1,、金清算需要而準備的在中央銀行的存款,，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率（deposit-reserve ratio）。它是限制金融機構信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金,。提高再貼現(xiàn)率,再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行和中央銀行之間的貼現(xiàn)行為,。調整再貼現(xiàn)率可以控制和調節(jié)信貸規(guī)模，影響貨幣供應量,。 選擇性信用管制,它是對特定的對象分別進行專項管理,，包括：證券交易信用管理、消費信用管理,、不動產(chǎn)信用管理,。直接信用管制,它是中央銀行采取對商業(yè)銀行的信貸活動直接進行干預和控制的措施，以控制和引導商業(yè)銀行的信貸活動,。（五）最終目標 貨幣政策的最終目標,，指中央銀行組織和調節(jié)貨幣流通

2、的出發(fā)點和歸宿,，它反映了社會經(jīng)濟對貨幣政策的客觀要求,。貨幣政策的最終目標，一般有四個：穩(wěn)定物價,、充分就業(yè),、促進經(jīng)濟增長和平衡國際收支等。 盡管央行采用提高存款準備金率,、公開市場操作等緊縮性政策回收流動性,，但是外匯占款的增加額仍然大于基礎貨幣的增加額，銀行體系超額流動性的問題仍然較為突出,，銀行體系超額準備金率仍較充裕。受央票擠出效應的影響,，加上金融業(yè)股票融資,、債券融資進一步發(fā)展，一定程度上降低了企業(yè)對銀行貸款資金的依賴,，近幾年貸款增長率明顯低于存款增長率,，銀行體系存差規(guī)模不斷擴大，銀行資金運用壓力有所增加,。 三,、實行穩(wěn)健的貨幣政策的原因 貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標所實施的關于貨幣

3、供應和其他金融條件的政策和安排,，是市場經(jīng)濟條件下國家宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分,，是金融調控的核心內容。實行從緊的貨幣政策，是考慮到國內外經(jīng)濟形勢和宏觀調控任務的要求,，具體而言,，主要有以下幾個方面原因：（一）價格上漲壓力明顯 物價由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹的風險加大。居民消費價格漲幅持續(xù)擴大,。去年年居民消費價格同比上漲4.8%,，比上年提高3.3個百分點，今年1月份,、2月份居民消費價格漲幅分別達7.1%和8.7%,。同時，生產(chǎn)資料漲幅呈明顯擴大態(tài)勢,，房地產(chǎn)等部分資產(chǎn)價格也在繼續(xù)上漲,。這次物價上漲原因是多方面的，既有需求拉動因素,，也有成本推動因素,，既有國內因素，也有國際因素,。今后一個時期,，我國土地

4、,、能源資源,、勞動力等要素價格成本還會繼續(xù)上升，保持物價總水平基本穩(wěn)定,、防止明顯通貨膨脹的任務艱巨,。表1：物價上漲統(tǒng)計表（二）中小企業(yè)融資需求中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中的作用越來越大，而貸款難的問題卻一直未能解決,。事實上,，中小企業(yè)的經(jīng)營有著很大的不確定性，這與銀行的風險控制手段是不適應的,。許多中小企業(yè)甚至沒有正規(guī)的資產(chǎn)負債表,，更不用說經(jīng)過會計師事務所審計的報表。這樣的企業(yè)想要得到商業(yè)性貸款確實很難,。從根本上講,，這與宏觀調控或貨幣政策的松緊無關。由于中小企業(yè)倒閉的概率較高,，風險較大,，按照商業(yè)上高風險、高收益原則,，中小企業(yè)要想取得貸款,，就須支付比大企業(yè)更高的利率,。這似乎又與支持中小企業(yè)的初衷不符。從央

5,、行來講,，愿意看到更多的銀行通過信貸來支持中小企業(yè)發(fā)展，以增加就業(yè),，促進經(jīng)濟發(fā)展,。但隨著經(jīng)濟市場化的發(fā)展，如果沒有利益驅動,，要商業(yè)銀行自覺提供高風險,、低收益的貸款也不現(xiàn)實。近來的利率自由化措施,，為商業(yè)銀行通過收取更高的利率來向中小企業(yè)放款提供了更好條件,，只要商業(yè)銀行能夠通過獲得風險溢價的方式彌補其風險，保持穩(wěn)健經(jīng)營,，就會有一批商業(yè)銀行愿意向中小企業(yè)貸款,。 另一方面，可以考慮設立像日本的中小企業(yè)金庫那樣的政策性小金融機構,，或對商業(yè)銀行的中小企業(yè)貸款進行財政貼息等,。這些都是可以試驗的方式。對高科技中小企業(yè),，則應通過設立風險投資基金向他們投資,，并在稅收方面給予一定的鼓勵。這樣,，在穩(wěn)健的貨幣政策下,，中小

6、企業(yè)能得到多種融資機會和渠道,，保持經(jīng)濟活力與社會穩(wěn)定,。 （三）貨幣信貸投放仍然偏多流動性過剩矛盾尚未緩解。2007年上半年,，在銀行體系流動性總體偏多的背景下,，廣義貨幣供應量（M2）增速呈現(xiàn)較快上升勢頭，7月末達到年內最高點后持續(xù)高位運行,，年末明顯回落，今年1月末,、2月末仍在18.9%和17.5%的高位,。金融機構貸款增長偏快，2007年末全部金融機構人民幣貸款余額26.2萬億元,，同比增長16.1%,，增速比上年高1個百分點,，比年初增加3.6萬億元。今年1-2月人民幣各項貸款增加10492億元,，同比多增692億元,。 （四）國際收支不平衡矛盾依然突出 繼續(xù)保持大額雙順差格局。出口增速有所放緩,，但貿(mào)易順

7,、差繼續(xù)擴大，雖然未來一段時期我國貿(mào)易順差增速有趨緩的可能性,，但在國際分工格局調整,、國內儲蓄率較高等深層次結構性問題尚未根本解決的背景下，加上國際市場需求旺盛和我國出口商品競爭力較強,，貿(mào)易順差仍將維持較高水平,。 （五）國際因素對我國物價走勢和金融政策取向構成影響全球通貨膨脹風險加大，農(nóng)產(chǎn)品,、石油和黃金等價格大幅上漲,，高位波動。發(fā)達國家和新興市場經(jīng)濟體的總體通貨膨脹率都有所上升,。為應對次貸危機,，美聯(lián)儲連續(xù)降息，美元相對歐元,、日元等主要貨幣持續(xù)貶值,，美元貶值加大了歐元等主要貨幣的升值壓力，也加大了人民幣升值壓力,，這些既對世界經(jīng)濟的健康發(fā)展以及全球失衡的有序調整帶來不利影響,，也增加了我國輸入型通貨膨脹

8、壓力和宏觀調控的難度,。 總之,，實行穩(wěn)健的貨幣政策，是貫徹落實科學發(fā)展觀,、構建和諧社會的要求,，也是2003年以來穩(wěn)健貨幣政策及穩(wěn)中適度從緊貨幣政策的延續(xù)和加強，更加明確地向社會釋放了未來宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行風險加大的警示信號和總量政策導向,，有利于引導和調節(jié)各類經(jīng)濟主體的預期和行為,，有利于防止經(jīng)濟增長由偏快轉向過熱，有利于防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹,，也有利于深化各方面對結構改革緊迫性的認識,。4、 穩(wěn)健貨幣政策對中國股市的影響 回顧整個2015年中國股市經(jīng)歷大起大落,，在一年結束的時候仍錄得約6%的漲幅,。多數(shù)分析人士指出,，雖然年底有色、鋼鐵,、煤炭等資源股可能超跌反彈,，但2015年中國股市現(xiàn)狀主

9、要是憑借新興板塊的強勢,，傳統(tǒng)行業(yè)弱勢難改,。進入了2016年，在市場面臨注冊制推出,、人民幣貶值等諸多不確定因素,，市場各方對明年行情總體情緒謹慎。但從大量高成本資金持續(xù)進場的趨勢看,，權益市場仍是未來資金主要參與的領域,。從預期來看，在2016年養(yǎng)老金入市或將進入實施階段,，理論上,，養(yǎng)老金入市上限大約在6000億左右。海外資金,，隨著人民幣加入SDR,、A股被納入MSCI指數(shù)預期及深港通開通預期等，A股或將吸引2000億元左右的海外資金,。 12月21日全國人大常委會審議了關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用有關規(guī)定的決定(草案),。長期來看，注冊制是資本市場長期健康發(fā)展的制度基石,。注冊制有利于通過

10,、降低企業(yè)上市門檻、上市成本并提高市場效率,，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件,，為那些現(xiàn)階段無法盈利但卻擁有較高成長性的企業(yè)創(chuàng)造公平的融資環(huán)境。雖然各方對2016年降息降準次數(shù)說法不一,，不過都對明年維持貨幣寬松保持一致看法,。去年12月21日中央經(jīng)濟工作會議認為，明年經(jīng)濟社會發(fā)展特別是結構性改革任務十分繁重,，戰(zhàn)術上主要是抓好去產(chǎn)能,、去庫存、去杠桿,、降成本,、補短板五大任務。目前,，中國的各項政策的基調都偏鴿派,，2016年政府將實行更加“寬松”的財政和貨幣政策，積極的財政政策和寬松的貨幣政策在可預見的將來都將被維持,，政策將支持整體流動性的釋放,。這對股市中長期前景將是利好。（一）對上市公司資金面的影響穩(wěn)健貨幣政策

11,、的信貸規(guī)模和信貸節(jié)奏,，地產(chǎn)股、銀行股等相關產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司業(yè)績增長面臨著資金面緊張的困境,，從08年上半年半年報上看,，上市公司的現(xiàn)金流量明顯下滑，應收帳款明顯增加,。這在一定程度上表明經(jīng)營環(huán)境正在向不利于賣方的企業(yè)發(fā)展,。同時給上市公司資金管理提出了更高的要求。14年1月下旬以來,，中國資本市場出現(xiàn)了幅度巨大的調整,。如滬指從14年1月股市下跌幅度超過了51%。為什么會出現(xiàn)這種情況呢,？除了股市自身的原因之外,，宏觀經(jīng)濟政策特別是貨幣政策變化也是重大原因。只有充分認識當前我國實施的貨幣政策及其對資本市場的影響,，才能把握決策的主動權,。 （二）對上市公司業(yè)績的影響貨幣政策對上市銀行業(yè)績影響是最為直接的，貸款的利

12,、息收入仍然是商業(yè)銀行最重要的收入來源,，而信貸規(guī)模的縮減，使得銀行貸款的增速小于存款,，這將是的銀行的利息收入所占比例相對減少,。為此，各家銀行都在努力發(fā)展第三業(yè)務,，從中報上看,，14家上市銀行的非利息收入占總收入的比例大幅增加。亞洲金融危機之后,，為應對當時的嚴峻經(jīng)濟形勢,，中國開始實行穩(wěn)健的貨幣政策。近年來,，穩(wěn)健的貨幣政策配合其他宏觀經(jīng)濟政策,，把握好金融調控力度，有效地促進了中國經(jīng)濟的健康發(fā)展,。因此上市公司業(yè)績影響有好有壞,。但總體是提升效果,。 表2：穩(wěn)健政策下企業(yè)業(yè)績變化 （三）對股市中資金供求的影響股市的紅火歸結為流動性過剩，大量資金涌入股市,，開戶人數(shù)不斷創(chuàng)出新高,，股市更多的成為了投機者的戰(zhàn)場而非投

13、資者,，這使得市場中充滿了泡沫,。穩(wěn)健的貨幣政策促進了資金流動性，使得股市的資金活躍起來,，特別是生產(chǎn)性企業(yè)大量投資股市的狀況有明顯變化,，同時股市也會逐漸回歸理性。但是穩(wěn)健貨幣政策對股市資金抑制的影響是有限的,。由于當前人民幣仍然有著升值的預期加上美國股市的低靡,，使得外國資金在趨利性的帶領下仍然會在合適的時機進入我國資本市場，造成相應的影響以及股市的波動,。（四）對我國資本市場的發(fā)展的影響穩(wěn)健貨幣政策實際上控制了我國企業(yè)間接融資,。許多企業(yè)必將從間接融資轉向直接融資。相對于間接融資來使用別人的錢來說,，直接融資對企業(yè)要求更高,，投資者將更加謹慎的選擇公司，這就使得需要直接融資的企業(yè)努力提高企業(yè)質量,。貨幣政策從

14,、從緊轉為穩(wěn)健，發(fā)出強烈的政策信號,。近些年來,，中國經(jīng)濟形勢已有較大不同，這一政策的出臺是基于政府對當前物價連續(xù)上漲,、貨幣信貸增長過快等宏觀形勢的準確判斷,。貨幣政策作為國家通過各種工具調節(jié)貨幣供求以實現(xiàn)宏觀調控目標的方針和策略的總稱，其走向與宏觀經(jīng)濟形勢緊密相連,。亞洲金融危機之后,，為應對當時的嚴峻經(jīng)濟形勢，中國開始實行穩(wěn)健的貨幣政策,。十年來,，穩(wěn)健的貨幣政策配合其他宏觀經(jīng)濟政策，把握好金融調控力度,，有效地促進了中國經(jīng)濟的健康發(fā)展,。 表3：穩(wěn)健政策對資本市場影響結論作為調整這兩個市場資產(chǎn)配置的主要杠桿利率和股票價格,能起到協(xié)同的資金分配功能。從長期來看,利率的上升和股票價格的下降,能夠協(xié)同地把資金從股

15、票市場引向借貸市場反之,利率的下降和股票價格的上升,又能夠協(xié)同地把資金從借貸市場引向股票市場,。另外,這也為制定貨幣政策等提供一種可靠的作用渠道,通過利率的調整來影響整個股市的運行情況,從而增強了經(jīng)濟政策對于實際經(jīng)濟的影響程度,。最后,通過對穩(wěn)健貨幣政策對股票價格影響的實證研究,本文得出從長期來看,從緊貨幣政策的三種實施工具均與我國的股票價格存在一種穩(wěn)定的長期均衡關系,即從緊貨幣政策與股價指數(shù)存在著顯著的負相關關系。三種實施工具相比,提高存貸基準利率對股票價格的影響較顯著,并且也存在明顯的因果關系其次,、提高存款準備金率也對股票價格產(chǎn)生微弱的負向影響,并且也存在明顯的因果關系而公開市場業(yè)務雖然與股票

16,、價格存在長期的負向均衡關系,但因果關系不明顯。從短期來看,從緊貨幣政策的三種實施工具對股票價格的短期效應均不明顯,股票價格對從緊貨幣政策工具的操作不敏感,存在一定的滯后性和條件性,所以央行的從緊政策在短時間內不會對股市產(chǎn)生大的影響,但會在較長時期內累積,存在滯后效應,。以上就是穩(wěn)健貨幣政策對股票的影響。致謝這篇論文的完成,，離不開各位老師,、同學和朋友的關心和幫助，特別是我的指導老師,。從開題,、選材、撰寫到完成,，每一步都離不開她耐心的指點,。論文指導老師對我的論文進行了多次修改，每一次都不厭其煩的給我指出不足之處,，她對論文要求很嚴格,，我知道這是為了我能取得好的成績，她的這種敬業(yè)精神是值得我學習的,。還有我

17,、可愛的朋友們，很多參考資料都是她們提供的,，在此,，我表示由衷的謝意！參考文獻1劉文超,，韓非.我國貨幣政策對股票市場影響的不對稱性分析J.上海金融.2010;9 2孫華妤,馬躍;中國貨幣政策與股票市場的關系J;經(jīng)濟研究;2003年07期3中國人民銀行研究局課題組;中國股票市場發(fā)展與貨幣政策完善J;金融研究;2002年04期 4張巧. 貨幣政策對股票市場的影響研究J.西南財經(jīng)大學,2013. 5廖春蘭. 貨幣政策對中國股票市場的影響J.西南財經(jīng)大學,2014. 6郭金龍,李文軍;我國股票市場發(fā)展與貨幣政策互動關系的實證分析J;數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究. 7 楊新松;龍革生;貨幣政策是否影響股票市場:基于中國股市的實證分析J;中央財經(jīng)大學學報;2006年03期 8朱團欽;我國貨幣政策與