本周早些時候,，由于對退市的擔(dān)憂以及其他宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn),，在中概股大幅拋售期間，蔚來汽車 ( NYSE: NIO ) 在挑戰(zhàn)52 周新低后) 在周中例會期間大幅反彈,。該股周二暴跌至 13 美元,，今年迄今已下跌 62%(從峰值到谷底)，自去年早些時候達(dá)到 66.99 美元的峰值以來,，其價值已縮水 81%,。

　　然而，在周三的下一個交易日,，該股開盤價為 17.64 美元,，較前一天收盤價上漲 18%，盤中漲幅高達(dá) 12%,。隨著投資者繼續(xù)努力應(yīng)對不斷變化的法規(guī)和報告要求,，該股在過去兩天的走勢繼續(xù)突顯了更廣泛的中概股波動性飆升的主題。

　　一方面,，雖說互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)受監(jiān)管影響,，蔚來汽車和更廣泛的中國電動汽車(“EV”)的運營環(huán)境和增長軌跡尚未發(fā)生任何重大變化,，就像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)所經(jīng)歷的那樣，但該股仍經(jīng)歷了溢出效應(yīng)效果,。

　　另一方面,，由于美國證券交易委員會嚴(yán)格要求遵守 PCAOB 審計檢查規(guī)則，蔚來汽車仍然處于退市風(fēng)險的中心,，盡管它最近在香港“回歸”上市旨在減輕一些相關(guān)風(fēng)險,。

　　但在轉(zhuǎn)向蔚來汽車的基本前景時，電動汽車在該汽車制造商的核心中國市場和歐洲補(bǔ)充市場中的采用率仍然很高,。即將在其陣容中增加轎車,，這將為其當(dāng)前以 SUV 為主的產(chǎn)品組合形成一個新的汽車細(xì)分市場，再加上子品牌的推出,，預(yù)計將有助于 NIO 更好地滲透快速增長的電動汽車市場,。

　　供應(yīng)鏈限制也有望在下半年緩解，這將補(bǔ)充蔚來汽車在擴(kuò)大生產(chǎn)線和提高交付量以實現(xiàn)營收增長方面的持續(xù)努力,。盡管投資者情緒依然低迷,，但預(yù)計今年最后的電動汽車補(bǔ)貼將有助于維持汽車銷售增長并抵消一些近期的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)。

01

　　北京近期支持海外上市

　　對蔚來意味著什么,？

　　對于蔚來汽車及其在美國上市的新能源汽車股來說,，這是動蕩的一個月。

　　美國上市中概股的最新一次滑坡始于上周,，此前不久，美國證券交易委員會確定了該隊列中的五家公司——包括百勝中國控股有限公司 ( YUMC ),、再鼎醫(yī)藥 ( ZLAB ),、百濟(jì)神州 ( BGNE ) ， ACM Research Inc. ( ACMR ) 和 HUTCHMED (CHINA) Ltd. ( HCM ) - “如果他們連續(xù)三年未能遵守 [Holding Foreign Companies Accountable Act] 的審計要求”,，將面臨退市風(fēng)險,。

　　事實上，由于監(jiān)管問題再次出現(xiàn),，上周四是在中概股“自全球金融危機(jī)以來最糟糕的交易日”,。

　　然而，在“中國國務(wù)院發(fā)誓要保持股市穩(wěn)定”之后,，蔚來汽車及其在美國上市的中概股在周三的交易中出現(xiàn)了大幅反彈,。

　　如前所述，過去一年蔚來汽車股票的拋售很大程度上是由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的巨大壓力,，投資者對在中概股的未來感到擔(dān)憂,。

　　然而，不容忽視的是,，蔚來汽車與其中國電動汽車同行在很大程度上不同于阿里巴巴( BABA ) 和騰訊 ( OTCPK:TCEHY ) 等大型互聯(lián)網(wǎng)股票,。

　　這主要是由于電動汽車行業(yè)在中國到 2060 年實現(xiàn)碳中和的過程中繼續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵作用,。 事實上，中國的電動汽車銷量繼續(xù)以前所未有的速度增長,，這要歸功于國內(nèi)對新能源汽車的補(bǔ)貼政策,。

　　中國政府對國家電動汽車行業(yè)的支持也通過國家新能源汽車產(chǎn)業(yè)五年發(fā)展規(guī)劃得到正式確認(rèn)，該規(guī)劃計劃到 2025 年電動汽車占汽車總銷量的 20%,，到 2035 年成為主流選擇確保中國在全球電動汽車市場的持續(xù)主導(dǎo)地位,。

　　最新的發(fā)展對蔚來汽車尤其有利，蔚來汽車的基本面前景仍然完好無損,。

02

　　中國在遵守SEC報告要求方面

　　的立場對蔚來意味著什么,？

　　繼上周 SEC 確定了 5 家在《外國公司責(zé)任法》規(guī)定的時限內(nèi)(即從 2021 年開始連續(xù)三年)內(nèi)不符合PCAOB 審計檢查要求的公司，中國證券監(jiān)督管理委員會( “中國證監(jiān)會”回應(yīng)稱,，“愿意與美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)就符合國際慣例的會計檢查進(jìn)行合作”,。這在很大程度上促成了該股的最新反彈，因為證監(jiān)會的語氣改變有助于緩解一些重新出現(xiàn)的退市擔(dān)憂,。

　　在最新的發(fā)展中,，中國證監(jiān)會“正在考慮允許美國官員檢查不擁有敏感數(shù)據(jù)的公司的文件”，但該機(jī)構(gòu)仍希望能夠以國家安全為由在適用的情況下“拒絕檢查敏感數(shù)據(jù)”,。然而,，該提議仍未解決 PCAOB 審計檢查的關(guān)鍵原因，即需要評估“未經(jīng)編輯”的審計文件,，以確保公開披露的財務(wù)報表中報告的信息合理且不存在重大錯報,。

　　中國證監(jiān)會最近的考慮也違背了《控股外國公司責(zé)任法案》的目的，該法案于 2020 年底頒布,，旨在確保美國證券交易所的所有發(fā)行人都受到相同的規(guī)則和監(jiān)管待遇,，

　　盡管如此，PCAOB 和中國證監(jiān)會上周發(fā)表的聲明都申明了各自的利益,，希望找到雙方都能接受的解決方案,，再加上本周中國確認(rèn)支持海外股票上市，這些都是有利的發(fā)展,。

　　它們也代表著朝著解決美國證券交易委員會對中國不遵守 PCAOB 審計檢查要求的長期審查邁出了重要的一步,，這一次又一次助長了瑞幸咖啡和東方紙業(yè)等中國公司的欺詐性報告。中國證監(jiān)會最近承認(rèn)需要與 PCAOB 合作尋找共同點,，這繼續(xù)證實了一個樂觀的結(jié)果,，這將有利于蔚來汽車的長期估值前景。

　　同時,，蔚來最近在香港的介紹上市(即未增發(fā)股份,、未募集新資金的二次上市)和擬在新加坡的介紹上市也為退市風(fēng)險提供了部分緩解。

03

　　投資蔚來汽車之前需要考慮什么,？

　　正如上述分析中提到的,，并在我們之前對蔚來股票的一篇報道中進(jìn)一步詳細(xì)討論過,，這家中國電動汽車制造商的基本增長前景基本保持不變。即將開始交付的 ET7 和 ET5 轎車以及全新的 ES7 SUV 將繼續(xù)補(bǔ)充蔚來汽車在中國快速增長的電動汽車市場中獲得更大份額的持續(xù)努力,。蔚來汽車在其 21 年第二季度財報電話會議上吹捧的即將發(fā)布的子品牌也將提高其對大眾市場的吸引力,，并證實其在中國較小的三線城市中滲透機(jī)會的努力。

　　與中國大型科技公司相比,，蔚來仍然是一個可投資的選擇,，因為考慮到其基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的增長前景并未因北京持續(xù)的監(jiān)管打擊而發(fā)生重大改變。

　　雖然我們承認(rèn)仍然存在監(jiān)管問題,，尤其是擔(dān)心如果中國證監(jiān)會和 PCAOB 在時間用完之前無法達(dá)成共識,，可能會從紐約證券交易所退市，但該公司仍有望在未來幾年實現(xiàn)顯著的基本增長,，因為全球電動汽車的采用繼續(xù)加速,。

　　預(yù)計這也將提振蔚來汽車香港股票的上升趨勢，并在最壞的情況下使美國的 ADR 持有人免受其投資的重大減值,，如果隨后從紐約證券交易所退市的話,。

　　正如我們之前對該股票的報道所分析的那樣，根據(jù)蔚來汽車的歷史基本增長趨勢和未來的市場份額獲得機(jī)會,，我們的基本價格目標(biāo)仍保持在 60 美元左右,。但考慮到近期中國特定擔(dān)憂和全球股市更廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)引發(fā)的波動，我們進(jìn)行了敏感性分析,，以確定蔚來汽車當(dāng)前股價的含義以及未來 12 個月內(nèi)的走勢,。

　　根據(jù)我們在此分析的基本情況基本面預(yù)測，蔚來汽車目前 18.75 美元(3 月 16 日收盤價)的股價意味著 -1% 的永久終端增長率,。換句話說,，市場目前對蔚來汽車的定價好像它處于衰退中的業(yè)務(wù)，而實際上它在未來幾十年內(nèi)仍然擁有巨大的增長機(jī)會,。

　　雖然全球向電動汽車的過渡迫在眉睫，但對新興交通方式的持續(xù)采用仍處于起步階段,，這意味著蔚來汽車仍有顯著的額外增長空間,。BNEF 認(rèn)為電動汽車的采用率處于拐點，當(dāng)它們占8% 到 10%時在一個地區(qū)的年度新車總銷量中——到目前為止,，只有蔚來汽車業(yè)務(wù)所在的中國和挪威等歐盟部分地區(qū)最近取得了這樣的統(tǒng)計數(shù)據(jù),，并繼續(xù)朝著成為主流消費者選擇的方向發(fā)展。

NIO 基本案例估值分析(作者)

蔚來當(dāng)前隱含永續(xù)終端增長率(作者)

蔚來當(dāng)前隱含永續(xù)終端增長率(作者)

　　假設(shè)在最保守的情況下,，蔚來汽車的估值是基于隱含的永久增長假設(shè)與其核心市場(即中國,、歐洲、美國)的長期經(jīng)濟(jì)前景一致,，那么該股票的估值將是大約 30 美元,。考慮到持續(xù)的市場不確定性,，以及長期供應(yīng)鏈問題和中國特定監(jiān)管問題等特定行業(yè)的逆風(fēng)，這可能是 2022 年蔚來股票的公平情景,。根據(jù)該股 3 月 16 日的最后交易股價 18.75 美元,，30.38 美元的 12 個月目標(biāo)價仍意味著上漲潛力超過 60%。

蔚來的估值前景與 GDP 的增長(作者)

蔚來的估值前景與 GDP 的增長(作者)

NIO 敏感性分析(作者)

　　推動該股在未來 12 個月上漲至 30 美元的關(guān)鍵近期催化劑將包括按時交付新車型(即 ET7,、ET5 和 ES7)的客戶交付,、持續(xù)的海外擴(kuò)張、加速訂單增長,、緩解供應(yīng)鏈限制,，以及中國對海外上市的持續(xù)支持，我們預(yù)計管理層將在蔚來即將舉行的財報電話會議上提供色彩：

　　新車按時交付客戶：ET7全尺寸轎車已經(jīng)開始下線蔚來汽車的生產(chǎn)線,，預(yù)計將于本月晚些時候開始首批客戶交付,。 與此同時，于 2021 年 12 月 NIO Day 期間亮相的 ET5 中型轎車將于秋季開始交付客戶,，之后將開始交付 ES7 SUV,。

　　由于 NIO 的 Q421 報告在本季度末(3 月 24 日)發(fā)布，我們預(yù)計管理層將提供有關(guān)新車型開始生產(chǎn)和客戶交付的進(jìn)展情況,，以及它們的預(yù)訂量和/或客戶接受率,。 我們對管理層正在按計劃推出新車感到樂觀，因為 ET7 已經(jīng)在合肥 NIO House 進(jìn)行試駕,，這符合管理層早先對 2022 年初開始交付的預(yù)期,。

　　有關(guān) NIO 進(jìn)展的補(bǔ)充信息在其即將到來的財報電話會議上，其子品牌的發(fā)展也將受到投資者的歡迎,，因為相關(guān)細(xì)節(jié)仍僅限于 21 年第二季度財報電話會議中簡要提及的那些,。積極的進(jìn)展意味著蔚來汽車正在按計劃取得進(jìn)展，努力在快速采用電動汽車之前搶占大眾市場份額,，并加劇該行業(yè)的競爭,，這將增強(qiáng)投資者對該股票長期增長前景的信心。

　　繼續(xù)海外擴(kuò)張：作為海外擴(kuò)張努力的一部分,，蔚來汽車計劃在今年晚些時候繼續(xù)在挪威擴(kuò)張,，同時在德國、荷蘭,、丹麥和瑞典開設(shè)更多門店,。由于歐洲目前是世界第二大電動汽車市場，如期進(jìn)入該地區(qū)的進(jìn)展對于蔚來汽車的長期業(yè)務(wù)前景以及改善作為全球電動汽車制造商的估值前景至關(guān)重要,。

　　加速增長：另一個值得關(guān)注的關(guān)鍵催化劑包括蔚來第四季度的增長趨勢以及交付和訂單/預(yù)訂的當(dāng)前年度/期間增長指導(dǎo),。訂單量的增加將突顯蔚來汽車在電動汽車需求激增之前抓住機(jī)會的持續(xù)實力，而持續(xù)的收入增長將意味著蔚來汽車產(chǎn)量增長的強(qiáng)勁改善。

　　積極的增長趨勢還將鞏固蔚來汽車在迅速應(yīng)對過去 12 個月顛覆汽車行業(yè)的前所未有的供應(yīng)鏈限制和生產(chǎn)挑戰(zhàn)方面的業(yè)績記錄,。NIO 正在 NEO Park 擴(kuò)建生產(chǎn)設(shè)施的任何更新也將進(jìn)一步了解 NIO 未來的收入前景,。

　　緩解供應(yīng)鏈限制：正如我們之前的報道中所討論的，蔚來在應(yīng)對持續(xù)的供應(yīng)鏈困境方面表現(xiàn)出持續(xù)的實力,。

　　然而,，盡管許多汽車制造商早些時候曾表示，持續(xù)的芯片供應(yīng)短缺最嚴(yán)重的時期已經(jīng)過去,，但最近俄羅斯和烏克蘭之間爆發(fā)的戰(zhàn)爭可能會在短期內(nèi)給這種前景增加不確定性,。盡管如此，預(yù)計供應(yīng)鏈瓶頸將在下半年進(jìn)一步緩解,，這將進(jìn)一步有利于蔚來在應(yīng)對相關(guān)挑戰(zhàn)方面繼續(xù)保持領(lǐng)先于一些汽車同行的實力,。

　　同時，在大流行方面,，最近在中國爆發(fā)的 COVID 迫使許多汽車制造商,，如豐田 ( TM ) 和特斯拉 (TSLA )暫時停止生產(chǎn)。盡管沒有任何關(guān)于蔚來汽車工廠關(guān)閉的消息,，但我們預(yù)計與 COVID 相關(guān)的供應(yīng)鏈和勞動力會出現(xiàn)一定程度的中斷,，但考慮到生產(chǎn)并未受到長時間停工的影響，預(yù)計相關(guān)影響不會很大,。

　　中國對海外上市的持續(xù)支持：根據(jù)最近在中概股的趨勢,，中國對海外上市的持續(xù)支持以及中國證監(jiān)會和證監(jiān)會在報告要求上尋求共同點的承諾仍然是最重要的情緒提振因素。

04

　　結(jié)論

　　基于上述分析,，蔚來的基本增長前景依然完好,。這意味著該股票不值得目前低迷的價格表現(xiàn)，這反映了基于我們在前面部分的敏感性分析中業(yè)務(wù)下滑的前景,。這家電動汽車制造商繼續(xù)受益于強(qiáng)大的全球采用率,，并在應(yīng)對前所未有的供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)方面繼續(xù)表現(xiàn)出實力。

　　盡管蔚來汽車的核心市場中國今年消費者信心有所回落,，但計劃于 2023 年結(jié)束的電動汽車補(bǔ)貼計劃預(yù)計將通過提前購買決定提供部分補(bǔ)償,。蔚來今年即將推出的新車型預(yù)計將進(jìn)一步補(bǔ)充這一趨勢，并在充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下支持持續(xù)的銷售增長,。

　　我們建議以當(dāng)前價格水平買入蔚來股票,，考慮到它成為持續(xù)監(jiān)管變化的直接目標(biāo)的可能性很小，這意味著如上所述的其潛在業(yè)務(wù)增長前景保持不變,。

　　該股最近在香港回歸上市也減輕了部分退市風(fēng)險,，其估值預(yù)計將在未來基本面機(jī)遇的推動下保持可持續(xù)增長,。然而,，投資選擇并不適合所有人，投資者仍需要承認(rèn)北京監(jiān)管困境的潛在溢出影響，并能夠承受美國交易所的退市風(fēng)險,，這可能會進(jìn)一步抑制蔚來汽車的估值前景,。

　　主力資金加倉名單實時更新，APP內(nèi)免費看>>

（文章來源：華爾街大事件）