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8月26日,，美團(tuán)公布了第二季度財(cái)報(bào)：美團(tuán)當(dāng)季營(yíng)收509.4億元，同比增長(zhǎng)16.4%,；經(jīng)營(yíng)虧損4.9億元,，同比收窄84.8%，,；但調(diào)整后利潤(rùn)是20.6億元,，和上個(gè)季度相同指標(biāo)22.2億元的虧損相比，不可同日而語(yǔ),。

除了財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)指標(biāo)上的變化外,，另一個(gè)值得注意的變化是，美團(tuán)大幅調(diào)整了財(cái)報(bào)中的披露口徑：將原本“餐飲外賣,、到店,、酒店及旅游、新業(yè)務(wù)及其他”三個(gè)業(yè)務(wù)板塊調(diào)整為了“核心本地商業(yè),、新業(yè)務(wù)”兩個(gè)板塊,。

新財(cái)報(bào)的披露方式不僅將餐飲外賣與到店、酒店及旅游合并在了一起,，而且將原先新業(yè)務(wù)中美團(tuán)閃購(gòu),、民宿及交通票務(wù)等業(yè)務(wù)也加了進(jìn)去，現(xiàn)在的“新業(yè)務(wù)”就只剩下了“美團(tuán)優(yōu)選,、美團(tuán)買菜,、快驢（餐飲供應(yīng)鏈）、網(wǎng)約車、共享單車,、共享電單車,、充電寶和餐廳管理系統(tǒng)等”。

在美團(tuán)看來(lái),，美團(tuán)閃購(gòu)與外賣餐飲擁有相同的商業(yè)邏輯和商業(yè)路徑,，二者用著相同一套即時(shí)配送體系；而民宿及交通票務(wù)則與到店,、酒店及旅游業(yè)務(wù)邏輯相通,，兩兩放在一起很是和諧。

除此之外,，美團(tuán)還修改了與業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的披露方式,，例如美團(tuán)閃購(gòu)的訂單量和配送收入與成本，與餐飲外賣一同計(jì)算,，變成了即時(shí)配送訂單量和即時(shí)配送服務(wù)收入和成本,。

但披露口徑的變化體現(xiàn)了美團(tuán)一心低調(diào)的決心。雖然這些業(yè)務(wù)共同構(gòu)成了美團(tuán)的“核心本地商業(yè)”,，的確非?！昂诵摹保珕栴}是,，餐飲外賣和到店酒旅一個(gè)高頻一個(gè)低頻,，美團(tuán)閃購(gòu)和民宿及交通票務(wù)一個(gè)強(qiáng)調(diào)履約一個(gè)強(qiáng)調(diào)服務(wù)，放在一起以后市場(chǎng)對(duì)財(cái)報(bào)的解讀難度上升,，以后如果美團(tuán)自己不愿意主動(dòng)披露,，那么的確很難從財(cái)報(bào)中得出最核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

利潤(rùn)超預(yù)期的背后

正如開篇所述,，美團(tuán)在第二季度大幅收窄了經(jīng)營(yíng)虧損,，超出市場(chǎng)預(yù)期，而且調(diào)整后利潤(rùn)也是個(gè)正值,，使得上個(gè)季度,、上年同期的虧損局面有了顯著改善。不得不說(shuō),，在增收、止虧和利潤(rùn)轉(zhuǎn)正上,，美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性,。

從這個(gè)季度509.4億元總營(yíng)收的拆解來(lái)看，其中核心本地商業(yè)營(yíng)收367.8億元,，占比72%,，依舊是營(yíng)收支柱；新業(yè)務(wù)營(yíng)收141.6億元,，第二曲線還未明顯成型,。前者產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)82.6億元,，后者產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)67.9億元，再加上未分配業(yè)務(wù)的19.6億元虧損,，最后產(chǎn)生了4.9億元的經(jīng)營(yíng)虧損,。也就是說(shuō)，美團(tuán)之所以能在這個(gè)季度大幅減虧,、調(diào)整利潤(rùn)轉(zhuǎn)正基本上是因?yàn)楹诵谋镜厣虡I(yè)的盈利能力大大加強(qiáng),。

再進(jìn)一步拆解美團(tuán)的核心本地商業(yè)板塊，在367.8億元營(yíng)收中,，其中配送服務(wù)收入159.5億元,，傭金收入124.8億元，在線營(yíng)銷服務(wù)收入73.0億元,，其他服務(wù)及銷售收入10.5億元,，分別同比增長(zhǎng)15.1%、2.5%,、1.4%和124.8%,。

從數(shù)據(jù)中就能看出來(lái)，目前美團(tuán)的傭金和在線營(yíng)銷服務(wù)的收入增長(zhǎng)已經(jīng)產(chǎn)生瓶頸了,，雖然相較上個(gè)季度恢復(fù)良好,，但同比增長(zhǎng)基本都是很小的個(gè)位數(shù)——在疫情下，無(wú)論是抽傭還是賣廣告其實(shí)都很困難,。而其他服務(wù)及銷售因?yàn)榛鶖?shù)太小,，所以即便增長(zhǎng)迅猛，但也無(wú)法對(duì)大局產(chǎn)生多么大的影響,。

所以,，美團(tuán)這個(gè)季度能夠增收，主要還是依靠配送服務(wù)收入的增長(zhǎng)——同比增長(zhǎng)15.1%的配送服務(wù)收入貢獻(xiàn)了超過20億元的營(yíng)收增長(zhǎng),，有力地促成了財(cái)報(bào)成績(jī)的超預(yù)期增長(zhǎng),。而且，在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí),，配送服務(wù)的毛虧損也大幅下降至12.3億元,，毛虧損率一下子被拉至個(gè)位數(shù)。

根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看,，之前配送服務(wù)最少的虧損都是25.4億元（2021年第二季度,，毛虧損率18.3%）。再加上美團(tuán)這個(gè)季度銷售及營(yíng)銷開支同比收縮將近20億,，也就在一定程度上解釋了為什么這個(gè)季度美團(tuán)利潤(rùn)如此顯眼的超出預(yù)期許多——一方面前端用戶少了一些配送補(bǔ)貼,，另一方面后端配送少了一些配送補(bǔ)貼，毛利潤(rùn)就這樣節(jié)省出來(lái)了。

雖然美團(tuán)在增收和止虧方面的確下了大功夫,，但這個(gè)季度的利潤(rùn)變化依舊離不開疫情因素的影響,。在配送服務(wù)上，由于下半年騎手要面臨多雨多雪的極端天氣,，所以配送補(bǔ)貼勢(shì)必會(huì)上漲,；在大環(huán)境上，隨著疫情好轉(zhuǎn),，封控措施逐漸有序,，大量小餐館的開業(yè)會(huì)降低美團(tuán)整體的AOV，對(duì)用戶的補(bǔ)貼也會(huì)同步跟上,。

可以說(shuō),，之所以能夠取得調(diào)整后利潤(rùn)同比環(huán)比皆扭虧為盈的好成績(jī)，一方面離不開美團(tuán)核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出來(lái)的堅(jiān)強(qiáng)韌性,，另一方面離不開一點(diǎn)點(diǎn)小小的運(yùn)氣,。

外賣餐飲正在恢復(fù)中

美團(tuán)的核心是核心本地商業(yè)，核心本地商業(yè)的核心是餐飲外賣,，而餐飲外賣又極受環(huán)境影響,，這項(xiàng)業(yè)務(wù)自從2021年第三季度達(dá)到頂峰以后，就出現(xiàn)了下滑趨勢(shì),，因此美團(tuán)餐飲外賣的表現(xiàn)一直都備受關(guān)注,。

根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，美團(tuán)這個(gè)季度餐飲外賣+閃購(gòu)的總訂單量是41億以上,，平均下來(lái)日均4504萬(wàn)單,，其中美團(tuán)閃購(gòu)如果按照公司自己披露的日均430萬(wàn)單來(lái)計(jì)算的話，那么餐飲外賣的日均訂單就大約是4074萬(wàn),，整個(gè)季度加起來(lái)37億以上,，實(shí)現(xiàn)了大約4.8%的同比增長(zhǎng)，環(huán)比也有所恢復(fù),。

美團(tuán)將外賣餐飲和美團(tuán)閃購(gòu)的訂單混在一起,，其實(shí)也證明了美團(tuán)閃購(gòu)的單位經(jīng)濟(jì)效益開始接近餐飲外賣了，今后二者其實(shí)可以看作是一體的了,，畢竟送餐和送萬(wàn)物沒有什么本質(zhì)區(qū)別,，后者的履約難度可能還要更低一些。

但是根據(jù)美團(tuán)的目標(biāo)來(lái)看,，想要在2025年達(dá)到外賣餐飲+閃購(gòu)日均1億單（其中外賣餐飲9000萬(wàn)單,，閃購(gòu)1000萬(wàn)單），還是有些難度的,。如果按照上季度財(cái)報(bào)中透露的閃購(gòu)70%的同比增速計(jì)算,，那么閃購(gòu)達(dá)到1000萬(wàn)單的目標(biāo)還相對(duì)容易，畢竟新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性更好一些,；但外賣餐飲的增速卻已經(jīng)下降到同比4.8%的水平,，以環(huán)比計(jì)算也不過剛剛超過10%，后續(xù)情況具體如何還需要再看美團(tuán)動(dòng)作,。

另外還需注意的是：交易用戶數(shù)量與活躍商數(shù)量家的比值正在下降,，這就意味著平臺(tái)中的每個(gè)商家能夠平均分得的用戶就少了，更不要說(shuō)其中有相當(dāng)一部分用戶是其他美團(tuán)服務(wù)的消費(fèi)者（例如美團(tuán)買菜）,，沒有點(diǎn)過外賣,。

這種情況下，商家要么通過降價(jià)以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,，要么向平臺(tái)繳納廣告費(fèi)用以擴(kuò)大影響力,，尤其是美團(tuán)這個(gè)季度還削減了營(yíng)銷費(fèi)用和用戶補(bǔ)貼費(fèi)用，這就使得商家在美團(tuán)上掙錢越來(lái)越困難了——這或許部分地解釋了為何外賣餐飲增速降低甚至出現(xiàn)反彈,。

但是反過來(lái)看,，美團(tuán)實(shí)際上也為在疫情不確定性中的線下門店提供了些許確定性，在一定程度上成為線下實(shí)體商家尋求復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型的“剛需”,。商家在“線上掙錢難”和“線下掙錢更難”的張力中,，與美團(tuán)進(jìn)行博弈。撇開商家的利益和決策模式不談,，這極為考驗(yàn)美團(tuán)本身的運(yùn)營(yíng)能力,。

新業(yè)務(wù)虧損何時(shí)休？

在這個(gè)季度,，美團(tuán)新業(yè)務(wù)總共營(yíng)收141.6億元,，同比增長(zhǎng)40.7%，相較于上個(gè)季度46.2%的增速略有下滑,，而虧損則從87.9億元收縮到67.9億元,，同比止虧22.7%，經(jīng)營(yíng)虧損率改善至48.0%,。

拆解來(lái)看,，傭金3.2億元，在線營(yíng)銷服務(wù)收入0.21億元,，其他服務(wù)及銷售收入138.2億元——其中傭金和在線營(yíng)銷服務(wù)同比變動(dòng)為負(fù)值,，分別為-24.5%和-1.3%，而其他服務(wù)及銷售收入則同比增長(zhǎng)43.6%,，增長(zhǎng)勢(shì)頭表現(xiàn)得很是迅猛,。

考慮到在披露口徑經(jīng)過調(diào)整以后，新業(yè)務(wù)中按照傭金計(jì)算收入（交易額抽成）的業(yè)務(wù)也就美團(tuán)優(yōu)選來(lái)看,，可以說(shuō)傭金收入的降低主要是由于美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)收縮所致,。很大程度上是因?yàn)槊缊F(tuán)優(yōu)選虧損實(shí)在是太厲害了,，去年380億虧損中，光是這條業(yè)務(wù)線就超過200億,，遲遲看不見經(jīng)濟(jì)效益,，有可能不適合全國(guó)普遍鋪設(shè)，于是開始收縮,，今年4月先后撤出了甘肅,、青海、寧夏,、新疆和北京等地區(qū),，開始集中精力備戰(zhàn)更核心的戰(zhàn)區(qū)。

與此同時(shí),，美團(tuán)的年交易用戶也開始收縮了,，從上個(gè)季度的6.93億人，下降至這個(gè)季度的6.85億人,，雖然幅度不大,，但總歸不是個(gè)好消息。結(jié)合即時(shí)配送訂單量仍在上漲的數(shù)據(jù)來(lái)看,，這說(shuō)明曾經(jīng)貢獻(xiàn)大量年交易用戶增長(zhǎng)的美團(tuán)優(yōu)選也開始流失消費(fèi)者了,。在推廣和用戶激勵(lì)下跌以后，美團(tuán)優(yōu)選的用戶粘性很是個(gè)問題,。

除此之外,，其他服務(wù)及銷售收入之所以能夠產(chǎn)生如此增長(zhǎng)幅度，很有可能是因?yàn)槊缊F(tuán)買菜開始發(fā)力,。進(jìn)入到具體的業(yè)務(wù)上來(lái)看,，在社區(qū)團(tuán)購(gòu)賽道遇到了拼多多這個(gè)大敵并且力有未逮之后，美團(tuán)轉(zhuǎn)而將寶壓在了美團(tuán)買菜身上,。在第二季度,，疫情中表現(xiàn)比較給力的美團(tuán)買菜的季度交易用戶數(shù)量和訂單量雙雙創(chuàng)了新高（疫情好轉(zhuǎn)后可能會(huì)下降）。

由此看來(lái),，美團(tuán)新業(yè)務(wù)除了ToB和共享服務(wù)之外,，基本上就集中在了生鮮電商上，美團(tuán)優(yōu)選和美團(tuán)買菜共同承擔(dān)了美團(tuán)尋找第二曲線的重?fù)?dān),。目前看來(lái),，美團(tuán)優(yōu)選和美團(tuán)買菜經(jīng)過一段時(shí)間幾乎不設(shè)虧損上限的自然擴(kuò)張后，已經(jīng)有了各自的初步定位了,。

對(duì)于美團(tuán)優(yōu)選來(lái)說(shuō),，社區(qū)團(tuán)購(gòu)可能更適合下沉市場(chǎng)，尤其是人口更為密集的中部和東部地區(qū),；對(duì)于美團(tuán)買菜來(lái)說(shuō),，前置倉(cāng)模式對(duì)于消費(fèi)力和消費(fèi)密度有著很高要求,，因此主要在一線城市布局。二者一個(gè)打低線一個(gè)打高線,，或許能夠在相互配合中對(duì)處于自然流動(dòng)狀態(tài)的用戶形成更深的消費(fèi)認(rèn)知,。

總的來(lái)說(shuō)，生鮮電商代表的新業(yè)務(wù)雖然前景廣闊,，但其實(shí)是屬于彎腰撿鋼镚的薄利生意，目前看來(lái)還只能在局部地區(qū)和個(gè)別站點(diǎn)實(shí)現(xiàn)盈利,。因此對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō),，虧不虧損可能不是一個(gè)可選項(xiàng)，而是一個(gè)必選項(xiàng),，它所能考慮的,，只有虧多少罷了。截至6月底,，美團(tuán)儲(chǔ)備現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物255億元,，和短期理財(cái)投資820億元，虧損尚能忍耐,。

挑戰(zhàn)依舊艱巨

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體處在下行區(qū)間的當(dāng)下,，各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廠商都需要第二增長(zhǎng)曲線，但國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的第二曲線基本上都未成形,，并不具備接棒第一曲線的能力,。美團(tuán)亦如此，目前看來(lái),，其第一曲線已經(jīng)遇到了增長(zhǎng)瓶頸,，增速已經(jīng)放緩。

面對(duì)這種局面,，雖然美團(tuán)在第二季度表現(xiàn)出了很強(qiáng)的適應(yīng)能力,，連續(xù)虧損六個(gè)季度以后來(lái)到扭虧為盈的拐點(diǎn)，但它下半年依舊面臨非常艱巨的挑戰(zhàn),。除了因?yàn)榻?jīng)營(yíng)環(huán)境變化導(dǎo)致的支出增加挑戰(zhàn)以外,，還有因追求第二增長(zhǎng)曲線，在多個(gè)領(lǐng)域深入,、試水,，而觸及不同玩家利益而引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。

在本地生活服務(wù)方面：在外賣餐飲上,，美團(tuán)雖然已經(jīng)占據(jù)領(lǐng)先地位,，但依舊面臨餓了么的挑戰(zhàn)，后者在近期還宣布與抖音達(dá)成深度合作,，獲得了龐大的流量支撐,；在生鮮電商上,，美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜與多多買菜,、叮咚買菜等處于大混戰(zhàn)之中,，本就怎么好看的毛利狀況現(xiàn)在就更是雪上加霜，依舊虧損,；在即時(shí)零售上,，美團(tuán)閃購(gòu)增長(zhǎng)迅速，在多地建立了閃電倉(cāng),，但這與京東到家的業(yè)務(wù)范圍發(fā)生重疊,，雙方競(jìng)爭(zhēng)隨著閃購(gòu)的壯大而愈發(fā)不可避免；在到店酒旅上,，美團(tuán)和飛豬,、攜程一起在疫情中上演困獸三國(guó)殺，就看誰(shuí)比誰(shuí)耐力強(qiáng),。

在出行服務(wù)方面：在共享出行上,，美團(tuán)自從收購(gòu)了摩拜單車以后就躋身第一梯隊(duì)，但旁邊仍有哈啰單車以及青桔單車虎視眈眈,，而且還要應(yīng)對(duì)趨于嚴(yán)格的監(jiān)管,；美團(tuán)在網(wǎng)約車賽道面臨的競(jìng)爭(zhēng)則更加激烈，不只是行業(yè)霸主滴滴打車頭部地位依舊難以撼動(dòng),，還有一眾第二梯隊(duì)選手如高德打車,、曹操出行等摩拳擦掌。

實(shí)際上,，這種挑戰(zhàn)在美團(tuán)決定稱霸本地生活服務(wù),、布局即時(shí)零售時(shí)就已經(jīng)決定了。本地生活服務(wù),、即時(shí)零售作為沒有邊際的業(yè)務(wù),，不只是為美團(tuán)帶來(lái)了幾乎無(wú)上限的市場(chǎng)想象力，也帶來(lái)了更多的挑戰(zhàn)者和更激烈的競(jìng)爭(zhēng),。面對(duì)如此局面,，美團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)是基本盤穩(wěn)固。在這個(gè)基礎(chǔ)上,，美團(tuán)才有余力尋找新業(yè)務(wù)之間的嚙合傳動(dòng),，以形成更強(qiáng)的飛輪效應(yīng)。