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嘉賓介紹：曹春林，16年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn),，2014年8月加入創(chuàng)金合信基金管理有限公司,，現(xiàn)任基金經(jīng)理；黃弢：2020年2月加入創(chuàng)金合信基金,，任權(quán)益投資部總監(jiān),，兼任基金經(jīng)理 開年市場(chǎng)大幅調(diào)整，新能源行業(yè)出現(xiàn)回調(diào),，后續(xù)投資機(jī)會(huì)如何看,？一季度行業(yè)景氣依舊？鋰電池環(huán)節(jié)的投資價(jià)值值得關(guān)注,？上游資源短缺的現(xiàn)象何時(shí)能改善,？對(duì)此，創(chuàng)金合信基金基金經(jīng)理曹春林跟大家分享精彩觀點(diǎn),。 曹春林表示,，新能源行業(yè)一季報(bào)超預(yù)期，基本面相對(duì)于其他行業(yè)更好,，因此在年初大跌中表現(xiàn)相對(duì)有序,，反彈也很快。鋰電池領(lǐng)域投資,，去年買龍頭不一定是最優(yōu)策略,，但今年到明年買龍頭就是一個(gè)比較優(yōu)的策略,。 對(duì)于上游鋰資源漲價(jià)的情況,，其表示長(zhǎng)期看，鋰礦不是一種短缺的資源，在目前的暴利下,，未來(lái)產(chǎn)量一定能開發(fā)出來(lái),，鋰資源的供給在今年下半年到明年就會(huì)放量。 以下為文字精華： 1,、創(chuàng)金合信曹春林：產(chǎn)業(yè)鏈一季報(bào)情況超預(yù)期 黃弢：結(jié)合近期市場(chǎng)表現(xiàn),，和行業(yè)的基本面的情況，跟大家梳理一下你的直觀感知,？ 曹春林 ：這一輪雖然說(shuō)新能源也有調(diào)整,，但是一個(gè)比較重要的特點(diǎn)，它的基本面相對(duì)其他行業(yè)目前更好,。 所以新能源跌的跌起來(lái),，比別的行業(yè)要相對(duì)有序。一季度除了新能源汽車外,，光伏的數(shù)據(jù)是非常好的,，光伏的標(biāo)的在市場(chǎng)大跌的時(shí)候還反彈了一點(diǎn)。整體來(lái)說(shuō),，市場(chǎng)特別差的時(shí)候,，一點(diǎn)不跌也不可能，但是基本面好的板塊下跌相對(duì)有序,，反彈起來(lái)也很快,。 第二點(diǎn)，看看新能源車市場(chǎng)目前的行業(yè)景氣大概什么情況,。市場(chǎng)上有影響力的買方或賣方大佬在說(shuō)特別看空新能源,。他們的邏輯是什么？就認(rèn)為新能源景氣度持續(xù)了一段時(shí)間,，股票漲得比較多了,，這個(gè)時(shí)候如果它的景氣不好了，可能會(huì)跌的特別多,。 這個(gè)邏輯沒(méi)錯(cuò),，市場(chǎng)上過(guò)往叫雙殺，估值高如果業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)沒(méi)了,，肯定是雙殺,。他們的邏輯也許是對(duì)的，但是他們的假設(shè)是錯(cuò)的,，因?yàn)樗麄兊募僭O(shè)是認(rèn)為新能源行業(yè)的景氣度不在了,，而目前來(lái)看新能源的景氣度還是非常好。新能源包括新能源汽車和光伏,，目前看景氣度比其他行業(yè)好很多,。 新能源汽車一季報(bào)很超預(yù)期,。碳酸鋰漲那么多，對(duì)于行業(yè)有很大的壓力,，但是目前行業(yè)并沒(méi)有由于成本上漲,，使需求出現(xiàn)了很大的影響。這里面有個(gè)非常重要的邏輯,，碳酸鋰為什么會(huì)漲到50萬(wàn),？就是因?yàn)橄掠涡枨筇昧耍ㄐ履茉雌嚭蛢?chǔ)能需求都非常好,。 如果下游的需求不好,，碳酸鋰一定不是50萬(wàn)這個(gè)價(jià)位。目前來(lái)看,，行業(yè)的發(fā)展還是很順利的,，景氣度非常高。當(dāng)然說(shuō)碳酸鋰漲到50萬(wàn)會(huì)在行業(yè)內(nèi)部發(fā)生利潤(rùn)的分配再分配,，利潤(rùn)大頭可能就到了碳酸鋰這個(gè)環(huán)節(jié),，下游的利潤(rùn)會(huì)受到傷害。但是目前來(lái)看,，需求還是沒(méi)有出現(xiàn)大的問(wèn)題,。 看一下數(shù)據(jù)，一季度是淡季,，特別是2月有春節(jié),，1月和2月加起來(lái)大概有75萬(wàn)到76萬(wàn)輛的銷量，所以今年一季度會(huì)有120萬(wàn)輛,。按過(guò)往的規(guī)律,，可以把一季度乘以5，所以今年的新能源車銷量大概在600萬(wàn)輛左右,。 下游以特斯拉為首的很多車企確實(shí)有漲價(jià),，漲價(jià)之后就會(huì)影響銷售？我們一直在觀察訂單數(shù)量,，現(xiàn)在的1月和2月交付的車可能是去年年末的訂單,，所以現(xiàn)在我們需要密切關(guān)注一下漲價(jià)之后的訂單情況。 目前跟蹤的高頻訂單數(shù)據(jù)看,，從2月下旬到3月訂單恢復(fù)的情況非常的良好,，大部分車企3月上旬新增的訂單超過(guò)3月份的交付量，意味著目前的新能源汽車交付周期可能還是在拉長(zhǎng),。所以目前來(lái)看,，新能源汽車包括特斯拉也、比亞迪,、理想等,，交付周期還在拉長(zhǎng),，需求還是很旺盛。 2,、創(chuàng)金合信曹春林：鋰電池環(huán)節(jié)投資價(jià)值凸顯 曹春林：去年成本端都在漲價(jià),，但是這個(gè)邏輯在今年已經(jīng)顛覆,，未來(lái)不會(huì)炒價(jià)的邏輯,，會(huì)更看重量的邏輯。去年一個(gè)特點(diǎn)是三四線企業(yè)漲得比龍頭企業(yè)更多,，彈性更大,，但是今年一定只能買龍頭。 今年只有龍頭能夠通過(guò)技術(shù)進(jìn)步,，產(chǎn)能擴(kuò)大去,，消化掉成本。同時(shí)龍頭有很好的客戶結(jié)構(gòu),，量釋放后,，需要客戶能夠把產(chǎn)能消化掉，這些股票才能有持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。 對(duì)于三四線企業(yè),，未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，因?yàn)樗漠a(chǎn)能擴(kuò)了很多,，等到下半年到明年一旦客戶需求沒(méi)那么好了,，產(chǎn)能利率不足，產(chǎn)品價(jià)格往下跌的時(shí)候,，業(yè)績(jī)向上有多大彈性,，向下的彈性就有多大，風(fēng)險(xiǎn)是很大的,，所以目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)只能買龍頭,。 去年買龍頭不一定是最優(yōu)策略，但今年到明年買龍頭就是一個(gè)比較優(yōu)的策略,。 我們不要期待估值再往上拔,，未來(lái)掙的是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢，甚至未來(lái)股票的估值慢慢往下移一些也有可能,，因?yàn)槲磥?lái)行業(yè)增速會(huì)有適當(dāng)?shù)南陆?，但龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偬貏e快的話，也會(huì)給予很高的回報(bào),。 從目前1-2月份的行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看,，新能源的行業(yè)景氣度業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€是最快的。到了今年下半年可能很多三四線的材料廠和電子廠,，其緊張的供需狀態(tài)會(huì)消失,，但目前來(lái)看還是特別緊張,，所以大家不必懷疑目前的行業(yè)景氣程度。 針對(duì)第二個(gè)維度,，大家有人看空新能源,，認(rèn)為估值太貴。我認(rèn)為他可能泛泛的看了一下新能源去年漲那么多,，肯定估值很貴,，但實(shí)際上新能源汽車包括鋰電環(huán)節(jié)，今年22年的估值已經(jīng)到了很便宜的位置,。 新能源鋰電池這個(gè)環(huán)節(jié),，一些能投，一些超級(jí)能投,，大概估值就不到40倍,。目前在這個(gè)位置，估值大概在30倍附近,，估值一定不高,。 黃弢：從量?jī)r(jià)提升的角度講，什么時(shí)候新能源車銷售的量和價(jià)的提升會(huì)更明顯,？ 曹春林：實(shí)際上新能源有一個(gè)明顯淡旺季,，一季度是淡季。去年一季度就是淡季,，后來(lái)發(fā)現(xiàn)三四月份每個(gè)月超預(yù)期,，雖然市場(chǎng)環(huán)境不好，但新能源板塊一枝獨(dú)秀,。 現(xiàn)在情況有點(diǎn)類似,，一開年一季度市場(chǎng)特別不好，去年一季度也是市場(chǎng)短期的暴跌,。所以大家預(yù)期也很低,，然后也在懷疑說(shuō)新能源行不行，實(shí)際上新能源目前看還是挺好的,。 所以一旦三四月份或者說(shuō)未來(lái)的數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證的話,，我相信新能源是越往后是旺季，它每個(gè)季度環(huán)比是往上做的,，所以我將相信這個(gè)數(shù)據(jù)驗(yàn)證大家有,，我也覺(jué)得這個(gè)機(jī)會(huì)又來(lái)了。 我一直覺(jué)得就是說(shuō)對(duì)于成長(zhǎng)性行業(yè),，時(shí)間很有價(jià)值,。比如現(xiàn)在看2022年的估值，如果我們?cè)倮瓊€(gè)兩個(gè)季度到四季度,，要看2023年的估值,，估值就特便宜對(duì)吧,？時(shí)間價(jià)值對(duì)應(yīng)成長(zhǎng)性，一年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)五六十,，肯定比增長(zhǎng)10%的時(shí)間價(jià)值要高,。 我在18年的下半年的時(shí)候，我說(shuō)我們要珍惜熊市,，市場(chǎng)都有兩面性,，熊市給大家?guī)?lái)的痛苦，但是同時(shí)也給大家?guī)?lái)了機(jī)會(huì),，讓很多的優(yōu)質(zhì)的股票的估值變得便宜了,。所以站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn),，我們又可以回顧這一觀點(diǎn),，要珍惜熊市的機(jī)會(huì)。 3,、創(chuàng)金合信曹春林：今年下半年上游資源或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)產(chǎn) 黃弢：對(duì)于上游原材料有何觀點(diǎn),？?jī)r(jià)格的變化趨勢(shì)是怎樣的？ 曹春林：現(xiàn)在電池材料鋰是最為重要的,，無(wú)論是磷酸鐵鋰還是三元都需要鋰資源,。整體來(lái)說(shuō)鎳的緊缺程度不如鋰，因?yàn)殒囅鄬?duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)那么缺,，鎳可能不是大的問(wèn)題,。 現(xiàn)在其實(shí)壓力相對(duì)比較大的還是鋰，兩種技術(shù)路線都用到,。目前來(lái)看,，鈉離子電池技術(shù)還不是特別成熟，產(chǎn)業(yè)鏈也沒(méi)起來(lái),，所以短期內(nèi)確實(shí)也起不到什么大的作用,。但是短期的供給來(lái)講，供給可能是有一個(gè)時(shí)間的錯(cuò)配,。 電池的產(chǎn)能擴(kuò)張大概是半年到一年,，材料的產(chǎn)能擴(kuò)張是一年到一年半，甚至有兩年,，但是電池鋰的產(chǎn)能擴(kuò)張可能要三年甚至更多,，確實(shí)有一個(gè)時(shí)間錯(cuò)配，導(dǎo)致了短期供應(yīng)緊張的狀態(tài),。 還有一點(diǎn),，電池以及電池材料的產(chǎn)能擴(kuò)張都是在中國(guó)礦，好多在國(guó)外礦的效率差異太大了,，我們?cè)谥袊?guó)建個(gè)電池廠半年到一年就建好了,。在中國(guó)開礦速記相對(duì)較快,，但在像目前中國(guó)的鋰礦儲(chǔ)量在全球相對(duì)比較低的，大部分儲(chǔ)量在南美和澳洲,。 國(guó)外的擴(kuò)產(chǎn)確實(shí)效率比不上中國(guó),，但是長(zhǎng)期來(lái)看，鋰礦不是一種短缺的資源,，在目前的暴利下,，未來(lái)產(chǎn)量一定能開發(fā)出來(lái)，而且量會(huì)很大?，F(xiàn)在估算的不是特別準(zhǔn)確,，但是鋰資源的供給在今年下半年到明年就會(huì)放量。 大家可能覺(jué)得鋰會(huì)不會(huì)成為未來(lái)行業(yè)發(fā)展的一個(gè)制約因素,，這一點(diǎn)我想不會(huì)的,。目前只是短期產(chǎn)能錯(cuò)配，導(dǎo)致價(jià)格大漲,，短期內(nèi)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配傾向于上游,，下游電池就有壓力，電池可能會(huì)把壓力部分的轉(zhuǎn)給車廠,，那車廠可能就有一些壓力,，但從投資者來(lái)講，我們短期可以適當(dāng)?shù)幕乇軌毫μ貏e大的環(huán)節(jié),。 同時(shí)從投資維度,，鋰價(jià)大漲會(huì)把優(yōu)質(zhì)企業(yè)跟差的企業(yè)區(qū)分開來(lái)。也就是說(shuō),，比較差的企業(yè)可能買不到鋰,，客觀會(huì)造成行業(yè)的格局變得更好，頭企業(yè)變得更牛,。 去年有人跟我說(shuō)某一家龍頭企業(yè)肯定不行,，因?yàn)槭姓悸试谙陆怠４_實(shí)它的市占率就在下降,，所以大家被迫去買二線企業(yè)的產(chǎn)品,，等到它今年把產(chǎn)能擴(kuò)出來(lái)，市占率就開始上升了,。 |
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