雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

港交所2月23日披露,，北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司向港交所主板更新招股書(shū),，高盛、中金為其聯(lián)席保薦人,。

去年8月13日,，第四范式在港股遞交了招股書(shū)。不過(guò)遺憾的是,，由于6個(gè)月之內(nèi)沒(méi)能通過(guò)聆訊,，今年2月14日，第四范式的IPO申請(qǐng)狀態(tài)已轉(zhuǎn)為“失效”,。

如今二次遞表,，第四范式的財(cái)務(wù)狀況并未有多大改觀，虧損幅度反而逐漸擴(kuò)大,。根據(jù)招股書(shū),，2018年至2021年9月末，其對(duì)應(yīng)虧損凈額分別為3.72億元,、7.18億元,、7.5億元及14.78億元,，累計(jì)虧損已達(dá)到33億元。

從公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看,，虧損上漲,、造血能力不足仍然困擾著第四范式。不少分析觀點(diǎn)指出,，提升技術(shù)應(yīng)用水平,、打開(kāi)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)仍是AI企業(yè)的頭等大事，單純?nèi)谫Y上市并不能解決企業(yè)的盈利困境,。

創(chuàng)立7年,，融資近百億

在創(chuàng)業(yè)之前，第四范式創(chuàng)始人戴文淵的標(biāo)簽是學(xué)霸加天才科學(xué)家,。

資料顯示,，2005年,，還在上海交通大學(xué)讀書(shū)期間,，戴文淵的團(tuán)隊(duì)獲得了ACM國(guó)際大學(xué)生程序設(shè)計(jì)競(jìng)賽世界冠軍。

彼時(shí),，上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)系并沒(méi)有配備人工智能相關(guān)的師資,，系里便將戴文淵作為訪問(wèn)學(xué)生推薦到了香港科技大學(xué)，師從計(jì)算機(jī)系教授,、華人界首位國(guó)際AI協(xié)會(huì)院士楊強(qiáng),。自此，戴文淵便踏入了AI領(lǐng)域,。

2009年,，戴文淵以科學(xué)家身份入職百度，擔(dān)任百度最重要的鳳巢策略的總構(gòu)架師,，作為百度機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)軍人物,，曾參與指導(dǎo)了百度相關(guān)搜索、百度大腦等多個(gè)產(chǎn)品,。百度時(shí)期,，戴文淵三年升到T10級(jí)別，至今保持著這一紀(jì)錄無(wú)人打破,，被稱為“戴神”,。

不久后，戴文淵又以主任科學(xué)家身份效力于華為公司的諾亞方舟實(shí)驗(yàn)室,，并獲華為“President Award”總裁獎(jiǎng),。

2014年9月，戴文淵轉(zhuǎn)身加入創(chuàng)業(yè)大軍,，聯(lián)合楊強(qiáng),、陳雨強(qiáng)以及胡時(shí)偉三位好友,，在深圳福田一個(gè)出租民房創(chuàng)立第四范式。

起初,，第四范式試圖做高效的工具級(jí)產(chǎn)品,，但最終因客戶需求分散，不了了之,。2016年7月,，團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)了一個(gè)能夠讓非專業(yè)人士使用的機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)“先知”。

細(xì)分方向上,，不同于同時(shí)期的人工智能創(chuàng)業(yè)公司瞄準(zhǔn)視覺(jué),、語(yǔ)音等領(lǐng)域，第四范式聚焦決策類AI領(lǐng)域,，提供以平臺(tái)為中心的人工智能解決方案,。

或許是因?yàn)橼s上了AI發(fā)展的熱潮，成立之初,，第四范式在資本市場(chǎng)頗受歡迎,。天眼查顯示，2015年10月,，紅杉基金投了第四范式的天使輪,。隨后創(chuàng)新工場(chǎng)、中國(guó)銀行,、聯(lián)想控股,、春華資本等機(jī)構(gòu)進(jìn)入第四范式投資人名單。

截至去年2月來(lái)自騰訊投資最后一輪戰(zhàn)略投資,，第四范式共獲得9輪融資,，累積金額近百億人民幣，估值接近30億美元,。

截至IPO前,，第四范式創(chuàng)始人戴文淵持有股份1.06億股，持股24.25%,。此外,，范式投資持股14.61%，紅杉資本持股7.37%,，博裕景泰持股3.23%,，國(guó)新啟迪持股2.77%，信和一號(hào)持股2.76%,。

目前,，第四范式已開(kāi)發(fā)了端到端的企業(yè)級(jí)人工智能解決方案，其包括可選的配套基礎(chǔ)設(shè)施,、操作系統(tǒng),、人工智能開(kāi)發(fā)人員套件及應(yīng)用,，以滿足企業(yè)在AI建設(shè)過(guò)程中對(duì)應(yīng)用、平臺(tái)和基礎(chǔ)設(shè)施的需求,。

其中先知平臺(tái)是公司解決方案的支柱,，該平臺(tái)讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)構(gòu)建量身定制的人工智能系統(tǒng)。這些系統(tǒng)由第四范式的自動(dòng)機(jī)器學(xué)習(xí)算法驅(qū)動(dòng),，將機(jī)器學(xué)習(xí),、應(yīng)用、決策和評(píng)估的流程自動(dòng)化,，其特點(diǎn)是支持快速簡(jiǎn)易建模,、提供低代碼或無(wú)代碼開(kāi)發(fā)環(huán)境以及無(wú)需人工智能專家的高度參與。

此外,，第四范式還提供即用型人工智能應(yīng)用,，用戶可直接部署并用于優(yōu)化他們的營(yíng)銷、風(fēng)控,、運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié),。2021年 6月，公司推出了企業(yè)級(jí)人工智能應(yīng)用商店,，這是一個(gè)為用戶提供選擇的人工智能應(yīng)用市場(chǎng),。

三年多時(shí)間虧損33億元

招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢報(bào)告稱,，以2020年收入計(jì),，第四范式在中國(guó)以平臺(tái)為中心的決策類人工智能市場(chǎng)占據(jù)最大市場(chǎng)份額。

公司服務(wù)的行業(yè)包括但不限于金融,、零售,、制造、能源與電力,、電信及醫(yī)療保健,。實(shí)際上，第四范式是第一家由中國(guó)工商銀行,、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行,、中國(guó)銀行、交通銀行,、中國(guó)建設(shè)銀行等五大國(guó)有銀行投資的初創(chuàng)公司,，這些股東同時(shí)也是其主要客戶。

于2020年,，公司服務(wù)了47家財(cái)富世界500強(qiáng)企業(yè)及公眾上市公司（即標(biāo)桿用戶）,；于2019年及2020年，標(biāo)桿用戶的凈收入擴(kuò)張率分別為250%及167%,。

在擴(kuò)大對(duì)公司解決方案的使用的背景下,，公司每名標(biāo)桿用戶的平均收入一直顯著增加,。于2018年、2019年,、2020年以及截至2021年9月30日止九個(gè)月分別為390萬(wàn),、830萬(wàn)、1230萬(wàn),、1240萬(wàn),。

公司的客戶分為兩大類，包括直簽客戶,，也就是直接購(gòu)買其解決方案的終端用戶,；以及解決方案合作伙伴客戶，主要為將公司的解決方案融入其產(chǎn)品以滿足終端用戶特定需求的第三方系統(tǒng)集成商,。

報(bào)告期內(nèi),，自直簽客戶產(chǎn)生的收入分別占公司總收入的19%、21%,、15%,、13%及25%；自解決方案合作伙伴客戶產(chǎn)生的收入分別占公司總收入的81%,、79%,、85%、87%及75%,。

這種收入結(jié)構(gòu)也說(shuō)明,，某種意義上，第四范式越來(lái)越像一家企業(yè)解決方案提供商,。

而從這些客戶產(chǎn)生的收入,，主要來(lái)自于第四范式的先知平臺(tái)及產(chǎn)品，以及應(yīng)用開(kāi)發(fā)及其他服務(wù),。隨著用戶數(shù)量的積累及用戶平均收入的上升,，第四范式的營(yíng)收快速增長(zhǎng)。

具體而言,，公司的收入從2018年的1.28億元增長(zhǎng)259.7%至2019年的4.6億元,，并進(jìn)一步增長(zhǎng)105.0%至2020年的9.42億元。2021年前三季度的收入同比增長(zhǎng)134.3%至13.45億元,，已遠(yuǎn)超2020年全年水平,。

盡管營(yíng)收增速表現(xiàn)強(qiáng)勁，但被市場(chǎng)詬病的虧損“魔咒”,，仍然困擾著第四范式,。

據(jù)招股書(shū)顯示，2018年、2019年及2020年以及截至2021年9月30日,，第四范式分別產(chǎn)生虧損凈額3.72億元,、7.18億元、7.5億元及14.78億元,，累計(jì)虧損已達(dá)到33億元,。經(jīng)調(diào)整后虧損凈額分別為人民幣2.12億元、3.22億元,、3.9億元及3.93億元,，呈擴(kuò)大狀態(tài)。

積極的一方面在于,，在虧損擴(kuò)大的同時(shí),，公司的毛利率能夠穩(wěn)步提升。據(jù)招股書(shū),，報(bào)告期內(nèi)公司的毛利率分別為42.7%,、43.5%、45.6%,、46.3%,，同期對(duì)應(yīng)毛利分別為5460萬(wàn)元、2億元,、4.3億元,、2.72億元及6.23億元。

不過(guò)對(duì)比已上市的商湯科技,，第四范式的毛利率水平卻要遜色一些,。2018年至2020年，商湯科技的毛利率分別為56.5%,，56.8%,，70.6%,，2021年前6個(gè)月增長(zhǎng)到73%,。

在研發(fā)費(fèi)用投入上，在2018年,、2019年,、2020年及2021年前三季度，第四范式研發(fā)費(fèi)用分別為1.93億元,、4.16億元,、5.66億元及8.44億元，占同期收入的比例分別為151.2%,、90.6%,、60.0%及62.8%。

截至2021年三季度末，公司的研發(fā)人員有1062人,，占全體雇員72%,。不過(guò)，公司預(yù)期未來(lái)研發(fā)投入占總收入比重將減少,，這是由于公司期望在外包研發(fā)服務(wù)方面對(duì)其供應(yīng)商有更強(qiáng)的議價(jià)能力,，以及員工福利薪酬不會(huì)隨著收入增加而等比例增長(zhǎng)。

AI寒冬尚未結(jié)束

在數(shù)字化浪潮的驅(qū)動(dòng)下,，人工智能迅速滲透到各行各業(yè),，并由理論逐漸走向應(yīng)用與實(shí)踐。但與此同時(shí),，燒錢,、虧損、上市難成為AI企業(yè)揮之不去的標(biāo)簽,。

國(guó)內(nèi)AI行業(yè),，除了“BAT”等大廠積極布局人工智能，還成長(zhǎng)起被稱為AI“四小龍”的云從科技,、依圖科技,、商湯科技、曠視科技,，以及寒武紀(jì),、第四范式、地平線等AI獨(dú)角獸,。

但這些一級(jí)市場(chǎng)上的明星公司,，走向二級(jí)市場(chǎng)的過(guò)程卻十分艱難?！癆I芯片第一股”寒武紀(jì)較為幸運(yùn),，2020年7月20日率先上市，目前市值310億元,，仍處于虧損中,。

商湯科技也在經(jīng)歷了延遲上市風(fēng)波后，在2021年12月30日登陸港交所,，目前市值2180億港元,。但據(jù)其此前公布的財(cái)報(bào)顯示，從2018年到2021年上半年,，商湯科技虧損高達(dá)242億元,。

曠視正在接受證監(jiān)會(huì)的第二輪問(wèn)詢，而依圖科技也曾向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊,，后于2021年6月撤銷上市申請(qǐng),。

有資深投行人士分析，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看，AI企業(yè)現(xiàn)在都處在并將持續(xù)處在高投入,、低收入的虧損狀態(tài),，并不是一個(gè)好的上市時(shí)機(jī)，各家企業(yè)選擇排隊(duì)上市,，更多出于無(wú)奈之舉,。

從2021年開(kāi)始，市場(chǎng)上頻頻傳出AI公司裁員,、降薪,、加班嚴(yán)重的消息。有傳聞稱云從科技2021年上半年被爆出裁員30%,，這是上一次裁員30%之后的又一次減員,。另有知情人士稱依圖醫(yī)療事業(yè)部裁員人數(shù)超過(guò)九成，可謂“斷臂求生”,。

與此同時(shí),，一些技術(shù)人才離開(kāi)AI行業(yè)，重回學(xué)界,。2020年7月份,，字節(jié)跳動(dòng)副總裁、AI Lab主任馬維英離職,，加入清華大學(xué)智能產(chǎn)業(yè)研究院,；2021年8月，字節(jié)跳動(dòng)AI Lab總監(jiān)李磊離職,，加入加州大學(xué)圣巴巴拉分校,；11月，螞蟻金服原副總裁兼首席數(shù)據(jù)科學(xué)家漆遠(yuǎn)加盟復(fù)旦大學(xué),，擔(dān)任復(fù)旦人工智能創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng),。

從業(yè)界的討論來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的投融資集中在基礎(chǔ)層與技術(shù)層,，對(duì)于應(yīng)用層面的投入明顯薄弱,。未來(lái)AI企業(yè)需要持續(xù)加強(qiáng)在應(yīng)用層面的投入，重塑商業(yè)模式并推動(dòng)AI場(chǎng)景的落地,，最終實(shí)現(xiàn)盈利,。

事實(shí)上，縱觀各家AI創(chuàng)業(yè)企業(yè),，不僅自身經(jīng)濟(jì)效益難以保障，而且對(duì)投入不菲成本的客戶而言,，回報(bào)同樣模糊,。

以第四范式為例，一位曾與大銀行有過(guò)業(yè)務(wù)往來(lái)的AI行業(yè)人士透露，由于第四范式提供的是底層技術(shù)能力,，客戶很難直接使用,，還需要額外花錢找技術(shù)公司來(lái)幫忙落地。

這種經(jīng)濟(jì)效益低下,、商業(yè)模式上的不成熟,，困擾著大部分的AI公司，也阻礙了整個(gè)行業(yè)走向經(jīng)營(yíng)上的健康狀態(tài),。

而單從第四范式的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看,，即使順利登陸資本市場(chǎng)，上市也只是能夠使其延長(zhǎng)“燒錢”時(shí)間,，至于何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利仍存疑,。

注：本文是雷達(dá)財(cái)經(jīng)（ID：leidacj）原創(chuàng)。未經(jīng)授權(quán),，禁止轉(zhuǎn)載,。