,，他是有只有品牌,，而且是在特斯拉之后的全球第二品牌。

6,、F公司--陽光電源

陽光電源其實(shí)今年的逆變器和儲(chǔ)能都做的不錯(cuò),，明年儲(chǔ)能更是超高增長，但是陽光的體量很大，儲(chǔ)能的這些增長放在陽光電源這個(gè)大體量中就被稀釋了,。

陽光電源還有電站,，電站業(yè)務(wù)不穩(wěn)定，經(jīng)常會(huì)擾動(dòng)業(yè)績,。但是今年組件降價(jià),，電站業(yè)務(wù)是順周期了，電站業(yè)務(wù)是有周期性的,，順周期的話可能有超額利潤,。

陽光電源有超預(yù)期的可能，但是確定性不是太強(qiáng),，需要持續(xù)觀察,。

7、G公司--固德威

固德威明年是超高增長,，海外業(yè)務(wù)不斷發(fā)力,，明年預(yù)計(jì)有12億左右的業(yè)績，按明年的業(yè)績目前估值不算高,。

但是固德威也經(jīng)常有業(yè)績擾動(dòng),。確定性不是特別好。

8,、H公司--錦浪科技

錦浪也是明年高增速,，至少是翻倍，22-25億,，目前估值也不高,。公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展順利，之前的基礎(chǔ)也很好,。

四季度的業(yè)績就應(yīng)當(dāng)有點(diǎn)驚喜的,。

9、I公司--盛弘股份

盛弘今年海外業(yè)務(wù)發(fā)展的不錯(cuò),，明年的預(yù)期也很好,，而且進(jìn)入了一個(gè)高增長的市場--美國大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)能,。所以,，明年的業(yè)績有望高增長。

但是盛弘本身不是特別優(yōu)秀,，管理層持續(xù)不斷的減持,，而且公司業(yè)績一直不穩(wěn)定。今年開始比較穩(wěn)定增長了,，盛弘作為投機(jī)標(biāo)的還是很不錯(cuò)的,。也值得觀察,。

10、J公司--禾邁股份

和昱能有點(diǎn)類似,，也是超高增速,，23年業(yè)績翻倍還多，但是估值不便宜,。23年業(yè)績?cè)?2-14億,，雖然估值不算高，但是也不算很低估,。

業(yè)績?cè)鲩L非常穩(wěn)定,，而且是持續(xù)環(huán)比增長。屬于高增長公司,，所以市場給的估值也高,。

公司確定性和贏率的的排序：

科華、派能,、德業(yè),、錦浪、科士達(dá),、昱能,、固德威、禾邁,、陽光,、盛弘。

四,、一些分析和結(jié)論

1,、海外戶儲(chǔ)需求沒有下降

從這10家的調(diào)研來看,，沒一個(gè)說海外需求下降的,，至少都是翻倍的行業(yè)增長。這是很罕見的增速,。

2,、不會(huì)有價(jià)格戰(zhàn)

從這10家的調(diào)研來看，也沒一個(gè)說要降價(jià),，要打價(jià)格戰(zhàn)的,，所以海外利潤不會(huì)受影響。

3,、去年大漲了,，今年不會(huì)再漲了？

股價(jià)是和價(jià)值相關(guān)的,，不是和有沒有大漲相關(guān)的,。大家可以看看德業(yè),，德業(yè)年年大漲，就是因?yàn)闃I(yè)績高,，每年高位的時(shí)候你都可以說高估了,。也沒有因?yàn)槿ツ甏鬂q今年就不大漲的。所以,，關(guān)鍵核心還是要看業(yè)績能否繼續(xù)高增長,。

4、目前的儲(chǔ)能估值高不高

很多明年業(yè)績要翻倍還多的,，按明年的PE在20-30之間,，很多24年可以繼續(xù)50%增長，就算按PEG等于1,，PE對(duì)應(yīng)是50,。具體估值大家可以自己測算，儲(chǔ)能估值高不高大家可以自己得出結(jié)論,。