股票發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制是證券發(fā)行機(jī)制的重大變革。核準(zhǔn)制下,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要承擔(dān)發(fā)行人全套申請(qǐng)材料的審核職責(zé),，對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件以及是否核準(zhǔn)其發(fā)行申請(qǐng)作出最終決定。在這種審核機(jī)制下,，“帶病闖關(guān)”式申報(bào)項(xiàng)目并不少見,，滋生IPO業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票發(fā)行注冊(cè)制實(shí)施后,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)“看門人”的要求更高了,，不僅要求提高申報(bào)材料的“可批性”，還要求保薦機(jī)構(gòu)能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的,，確保申報(bào)項(xiàng)目的“可投性”,，進(jìn)一步防范證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股票發(fā)行注冊(cè)制對(duì)證券公司投行業(yè)務(wù)組織架構(gòu)和機(jī)制建設(shè)提出了新的更高要求,。券商投行業(yè)務(wù)部門不再是“獨(dú)立王國(guó)”，個(gè)別“包干制”甚至“個(gè)體戶”色彩的投行已經(jīng)沒(méi)有生存空間,。投行業(yè)務(wù)正在不斷演變?yōu)轭^部券商的一項(xiàng)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù),，高質(zhì)量發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)成為證券公司的必然選擇。而要做到高質(zhì)量發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，必須扭轉(zhuǎn)投行質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理缺位的情形,，強(qiáng)化投行業(yè)務(wù)內(nèi)控,。與風(fēng)險(xiǎn)管理必須作出重大變革自2018年宣布設(shè)立科創(chuàng)板開始，我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制改革拉開序幕,。經(jīng)過(guò)近幾年的注冊(cè)制改革實(shí)踐,，投資銀行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)流程及業(yè)務(wù)要求均發(fā)生了重大變革，為應(yīng)對(duì)上述變化,，投行質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理也需作出相應(yīng)變革,。(一)組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程的重大變革試點(diǎn)股票發(fā)行注冊(cè)制，要求投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)控制度,、組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程等方面先行作出實(shí)質(zhì)性變革,。為此，2018年3月中國(guó)證監(jiān)會(huì)先行頒布了《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》(以下簡(jiǎn)稱《內(nèi)控指引》),，并于2018年7月1日起施行,。《內(nèi)控指引》在內(nèi)控制度,、組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程等方面的變革要求為注冊(cè)制試點(diǎn)鋪平了道路,。2020年3月1日實(shí)施的新《證券法》為全面推行股票注冊(cè)制實(shí)施奠定了法制基礎(chǔ)。1.組織架構(gòu)重大變革,。核準(zhǔn)制下,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其發(fā)行審核委員會(huì)主要履行對(duì)發(fā)行人全套申請(qǐng)材料的審核，對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件以及是否核準(zhǔn)其發(fā)行申請(qǐng)作出最終決定,。在這種審核機(jī)制下,，投行業(yè)務(wù)“帶病闖關(guān)”式申報(bào)項(xiàng)目并不少見，滋生IPO業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。在這種審核制度下,，個(gè)別證券公司投行業(yè)務(wù)部門成為“獨(dú)立王國(guó)”，出現(xiàn)了“包干制”甚至類似“個(gè)體戶”的業(yè)務(wù)收入分配模式,，投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理缺位情況嚴(yán)重,，也沒(méi)有設(shè)立相關(guān)職能部門實(shí)施監(jiān)督，導(dǎo)致IPO欺詐上市事件時(shí)有發(fā)生,。為防范投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及時(shí)出臺(tái)了《內(nèi)控指引》，提出了構(gòu)建清晰,、合理的投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制組織架構(gòu)以及建立分工合理,、權(quán)責(zé)明確、相互制衡,、有效監(jiān)督的三道內(nèi)部控制防線的要求,，項(xiàng)目組和業(yè)務(wù)部門,、質(zhì)量控制、風(fēng)險(xiǎn)管理(內(nèi)核,、合規(guī))等部門或機(jī)構(gòu)分別作為三道防線明確職責(zé)分工,。也首次從制度上規(guī)定證券公司要在公司層面對(duì)投行業(yè)務(wù)實(shí)施質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管控。就職責(zé)而言,，投行質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理部門有些共同點(diǎn),，均要求項(xiàng)目組提升項(xiàng)目申報(bào)質(zhì)量，防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，但兩大職能部門各有側(cè)重：質(zhì)量控制部門主要側(cè)重檢查項(xiàng)目組是否已經(jīng)按照相關(guān)制度要求以及盡職調(diào)查要求勤勉履職,，并對(duì)項(xiàng)目對(duì)外申報(bào)是否符合要求實(shí)施正向把關(guān);而風(fēng)險(xiǎn)管理則是檢查項(xiàng)目組是否存在未勤勉盡責(zé)的情形，對(duì)項(xiàng)目對(duì)外申報(bào)是否符合要求實(shí)施反向把關(guān),，并要求項(xiàng)目組對(duì)未勤勉盡職和對(duì)外申報(bào)存在缺陷的情形實(shí)施整改并做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì),。此外，《內(nèi)控指引》第十六條規(guī)定：證券公司應(yīng)當(dāng)設(shè)置一名內(nèi)核負(fù)責(zé)人,，全面負(fù)責(zé)內(nèi)核工作,。內(nèi)核負(fù)責(zé)人不得兼任與其職責(zé)相沖突的職務(wù)，不得分管與其職責(zé)相沖突的部門,。從制度上徹底否定了投行業(yè)務(wù)成為“獨(dú)立王國(guó)”的業(yè)務(wù)模式,。2.投行業(yè)務(wù)流程的重大變革。從內(nèi)部業(yè)務(wù)流程來(lái)看,，核準(zhǔn)制下個(gè)別證券公司的投行項(xiàng)目對(duì)外報(bào)批流于形式,，讓投行業(yè)務(wù)部門“說(shuō)了算”，對(duì)外申報(bào)材料只注重“可批性”,。注冊(cè)制下要求投行項(xiàng)目對(duì)外申報(bào)需實(shí)現(xiàn)由提高項(xiàng)目“可批性”向確保發(fā)行人“可投性”的轉(zhuǎn)變,?！秲?nèi)控指引》要求保薦機(jī)構(gòu)投行業(yè)務(wù)申報(bào)材料必須先由質(zhì)控部門履行工作底稿驗(yàn)收和問(wèn)核等程序,，再由內(nèi)核部門組織內(nèi)核會(huì)議程序，整個(gè)內(nèi)部流程基本上是外部審核的預(yù)演,。注冊(cè)制下要求證券公司不僅要關(guān)注項(xiàng)目是否能夠通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的審核,，同時(shí)也要關(guān)注發(fā)行人的投資價(jià)值,，因此相較以往銷售部門和研究部門需要更加深入的業(yè)務(wù)協(xié)同。注冊(cè)制的外部審核流程也作出了重大變革,。核準(zhǔn)制的外部業(yè)務(wù)流程為：各地證監(jiān)局(輔導(dǎo)驗(yàn)收)—證監(jiān)會(huì)(發(fā)行材料審核)—交易所(上市材料審核與上市服務(wù)),，發(fā)行審核主要由證監(jiān)會(huì)發(fā)行部完成，各地證監(jiān)局和證券交易所雖然會(huì)分別進(jìn)行輔導(dǎo)驗(yàn)收和提供上市服務(wù),，但其審核職能相對(duì)有限,。而在注冊(cè)制下，外部業(yè)務(wù)流程變?yōu)椋焊鞯刈C監(jiān)局(輔導(dǎo)驗(yàn)收)—交易所(發(fā)行和上市材料審核)—證監(jiān)會(huì)(發(fā)行材料審核),，各地證監(jiān)局和交易所對(duì)發(fā)行材料的審核較以往更為實(shí)質(zhì),。注冊(cè)制下投資銀行業(yè)務(wù)的履職要求發(fā)生了重大變革,。具體體現(xiàn)為要求保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)全面保薦責(zé)任，更高層次上承擔(dān)起證券市場(chǎng)“看門人”的角色,，并履行后續(xù)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任被進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實(shí),，因此對(duì)證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理也提出了更高的要求,。1.上市通暢導(dǎo)致內(nèi)控壓力陡增。試點(diǎn)注冊(cè)制后,，企業(yè)上市速度明顯加快,，未盈利企業(yè)也首次獲得了境內(nèi)上市融資機(jī)會(huì)。從上市數(shù)量來(lái)看,，截至2021年3月31日,，科創(chuàng)板已有251家公司完成首發(fā)并上市，幫助科創(chuàng)企業(yè)募資3388.65億元;創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后共96家公司完成首發(fā)并上市,，幫助創(chuàng)新企業(yè)募資850.80億元,。注冊(cè)制的實(shí)施不僅實(shí)現(xiàn)了股權(quán)融資市場(chǎng)化，還實(shí)現(xiàn)了首次為業(yè)務(wù)前景向好的虧損企業(yè)完成融資的重大突破,，進(jìn)一步完善了證券市場(chǎng)融資的市場(chǎng)化機(jī)制,。上市通暢勢(shì)必導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理壓力陡增。公司注冊(cè)上市越多,，難免魚目混珠,，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目和風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)就越多。2021年前4個(gè)月,，證監(jiān)會(huì)和交易所已發(fā)出41個(gè)投行業(yè)務(wù)處罰文件,，其中27個(gè)處罰涉及IPO業(yè)務(wù)，成為投行業(yè)務(wù)處罰的重災(zāi)區(qū),。在27個(gè)涉及IPO業(yè)務(wù)的處罰中,，其中17個(gè)處罰追責(zé)保薦代表人，5個(gè)處罰追責(zé)證券公司,，還有5個(gè)處罰同時(shí)追責(zé)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人,。2.保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任邊界擴(kuò)大。與美國(guó),、中國(guó)香港證券市場(chǎng)相比,，A股市場(chǎng)要求保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)的責(zé)任邊界更大。境內(nèi)市場(chǎng)要求保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)“嚴(yán)格的保薦人牽頭責(zé)任”,，主要表現(xiàn)為：一是保薦機(jī)構(gòu)與其他中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)分工,、各中介機(jī)構(gòu)注意義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不明確。即使對(duì)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所,、律師事務(wù)所,、評(píng)估機(jī)構(gòu)等作出的專業(yè)意見,，保薦機(jī)構(gòu)也需要再進(jìn)行調(diào)查、復(fù)核,，從事重復(fù)的工作,，因此保薦機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等其他中介機(jī)構(gòu)的職責(zé),，存在職責(zé)泛化的問(wèn)題,。二是保薦機(jī)構(gòu)義務(wù)邊界存有疑義。中介機(jī)構(gòu)是否需要履行“審慎核查”“一般注意義務(wù)”“特別注意義務(wù)”等各項(xiàng)義務(wù),，存在著中介機(jī)構(gòu)與證券監(jiān)督管理部門各執(zhí)一詞的問(wèn)題,。相關(guān)研究也認(rèn)為境內(nèi)IPO業(yè)務(wù)的保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任過(guò)大。3.信息披露核查要求不斷提高,。核準(zhǔn)制下保薦機(jī)構(gòu)防范的主要風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)行人的舞弊,，而注冊(cè)制下則要求保薦機(jī)構(gòu)全面實(shí)質(zhì)性把控發(fā)行人信息披露。注冊(cè)制下發(fā)行條件在盈利能力方面有所弱化,，加上監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取“建制度,、不干預(yù)、零容忍”的政策,，相較以往會(huì)有更多的盈利能力較弱和規(guī)范性較差的公司前來(lái)闖關(guān)上市,。如此一來(lái)，雖然嚴(yán)格的中介機(jī)構(gòu)核查導(dǎo)致系統(tǒng)性財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)機(jī)弱化,，但發(fā)行人仍有可能通過(guò)隱瞞負(fù)面信息和作出財(cái)務(wù)粉飾等方式來(lái)提高股票發(fā)行價(jià)格,，從而給保薦機(jī)構(gòu)帶來(lái)執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。因此保薦機(jī)構(gòu)一方面需要培訓(xùn)業(yè)務(wù)人員熟悉影響財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)相關(guān)的核查,，就低于重要性水平的有關(guān)事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人作出充分的信息披露督促和提示,，另一方面培訓(xùn)業(yè)務(wù)人員對(duì)一些不影響財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性的重要負(fù)面信息具有核查能力，避免信息披露遺漏,。一旦發(fā)現(xiàn)發(fā)行材料存在錯(cuò)漏,，被發(fā)現(xiàn)及處罰的概率較以往更大，法律責(zé)任相對(duì)更重,。這就要求證券公司要有能力在項(xiàng)目申報(bào)前進(jìn)行充分的質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理,，尤其是在質(zhì)量控制部門的現(xiàn)場(chǎng)檢查與風(fēng)險(xiǎn)管理部門的項(xiàng)目?jī)?nèi)核階段。4.申報(bào)項(xiàng)目確?！翱赏缎浴?。從發(fā)行價(jià)格來(lái)看，新股發(fā)行價(jià)格形成機(jī)制正在發(fā)生積極變化,，價(jià)值發(fā)現(xiàn)效率提升,，市場(chǎng)自我約束力量增強(qiáng)，改革效果符合預(yù)期,，注冊(cè)制運(yùn)行已初顯成效,。截至2021年3月31日,，除最近一年虧損的公司外，科創(chuàng)板IPO新股發(fā)行價(jià)格平均市盈率為64.46倍;創(chuàng)業(yè)板IPO新股發(fā)行價(jià)格平均市盈率為30.03倍,。核準(zhǔn)制下投行業(yè)務(wù)申報(bào)材料主要注重“可批性”,，然而注冊(cè)制下則要求滿足投資人和審核機(jī)構(gòu)的雙重需求，保薦機(jī)構(gòu)有義務(wù)確保發(fā)行人的“可投性”,?？苿?chuàng)板相關(guān)規(guī)則明確了保薦機(jī)構(gòu)“保薦+跟投”機(jī)制，進(jìn)一步要求保薦機(jī)構(gòu)在保薦上市環(huán)節(jié)重視發(fā)行人的投資價(jià)值,。易會(huì)滿主席在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上的主旨演講中特別指出：“現(xiàn)在應(yīng)該是要(保薦機(jī)構(gòu))保證發(fā)行人的'可投性’，也就是能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的,，這對(duì)'看門人’的要求實(shí)際上更高了,。”要求保薦機(jī)構(gòu)逐步從項(xiàng)目“可批性”擴(kuò)展到發(fā)行人“可投性”,，在做好前端把關(guān)的同時(shí)重視后續(xù)持續(xù)督導(dǎo)工作,，這與中國(guó)股市有1.8億個(gè)人投資者這個(gè)最大的國(guó)情市情是分不開的。
5.內(nèi)控部門履職要求更嚴(yán),。為了防范投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)控部門履職被形式化,、表面化，《內(nèi)控指引》要求質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理不僅僅限于質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職責(zé),，而應(yīng)當(dāng)是從證券公司整體的角度出發(fā),，對(duì)公司投行業(yè)務(wù)進(jìn)行質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理，包括投資銀行業(yè)務(wù)部門自身的質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理,?！秲?nèi)控指引》對(duì)質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理人員配備、人員薪酬等方面提出了具體要求,，監(jiān)管檢查工作常態(tài)化,，進(jìn)一步防范證券公司的質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理部門被虛化、弱化的現(xiàn)象發(fā)生,。6.持續(xù)督導(dǎo)要求更加細(xì)致,。核準(zhǔn)制下投行業(yè)務(wù)的最重要目標(biāo)是申報(bào)項(xiàng)目獲批，“重承做,、輕督導(dǎo)”的現(xiàn)象較為普遍,。注冊(cè)制要求保薦機(jī)構(gòu)更加嚴(yán)格履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，督促上市公司履行信息披露義務(wù)：比如,，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均明確和細(xì)化了保薦機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司重大異常情況的督導(dǎo)責(zé)任,，要求保薦機(jī)構(gòu)關(guān)注上市公司日常經(jīng)營(yíng)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和股票交易等事項(xiàng),，督促公司披露重大風(fēng)險(xiǎn),，并就重大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表督導(dǎo)意見;對(duì)于公司出現(xiàn)重大異?；蛘唢L(fēng)險(xiǎn)跡象的，要求保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查并出具現(xiàn)場(chǎng)核查報(bào)告,。興業(yè)證券為應(yīng)對(duì)變革在投行質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理方面開展積極實(shí)踐
自注冊(cè)制改革實(shí)施以來(lái),，興業(yè)證券為應(yīng)對(duì)變革，在投行質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理方面開展了積極實(shí)踐,，包括對(duì)內(nèi)控制度和組織架構(gòu)進(jìn)行改進(jìn),、不斷充實(shí)內(nèi)控專業(yè)人才隊(duì)伍、提高質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理管控標(biāo)準(zhǔn),、對(duì)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)和宣導(dǎo)警示等,。(一)改進(jìn)組織架構(gòu)并完善內(nèi)控制度
興業(yè)證券根據(jù)《內(nèi)控指引》要求，對(duì)原核準(zhǔn)制下由投行業(yè)務(wù)部門內(nèi)部質(zhì)控團(tuán)隊(duì)組織立項(xiàng),、內(nèi)核的現(xiàn)象進(jìn)行了改進(jìn),，及時(shí)整合原有投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理資源，新設(shè)組建投行質(zhì)量控制部和風(fēng)險(xiǎn)管理二部,。投行質(zhì)量控制部負(fù)責(zé)投行業(yè)務(wù)的立項(xiàng)及質(zhì)量控制工作,，風(fēng)險(xiǎn)管理二部負(fù)責(zé)組織項(xiàng)目?jī)?nèi)核及風(fēng)險(xiǎn)管理工作。在建立投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理制度方面,，興業(yè)證券通過(guò)建立立項(xiàng)制度,、質(zhì)量控制制度、內(nèi)核制度,、風(fēng)險(xiǎn)管理制度,、持續(xù)督導(dǎo)工作規(guī)程等，對(duì)同類的投資銀行項(xiàng)目建立了統(tǒng)一的立項(xiàng),、內(nèi)核標(biāo)準(zhǔn),，并根據(jù)外部監(jiān)管和公司內(nèi)部要求，不斷進(jìn)行質(zhì)控體系的建設(shè)和優(yōu)化,，對(duì)全流程質(zhì)量控制,、風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)報(bào)告與跟蹤監(jiān)測(cè)等建立了標(biāo)準(zhǔn)和流程,。在持續(xù)督導(dǎo)工作方面,，為進(jìn)一步集中和強(qiáng)化質(zhì)量控制職能，投行質(zhì)量控制部增設(shè)持續(xù)督導(dǎo)管理處,，統(tǒng)一負(fù)責(zé)大投行業(yè)務(wù)部門持續(xù)督導(dǎo)工作的動(dòng)態(tài)跟蹤和統(tǒng)一管理,，并協(xié)助、督促投行項(xiàng)目組認(rèn)真履行后續(xù)管理義務(wù),，參與相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)化解和風(fēng)險(xiǎn)處置工作,。(二)不斷充實(shí)內(nèi)控專業(yè)人才隊(duì)伍投資銀行業(yè)務(wù)具有典型的服務(wù)業(yè)特征，而服務(wù)質(zhì)量取決于人員素質(zhì)，內(nèi)控方面也不例外,。試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái),，為提高項(xiàng)目申報(bào)質(zhì)量，督促發(fā)行人做好充分信息披露,，興業(yè)證券越發(fā)重視質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理兩大職能部門建設(shè),，向質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理兩大部門充實(shí)了具有保薦代表人、注冊(cè)會(huì)計(jì)師,、法律職業(yè)資格等專業(yè)資格的專業(yè)人才,，且復(fù)合專業(yè)背景人才比例逐漸提高，逐漸改善了質(zhì)控工作隔靴搔癢,、風(fēng)險(xiǎn)管理流于形式的情況,。在職能部門保障上，人力資源部門也通過(guò)保證內(nèi)控人員數(shù)量,、改革薪酬激勵(lì)機(jī)制等方式,，切實(shí)保障內(nèi)控人員工作條件，穩(wěn)定了一支專業(yè)能力強(qiáng)的質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)管理的人才隊(duì)伍,。(三)質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理高標(biāo)準(zhǔn)管控
《內(nèi)控指引》實(shí)施后，興業(yè)證券投行質(zhì)量控制部從投資銀行項(xiàng)目立項(xiàng)前就介入投行項(xiàng)目,，嚴(yán)把入口關(guān),，在內(nèi)核前實(shí)施工作底稿驗(yàn)收、出具質(zhì)量控制報(bào)告以及履行問(wèn)核等程序;風(fēng)險(xiǎn)管理二部則對(duì)質(zhì)控驗(yàn)收通過(guò)的項(xiàng)目組織內(nèi)核程序,，委派擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的內(nèi)外部專家委員參加項(xiàng)目?jī)?nèi)核,，實(shí)質(zhì)把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。為實(shí)質(zhì)性把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),，實(shí)際工作中興業(yè)證券將質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理工作不斷前置,，通過(guò)項(xiàng)目討論會(huì)、審核經(jīng)驗(yàn)分享會(huì),、質(zhì)控骨干復(fù)核以及IPO項(xiàng)目預(yù)現(xiàn)場(chǎng)檢查常態(tài)化等工作,，強(qiáng)化對(duì)項(xiàng)目實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)把控，在項(xiàng)目承做過(guò)程中隨時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并隨時(shí)進(jìn)行提示,。依托風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目關(guān)注池制度,，業(yè)務(wù)人員在發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有責(zé)任在第一時(shí)間報(bào)告，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大且有持續(xù)性的項(xiàng)目,，還要納入風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目關(guān)注池,，并定期組織風(fēng)險(xiǎn)排查。持續(xù)督導(dǎo)階段建立了歸口管理機(jī)制,，通過(guò)日常督導(dǎo)提示,、定期排查等方式督促項(xiàng)目組勤勉盡責(zé)履行督導(dǎo)義務(wù)，針對(duì)重點(diǎn)事項(xiàng)和風(fēng)險(xiǎn)事件及時(shí)進(jìn)行專項(xiàng)提示，強(qiáng)化督導(dǎo)項(xiàng)目跟蹤及督導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)化解,。(四)及時(shí)進(jìn)行宣導(dǎo)警示和業(yè)務(wù)培訓(xùn)試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái),，滬深交易所開始定期發(fā)布《注冊(cè)制發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》，公告發(fā)審總體情況,、發(fā)審政策動(dòng)態(tài),、發(fā)行上市監(jiān)管動(dòng)態(tài)、常見問(wèn)題解答和典型案例分享等信息,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)不定期公告處罰信息,。興業(yè)證券內(nèi)部控制部門協(xié)同投行部門項(xiàng)目組通過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)公告情況及時(shí)自查項(xiàng)目問(wèn)題，根據(jù)政策導(dǎo)向做好保薦業(yè)務(wù)事前風(fēng)險(xiǎn)防控,。此外,，內(nèi)控部門還通過(guò)跟蹤監(jiān)管處罰有關(guān)信息，對(duì)業(yè)務(wù)人員不定期做出工作提示,，并對(duì)業(yè)務(wù)人員及時(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)和宣導(dǎo)警示,，有效提高項(xiàng)目質(zhì)量和防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(五)完善注冊(cè)制改革相關(guān)內(nèi)控建設(shè)
針對(duì)注冊(cè)制改革,，內(nèi)控部門及時(shí)對(duì)相關(guān)法規(guī)進(jìn)行深入研讀,，有針對(duì)性地進(jìn)行內(nèi)控設(shè)置，提前完成科創(chuàng)板項(xiàng)目立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn),、立項(xiàng)工作規(guī)程及持續(xù)督導(dǎo)管理工作規(guī)程等項(xiàng)制度的制定,，及時(shí)修訂和完善底稿目錄、立項(xiàng)核查備忘錄,、申報(bào)文件模板等文件并進(jìn)行重點(diǎn)事項(xiàng)提示,，持續(xù)研究、宣導(dǎo)科創(chuàng)板相關(guān)監(jiān)管制度和審核動(dòng)態(tài),，為注冊(cè)制業(yè)務(wù)開展提供支持及業(yè)務(wù)指導(dǎo),。內(nèi)控部門已開展十余次培訓(xùn)宣導(dǎo);進(jìn)行制度匯編，增進(jìn)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)對(duì)科創(chuàng)板各項(xiàng)規(guī)則的認(rèn)識(shí)理解;制作問(wèn)詢函問(wèn)題匯編,，為業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)提供實(shí)務(wù)案例的參考;持續(xù)發(fā)布審核案例解析,、注冊(cè)制審核雙周報(bào)和科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管及督導(dǎo)工作動(dòng)態(tài)雙周報(bào)。(六)牽頭完善電子底稿系統(tǒng),探索金融科技應(yīng)用內(nèi)控部門全面根據(jù)監(jiān)管要求推進(jìn)電子底稿系統(tǒng)建設(shè),，已牽頭協(xié)同業(yè)務(wù)部門,、金融科技部、信息技術(shù)部根據(jù)監(jiān)管規(guī)定要求篩選符合要求的底稿系統(tǒng),，并完成電子底稿系統(tǒng)的上線,、全面使用。內(nèi)控部門已及時(shí)制定公司相關(guān)投資銀行類業(yè)務(wù)工作底稿電子化管理規(guī)范,，完成新舊系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)遷移,，組織完成底稿系統(tǒng)專項(xiàng)培訓(xùn)，對(duì)底稿系統(tǒng)功能優(yōu)化進(jìn)行收集、反饋和持續(xù)優(yōu)化,。目前內(nèi)控部門正在推進(jìn)電子底稿系統(tǒng)的二期建設(shè),，并持續(xù)在電子底稿系統(tǒng)化管理等方面進(jìn)行探索。此外,，內(nèi)控部門不斷探索金融科技應(yīng)用,，嘗試智能審核，協(xié)同推動(dòng)智能盡調(diào),、項(xiàng)目智能管理等金融科技建設(shè),，建設(shè)智能投行體系。(七)深耕黨建工作,推進(jìn)全面從嚴(yán)治黨
興業(yè)證券內(nèi)部控制部門堅(jiān)持黨建工作和業(yè)務(wù)工作目標(biāo)同向,、部署同步,、謀劃同力，實(shí)現(xiàn)黨建和業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合,、良性互促,。一是以信念教育為基礎(chǔ)，增強(qiáng)隊(duì)伍內(nèi)生動(dòng)力,。深入開展黨史國(guó)史,、形勢(shì)政策、職業(yè)精神,、主題黨課,、專題學(xué)習(xí)等教育，做到知信行合一,。二是夯實(shí)組織基礎(chǔ),，提高黨員覆蓋率,。進(jìn)一步提高內(nèi)控部門黨員占比,，同時(shí)強(qiáng)化典型引領(lǐng)，充分利用談心談話等制度,，健全隊(duì)伍常態(tài)化摸排分析機(jī)制,。三是加強(qiáng)調(diào)研交流，提高與各業(yè)務(wù)部門,、分支機(jī)構(gòu)開展聯(lián)合黨務(wù)活動(dòng)的頻率,，以黨建工作為紐帶，傳達(dá)內(nèi)控部門工作理念,、增進(jìn)相互理解,。我國(guó)投行業(yè)務(wù)追責(zé)模式及證券行業(yè)投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)證分析雖然證券公司為應(yīng)對(duì)變革在投行質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理方面開展了積極實(shí)踐，但與此同時(shí)我們?nèi)孕枨逍训卣J(rèn)識(shí)到,，由于不同于境外,，我國(guó)境內(nèi)采取了“嚴(yán)格的保薦人牽頭責(zé)任”的投行業(yè)務(wù)追責(zé)模式，這決定了監(jiān)管風(fēng)格和監(jiān)管方式對(duì)保薦機(jī)構(gòu)有“扶上馬，送一程”之意,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在通過(guò)多種方式傳導(dǎo)執(zhí)業(yè)要求,。從精細(xì)明確且角度全面的監(jiān)管處罰來(lái)看，投行業(yè)務(wù)的質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理,，尚不能滿足應(yīng)對(duì)境內(nèi)投行業(yè)務(wù)責(zé)任追究模式下的監(jiān)管要求,，仍存在一定不足。(一)不同于境外,，我國(guó)境內(nèi)采取了“嚴(yán)格的保薦人牽頭責(zé)任”的投行業(yè)務(wù)追責(zé)模式1.香港地區(qū)“保薦人牽頭責(zé)任”模式,。我國(guó)香港地區(qū)借鑒英國(guó)另類投資市場(chǎng)的保薦人制度，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱香港證監(jiān)會(huì))于1999年和2003年先后在創(chuàng)業(yè)板和主板引入保薦制度,，并于之后進(jìn)行了數(shù)次修訂,，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、持續(xù)要求,、盡職審查責(zé)任,、合規(guī)要求等進(jìn)行了規(guī)定。洪良國(guó)際案爆發(fā)后,，香港證監(jiān)會(huì)又于2012年修訂了保薦制度,，在《有關(guān)監(jiān)管首次公開招股保薦人的咨詢總結(jié)》(以下簡(jiǎn)稱《咨詢總結(jié)》)中對(duì)保薦機(jī)構(gòu)信息披露、盡職調(diào)查,、資源準(zhǔn)備和投入,、妥善保存記錄、保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任,、保薦機(jī)構(gòu)權(quán)利等方面進(jìn)行了全新的規(guī)定,。香港聯(lián)合交易所有限公司也相應(yīng)于2013年公告修訂后的主板和創(chuàng)業(yè)板《上市規(guī)則》。香港證監(jiān)會(huì)數(shù)次對(duì)保薦制度的修訂,，既保障了保薦機(jī)構(gòu)的權(quán)利,，又強(qiáng)調(diào)了保薦機(jī)構(gòu)的義務(wù)，使其權(quán)利,、義務(wù),、責(zé)任三個(gè)方面達(dá)到了更好的平衡。香港地區(qū)《公司條例》規(guī)定,，發(fā)起人,、申請(qǐng)人董事、批準(zhǔn)發(fā)出章程的人及專家需對(duì)招股書的虛假陳述承擔(dān)民事賠償責(zé)任;批準(zhǔn)發(fā)出章程的人如果情節(jié)嚴(yán)重可能面臨刑事監(jiān)禁及罰款,。但關(guān)于保薦機(jī)構(gòu)是否需要承擔(dān)民事及刑事責(zé)任,，根據(jù)上述法律條文尚不能確定，故香港證監(jiān)會(huì)在修訂工作中明確了保薦機(jī)構(gòu)的刑事及民事責(zé)任,?！蹲稍兛偨Y(jié)》表明,，香港證監(jiān)會(huì)將建議修訂《公司條例》，借此清楚訂明招股章程民事及刑事法律責(zé)任條文均適用于保薦人,。關(guān)于保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任的免責(zé)事由,，香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，對(duì)于招股書中的不實(shí)部分,，保薦機(jī)構(gòu)如果有合理理由信賴專家報(bào)告的相關(guān)內(nèi)容,，則可以免責(zé)。合理理由信賴的標(biāo)準(zhǔn)為同行業(yè)認(rèn)為客觀適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn),。2.美國(guó)“區(qū)分責(zé)任”模式,。與中國(guó)香港地區(qū)不同，美國(guó)沒(méi)有規(guī)定“保薦制度”,，而是采用“區(qū)分責(zé)任”模式,，證券公司只扮演承銷商的角色。對(duì)于中介機(jī)構(gòu)責(zé)任的相關(guān)規(guī)定,，主要體現(xiàn)在基本法律1933年《證券法》,、1934年《證券交易法》及相關(guān)解釋中。1933年《證券法》第11條規(guī)定了“因虛假注冊(cè)登記表引起的民事責(zé)任”,，確立了“區(qū)分責(zé)任”模式,。第11(a)條規(guī)定了承擔(dān)虛假注冊(cè)登記民事責(zé)任的相關(guān)主體：“如果注冊(cè)登記表的任何部分在其生效時(shí)含有對(duì)重大事實(shí)的不實(shí)陳述或遺漏了重大事實(shí)，則除了在購(gòu)買證券時(shí)就已經(jīng)知道不實(shí)或漏報(bào)情況的人,，任何購(gòu)買該證券的人均可以在任何有管轄權(quán)的法院向下列人起訴：(1)簽署該注冊(cè)登記表的每一個(gè)人;(2)在發(fā)行人申報(bào)注冊(cè)登記表時(shí)擔(dān)任發(fā)行人董事(或履行類似職能的人)或合伙人;(3)在注冊(cè)登記表中列名或?qū)⒊蔀槎?、履行類似職能的人或合伙?(4)會(huì)計(jì)師、工程師,、評(píng)估師或依職業(yè)有權(quán)編制報(bào)表的任何人或被列名曾準(zhǔn)備或驗(yàn)證注冊(cè)登記表所使用的任何報(bào)告或估值的人;(5)與該證券有關(guān)的每一承銷商”,。根據(jù)第11(a)條，證券持有人的可訴對(duì)象比較廣泛,，包括對(duì)虛假注冊(cè)登記表負(fù)有法律責(zé)任的組織機(jī)構(gòu)及自然人,，既包括發(fā)行人，也包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所,、承銷商等中介機(jī)構(gòu),，還包括會(huì)計(jì)師,、評(píng)估師等簽字人,。3.境內(nèi)“嚴(yán)格的保薦人牽頭責(zé)任”模式。上述研究表明美國(guó)與我國(guó)香港地區(qū)對(duì)公司上市過(guò)程中中介機(jī)構(gòu)行為的規(guī)范采取了截然不同的模式,，但無(wú)論是我國(guó)香港地區(qū)還是美國(guó),，都對(duì)“合理信賴專家或非專家意見”規(guī)定了免責(zé)事由，且美國(guó)還對(duì)不同中介機(jī)構(gòu)之間的責(zé)任進(jìn)行劃分,，規(guī)定根據(jù)責(zé)任大小按份承擔(dān),。借鑒我國(guó)香港地區(qū)的“保薦人牽頭責(zé)任”模式相關(guān)經(jīng)驗(yàn),，我國(guó)境內(nèi)引入保薦制度，但對(duì)于香港地區(qū)“分解保薦職責(zé),、明確相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),、強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)獨(dú)立”的上述改革，卻未明顯呼應(yīng),。除此之外,，我國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)借鑒美國(guó)《證券法》《證券交易法》的規(guī)定，賦予了證監(jiān)會(huì)廣泛的職權(quán),，對(duì)上市公司虛假陳述的相關(guān)主體規(guī)定了嚴(yán)格的連帶責(zé)任,，但對(duì)于“信賴專家抗辯”等免責(zé)事由、各中介機(jī)構(gòu)職責(zé)的界限,、賠償責(zé)任的分擔(dān)卻未有清晰的規(guī)定,。針對(duì)中國(guó)股市有1.8億個(gè)人投資者這個(gè)最大的國(guó)情市情，為實(shí)現(xiàn)核準(zhǔn)制到注冊(cè)制的平穩(wěn)過(guò)渡,，我國(guó)《證券法》對(duì)證券公司在發(fā)行人欺詐上市,、虛假陳述連帶民事責(zé)任的舉證制度采取了過(guò)錯(cuò)推定原則，即由證券公司舉證證明自己沒(méi)有過(guò)錯(cuò),，否則就應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人,、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。從這個(gè)角度來(lái)看,，顯然境內(nèi)證券市場(chǎng)選擇了“嚴(yán)格的保薦人牽頭責(zé)任”模式,。在實(shí)踐中，審核監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)審核問(wèn)詢,、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo),、現(xiàn)場(chǎng)檢查以及實(shí)施處罰等方式，督導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)切實(shí)履行保薦人牽頭責(zé)任,。在注冊(cè)制試行期間,，采用這些手段督導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)有“扶上馬,，送一程”之意,。(二)在“嚴(yán)格的保薦人牽頭責(zé)任”模式下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)多種方式傳導(dǎo)執(zhí)業(yè)要求在“嚴(yán)格的保薦人牽頭責(zé)任”模式下,，注冊(cè)制實(shí)施后,，審核監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅通過(guò)審核問(wèn)詢(非現(xiàn)場(chǎng)方式)傳導(dǎo)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，還增加了日益常態(tài)化的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)或檢查(現(xiàn)場(chǎng)方式)不斷向證券公司傳導(dǎo)投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn),，互動(dòng)溝通更加順暢,。1.愈加頻繁的非現(xiàn)場(chǎng)溝通傳遞質(zhì)控要求。審核監(jiān)管部門的非現(xiàn)場(chǎng)溝通主要是通過(guò)反饋問(wèn)詢實(shí)現(xiàn)的,。針對(duì)投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量缺陷,，審核監(jiān)管機(jī)構(gòu)首先出具反饋意見,，向證券公司和發(fā)行人傳遞信息披露以及核查要求，成效顯著,。在審核階段,，以股票IPO審核為例，截至2021年3月31日,，科創(chuàng)板共受理550家發(fā)行人的首發(fā)上市申請(qǐng),，審核通過(guò)320家，在交易所審核階段終止的共計(jì)96家,，其中6家審核不通過(guò),、90家主動(dòng)撤回。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后共受理557家發(fā)行人的首發(fā)上市申請(qǐng),，在交易所審核階段終止的共計(jì)72家,，其中6家審核不通過(guò)，66家主動(dòng)撤回,?？苿?chuàng)板交易所環(huán)節(jié)的審核通過(guò)率為76.92%，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后交易所環(huán)節(jié)的審核通過(guò)率為71.65%,，具體情況詳見表1,。實(shí)施非現(xiàn)場(chǎng)的多輪次問(wèn)詢和限定回復(fù)期限的審核機(jī)制，有效地淘汰了信息披露和執(zhí)業(yè)質(zhì)量低下的上市申請(qǐng),，同時(shí)將投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)通過(guò)反饋意見及時(shí)得到傳遞,。表1.注冊(cè)制下交易所審核概況(截至2021年3月)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板審核網(wǎng)站,經(jīng)作者整理,。在注冊(cè)階段,截至2021年3月31日,科創(chuàng)板通過(guò)交易所審核向證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)的共計(jì)320家在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié),其中38家仍在等待注冊(cè)結(jié)果,282家走完注冊(cè)流程,其中275家取得注冊(cè)生效批復(fù),、1家取得不予注冊(cè)批復(fù)、6家終止注冊(cè),。創(chuàng)業(yè)板通過(guò)交易所審核向證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)的共計(jì)182家,其中58家仍在等待注冊(cè)結(jié)果,124家走完注冊(cè)流程,其中123家取得注冊(cè)生效批復(fù),、1家終止注冊(cè),具體情況詳見表2。通過(guò)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)的淘汰,也對(duì)交易所審核起到很好的監(jiān)督作用,同時(shí)對(duì)投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量要求作出補(bǔ)充傳遞,。表2.注冊(cè)制下證監(jiān)會(huì)審核概況(截至2021年3月)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,、上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板審核網(wǎng)站，經(jīng)作者整理,。2.以問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的督導(dǎo)檢查“碰撞”執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn),。科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制和創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制改革以來(lái)，交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在提高保薦機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)方面做了大量探索,、創(chuàng)新和實(shí)踐,。上海證券交易所于2019年6月首創(chuàng)科創(chuàng)板首發(fā)項(xiàng)目的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo),，此后深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板審核過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題項(xiàng)目實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo),。2021年1月,，證監(jiān)會(huì)和上海證券交易所分別頒布《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》和《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第1號(hào)———保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》，標(biāo)志著交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)將現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo),、現(xiàn)場(chǎng)檢查制度化,、常態(tài)化。核準(zhǔn)制下監(jiān)管機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)檢查采用稽查手段取證來(lái)證實(shí)發(fā)行人舞弊,?；槭侄纬奖Ｋ]機(jī)構(gòu)的權(quán)限，沒(méi)法用于保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查,。注冊(cè)制下的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)與傳統(tǒng)的監(jiān)管現(xiàn)場(chǎng)檢查不同,，主要以問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，復(fù)核保薦機(jī)構(gòu)的工作底稿,，聚焦收入真實(shí)性,、成本完整性、信息披露完整性等,，不提出超越保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)范圍的核查要求,，不采用保薦機(jī)構(gòu)能力范圍之外的核查手段，更側(cè)重于對(duì)證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量的查看,、監(jiān)督和糾正,，從現(xiàn)實(shí)出發(fā)切實(shí)引導(dǎo)、督促保薦機(jī)構(gòu)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量,。具體比較詳見表3,。表3.傳統(tǒng)現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的差異比較資料來(lái)源：相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管問(wèn)答，經(jīng)作者整理,。2019年6月以來(lái),，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)暴露了保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量有待提高，主要是項(xiàng)目被確定或進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)后主動(dòng)撤回比例較高;現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)了發(fā)行人財(cái)務(wù)信息不準(zhǔn)確,、規(guī)范性不足,、信息披露質(zhì)量和保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量、內(nèi)部控制等問(wèn)題,。具體主要問(wèn)題詳見表4,。表4.現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)及現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)的主要問(wèn)題資料來(lái)源：作者根據(jù)公開資料整理。(三)監(jiān)管處罰精細(xì)明確且角度全面,，質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理未能全面應(yīng)對(duì)監(jiān)管要求整體來(lái)看,，投行業(yè)務(wù)處罰呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是從追責(zé)對(duì)象來(lái)看，交易所自律監(jiān)管措施數(shù)量較多,，且對(duì)保薦代表人的處罰多于保薦機(jī)構(gòu),，而證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管措施多為對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人同時(shí)追責(zé);二是在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)階段，對(duì)信息披露問(wèn)題的監(jiān)管更加嚴(yán)格,，如國(guó)金證券及其保薦代表人就因?qū)σ斫莨煞菡泄烧f(shuō)明書披露發(fā)明專利數(shù)量不準(zhǔn)確,、注冊(cè)申請(qǐng)文件披露發(fā)行人取得發(fā)明專利數(shù)量存在矛盾未予充分關(guān)注而被出具警示函①;三是行政監(jiān)管措施不僅針對(duì)單一項(xiàng)目,，有時(shí)也針對(duì)內(nèi)部控制有效性問(wèn)題責(zé)令證券公司改正;四是相對(duì)自律監(jiān)管措施或紀(jì)律處分而言行政監(jiān)管措施數(shù)量較少，但對(duì)于證券公司整體的影響較大②,。2021年前4個(gè)月,，證監(jiān)會(huì)和交易所發(fā)出41個(gè)投行業(yè)務(wù)處罰文件，從證券行業(yè)整體層面來(lái)看,，就結(jié)果而言,，風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)仍時(shí)有發(fā)生，質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理未能全面達(dá)到監(jiān)管要求,。(四)注冊(cè)制試行期間投行質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理存在的主要不足1.保薦機(jī)構(gòu)第一道防線理念沒(méi)有跟上,。《內(nèi)控指引》實(shí)施后，絕大多數(shù)證券公司均成立了獨(dú)立的質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì),，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)部門和業(yè)務(wù)人員出現(xiàn)“質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理是內(nèi)控部門的事情”的錯(cuò)誤理念,，出現(xiàn)“重承攬、輕質(zhì)控”的現(xiàn)象,。這種錯(cuò)誤理念源于：一方面,，我國(guó)的注冊(cè)制實(shí)踐時(shí)間較短，證券公司投行業(yè)務(wù)同質(zhì)化比較嚴(yán)重,，保薦機(jī)構(gòu)尚未適應(yīng)公司層面的投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理,，保薦機(jī)構(gòu)尚未真正重視自身的投行業(yè)務(wù)聲譽(yù)，IPO市場(chǎng)聲譽(yù)的維護(hù)還停留在依賴證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的理念上;另一方面,，投行業(yè)務(wù)人員為了自身的短期利益還在延續(xù)項(xiàng)目“帶病闖關(guān)”的心態(tài),，盡職調(diào)查階段置質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理于不顧，盲目追求項(xiàng)目申報(bào),，個(gè)別業(yè)務(wù)人員直到項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)檢查和驗(yàn)收階段才按內(nèi)控部門的要求去履職,，似乎質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理就是內(nèi)控部門的事，事不關(guān)己,。2.質(zhì)控風(fēng)控的長(zhǎng)期效益沒(méi)有得到足夠重視,。質(zhì)控風(fēng)控工作尚未得到應(yīng)有的重視。由于早年間投行該業(yè)務(wù)的粗放式發(fā)展,，大多數(shù)投行形成了“包工頭”式的團(tuán)隊(duì)模式,。“包工頭”模式的問(wèn)題在于,，項(xiàng)目組只關(guān)注自身的項(xiàng)目能否申報(bào)并通過(guò)審核,，而不會(huì)在意證券公司因一個(gè)項(xiàng)目的違規(guī)導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)資格被暫停甚至取消的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵凇鞍ゎ^”模式下,，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)完全可以在證券公司投行業(yè)務(wù)許可被暫停的時(shí)候更換雇主,，和其他證券公司“合作”。在上述情形下，投行業(yè)務(wù)人員對(duì)于公司聲譽(yù)和業(yè)務(wù)牌照的珍惜程度很難有動(dòng)機(jī)去提高,，畢竟承攬,、承做項(xiàng)目都要靠項(xiàng)目組自身的資源和能力。由于質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理本身并不直接創(chuàng)造效益,，因此不少短視的保薦機(jī)構(gòu)尚未真正重視投行質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理工作,，甚至個(gè)別證券公司質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理部門成為主要用來(lái)應(yīng)對(duì)監(jiān)管檢查和“一查就撤”的現(xiàn)象,。實(shí)際上這些短視的保薦機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)聲譽(yù)損失風(fēng)險(xiǎn),、業(yè)務(wù)內(nèi)控面臨處罰風(fēng)險(xiǎn)、保薦機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)下調(diào)導(dǎo)致投?；鹳M(fèi)用繳納增加等負(fù)效益正在隱現(xiàn),。投行質(zhì)量控制與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)和完善措施(一)證券公司應(yīng)推動(dòng)行業(yè)協(xié)會(huì)建立明確具體的行業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)目前雖然證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于盡職調(diào)查有一定的指導(dǎo)文件，但審慎勤勉的要求比較原則性,，缺乏具體和量化的可執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn),。證券公司在執(zhí)行過(guò)程中更多地依靠自身的質(zhì)量控制部門指定的“企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”，這也導(dǎo)致了市場(chǎng)上證券公司服務(wù)質(zhì)量參差不齊的結(jié)果,。同時(shí),，不夠具體的標(biāo)準(zhǔn)也給了交易所和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)過(guò)于彈性的執(zhí)法空間，不利于證券公司摸索適應(yīng)實(shí)際標(biāo)準(zhǔn),。建立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)一方面能夠明確最低的服務(wù)質(zhì)量,，避免保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量差異過(guò)大，以系統(tǒng)性地降低行業(yè)層面整體風(fēng)險(xiǎn),，發(fā)行人和投資者也可以有明確的預(yù)期,，內(nèi)部控制部門也可以據(jù)此要求業(yè)務(wù)部門必須達(dá)標(biāo);而一旦服務(wù)質(zhì)量不滿足要求，客戶也可以據(jù)此索賠,，行政機(jī)關(guān)可以據(jù)此處罰,。另一方面明確的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也意味著允許一定小概率、不重大的容錯(cuò),，就如同食品飲料等國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)中允許合格產(chǎn)品存在少量,、危害不大的細(xì)菌，發(fā)行材料中也應(yīng)容許一定數(shù)量,、不重大的矛盾和差異,。(二)證券公司層面要強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)證券公司應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)作為公司戰(zhàn)略的重要組成部分，公司治理層和管理層要在全公司范圍內(nèi)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任擔(dān)當(dāng),，不可為了業(yè)務(wù)發(fā)展而忽視風(fēng)險(xiǎn),，這樣才能促進(jìn)具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的企業(yè)文化。為實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)的健康,、可持續(xù)發(fā)展,，證券公司必須強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控意識(shí)，“全員質(zhì)控、全員風(fēng)控”的行業(yè)文化必須深入人心,，建立合規(guī)風(fēng)控宣導(dǎo)機(jī)制,，不斷加強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)、宣導(dǎo),，形成勤勉盡責(zé)的合規(guī)文化,，進(jìn)而提升投行業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在投行業(yè)務(wù)開展過(guò)程中,，證券公司投行業(yè)務(wù)人員應(yīng)當(dāng)充分樹立風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí),，督促發(fā)行人信息披露意識(shí)轉(zhuǎn)變，切不可成為發(fā)行人的“幫兇”,，放任甚至幫助發(fā)行人進(jìn)行不充分的信息披露,。(三)證券公司應(yīng)建立合理薪酬體系確保人才隊(duì)伍穩(wěn)定證券行業(yè)是服務(wù)業(yè)，雖然證券公司會(huì)為協(xié)助發(fā)行人撰寫發(fā)行文件,，出具發(fā)行保薦書和盡職調(diào)查報(bào)告,，但本質(zhì)上其并非是生產(chǎn)某種有形產(chǎn)品，而是提供一種服務(wù),，因此服務(wù)質(zhì)量更依賴為客戶提供服務(wù)的具體業(yè)務(wù)人員的素質(zhì),，服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化程度取決于業(yè)務(wù)人員的知識(shí)和素質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化程度，因此,，盡量保證承做人員的穩(wěn)定性非常重要,。如熟練的承做人員經(jīng)常離職，新進(jìn)員工又無(wú)法及時(shí)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn),，則會(huì)給服務(wù)質(zhì)量造成不良影響,。建立穩(wěn)定的業(yè)務(wù)人員隊(duì)伍需要減少業(yè)務(wù)人員尤其是承做人員的流動(dòng)性，這就要求合理設(shè)計(jì)薪酬體系,。在證券公司投行業(yè)務(wù)中,，承攬人員的屬性更偏重于銷售，應(yīng)比照銷售人員,，采取低底薪,、高提成的薪酬方案。而承做人員本質(zhì)上是生產(chǎn)人員,，更適宜采取高底薪,、低提成的薪酬方案。同時(shí),，為了規(guī)避業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)只看重自己的項(xiàng)目能否通過(guò)審核并獲得收益的道德風(fēng)險(xiǎn),，應(yīng)當(dāng)將承攬和承做薪酬和具體項(xiàng)目脫鉤，承做業(yè)務(wù)人員的薪酬應(yīng)取決于其工作量以及和標(biāo)準(zhǔn)成本的差異(產(chǎn)量和成本效益)而非項(xiàng)目是否成功發(fā)行(銷量效益),。這在短期內(nèi)可能會(huì)造成人力成本的升高,，但長(zhǎng)期而言有利于人力成本的降低,，同時(shí)能夠提高承做人員整體素質(zhì)和項(xiàng)目整體質(zhì)量。此外,，從人力資源職能來(lái)說(shuō),，建立與質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)事件掛鉤的保薦業(yè)務(wù)績(jī)效考核機(jī)制也非常重要。激勵(lì)制度必須與約束制度相結(jié)合,，既不能激勵(lì)不足,，也不能約束不足，更不能只有激勵(lì)沒(méi)有約束,。① 如在勞動(dòng)合同中約定發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí),，可以向業(yè)務(wù)人員追索已經(jīng)發(fā)放的獎(jiǎng)金等情形，以避免業(yè)務(wù)人員的道德風(fēng)險(xiǎn),。興業(yè)證券在上述方面尚有較大改進(jìn)空間,。(四)證券公司應(yīng)以確?！翱赏缎浴睘槟繕?biāo)提升業(yè)務(wù)水平核準(zhǔn)制下,，投行業(yè)務(wù)人員以項(xiàng)目“可批性”作為其奮斗目標(biāo)。注冊(cè)制下,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)一步提高,，保薦機(jī)構(gòu)需要在項(xiàng)目“可批性”基礎(chǔ)上進(jìn)一步確保項(xiàng)目“可投性”，投行業(yè)務(wù)的質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理需要更上一層樓,。就業(yè)務(wù)發(fā)展而言,，業(yè)務(wù)人員越熟悉某個(gè)行業(yè)的業(yè)務(wù)邏輯和發(fā)展趨勢(shì)，就越可能更早發(fā)現(xiàn)發(fā)行人的融資需求和投資價(jià)值,，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),。就質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理而言，業(yè)務(wù)人員越熟悉某個(gè)行業(yè)的監(jiān)管規(guī)范和財(cái)務(wù)習(xí)慣,，就越有助于盡職調(diào)查甚至發(fā)現(xiàn)舞弊,。業(yè)務(wù)發(fā)展和質(zhì)控風(fēng)控兩者需要有機(jī)結(jié)合。因此,，不論是投行業(yè)務(wù)人員還是質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)部控制人員,，都需要熟知法律、財(cái)務(wù)和行業(yè)情況,，即便無(wú)法判斷某個(gè)具體問(wèn)題的結(jié)論,，但至少應(yīng)當(dāng)能夠識(shí)別出問(wèn)題，并及時(shí)和團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的專業(yè)人員溝通,。因此,，每一個(gè)業(yè)務(wù)人員和內(nèi)部控制人員都應(yīng)當(dāng)在專業(yè)化的同時(shí)成為多面手，至少能夠識(shí)別問(wèn)題,，這就要求更加全面的人才培訓(xùn),。業(yè)務(wù)人員和內(nèi)部控制人員也應(yīng)當(dāng)積極參加培訓(xùn)，擴(kuò)展自己的知識(shí)面，這樣才能不斷提高專業(yè)能力,，降低投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。興業(yè)證券在上述方面尚有一定改進(jìn)空間。(五)證券公司內(nèi)控建設(shè)與業(yè)務(wù)發(fā)展應(yīng)當(dāng)相輔相成證券公司目前基本上已經(jīng)建立了投行業(yè)務(wù)和質(zhì)控風(fēng)控制度體系,，制定了相應(yīng)的工作規(guī)程和細(xì)則,，未來(lái)仍需根據(jù)監(jiān)管要求變化及市場(chǎng)環(huán)境及時(shí)更新各項(xiàng)制度，并確?？茖W(xué)合理,、具有實(shí)操性。保薦機(jī)構(gòu)的質(zhì)控風(fēng)控應(yīng)當(dāng)與其業(yè)務(wù)發(fā)展相輔相成,。針對(duì)業(yè)務(wù)部門根本不愁項(xiàng)目來(lái)源的保薦機(jī)構(gòu),，由于其項(xiàng)目數(shù)量多且融資數(shù)額大，對(duì)證券市場(chǎng)的影響較大,，其投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)在公司層面保持高度獨(dú)立,，嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，唯有如此才能做好大量項(xiàng)目的質(zhì)控風(fēng)控,。對(duì)于投行業(yè)務(wù)規(guī)模較小的保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，要更加強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)部門的質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，后臺(tái)質(zhì)量控制部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門加強(qiáng)個(gè)別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,，有針對(duì)性,、個(gè)性化地逐個(gè)服務(wù)于前臺(tái)項(xiàng)目。對(duì)于第二梯隊(duì)的保薦機(jī)構(gòu),，在強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)部門加強(qiáng)質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)管理,、保持質(zhì)量控制部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門獨(dú)立履職的同時(shí)，將質(zhì)量控制部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門的工作盡可能前置,，更好地實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展和質(zhì)控風(fēng)控相輔相成,。
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