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行情回顧:煤炭申萬一級(jí)表現(xiàn)一騎絕塵,業(yè)績確定投資價(jià)值凸顯,。截止2022 年6 月24 日,申萬煤炭指數(shù)上漲24.37%,位居申萬一級(jí)行業(yè)第1,同期滬深300 指數(shù)跌幅11.04%,超額收益達(dá)到35.41%。其中動(dòng)力煤板塊上漲41.43%,焦煤板塊上漲23.27%,焦炭板塊下跌18.46%,。 動(dòng)力煤:供需持續(xù)偏緊保供壓力依舊,全球能源緊張短期難以改善,。2016年以來煤炭產(chǎn)能持續(xù)退出,在全球減碳的背景之下,煤炭資本開支持續(xù)下滑,新增產(chǎn)能不足而導(dǎo)致缺乏對(duì)于下游需求的彈性,。尤其是2021 年以來煤炭產(chǎn)能受安全環(huán)保檢查等因素影響而釋放不足,導(dǎo)致2021 年下半年煤炭缺口加大,發(fā)改委臨時(shí)增加保供產(chǎn)能3 億噸用以彌補(bǔ)缺口,受制于新增產(chǎn)能落地需要較長時(shí)間,而核增以及臨時(shí)批復(fù)產(chǎn)能受安全環(huán)保等現(xiàn)實(shí)條件約束,保供產(chǎn)能總量釋放能力有限以及持續(xù)性較差。下游需求目前仍保持較高的水平,動(dòng)力煤作為能源消費(fèi)的“壓艙石”,煤炭2022年銷量總量保持較高水平,供需缺口壓力依舊較大,。供需緊張導(dǎo)致煤炭價(jià)格上半年持續(xù)高位運(yùn)行,2022 年煤炭1-6 月長協(xié)均價(jià)達(dá)到720 元/噸的高位水平,。國際煤炭方面,受俄烏關(guān)系緊張影響,歐美加大了對(duì)俄羅斯能源的抵制而導(dǎo)致國際能源供需關(guān)系進(jìn)一步緊張,國際三大港口價(jià)格在2022 年一度創(chuàng)出歷史新高,截至6 月17 日,歐洲ARA 港報(bào)價(jià)355.5美元/噸;理查德RB 報(bào)價(jià)325.2 美元/噸;紐卡斯?fàn)朜EWC 報(bào)價(jià)377.4 美元/噸。印尼煤炭出口基準(zhǔn)價(jià)從1 月的158.5 美元/噸暴漲到6 月323 美元/噸,。全球能源緊張短期難以大幅改善,預(yù)計(jì)今年進(jìn)口煤炭價(jià)格高位將持續(xù),。綜合判斷我們認(rèn)為下半年煤炭供需依舊偏緊,價(jià)格保持高位運(yùn)行。 煉焦煤:產(chǎn)能新增不足疊加進(jìn)口下滑持續(xù)影響,煉焦煤中長期價(jià)格堅(jiān)挺,。焦煤作為稀缺資源,開采難度較大,對(duì)于環(huán)境沖擊遠(yuǎn)大于一般的煤礦項(xiàng)目,。據(jù)CCTD 統(tǒng)計(jì),焦煤未來產(chǎn)能增加非常有限,2021 年以來,全國焦煤新建項(xiàng)目有14 個(gè),合計(jì)產(chǎn)能約3090 萬噸/年, 2022 年可投產(chǎn)的數(shù)量預(yù)計(jì)為720 萬噸/年,邊際增量受限而供需缺口長期存在,尤其是優(yōu)質(zhì)主焦煤資源自2020 年底停止澳洲煤炭進(jìn)口以后供需更為嚴(yán)峻。與此同時(shí)外蒙進(jìn)口煤炭通關(guān)受疫情影響而持續(xù)低于歷史同期水平,。進(jìn)入2022年,焦煤價(jià)格觸底之后開始逐漸反彈,。蒙西焦煤價(jià)格指數(shù)自2021 年12月10 日的1515 點(diǎn)上漲到6 月17 日2594 點(diǎn),漲幅達(dá)到71.2%。海外焦煤方面,澳大利亞主焦煤進(jìn)口價(jià)格自2021 年12 月20 日2200 元/噸上漲至3025 元/噸,漲幅達(dá)到37.5%,。煉焦煤中長期供需緊缺邏輯不變,優(yōu)質(zhì)主焦煤資源價(jià)格上漲已成為趨勢,。我們認(rèn)為煉焦煤企今年將迎來業(yè)績的高增速,看好短期調(diào)整帶來的機(jī)會(huì)。 投資策略:陜西煤業(yè),、兗礦能源,、山西焦煤、平煤股份,。 風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期,煤炭需求大幅下滑,。 |
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