本應(yīng)風(fēng)光上市

卻創(chuàng)下“一日游”紀(jì)錄

也就是說，從9月30日科創(chuàng)板IPO申請獲受理,，到10月8日申請撤回上市申請文件并被上交所終止上市審核,，這期間只相隔8天的時間，僅有1個工作日,。聯(lián)想集團或創(chuàng)下了科創(chuàng)板史上最快撤回上市申請的公司,。

三大質(zhì)疑

聯(lián)想的底色、成色和本色

從聯(lián)想招股書披露的整體財務(wù)數(shù)據(jù)來看,，可以說是一個非常好的標(biāo)的,，但如果從科創(chuàng)板的準(zhǔn)入性質(zhì)來看，在細究中也很容易發(fā)現(xiàn)問題,，引發(fā)市場的諸多質(zhì)疑,，這主要表現(xiàn)在如下三個方面。

首先是在營收結(jié)構(gòu)和主營業(yè)務(wù)上,，聯(lián)想更多體現(xiàn)的是一家買電腦設(shè)備的公司“底色”,。招股書中顯示，聯(lián)想集團核心業(yè)務(wù)包括智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團兩大板塊,，主要產(chǎn)品包括個人電腦,、移動設(shè)備、數(shù)據(jù)中心設(shè)備及相關(guān)解決方案,。2019財年-2021財年,，聯(lián)想整體營收分別為3423.83億元、3526.76億元,、4116.2億元,；凈利潤分別為42.47億元、55.94億,、86.85億,。但營收主要來自于智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團，占比接近90%,，其中個人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)2020/21財年收入3287.44億元,，占總收入的79.87%,。

對于走“貿(mào)工技”路線的聯(lián)想來說,，上述主營業(yè)務(wù)的科技含量并不高,，且聯(lián)想掌握的大多是非關(guān)鍵性技術(shù)，其核心部件如芯片,、處理器,、內(nèi)存等都是從外部采購。因此有評論認(rèn)為,，聯(lián)想就是一家電腦組裝公司,，并不是科技企業(yè)，并不符合科創(chuàng)板的要求,。

其次在研發(fā)投入上,，聯(lián)想占比較低的數(shù)據(jù)，也體現(xiàn)出其科創(chuàng)“成色”的不足,。招股書顯示,，2019財年-2021財年，聯(lián)想研發(fā)投入分別為102.03億元,、115.17億元以及120.38億元,，累計超過300億元。對比公開數(shù)據(jù)顯示,，聯(lián)想集團年均超百億元的研發(fā)投入規(guī)模,，為目前科創(chuàng)板已掛牌和已申請企業(yè)中最高。雖然聯(lián)想集團近三個財年的研發(fā)投入均超過了100億元,，但三年累計研發(fā)投入占累計收入的比例僅為3.05%,，低于小米集團的3.59%，浪潮信息的4.19%,，跟華為相比更是相差甚遠（華為每年會把10%以上的銷售收入用于研發(fā),，去年這一比例高達15.9%）。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2019年報顯示,，科創(chuàng)板上市公司的平均研發(fā)投入占比高達12%。其中,，40家科創(chuàng)板上市公司2018年至2019年連續(xù)2年研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例均超15%,。此前，上交所和證監(jiān)會也多次發(fā)布文件,，對科創(chuàng)企業(yè)的指標(biāo)進行細化,，其中對研發(fā)能力非常看重,。比如《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》就規(guī)定,，企業(yè)最近三年研發(fā)投入占營收的比例在5%以上或者最近3年研發(fā)投入累計在6000萬元以上,，并形成主營業(yè)務(wù)收入發(fā)明專利5項以上才符合要求。

在招股書中,，聯(lián)想集團認(rèn)為,，公司符合科創(chuàng)板“新一代信息技術(shù)”行業(yè)定位，屬于“新一代信息技術(shù)”行業(yè)中的“物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件”領(lǐng)域,；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團主要包括服務(wù)器,、存儲設(shè)備、軟件定義解決方案,、高性能集群等產(chǎn)品,，提供了多樣化的硬件設(shè)備和基于硬件設(shè)備的服務(wù)，并為大型云服務(wù)提供商提供云基礎(chǔ)設(shè)施和解決方案,，屬于“新一代信息技術(shù)”行業(yè)中的“云計算”領(lǐng)域,。

招股書中還顯示，聯(lián)想選取了第一套“科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)”,，其中涉及研發(fā)投入,、研發(fā)人員、發(fā)明專利,、營業(yè)收入4項指標(biāo),。聯(lián)想集團指出，公司4項指標(biāo)均遠高于科創(chuàng)板上市要求,。

值得注意的是,，根據(jù)來咖智庫的多次觀察，在科創(chuàng)板上市審核方面,，上交所會對發(fā)行人的行業(yè)地位,、核心技術(shù)以及市場競爭最為關(guān)注，要求進行客觀,、充分的披露相關(guān)信息,。也就是說，即便聯(lián)想此行在科創(chuàng)板上市審核進展順利,，在上交所問詢階段,，募投項目與主營業(yè)務(wù)、核心技術(shù)的相關(guān)性或仍為關(guān)注重點,，包括具體羅列的公司核心技術(shù)/產(chǎn)品名稱,、技術(shù)及專利壁壘等內(nèi)容，都需要在問詢階段向投資者,、上交所做進一步闡明,，而聯(lián)想此次招股書中，對于這些問題的論述較少甚至是沒有。

最后在財務(wù)數(shù)據(jù)的“本色”上,，聯(lián)想的資產(chǎn)負債率較高且呈上升趨勢,，也備受市場關(guān)注。截止2021財年,，聯(lián)想的資產(chǎn)負債率已超90%,。從近三年的財務(wù)指標(biāo)看，2019年資產(chǎn)負債率為86.34%,，2020年為87.37%,，2021年為90.50%,，其資產(chǎn)負債率及負債金額總額不斷增加,，也就是說，聯(lián)想集團的總負債幾乎逼近于其總資產(chǎn),。

從其披露的負債結(jié)構(gòu)分析來看,，聯(lián)想集團2021年負債高達2259.22億元。這一數(shù)據(jù)連續(xù)三年以高于10%的速度不斷增加,，2019年負債金額為1743.40億元,，2020年增長14%，至1988.71億元,，2021年繼續(xù)增長13.6%,，至2259.22億元，其中流動負債高達1798.67億元,，占比79.6%,；非流動負債460.55億元。

聯(lián)想集團解釋稱,，截至2019年3月31日,、2020年3月31日和2021年3月31日，公司流動負債占負債總額的比重分別為79.14%,、82.86%和79.61%,，公司流動負債占比較高，主要原因是報告期內(nèi)公司經(jīng)營性負債和其他應(yīng)付賬款及應(yīng)計費用占比較大,，公司負債結(jié)構(gòu)與公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及實際經(jīng)營情況相符,。但這一數(shù)字遠高于同行業(yè)公司。有媒體此前列出的數(shù)據(jù)顯示,，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板行業(yè)2018年度資產(chǎn)負債率中,，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)行業(yè)的資產(chǎn)負債率是39.5%，計算機,、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的資產(chǎn)負債率是55.7%,，均遠低于聯(lián)想集團的90%的數(shù)字。

在上述質(zhì)疑聲中，聯(lián)想首次回A就此折戟,，上市也成了聯(lián)想,。