作者：蘇杭

出品：洞察IPO

自4月底以來(lái),，鋰電池及鹽湖提鋰板塊持續(xù)走強(qiáng)，最高漲幅均超過(guò)50%,，7月1日鹽湖提鋰更是以3.47%的增幅領(lǐng)漲各版塊,。雖然7月6日鹽湖提鋰、鋰電池均跌超1%,，但鋰電龍頭依然活躍,，比亞迪、贛鋒鋰業(yè),、億緯鋰能飄紅,，一些券商認(rèn)為后期鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有量?jī)r(jià)齊升的可能。

近日,，鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商江蘇容匯通用鋰業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“容匯鋰業(yè)”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理,，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

2020年12月23日,，容匯鋰業(yè)曾向上交所申請(qǐng)科創(chuàng)板上市,，但在接受了三輪問(wèn)詢后最終于2021年12月11日撤回申請(qǐng)。

2021年,，容匯鋰業(yè)收入及毛利率雙雙飛漲,，但高毛利卻備受質(zhì)疑，此前因終止鹽湖提鋰收購(gòu)項(xiàng)目而損失2500萬(wàn)元也引發(fā)不小爭(zhēng)議。作為國(guó)內(nèi)頭部鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商中少數(shù)沒(méi)有控制鋰礦的公司,，容匯鋰業(yè)也不得不面臨原料來(lái)源不穩(wěn)定以及成本上升的壓力,。

毛利率激增，銷售費(fèi)用暴漲1億元

容匯鋰業(yè)主要從事深加工鋰產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售,，主要產(chǎn)品為電池級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)氫氧化鋰，是三元材料,、磷酸鐵鋰,、鈷酸鋰等鋰離子電池正極材料所必須的關(guān)鍵材料，并最終應(yīng)用于動(dòng)力電池,、儲(chǔ)能電池,、消費(fèi)電池等鋰離子電池產(chǎn)品。

近幾年,，隨著新能源車行業(yè)的發(fā)展,，鋰電池供不應(yīng)求。

傳導(dǎo)至上游,，鋰礦及產(chǎn)品的價(jià)格也水漲船高,，碳酸鋰從2021年初的5萬(wàn)元/噸增長(zhǎng)至年底的27.5萬(wàn)元/噸，2022年3月更是達(dá)到了50萬(wàn)元/噸以上,；氫氧化鋰價(jià)格也由4.9萬(wàn)元/噸上漲至22.25萬(wàn)元/噸,。

圖片來(lái)源：Wind

受此影響，容匯鋰業(yè)的碳酸鋰及氫氧化鋰產(chǎn)品收入,、毛利率雙雙上漲,。

2019年-2021年，容匯鋰業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.65億元,、5.06億元,、15.42億元，2021年?duì)I收增幅達(dá)到204.8%,，凈利潤(rùn)分別為-521.65萬(wàn)元,、-4868.11萬(wàn)元、4.05億元,，一舉扭虧。

同期容匯鋰業(yè)的毛利率分別為27.85%,、10.55%和45.72%,。

圖片來(lái)源：容匯鋰業(yè)招股書

2021年容匯鋰業(yè)的毛利率水平，幾乎與贛鋒鋰業(yè)等規(guī)模位居行業(yè)前列且手握全球頂級(jí)鋰礦企業(yè)股權(quán)的上市公司水平相近,。

圖片來(lái)源：容匯鋰業(yè)招股書

一方面,，容匯鋰業(yè)與主要鋰精礦供應(yīng)商約定定價(jià)機(jī)制，以前一個(gè)月或前兩個(gè)月的鋰產(chǎn)品市場(chǎng)均價(jià)為變量，因此在市場(chǎng)價(jià)大幅變動(dòng)的情況下,，公司采購(gòu)鋰精礦的價(jià)格變動(dòng)相比市場(chǎng)價(jià)變動(dòng)有一定滯后性,，導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲未完全傳導(dǎo)至成本。

另一方面也有人猜測(cè),，或許是容匯鋰業(yè)采取了“美化報(bào)表”的措施,。

值得注意的是，就在毛利率暴漲的同時(shí),，2021年,，容匯鋰業(yè)的銷售費(fèi)用也從2019年、2020年的415.49萬(wàn)元,、860.28萬(wàn)元驟增至1.02億元,，

對(duì)此，容匯鋰業(yè)表示,，2020年度和2021年度銷售費(fèi)用率較高,，主要原因系與無(wú)關(guān)聯(lián)第三方合作產(chǎn)生的服務(wù)費(fèi)（保證金）所致。

2020年10月,，容匯鋰業(yè)與無(wú)關(guān)聯(lián)第三方簽訂協(xié)議,。根據(jù)協(xié)議，由無(wú)關(guān)聯(lián)第三方提名其供應(yīng)鏈內(nèi)的企業(yè)購(gòu)買容匯鋰業(yè)產(chǎn)品并獲取服務(wù)費(fèi)（保證金）,。2020年及2021年,，容匯鋰業(yè)服務(wù)費(fèi)（保證金）金額分別為703.04萬(wàn)元及9824.71萬(wàn)元。

此前科創(chuàng)板上市招股書顯示,，容匯鋰業(yè)于2020年10月23日與韓國(guó)SKI簽訂了為期7年的碳酸鋰與氫氧化鋰供應(yīng)協(xié)議,，2020年四季度至2021年12月31日將累計(jì)向韓國(guó)SKI指定的在其供應(yīng)鏈內(nèi)的企業(yè)提供不低于10900噸且不高于20500噸鋰鹽產(chǎn)品。

但在此次創(chuàng)業(yè)板上市的招股書中,，關(guān)于這筆訂單卻只字未提,，因此無(wú)法得知這筆服務(wù)費(fèi)是否與此有關(guān)。

如果與此無(wú)關(guān),，容匯鋰業(yè)在招股書中并未進(jìn)一步說(shuō)明服務(wù)費(fèi)（保證金）的去向,，那么是否存在通過(guò)向第三方付款以虛增收入或降低成本的可能？

“毀約”終止鋰礦收購(gòu),，募投項(xiàng)目能否順利投產(chǎn)

隨著下游鋰電池企業(yè)需求量大幅上升,，為了獲得穩(wěn)定來(lái)源，也為減少原料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力,，國(guó)內(nèi)較大的鋰產(chǎn)品加工企業(yè)紛紛加快在鋰礦方面布局,，容匯鋰業(yè)也是如此。

2016年6月,，容匯鋰業(yè)與西藏麻米措及其股東王偉,、王剛簽訂了《合作意向書》，并于同年8月支付2500萬(wàn)元合作意向金。

2017年4月,，三方簽訂協(xié)議,，約定容匯鋰業(yè)向王偉、王剛分兩個(gè)階段收購(gòu)西藏麻米措的部分股權(quán),。第一階段以2.58億元收購(gòu)12.6%的股權(quán),；第二階段將以7.65億元收購(gòu)38.4%的股權(quán)。

2020年11月6日,，三方簽訂補(bǔ)充協(xié)議,，將收購(gòu)時(shí)間順延兩年實(shí)施，并將收購(gòu)價(jià)格由7.65億元調(diào)整為8.36億元,。

然而半年后,，在對(duì)上交所第二輪問(wèn)詢的回復(fù)中，容匯鋰業(yè)披露其已于2021年5月9日,，終止收購(gòu)西藏麻米措股權(quán)事宜,，此前支付的2500萬(wàn)元作為終止收購(gòu)的全部補(bǔ)償、賠償已無(wú)法收回,，作為損失計(jì)入2021年上半年?duì)I業(yè)外支出,。

容匯鋰業(yè)給出的理由是，考慮到全球高鎳三元材料的市場(chǎng)需求趨勢(shì),，公司擬于未來(lái)五年內(nèi)重點(diǎn)發(fā)展氫氧化鋰產(chǎn)業(yè),。為集中資源，進(jìn)一步發(fā)揮公司通過(guò)礦石提鋰制備高品質(zhì)氫氧化鋰的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì),，因此決定終止收購(gòu),。

實(shí)際上，容匯鋰業(yè)在這方面的投入不僅如此,。2016年,，容匯鋰業(yè)從江蘇海普手中，以1600萬(wàn)元的“天價(jià)”轉(zhuǎn)讓費(fèi),，收購(gòu)了鹽湖提鋰方面的專利“制備高性能鹵水提鋰吸附劑的方法及其制備的吸附劑”,。

然而最終，容匯鋰業(yè)不惜“毀約”也要放棄相關(guān)的鹽湖收購(gòu),，“缺礦”的事實(shí)依舊沒(méi)有改善,，在與贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中仍處于不利態(tài)勢(shì),。

在容匯鋰業(yè)終止收購(gòu)后的5個(gè)月,，2021年10月8日，藏格礦業(yè)（000408.SZ）發(fā)布公告,，其全資子公司藏格投資持股的藏青基金擬以14.74億元向王偉,、王剛購(gòu)買其所持西藏麻米措51%的股權(quán)，價(jià)格較此前容匯鋰業(yè)協(xié)定價(jià)格上漲了約30%,。

沒(méi)有自己的礦,，容匯鋰業(yè)只能是向供應(yīng)商尋求原材料。報(bào)告期內(nèi)其向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額占比分別為64.24%,、56.57%和67.97%,，供應(yīng)商較為集中，也導(dǎo)致了原料供應(yīng)或存在不穩(wěn)定因素,。

容匯鋰業(yè)的鋰精礦絕大部分采購(gòu)于澳大利亞Pilgangoora和巴西AMG,。

與澳大利亞Pilgangoora的合作協(xié)議規(guī)定，2021年至2024年,，容匯鋰業(yè)每年可獲得鋰精礦購(gòu)買量為12萬(wàn)噸,，但澳大利亞Pilgangoora可同比例減少對(duì)容匯鋰業(yè)和其他客戶的供應(yīng)數(shù)量。

而根據(jù)容匯鋰業(yè)與澳大利亞Pilgangoora雙方確認(rèn),，2022年預(yù)計(jì)鋰精礦供應(yīng)量將減少為10.5萬(wàn)噸,。

此次創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)招股書中，容匯鋰業(yè)計(jì)劃募資30.6億元,，用于年產(chǎn)6萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰,、6.8萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目，研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金,，并無(wú)投資鋰礦的計(jì)劃,。

此次募投項(xiàng)目中，“年產(chǎn)6萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰,、6.8萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目”是重頭戲,，計(jì)劃投入募集資金20.7億元。

圖片來(lái)源：容匯鋰業(yè)招股書

在此前科創(chuàng)板申請(qǐng)招股書中,，容匯鋰業(yè)計(jì)劃募集9.24億元,，全部用于該項(xiàng)目的一期工程，“項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度安排”一節(jié)顯示,，項(xiàng)目已于2021年開(kāi)工,，建設(shè)期為18個(gè)月，預(yù)計(jì)于2022年第二季度投產(chǎn),。

但到了“募集資金投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析”一節(jié)中,，項(xiàng)目建設(shè)期變?yōu)榱?年，并于建設(shè)開(kāi)始起第2年投產(chǎn),。

如今,，招股書顯示，該項(xiàng)目的總生產(chǎn)周期為48個(gè)月,，第一期則預(yù)計(jì)2023年建成投產(chǎn),，時(shí)間一再延后,，能否按時(shí)投產(chǎn)存疑。