AI創(chuàng)業(yè)15年、三輪問(wèn)詢(xún),，就差臨門(mén)一腳,，思必馳的IPO之路卻被中止了。

5月9日晚,，上交所官網(wǎng)顯示,，上市審核委員會(huì)召開(kāi)2023年第34次審議會(huì)議，根據(jù)審議結(jié)果,，思必馳科技股份有限公司（首發(fā)）未通過(guò),。這是科創(chuàng)板年內(nèi)第二家被否的項(xiàng)目。

思必馳成立于2007年,，是一家聚焦于人工智能語(yǔ)音語(yǔ)言領(lǐng)域的公司,，主要為客戶(hù)提供系統(tǒng)化的人工智能語(yǔ)音語(yǔ)言軟硬件產(chǎn)品與解決方案。

2022年7月,，思必馳向科創(chuàng)板遞交了IPO招股書(shū),，當(dāng)年8月3日進(jìn)入已問(wèn)詢(xún)狀態(tài)，先后經(jīng)歷了三輪審核問(wèn)詢(xún),。5月9日,，上交所上市審核委員會(huì)召開(kāi)2023年第34次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審核思必馳的首發(fā)事項(xiàng),。

當(dāng)下,，資本市場(chǎng)上ChatGPT掀起AI熱潮，各類(lèi)AI上市公司站上風(fēng)口,，股價(jià)與市值齊飛,。作為AI老兵的思必馳，如果順利闖關(guān)的話(huà),，還能趕上這波AI熱潮,。

但令人意外的是，思必馳IPO卻鎩羽而歸,。

上交所公告顯示，被否的原因是：不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求,。公告顯示：上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢(xún)的主要問(wèn)題有兩個(gè)：

其一,，結(jié)合核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、核心產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)布局,、核心技術(shù)的科技創(chuàng)新體現(xiàn),、核心技術(shù)與主要產(chǎn)品的升級(jí)迭代周期和研發(fā)儲(chǔ)備等，對(duì)比同行業(yè)可比公司,，說(shuō)明公司核心技術(shù)的硬科技屬性,、差異化競(jìng)爭(zhēng)的有效性。

其二,，結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,、龍頭企業(yè)近三年經(jīng)營(yíng)情況，進(jìn)一步說(shuō)明公司預(yù)測(cè)未來(lái)四年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率的合理性和審慎性,；同時(shí)結(jié)合公司報(bào)告期持續(xù)虧損,、凈資產(chǎn)大幅下降等情況，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)能力的可持續(xù)性,。

思必馳本次謀求科創(chuàng)板上市,，擬募資10.33億元，投向全鏈路對(duì)話(huà)式AI平臺(tái)建設(shè)及行業(yè)應(yīng)用解決方案項(xiàng)目,、面向物聯(lián)網(wǎng)的智能終端建設(shè)項(xiàng)目,、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

按本次發(fā)行后公司總股本的10%計(jì)算,，思必馳的估值超過(guò)100億,。

不過(guò)，與絕大多數(shù)AI企業(yè)一樣,，思必馳也沒(méi)能逃脫虧損的命運(yùn),。根據(jù)招股書(shū)，2020年至2022年,，思必馳營(yíng)業(yè)收入分別為2.37億元,、3.07億元和4.23億元，同期凈利潤(rùn)分別為-1.80億元,、-2.98億元和-2.64億元,，經(jīng)計(jì)算，近三年,，思必馳累計(jì)凈利虧損7.42億元,。報(bào)告期內(nèi)，思必馳的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)流出,，報(bào)告期內(nèi)分別為-2億,、-2.1億,、-2.6億。

進(jìn)入2023年,，思必馳一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9419.74萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)61.42%；扣非凈利潤(rùn)-7245.37萬(wàn)元,，依然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利,。

從毛利率來(lái)看，思必馳的毛利率并不低,，報(bào)告期內(nèi),，公司綜合毛利率分別為72.17%、69.74%和 58.15%,，其中部分年份高于行業(yè)平均值,。

之所以虧損如此之大，很大程度在于研發(fā)投入等費(fèi)用多高,。報(bào)告期內(nèi),，公司的期間費(fèi)用分別為3.74億、4.1億和5.71億,，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 326%,、173%和 186%。

AI智能語(yǔ)音行業(yè),，屬于典型的技術(shù)密集型行業(yè),，需要大量燒錢(qián)做研發(fā)。思必馳的費(fèi)用開(kāi)支中,，研發(fā)投入也是最多的,，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用為1.98億、2.04億,、2.87億,，占營(yíng)收比重分別為173%、86%,、93%,。

此前，上交所的前兩輪問(wèn)詢(xún),，也多次聚焦于思必馳的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力上,，要求其說(shuō)明各項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)性、扭虧為盈的基礎(chǔ)條件和經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及合理性,。

思必馳在問(wèn)詢(xún)回復(fù)中表示：結(jié)合目前經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,、在手訂單情況以及相關(guān)條件假設(shè)，若公司進(jìn)行測(cè)算假設(shè)的扭虧為盈的條件均可達(dá)成,，基于公司測(cè)算,，公司扭虧為盈的預(yù)期時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2026年,。

也就是說(shuō)，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑或許是思必馳此次被否的關(guān)鍵原因,。

思必馳可謂是AI創(chuàng)業(yè)的老兵,，公司創(chuàng)立于2007年,，由三位劍橋?qū)W子俞凱,、高始興、林遠(yuǎn)東在英國(guó)劍橋聯(lián)合創(chuàng)立,。當(dāng)時(shí),，人工智能行業(yè)還處于萌芽期。

2008年,，思必馳回國(guó)創(chuàng)業(yè),，落戶(hù)蘇州。不過(guò),，思必馳的創(chuàng)業(yè)路徑有些曲折,，2011年，基于人機(jī)語(yǔ)音交互市場(chǎng)的廣闊前景,，思必馳扎入智能硬件領(lǐng)域,，但存在資金的掣肘。

2014年,，思必馳將原有的教育板塊剝離出去,，專(zhuān)注賦能終端，同時(shí)推出了對(duì)話(huà)智能云平臺(tái)——對(duì)話(huà)工場(chǎng),。思必馳也正式成為一家純粹的人工智能企業(yè),。2016年，思必馳戰(zhàn)略升級(jí)為“云 芯”,，2019年,，正式發(fā)布第一款人工智能語(yǔ)音芯片TH1520。

根據(jù)IDC報(bào)告,，自2021年起,，思必馳在中國(guó)語(yǔ)音語(yǔ)義市場(chǎng)份額排名保持第四。其中,，2021年思必馳市場(chǎng)份額占比約為3%,，科大訊飛（占比11%）、阿里（占比7%）,、百度（占比6%）占據(jù)了行業(yè)前三位,。

由于阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭有巨大的流量?jī)?yōu)勢(shì),，因此思必馳相當(dāng)于在語(yǔ)音賽道遭各大巨頭的夾擊,。

思必馳在招股書(shū)也提到,，在智能語(yǔ)音語(yǔ)言領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)主要企業(yè)除思必馳外還包括科大訊飛,、云知聲等,。此外，百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也紛紛涉足人工智能行業(yè),，形成百花齊放的局面,。在人工智能芯片領(lǐng)域，亦有寒武紀(jì)等重要參與方,。此外,，公司還可能面臨來(lái)自全球科技公司的潛在競(jìng)爭(zhēng)。

思必馳此番上市之所以引人關(guān)注,，還有一個(gè)原因在于,，阿里巴巴、聯(lián)想,、富士康,、聯(lián)發(fā)科、深創(chuàng)投,、中信證券等明星股東的加持,。目前，阿里和聯(lián)想位列思必馳前五大機(jī)構(gòu)股東,。

其中,，阿里巴巴子公司阿里網(wǎng)絡(luò)于2015年11月首次入股，并一度成為思必馳第一大股東,。不過(guò),，阿里網(wǎng)絡(luò)在2020年4月和10月兩度減持思必馳部分股份。目前,，阿里網(wǎng)絡(luò)掉至第二大股東,，持股比例為13.2%。

聯(lián)想于2012年4月通過(guò)子公司天津聯(lián)想之星投入股思必馳,，后投資主體變更為孫公司蘇州聯(lián)想之星,，并在2014年及2015年期間通過(guò)受讓方式進(jìn)行三次增持。2018年11月,、2020年4月及10月,，蘇州聯(lián)想之星相繼減持了思必馳股份。

頻繁的大股東變動(dòng),，也引來(lái)上交所問(wèn)詢(xún),。根據(jù)思必馳的回復(fù)函，阿里,、聯(lián)想兩個(gè)大股東多次減持的原因均為獲取財(cái)務(wù)性收益,，通過(guò)減持一定比例的思必馳股權(quán)獲得投資收益,，減持前后對(duì)公司業(yè)務(wù)、技術(shù)路線(xiàn)無(wú)重大變化,。

思必馳這次IPO被否,，未能趕上AI這波市場(chǎng)盛宴，也讓眾多加持的機(jī)構(gòu)有些失望,。

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