全球市場總體陷入忐忑，投資者對美聯(lián)儲主席耶倫即將于北京時間周五晚上22:00的講話普遍表現(xiàn)出謹慎的心態(tài),。

市場預期也變的飛快,，由鷹派到鴿派，只需一天?，F(xiàn)在,，許多分析師預測，耶倫更可能鴿派,，她可能選擇談論學術問題,，而非市場期待的加息話題。但若耶倫發(fā)表鷹派講話,，料將掀起一波大行情,。

總之,，市場風暴將至，可以選擇避險,，也可以選擇投機,！

耶倫講話的題目是《美聯(lián)儲貨幣政策工具箱》，講話內容預計主要側重美聯(lián)儲應對下一輪經(jīng)濟滑坡的彈藥,。內容可能涉及對美聯(lián)儲經(jīng)濟學家賴夫施奈德(David Reifschneider)最近發(fā)表的文章中所提建議的探討,。

賴夫施奈德建議美聯(lián)儲可以通過以下方式解決未來的經(jīng)濟衰退：購買資產(chǎn)以降低利率，以及對政策計劃進行清晰的溝通以安撫投資者和消費者,。

耶倫可能還會談到人們對長期經(jīng)濟變化在可預見的未來將壓制利率和通脹的擔憂,。這些長期經(jīng)濟變化包括勞動力老齡化、生產(chǎn)率增速下降以及新興市場投資者的崛起,。

☆ 通脹目標

本月早些時候,，舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯提議考慮通過提高通脹目標的方式來適應利率走低的新局面。他提出,，或者將美聯(lián)儲通脹目標提高至2%以上,，或者用基于物價或者經(jīng)濟增速的新目標取代通脹目標。他提出的重新考慮通脹目標制度的提議可能成為此次會議的討論內容之一,。

☆ 負利率

對負利率政策的益處,，全球央行行長的看法存在分歧。去年杰克遜霍爾會議召開之后,，日本央行把利率降至負值,，效仿了歐洲一些面臨經(jīng)濟陷入停滯而且本幣升值的經(jīng)濟體的做法。但美聯(lián)儲官員對負利率政策持懷疑態(tài)度,，而且頗具影響力的英國央行行長卡尼也已表示,，他并不熱衷于這種一度被視為過于激進的政策。

一些批評人士稱,，實施負利率政策的歐洲經(jīng)濟體出現(xiàn)的早期跡象顯示,，個人和企業(yè)的存款增加了，而支出沒有增加,，歐洲的銀行也稱,，低利率給自己的盈利能力造成沉重打擊。此次會議將為各大央行行長討論本國的經(jīng)歷提供一個機會,。

☆ 自然利率

實施了數(shù)年的超寬松貨幣政策還沒有推動通貨膨脹率以及經(jīng)濟增長率的大幅上升,，導致經(jīng)濟學家對自己長期以來對利率的一些看法產(chǎn)生質疑。他們正在密切關注被稱為自然利率的抽象利率,。自然利率指的是能夠讓經(jīng)濟實現(xiàn)充分就業(yè)和通貨膨脹率穩(wěn)定所需的一種理論上的基礎利率,。目前,，人們認為自然利率正在歷史低位徘徊；該利率可能將是杰克遜霍爾的一個議題,，因為低自然利率意味著未來加息的路徑會較淺,。

☆ 左傾團體Fed Up

美聯(lián)儲高級官員在此次會議召開前夕做了一件不尋常的事，他們和來自左傾團體“Fed Up”的活動人士舉行會面,。“Fed Up”反對加息,，并呼吁美聯(lián)儲加強領導層的多元化。

據(jù)路透社報道,，幾名美聯(lián)儲高官周四對聯(lián)儲可能很快就應該加息的看法提出辯護,，表示他們仍將維持經(jīng)濟快速運轉在足以提振就業(yè)與通脹的程度。

周四會見“Fed Up”人士時,，美聯(lián)儲副主席費舍爾(Stanley Fischer)表示,，聯(lián)儲理事們正在就美國經(jīng)濟目前的情況以及如何確定政策展開辯論。舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯表示,，美聯(lián)儲計劃“保持經(jīng)濟熱度”,。堪薩斯聯(lián)儲主席喬治稱,，“我的目標并不是讓經(jīng)濟放緩”,。

 加拿大豐業(yè)銀行

加拿大豐業(yè)銀行首席外匯策略師Shaun Osborne認為,，隨著耶倫講話臨近,，美元風險升高。亞特蘭大聯(lián)儲預計第三季度GDP增速為3.6%,，豐業(yè)銀行也預期今年下半年經(jīng)濟將相對強勁,，目前的悲觀預期似乎反應過度。

杰富瑞集團

杰富瑞集團首席金融分析師Ward McCarthy預計,，耶倫對經(jīng)濟的預期將較為樂觀,，美聯(lián)儲已經(jīng)完成實現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定的通脹的雙重使命目標。他認為耶倫將加入紐約聯(lián)儲出席杜德利和美聯(lián)儲副主席費希爾的陣營,。在承認貨幣政策局限性的同事,，耶倫也會主張需要財政政策作為貨幣政策的補充，以發(fā)揮更重要的作用,。

摩根大通

摩根大通首席經(jīng)濟學家Michael Feroli表示：對上周末研究結論表示懷疑,，資產(chǎn)購買和前瞻性指導應當能夠彌補FOMC在未來削減短期利率的局限范圍。盡管不能完全排除負利率,，但預計將存在對負利率的強烈反對,。美聯(lián)儲既可能收緊貨幣政策，也不排除放寬貨幣政策的可能性,。這種不不對稱性會讓美聯(lián)儲得出相對溫和的結論,，風控顧問認為,，在低利率的環(huán)境下采取緊縮性貨幣政策應當謹慎。
 

瑞士信貸
 

分析師Praveen Korapaty及其團隊預計,，耶倫講話的主題反映了,，在全球央行都面臨貨幣政策潛在限制的環(huán)境下，美聯(lián)儲對有關政策有效性的擔憂,； 舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯在近期文章中提出應調整2%的通脹率目標,。預計耶倫描述的潛在選擇將會提供有關美聯(lián)儲加息的線索，市場將會對此作出反應,。

巴克萊銀行

巴克萊外匯策略師Nikolaos Sgouropoulos預計,，耶倫將會在講話中借機傳遞FOMC對美國經(jīng)濟和通脹信心上升的信號。由于目前市場對美聯(lián)儲9月加息概率預期很低,，耶倫將會或將推動美元反彈。

道明證券

道明證券美國研究與策略負責人Millan Mulraine及其團隊認為,，耶倫在杰克遜霍爾年會上的講話,，可能會避免提及美聯(lián)儲加息可能性。認為支持和反對加息的雙方都會失望,。這意味著耶倫可能轉向了2016年加息一次的陣營,。

美銀美林

美銀美林首席美國經(jīng)濟學家Michelle Meyer預計，美聯(lián)儲加息的空間顯然很小,。耶倫講話將不太會透露美聯(lián)儲加息的線索,。

美債

周四(8月25日)美國國債收益率上升,，其中兩年期國債收益率升至0.78%,，其是最能反映交易員對美聯(lián)儲加息預期的指數(shù)。

耶倫講話前一個有趣的市場現(xiàn)象是美國10年期國債收益率明顯窄幅波動,，8月一直交投于1.50%-1.59%的范圍內,，因投資者一直等待耶倫為貨幣政策方向做進一步指引。

塔努佐表示,，如果耶倫講話鷹派,，超市場預期，10年期國債收益率將很快突破這一范圍,，兩年期國債收益率也會上漲,。他對耶倫講話不抱太大希望，但如果她傾向其他官員,，如美聯(lián)儲副主席費希爾,、紐約聯(lián)儲主席杜德利的立場，并表態(tài),，“經(jīng)濟看起來不那么糟糕,，美聯(lián)儲年內將加息一次”,，受此影響，市場料遭受大幅沖擊,。

瑞信市場策略主管Praveen Korapaty為首的團隊指出,，分析師發(fā)現(xiàn)，討論美聯(lián)儲政策工具這類問題通常會讓美國國債收益率曲線變陡或者變平15到20個基點,。

不過摩根大通全球固定收益策略師Priscilla Hancock預計,，由于市場仍然對耶倫表態(tài)保持謹慎，預期美債收益率交易區(qū)間繼續(xù)保持收窄,。

美元

加拿大豐業(yè)銀行首席外匯策略師Shaun Osborne認為,，隨著耶倫周五演講到來，美元風險增加,，因市場對美聯(lián)儲加息的預期相對平寂,，美元匯率意外上漲的可能性較高。

巴克萊外匯策略師Nikolaos Sgouropoulos認為,，市場預計美聯(lián)儲今年9月和12月會議加息的幾率低,，利率曲線前端重新定價應該會推動美元短期反彈。

法國巴黎銀行分析師預計,，市場不會在耶倫周五講話以前成功地調整價格,，這意味著耶倫講話變得更像二元事件，短期內它對美元會有很大影響,。該行策略師已經(jīng)針對耶倫講話建倉押注美元走高,，因為耶倫可能給出美聯(lián)儲考慮9月加息的暗示。

不過即便耶倫在杰克遜霍爾會議上釋放鷹派信號,，但是按照當前市場預期,，以及美聯(lián)儲一貫的做法，9月加息恐怕還是“遙不可及”,，美元多頭或大失所望,。

其他貨幣　　

高盛外匯分析師Robin Brooks和Michael Cahill預計，美聯(lián)儲主席耶倫的講話可能會讓市場感到意外,。英鎊,、日元和紐元受到的影響可能更大。過去3個月中,，英鎊,、日元和紐元這三種貨幣對美國與它們本國的兩年期利率差異的變化最敏感。利差若給美元帶來0.1%的利好,，可能會造成英鎊下跌1.5%,。

日本資產(chǎn)管理公司Ichiyoshi Asset Management駐東京高管Mitsushige Akino表示，鑒于耶倫講話后市場可能遭遇洗盤，“現(xiàn)在買進日股簡直太可怕了”,。日元對股市變化非常敏感,。若耶倫暗示不會加息，美元兌日元可能大跌至95一線,；若她暗示加息即將到來,，美元兌日元將會暴漲。

花旗G10貨幣策略主管Steven Englander稱,，對350名參與者的調查顯示,，將近50%的受訪者預計，耶倫講話會導致新興市場貨幣匯率走高,。

金價

周四美國COMEX 12月黃金期貨收盤下跌4.60美元,，跌幅0.35%，報1325.10美元/盎司,，金價觸及四周低位,。因美聯(lián)儲鷹派言論持續(xù)發(fā)酵，且美國于周四公布的一系列數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好也提振加息預期,。

澳洲國民銀行分析師萊(Vyanne Lai)表示,，投資者的布倉將主要基于耶倫的講話，他們預期耶倫將就美國經(jīng)濟前景和加息可能性傳遞出相當強硬的信息,。在耶倫講話前，金價將處于守勢,，一旦耶倫言辭強硬,，金價下周恐會偏空。

不過道明證券稱,，市場或已消化耶倫可能發(fā)出的鷹派信號,，金價很可能自低位反彈。出于對耶倫在周五的杰克遜霍爾會議上可能會發(fā)出加息信號的擔憂,，投機者看來已放棄了他們的黃金多頭頭寸,；有些黃金觀察家甚至爭論說FOMC可能最早會于9月加息，然而,，由于金市已經(jīng)按耶倫可能會發(fā)出更鷹派的腔調來做準備了,，黃金反而有可能從低位來個漂亮的反彈。

JacksonHole會議由堪薩斯城聯(lián)儲主辦，已經(jīng)有30多年的歷史,。1982年,，前美聯(lián)儲主席沃克爾出席了這一會議。這是Jackson Hole首次在現(xiàn)在會議地點——大提頓國家公園舉行。會議的中心話題,，也正是從這一次起,，轉向了央行貨幣政策。這些年來,，Jackson Hole因各國央行高官常常齊聚于此而聞名,。

Jackson Hole大會為什么備受關注？因為近年來全球央行首腦多次在該會議上給出關于貨幣政策的更多線索,，包括宣布或是暗示降息,、新一輪QE等。央行“夏季寬松”,，多次對金融市場起到推動作用,。因此，Jackson Hole會議備受市場矚目,。

彭博新聞社回顧了過去年份中,，Jackson Hole央行大會的精彩瞬間。

2007年伯南克參加該會議時,，正是美國次債危機開始上演之時,。不過那時央行官員們淡化了次債危機的影響，認為不是大問題,。

2008年Jackson Hole會議時,，美國金融危機不斷升級，幾周后雷曼宣布破產(chǎn),。

2009年,，前美聯(lián)儲主席伯南克、當時日本央行行長白川方明,、當時歐央行行長特里謝齊聚Jackson Hole大會,，表示將用國際政策應對全球金融危機。

2010年,，特里謝嚴厲警告全球經(jīng)濟失衡,，債務存危機。在那之前幾個月,，歐元區(qū)爆發(fā)債務危機,，希臘尋求援助，愛爾蘭也是重災區(qū),。

2012年,，時任美聯(lián)儲主席伯南克在該會議上發(fā)言，釋放采用QE政策的信號,。在那之后的一個月,，美國就宣布啟動QE 3,。

2013年會議上，市場關注的焦點是,，誰會成為美聯(lián)儲下任主席,。耶倫在次年2月正式成為美聯(lián)儲現(xiàn)任主席。

2014年,，耶倫首次參加Jackson Hole大會,。當時她表示，預計當年10月結束QE,，若就業(yè)市場進展持續(xù)好于預期,，將使加息更快到來。耶倫這番講話令美元指數(shù)急漲,。同次會議上,，歐央行行長德拉吉警告歐元區(qū)通脹預期惡化，釋放出強烈的歐央行將采取再寬松的信號,。次年3月,，歐央行開始QE。

2015年,，耶倫缺席了這個會議,，這引來市場諸多猜疑：8月大會距離美聯(lián)儲9月會議時間近，美聯(lián)儲很可能在9月加息,，故耶倫不想提前透露太多信息,。另外有猜測稱，美國國會方面的政治壓力讓耶倫減少公開場合演講,。

2016年Jackson Hole央行大會于8月25~27日舉行,，今年的主題是：為未來設計有彈性的貨幣政策框架。美聯(lián)儲主席耶倫將于周五發(fā)表講話,。分析師預計，耶倫講話會有鷹派傾向,，但不會明確發(fā)出下月美聯(lián)儲行動的信號,。

《華爾街日報》報道稱,，本次僅接待獲邀人士的會議參會名單包括美聯(lián)儲主席耶倫和副主席費希爾(Stanley Fischer),。堪薩斯聯(lián)儲表示,，美聯(lián)儲理事布雷納德(Lael Brainard),、鮑威爾(Jerome Powell)也將出席，其他人員包括大多數(shù)地區(qū)聯(lián)儲主席——他們包括堪薩斯聯(lián)儲主席喬治(Esther George),，舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams),，亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)、波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫(Eric Rosengren),、克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta Mester),、紐約聯(lián)儲主席杜德利(William

Dudley)、芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯(Charles Evans),、里奇蒙德聯(lián)儲主席萊克(Jeffrey Lacker),、明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利(Neel Kashkari)以及達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)。

一些重要人物將缺席今年的年會,，英國央行行長卡尼(Mark Carney)將不會出席,，歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)將連續(xù)第二年不出席該年會。

不過其他歐洲央行官員將參加這次會議,，包括英國央行副行長夏菲克(Minouche Shafik),、歐洲央行執(zhí)行委員會成員科爾(Benoit Coure)以及默施(Yves Mersch)。

全球主要經(jīng)濟體的央行領導人也將出席,，包括日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda),、墨西哥央行行長卡斯滕斯(Agustin Carstens)以及加拿大央行行長波洛茲(Stephen Poloz)。

來自中國央行的代表宋湘燕也將參加年會,。一些美國政府官員也將出席,，重要人士包括白宮經(jīng)濟顧問委員會主席弗曼(Jason Furman)。

和最近一些年的慣例保持一致,，私人銀行領域的代表基本上都不在客人名單中,。

堪薩斯城聯(lián)儲官網(wǎng)披露的會議日程如下，時間已調整為北京時間：

8月26日,，周五

08:00 歡迎晚宴（主持人：堪薩斯城聯(lián)儲主席Esther L. George）

22:00 美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表“美聯(lián)儲的貨幣政策工具”演講

22:30 “迎接金融市場風云變幻”討論
           發(fā)言人：斯坦福大學教授Darrell Duffie,、Arvind Krishnamurthy
           討論嘉賓：英國央行副行長Minouche Shafik

23:55 “名義負利率”討論
           發(fā)言人：卡耐基梅隆大學教授Marvin Goodfriend
           討論嘉賓：瑞典央行貨幣政策主管Marianne Nessén

8月27日，周六

00:55 “評估備用貨幣框架”討論
           發(fā)言人：歐洲央行市場操作主管Ulrich Bindseil
           討論嘉賓：巴黎經(jīng)濟學院校長Jean-Pierre Danthine,、紐約聯(lián)儲副主席Simon Potter

03:00 午宴（主持人：普林斯頓大學教授Christopher A. Sims）

22:00 “央行負債表與金融穩(wěn)定”討論
           發(fā)言人：哈佛大學教授Jeremy C. Stein,、Robin Greenwood，助理教授Samuel G. Hanson
           討論嘉賓：芝加哥大學教授Randall S. Kroszner

23:00 “央行負債表結構”討論
           發(fā)言人：哥倫比亞大學教授Ricardo Reis
           討論嘉賓：紐約大學教授Laura L. Veldkamp

8月27日,，周日

00:25 綜合討論
         討論嘉賓：墨西哥央行行長Agustín Carstens
                         歐洲央行執(zhí)行董事會成員Benoít Coeuré
                         日本央行行長黑田東彥

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