6月27日,，由大連商品交易所與中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會,、中國輕工業(yè)聯(lián)合會共同主辦的“2018中國塑料產(chǎn)業(yè)大會”將在杭州舉行。

來自政府相關部門,、行業(yè)協(xié)會,、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、金融投資,、信息咨詢等單位的嘉賓匯聚一堂,，共同探討產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景和機遇。

會議邀請中國社會科學院,、中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會,、中國輕工業(yè)聯(lián)合會、中國氯堿工業(yè)協(xié)會,、中國石化集團等單位的領導,、專家，就“中國與全球宏觀經(jīng)濟前瞻”,、“2018年塑料加工行業(yè)現(xiàn)狀及未來趨勢”“利用衍生品工具提升企業(yè)綜合競爭力”等9個主題進行演講,。

大連商品交易所產(chǎn)業(yè)拓展部總監(jiān)蔣巍，在本次的塑料產(chǎn)業(yè)大會中,，發(fā)表了《發(fā)揮衍生品市場功能,，創(chuàng)新服務塑化產(chǎn)業(yè)發(fā)展》的主題演講。

以下是演講原文：

“各位領導,、各位來賓,，大家下午好！很高興有機會在這里和大家做一個匯報,，把交易所對整個期貨市場的認識以及我們的思考和做法在這里跟大家介紹一下,。

其實今天最后一個演講不太好講，因為之前好多同志已經(jīng)講了很多內(nèi)容,，今天我更多從交易所的層面來講一些東西,。

第一、期貨市場深刻溶入塑化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型大局

首先第一塊就是說期貨市場服務實體經(jīng)濟是現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的一個重要特征。在這里首先講什么是現(xiàn)代化經(jīng)濟體系,。從期貨的角度來講,，大家如果就期貨來看期貨，還是面有點窄,。

我們從全球來看,，最近大家比較關注的話題是中美之間的大豆貿(mào)易戰(zhàn)。全球最大的大豆生產(chǎn)國是巴西,，最大的進口國是中國,。我們知道全球的貿(mào)易大豆定價是在哪里？美國,。

我們知道有色金屬,，包括銅等等其他的產(chǎn)品，中國是最大的消費國,，智利等國是很大的生產(chǎn)國,，我們知道它的定價在哪里嗎？是在倫敦,。我們知道中東是原油最大的生產(chǎn)地區(qū),，中國是原油大的消費地區(qū)，定價還是在美國,。也就是說期貨市場是整個現(xiàn)代化經(jīng)濟體系重要的構成部分,。

回頭我們看一下凡是發(fā)達的資本主義國家，包括美國,、英國,，其實整個把期貨市場的建設作為整個經(jīng)濟體系中的重要組成部分，已經(jīng)是一個國際慣例,?；蛘哒f我們可以把它看成大宗商品國際貿(mào)易秩序的一個重要組成部分。所以對于中國期貨市場承載的不單單是為我們提供風險管理的場所,，更多是構成了中國現(xiàn)代經(jīng)濟體系建設的重要部分,。

在十九大報告中第二個關鍵詞是說我們要加快現(xiàn)代金融體系的建設。我們知道金融的功能是什么,？可能我們過去提金融,，大家第一感覺是金融是在融資。其實金融的功能有兩個,，融資是一方面,，第二個方面是風險管理。價格風險管理是我們所有的行業(yè)都面臨的一個不可回避的問題,。

在過去的幾十年里,，中國所有的產(chǎn)業(yè)都在快速發(fā)展,，所以對我們企業(yè)來說并沒有那么特殊的需求。但是到增速放緩的時候,，價格風險管理已經(jīng)成為我們回避不了的問題,。甚至你即使管理做得再好，成本再節(jié)約,，仍然規(guī)避不了原料和終端產(chǎn)品價格波動帶來的影響,。所以對于風險管理工具的應用變成現(xiàn)代化企業(yè)都面臨的問題。

第三個關鍵詞要增強金融服務實體經(jīng)濟的能力,。這里面期貨市場的出現(xiàn),，除了能為我們的實體經(jīng)濟提供價格風險管理以外，同樣可以和融資工具做結合,，共同為企業(yè)提供綜合性的服務,。

所以落實到最后期貨市場的兩大功能就是價格發(fā)現(xiàn)和套期保值。價格發(fā)現(xiàn)更多是我們對未來的認知,。無論是我們做什么事,，其實更希望有一個更充分的信息,。我們在做經(jīng)營中,，價格是所有的信息匯集的表現(xiàn)。

過去我們只能通過對市場的經(jīng)驗,、對有限渠道了解到的信息進行加工,。這種信息其實都是不全面的，總會有遺漏的地方,。但是成千上萬的企業(yè)和投資者交易出的期貨價值,，這個價格如果跟你想象得不一致，我們更多應該想是不是遺漏了什么因素,。有了這個對未來價格的指示,，或者說它是行業(yè)主流對未來價格的判斷，可以對我們經(jīng)營許可提出非常好的指導,。我們可以對我們的行為進行調(diào)整,。

第二期貨市場很好的流動性為我們提供了套期保值的功能，也就是說當你意識到風險要發(fā)生的時候,，你可以利用一個流動性非常好的市場,，可以迅速地把你的風險進行管理，這是現(xiàn)貨市場所不具備的條件,。所以現(xiàn)貨市場和期貨市場共同構成了我們整個大宗商品的一個比較完善的經(jīng)濟體系,。

第二大連商品交易所進軍石化行業(yè)是在2007年開始，到2009年和2014年上市了PVC和PP期貨,。經(jīng)過這十年大商所塑化品種,，第一,，可以說是全球最大的，國外是沒有這么多的,，中國眾多的石化企業(yè)的需求支撐我們期貨市場能夠比較好地運行,。第二，十年的發(fā)展,，無論是成交量,、持倉量還是交割量都日趨成熟。大家看第四張圖,，從早期由于企業(yè)參與客戶不多,，導致非常多的換手率的情況，現(xiàn)在穩(wěn)定到1%—1.5%區(qū)間,，這是市場成熟的非常重要的表現(xiàn),。

一個比較好的交割量也實現(xiàn)了現(xiàn)貨和期貨的對接，這樣就真正地實現(xiàn)了現(xiàn)貨價格是基礎,，期貨價格是未來指示的功能,。他倆之間會有一定的差異，但是期貨價格仍然是圍繞現(xiàn)貨價格來進行運動,。

這張圖是LLDPE,、PP和PVC三個期貨價格對比，我們有些不太了解的朋友會認為期貨價格是炒作價格,。如果你了解期貨價格它是怎么形成的,，你就不會這么認為它是一個炒作價格。

期貨的整個參與者大概分兩大類,。

第一部分是很多的實體企業(yè),。實體企業(yè)基于對未來價格的判斷或者對經(jīng)營行為的必要操作對市場進行參與，具體的形式體現(xiàn)為買和賣的行為,。

第二部分是所謂的投機客戶,，他也是基于自己對未來價格判斷對市場進行參與。大家要注意投機客戶在市場用自己的錢來進行交易的,，所以他從不會冒失地來賭大數(shù),，他對市場的研判可能很大程度上并不比我們的專業(yè)產(chǎn)業(yè)客戶弱。

賣出風險和買入風險,，大家進行初步判斷,，通過交易形成了一個未來期貨價格。這個期貨價格其實應該說就是市場的意志的主流體現(xiàn),，這是意志對未來供求的判斷,。

這幾個品種的期限價格呈現(xiàn)趨勢相同，短期有不同的情況,。短期有不同大概是基于：第一期貨體現(xiàn)的是未來的價格,，它會領先于現(xiàn)貨市場價格的變動,；第二市場在不同的階段會有一些不同的市場信息。期貨對于信息的敏感是比較高的,。比如我們說國家如果出了什么政策或者國際上發(fā)生了什么事件,，現(xiàn)貨價格可以迅速進行反彈，但是現(xiàn)貨價格需要一個周期,，所以這樣也會造成兩者之間的背離,。

但是期貨價格絕不是無本之木，它就是依據(jù)現(xiàn)貨未來的供求所產(chǎn)生的,。那么從整個期限價格關聯(lián)性來看,，2017年PE期限價格相關性能夠達到92%，PP達到97%,，PVC也能達到97%,，這些所有的數(shù)據(jù)都是基于公開的數(shù)據(jù)計算。

期貨價格發(fā)現(xiàn)功能現(xiàn)在已經(jīng)可以成為塑化行業(yè)的晴雨表和風向標,，如果你掌握的信息和塑化行業(yè)不同,，就要反思是不是遺漏了什么東西。

同樣整個期貨市場也成為塑化產(chǎn)業(yè)的避風港和壓艙石,。中間是一個法人的持倉占比,，目前企業(yè)客戶持倉占比大概占到50%左右，100萬中有50萬是企業(yè)客戶,，50萬是個人投資者,。這兩個群體其實對于很多企業(yè)更多是希望通過市場轉(zhuǎn)移風險,，比如說我要對未來原料價格進行鎖定或者要對未來相應產(chǎn)品價格進行鎖定,。在某種程度上其實是為自己購買了一份保險。

他既然轉(zhuǎn)移風險,，那么就要有人接風險,。那么接風險的人也就是我們所謂的投機客戶。所以在這個市場上來看投機客戶是很可愛的,。他真的是利用自己的風險來替企業(yè)管理風險,，當然對于交易所來說，我們又要必須保證企業(yè)客戶,，也就是賣風險和買風險在這個市場實現(xiàn)結合,，一定要按照規(guī)則制度來進行有序發(fā)展。

那么從套期保值有效性的指標來看,，我們在PE產(chǎn)品上,，2011年的時候有效率達到88.7%，PP套期有效率達到了94.6%,，PVC達到了92.3%,。應該說隨著十年的發(fā)展,，整個塑化期貨品種已經(jīng)為我們產(chǎn)業(yè)提供了一個規(guī)避風險非常好的基礎。

從整個市場對于期貨市場的認識來看,，應該也是有不同的階段,。第一階段大家可能更多覺得期貨有了，做一些關注,。大家更多地是把期貨市場當成了一個銷售渠道,。尤其是我們在一些PVC相關品種上市的時候感受更加明顯。

到了現(xiàn)階段無論是基差貿(mào)易還是價格指導作用的認識,，應該都已經(jīng)變成了一個行業(yè)內(nèi)很多客戶的主要想法,。大家對市場的認識的深度已經(jīng)完全不同了。

對于大家具體的運用來說,，過去我們直接參與期貨,，對自己的買賣行為，對企業(yè)進行風險管理?，F(xiàn)在在期貨之上,，我們還可以衍生出期權、基差,、掉期很多產(chǎn)品,，還可以和融資、價格管理,、保險做結合,，比十年前已經(jīng)有了非常大的提高。

第二,、大商所服務塑化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新探索

第二個主題我主要講我們對于服務實體產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和探索,。其實整個期貨市場要服務好我們實體企業(yè)需要幾個條件。

第一條件有非常好的期貨品種,，價格發(fā)現(xiàn)要明確,，風險管理、流動性要充分,。但是中間還有一個非常關鍵的點,，就是我們要有很多專業(yè)性的機構，有可能是券商,、銀行,、保險、期貨公司甚至其他的機構,，必須由專業(yè)的人做專業(yè)的事,。期貨更多的是一個標準化的基礎工具，所以它有了很好的流動性的同時,，對企業(yè)的個性化考慮是不太足的,。

所以我們過去期貨市場發(fā)展的障礙很大程度上就是在于,，整個市場組織部門非常確信知道期貨是一個好的工具，我們很多客戶也知道期貨是一個好的工具,，就是用不好,。核心在于我們中間的服務機構還需要不斷地發(fā)育、成長,。我市場對于衍生工具的認識也需要提高,。

所以對于大商所來說，我們更多希望能夠讓我們的實體企業(yè)把這個產(chǎn)品用好,。所以在期貨公司,、券商和銀行這些相關的金融機構的配合下進行了很多的探索。2014年開展了基于期貨合約的場外期權的探索,。2015年我們推出了保險+期貨的探索,，這樣有利于我們客戶的理解和應用。

2016年,、2018年中央一號文件連續(xù)三年推出了保險+期貨的肯定意見,，要求積極探索。

在2017年我們在黑色產(chǎn)品上開始出了基差貿(mào)易的試點,，希望基差貿(mào)易能夠讓大家把期貨跟現(xiàn)貨做結合,。在2018年我們針對石化產(chǎn)業(yè)推出了更多的場外期權基差貿(mào)易的設置，目前正在進行當中,。

所謂的場外期權很簡單,，客戶要做期貨，無論是資金,、人流,，還是技術相關的模塊都不太容易做好。這時候怎么辦呢,？由一家專業(yè)的中介公司給你推出場外期權,。比如我擔心價格下跌，我向?qū)I(yè)的公司買一個保險,，如果下跌了賠我。由專業(yè)公司把保險產(chǎn)品帶來的風險利用期貨市場進行對沖,，這就是場外期權的特點,。好處是可以根據(jù)企業(yè)的需求來進行設置，跟完全標準化的期貨市場是有很大不同的,。

這樣就是買方和賣方不同的是,，賣方是風險管理機構，買方需要對風險進行規(guī)避,。你接受了這樣的保險就需要付出一定的保費,，這就是我們的所謂的權利金,。

如果我擔心價格上漲，在9100以上上漲,，我可以買一個期貨,，這是一個線型的曲線。但是如果9100以后往下跌對你有損失,。我買入一個期權,，付出150塊錢的保費，這個市場就可以保證,，在市場達到9100以上的時候?qū)ξ矣斜ＷC,。但是在價格下跌的時候，我最多只需要出150塊錢的保費風險就穩(wěn)住了,。所以對于很多客戶來說期權是很好的選擇,。

目前國內(nèi)期貨市場最近也在積極籌備其他的期權，我們希望能夠為市場提供期貨期權比較完整的風險管理工具服務,。

在2014年,、2017年我們也推出了一些場外期權的試點，鼓勵合作伙伴共同為實體企業(yè)提供服務,，有期貨,、券商、銀行來等等參與,。在服務主體上既有像明日集團這樣的貿(mào)易商,，也有像天原這樣的化工的生產(chǎn)商，還有一些像其他的鋼鐵,、農(nóng)產(chǎn)品很多行業(yè)都進行參與,。我們積極推進試點也希望大家對相關新的工具和產(chǎn)品要有一個逐步認識到逐步應用的過程。我們希望大家通過試點來了解,，當你充分掌握它再進行深入,。

這個我不講細節(jié)了，比如說我手里有一批貨,。我特別擔心它的價值下跌,。過去我們是通過買賣期貨，如果價格上漲的話,，賣早了是不是虧錢了,。通過期權可以怎么做？比如說買一個價格下跌的保險,，這個價格下跌的保險,，你要付100塊錢。這個我說可以，付100塊錢的保費,，如果價格下跌了,，你賠我。但是我覺得這100塊錢有點貴,，我可以設一個更低一點的,。首先我覺得價格下跌50塊錢這個風險能夠承擔。那下跌50塊錢以后的部分做保險,，這樣我就做一個下跌50塊錢以后的部分做保險,，保費可能就從100塊變成了60、40塊錢,。我又想對下跌50塊錢以后的包括進行保險,，我只保一個月，最多跌到100塊,，所以又可以設置一個產(chǎn)品,，這樣下跌50塊以后給你保障，但是最多下跌不會超過100塊,，這個保費就變成了10塊錢,。

我講這個例子就是說專業(yè)機構完全可以利用期貨這樣的技術工具來設非常個性化的產(chǎn)品?？梢园涯愕娘L險容忍度以外的風險進行管理,，也可以按照你可以接受的保費范圍之內(nèi)設計產(chǎn)品。這就是我們場外期權的特點,。我們也在積極推動場外期貨的發(fā)展,，但我更希望我們的實體企業(yè)做什么呢？

第一,，一定要做那些簡單的期權,，不要做復雜的期權結構。

第二,，任何一個期權結構一定是保費既定的產(chǎn)品,，不要是風險比較大或者損失不確定的產(chǎn)品。

這樣我們既可以管理成本,，也可保持庫存,，增加銷售收益，這樣對風險,、成本,、利潤都可以有比較個性化的設計。其實對于大家來說這個意義不大,，大家只需要知道我要買的產(chǎn)品一定是一聽就能懂的產(chǎn)品，第二一定是損失,、成本有限,，但是收益能夠滿足我的接受水平的產(chǎn)品,。

場外期權最大的好處：

第一：我們解決了很多的實體企業(yè)人才不足的問題。不可能每家企業(yè)都養(yǎng)一個非常專業(yè)的期貨交易團隊來進行風險管理,。通過專業(yè)的服務公司的團隊為你進行服務,，這個成本就很低。比如說我們有一家公司可以服務100家客戶,，同樣的團隊的支出服務100家企業(yè)和這個團隊里只服務一家企業(yè)成本是不一樣,，所以我們認為專業(yè)分工在風險管理上是一個非常可選的方式,。

第二：場外期權是一個不叫保險的保險,，可以讓我們進行個性化定制。

第三：場外期權和期貨相比,，它可以減輕很多企業(yè)的資金負擔,。比如說我們做期貨，最少要準備20%左右的資金,，如果用場外期權很多產(chǎn)品只需要付2%到3%的權益金就可以了,。甚至某種程度上如果你有信用的話，雙方還可以進行調(diào)差,，不必付出很多現(xiàn)金,。

第四：就是策略特點不同，根據(jù)不同的市場情況可以隨時進行靈活地改變,。

我講這些并不是說期貨,、期權哪一個好，兩者各有各的優(yōu)點,，更多地是要看自身的企業(yè)情況做最優(yōu)的工具選擇,。

現(xiàn)在我們在場外期權發(fā)展過程中也面臨一些問題，應該說就是剛起步的階段,。無論是我們提供場外期權服務的交易商還是客戶,，大家都在熟悉的過程中，所以我們更希望大家慢慢地穩(wěn)步做,，不必一下子參與很多,。當你真的認識深刻，風險可控的情況下再參與,。

第二,，能夠提供服務的機構現(xiàn)在開始增多，但是整個數(shù)量還是不夠,。

第三,，交易商對于風險的認識還有一個逐步提高的過程，我們在這個時候尤其是當前整個經(jīng)濟情況應該說波動都比較大的情況下，無論是客戶還是交易商都應該積極地注意一些極端風險的發(fā)生,。

最后我們還是從銷售,、研發(fā)、交易的角度來培養(yǎng)更多的交易商隊伍,，從事為我們的實際客戶提供更好的服務,。

2018年也繼續(xù)對我們的實體企業(yè)，包括石化企業(yè)推出了一些場外期權的試點,，也希望大家可以進行參與,。

最后我們介紹一些關于基差貿(mào)易的相關情況。所謂的基差貿(mào)易就是當我們雙方簽訂協(xié)議的時候更多是通過期貨價格和升貼水的方式來進行,，這種貿(mào)易方式最大的好處就是改變了雙方的價格對抗性,。

什么叫對抗性？我們今天簽了一個遠期合同來安排未來的生產(chǎn)計劃,，但是當我們交貨的時候價格發(fā)生變化,，這時候總有一個人感覺多賺了，有一個人感覺少賺了,。這個其實有時候不利于我們遠期合同的履約,，有可能會出現(xiàn)一些違約。如果利用期貨市場來實現(xiàn),，最大的好處我們通過簽訂一個升貼水來鎖定未來的供貨關系,，我們每一個人可以自己在期貨市場，利用確定的期貨價值來確定我們最終的成交價,，這樣就變成有可能買的人買的價格很低,，賣的人賣的價格很高。中間的差值是由期貨市場來承擔的,，也就是說通過基差貿(mào)易可以真正讓我們實現(xiàn)定價和交易之間的分離,。

同樣它可以讓我們雙方形成更加緊密的合作關系。因為買賣雙方任何一個人的價格是跟期貨市場定價,，而不是跟對方定價,，這樣大家可以建立更加融洽長期的合作關系，把雙方的信息互通有無,，從而形成最好地定價,。

基差貿(mào)易應該說在農(nóng)產(chǎn)品和黑色產(chǎn)品上有一些參與，在我們化工上目前貿(mào)易商之間參與還可以,。但是對于我們上游的石化企業(yè),，應該說大家還是參與不多。這件事即使在國外市場也沒有,。因為在國際市場上,，比如說期貨的農(nóng)產(chǎn)品也好,，有色金屬也好基本上都采用了基差定價的方式，但是國外沒有特別好的化工期貨,。所以這樣這種方式在國外相關行業(yè)也不了解,。我們對中國企業(yè)完全可以借鑒其他行業(yè)的經(jīng)驗進行參與,。

對于我們的上游生產(chǎn)企業(yè)而言,，它很早就鎖定你的銷售，可以成為現(xiàn)代貿(mào)易定價方面的有力的補充,。

基差貿(mào)易大概的應用也分幾個階段：

第一個階段大家只是利用期貨價格來做定價,。這種方式應該說是對基差早期的階段。

第二個階段我們可以利用整個期貨的價格+升貼水來成為我們的現(xiàn)貨貿(mào)易合作,。這兩年就可以利用期貨價格一個非常好的流動性來實現(xiàn)自己的采購和銷售,。其實在某種程度上也就是對采購和銷售的價格進行了管理。

最后我們可以通過基差或者基差的收益來獲得產(chǎn)業(yè)最終追求的更好的利潤,。同樣通過基差貿(mào)易也可以在產(chǎn)業(yè)鏈各個行業(yè)之間把利潤實現(xiàn)更好的分配,。

比如說像現(xiàn)代整個國際的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易尤其是進口大豆，中國每年進口9000萬噸大豆,，沒有任何一個大豆是一口價的貿(mào)易,。如果跟國際貿(mào)易商說要買大豆，他馬上給你報一個芝加哥期貨價格+50每噸,，只有這一種定價,，沒有第二種。包括銅和其他的產(chǎn)品也是這樣的方式,。

對于鐵礦石這種產(chǎn)品,，應該說是開始萌芽。在2017年國內(nèi)成交500萬噸,，今年到目前為止成交量比去年有所成長,。最后你會發(fā)現(xiàn)一些期貨工具的運用不單單是為我們提供了一個價格發(fā)現(xiàn)的場所，也為我們提供新的貿(mào)易和定價方式的選擇,。

第三大商所服務塑化產(chǎn)業(yè)下一步工作思路

在下一步對于大商所來說,，我們希望把期貨市場不斷地進行發(fā)展完善，第一我們希望在期貨的市場上推出更多的期貨品種,，推出其他的一些新的產(chǎn)品來給市場更多的選擇,。第二我們希望更多地來進行對外開放，通過對外開放不單單對中國來說,，我們也能夠?qū)θ虍a(chǎn)業(yè)有更好的作用,。今年5月份鐵礦石已經(jīng)對外開放，已經(jīng)成為我們這方面工作的探索,。

最后在具體的品種上,，PE和PP將在整個交割品種,、交割區(qū)域上會根據(jù)相應的變化來調(diào)整我們的規(guī)則和制度。所有調(diào)整的規(guī)則和制度一定會在未上市的行業(yè)進行調(diào)整,，不會對已上市的行業(yè)產(chǎn)生任何影響,。

最后就是我們對整個市場的服務，我們希望通過期貨這個基礎工具為根基,，然后通過期貨,、基差、市場培育的活動,，包括類似于我們今天的這種大會,，能夠為市場真正地認識期貨、理解期貨,、運用期貨提供更好的服務,。

今天我介紹的情況就是這些，謝謝大家,！