鮑威爾講話后,，市場終于“認(rèn)清形勢，放棄幻想”

　　文章來源：華爾街見聞

　　鮑威爾的講話讓市場如夢初醒醍醐灌頂,，意識到美聯(lián)儲只有在達(dá)到其控制通脹的目的后,，才可能調(diào)整當(dāng)前的鷹派立場，而且高利率可能會維持相當(dāng)長的一段時間,，而非市場此前猜測的明年年中就可能開始降息,。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上短短8分鐘的講話，讓美股市場崩潰上演了一場大跌,，美股三大指數(shù)跌幅集體超過3%,，道指三個月來首次一日跌超1000點(diǎn)，標(biāo)普和納指均創(chuàng)兩個多月來最大日跌幅,，后者跌近4%,。

　　鮑威爾的鷹派信息讓市場任何鴿派的幻想都消失殆盡。周一美股低開,，納指跌1%,，標(biāo)普500指數(shù)跌0.8%，道指跌0.8%,。市場也在繼續(xù)消化美聯(lián)儲加息預(yù)期,，2年期和10年期美債收益率連續(xù)四周上漲，基準(zhǔn)10年期美債突破3%關(guān)口,，不過2/10年期美債收益率依然倒掛35個基點(diǎn),，顯示外界對衰退的擔(dān)憂尚未完全化解。

　　《鮑威爾的“沃爾克時刻”》一文所說,，此次鮑威爾發(fā)言主要傳達(dá)三個要點(diǎn),，目的是反擊市場流行的三個預(yù)期。 

第一,，重申美聯(lián)儲壓制通脹的政策目標(biāo),，并將通脹目標(biāo)置于就業(yè)目標(biāo)之上。

第二,，7月份一個月的通脹下行,，還遠(yuǎn)不能被認(rèn)為是通脹正在下行的象征。

第三,，未來的加息路徑將更加鷹派,，9月很可能加息75bp，長期中性利率可能更高,，本輪加息的“終點(diǎn)利率”可能會高于4%,。 

　　美聯(lián)儲無疑強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)持緊縮的決心，并打破投資者諸如“失業(yè)率上升美聯(lián)儲就會轉(zhuǎn)向”、“因?yàn)橹衅谶x舉,，美聯(lián)儲將迫于政治壓力轉(zhuǎn)向?qū)捤伞钡阮A(yù)期,。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也預(yù)計(jì)，央行官員將尋求強(qiáng)調(diào)和擴(kuò)大鮑威爾所傳達(dá)的信息,，即如果央行不采取強(qiáng)有力的行動,，那么相比目前通脹脫軌帶來的“痛苦”,，未來高通(137.08, 0.00, 0.00%)脹帶來的“痛苦”將會嚴(yán)重得多,。

　　市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲9月加息75個基點(diǎn)的幾率升至六成

　　上周五，鮑威爾警告不可過早讓貨幣政策放寬松,，還稱9月加息決策將取決于數(shù)據(jù),，認(rèn)為可能一段時期內(nèi)保持對經(jīng)濟(jì)增長有限制性的高利率水平。此后,，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲9月加息75個基點(diǎn)的幾率升至六成,，加50個基點(diǎn)的幾率只有三分之一。

　　此前外界期望美聯(lián)儲從超激進(jìn)行動轉(zhuǎn)向較溫和行動,，鮑威爾的言論對這種期望潑了冷水——美聯(lián)儲最早明年底降息的市場定價是錯誤的,。

　　盡管美國7月個人消費(fèi)支出月率（PCE）環(huán)比回落0.1%，為2020年4月以來的首次下降,，而核心PCE環(huán)比上漲0.1%,，創(chuàng)2020年11月以來的最小月度漲幅。但是鮑威爾的講話顯示,，7月通脹放緩不足以讓美聯(lián)儲排除再次加息75個基點(diǎn)的可能性,，在8月CPI公布前，9月加息50個還是75個基點(diǎn)的爭論會一直存在,。

　　美聯(lián)儲或更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測

　　美聯(lián)儲此前預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將軟著陸,，即美聯(lián)儲能設(shè)法在失業(yè)率不急劇上升的情況下使通脹率下降。

　　鮑威爾在杰克遜霍爾釋放了一個重要信息,，即美聯(lián)儲未來將繼續(xù)致力于降低通脹,，直到任務(wù)完成，而這場斗爭將在就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長方面付出代價,。

降低通脹可能需要一段低于趨勢的持續(xù)增長期,，勞動力市場狀況很可能會出現(xiàn)一些軟化，也會給家庭和企業(yè)帶來一些痛苦,。

　　畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示,，鮑威爾上述關(guān)于家庭和企業(yè)的 “痛苦”以及“低于標(biāo)準(zhǔn)的增長”的言論，為美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要的更新打開了大門,。

美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要將更加現(xiàn)實(shí),，預(yù)測將不再是一條通往軟著陸的狹窄道路。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)在貨幣政策持續(xù)收緊的背景下持續(xù)降溫,。美國綜合PMI從47.7降至8月的45.0,，連續(xù)兩個月跌破榮枯線，并創(chuàng)下2020年5月疫情初期以來的最快下降紀(jì)錄,。需求疲弱令制造業(yè)擴(kuò)張速度降至兩年新低,，而服務(wù)業(yè)拖累的影響在持續(xù)擴(kuò)大。

　　目前美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)分化的特點(diǎn),，消費(fèi)者支出穩(wěn)健和勞動力市場為經(jīng)濟(jì)確立了基礎(chǔ),，消費(fèi)者表現(xiàn)出了韌性，企業(yè)面臨高成本和需求減少,，勞動力市場仍保持著積極的勢頭,，這兩個關(guān)鍵支柱將使經(jīng)濟(jì)擺脫衰退。但房地產(chǎn)市場,、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)降溫則是警告信號,，這也引起了美聯(lián)儲的注意。

　　市場進(jìn)入動蕩或不可避免

　　年初以來,，受到通脹,、供應(yīng)鏈問題、俄烏沖突,、全球央行加息等問題影響,，投資者對大幅加息和經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險進(jìn)行定價，美股一度走向熊市,。隨后美聯(lián)儲6月決議成為分水嶺,，市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)壓力可能抑制美聯(lián)儲激進(jìn)的加息行動并有助于降低通脹，美股迎來一段反彈修復(fù)行情,，收復(fù)近半年內(nèi)失地,。

　　然而，隨著近兩周指數(shù)調(diào)整,，美股已經(jīng)將8月以來的漲幅全部回吐,。衡量美股波動性的CBOE恐慌指數(shù)（VIX）過去一周大漲超20%。紐約梅隆投資管理高級投資策略師Jake Jolly表示,，鮑威爾的言論鞏固了美聯(lián)儲強(qiáng)硬立場,。

很明顯，市場是為鷹派'劇本’式演講而設(shè)的,，鮑威爾在不到10分鐘的時間里就做到了,。關(guān)鍵在于，他關(guān)閉了一種觀點(diǎn)的大門,，即貨幣政策將在短期內(nèi)發(fā)生轉(zhuǎn)向,。

　　華爾街見聞稍早前文章也提及，美國銀行(33.9, 0.00, 0.00%)在報(bào)告中援引EPFR Global的數(shù)據(jù)稱，美股三周來首次遭遇贖回,，對利率敏感的科技股基金遭遇2021年11月以來最大規(guī)模資金流出,，同樣也反映了投資者謹(jǐn)慎的心理。

　　高盛(333.92, 0.00, 0.00%)首席策略師則表示,，考慮到經(jīng)濟(jì)衰退,，以及通脹意外上升致使美聯(lián)儲進(jìn)一步加息等風(fēng)險，股市將面臨考驗(yàn),。

指數(shù)水平和市場內(nèi)的情緒表現(xiàn)都類似于熊市反彈,。上行似乎有限，下行風(fēng)險隱現(xiàn),。我們可能會步入2000年的陷阱,，如果美國進(jìn)入衰退，即使在停止加息后,，市場仍會下跌。

　　今年以來已經(jīng)有超過80家央行加息,，而此次央行年會上的鷹派信息也表明持續(xù)的低通脹時代已經(jīng)結(jié)束,，全球央行將繼續(xù)遏制通脹即使他們面臨的是以經(jīng)濟(jì)衰退為代價。而從市場的表現(xiàn)來看,，其也已經(jīng)認(rèn)識到任何鴿派預(yù)期或許已經(jīng)“不存在”了,。

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責(zé)任編輯：李園