文 | 美股研究社

千呼萬喚出來，寺庫的去年的全年年財報終于發(fā)布,。

11月9日,，寺庫發(fā)布了2020年的年度財報。從數(shù)據(jù)來看,，在營收跟利潤的表現(xiàn)都不是很理想,。在財報發(fā)布后，寺庫股價微跌0.74％,。寺庫股價已從今年最高點的3.03美元,，跌至目前的不到1美元，原本已大幅縮水的市值持續(xù)蒸發(fā),，跌幅已經(jīng)顯示了預判,。

自2020年第三季度后,寺庫再未對外公布過財報，并因此收到納斯達克警示函,。近幾個月來,，寺庫更是負面纏身：拖欠員工工資、供應商貨款,，投訴不斷,、眾多訴訟、甚至被傳資金鏈斷裂,。寺庫此次并沒有解釋財報延遲的原因,，或許在目前而言，解釋也并不具有太多意義,。

營收大降,，多方“搶食”奢侈品蛋糕

2020 年，寺庫的的營收為 60.20 億元,，相較去年同期的 68.456 億元同比減少 12.1% ,。寺庫營收下降是可以預見的。上市以來,，寺庫的營收增速逐年放緩,，財報顯示，2017年至2019年,，寺庫營收分別為37.40億元,、53.88億元、68.45億元,，同比增長44.21%,、44.40%、27.48%,，業(yè)績早已呈現(xiàn)疲軟的態(tài)勢,。

從類別上看,，寺庫營收來源有商品銷售、市場和其他服務兩大版塊,。其中,，奢侈品售賣是寺庫主要收入來源，常年達95%以上,。在2020年,，寺庫的商品銷售版塊業(yè)務大幅下降，由2019年的66.09億元降至57.90億元,，下滑12.3%,。

在財報中，寺庫將營收下降歸因于疫情影響供應鏈和高端可自由支配支出,。然而,，數(shù)據(jù)并不支持這一點。貝恩的報告顯示,，在2020年,，中國境內(nèi)奢侈品消費逆勢上揚48%，達到3460億元,。中國奢侈品市場正在往上走,，但是在寺庫上購買奢侈品的人卻更少了。為何中國奢侈品市場欣欣向上,，寺庫卻沒能在增長的市場中分得一杯羹,？

一方面，是奢侈品電商行業(yè)競爭的加劇,，壓縮了寺庫的生存環(huán)境,。阿里和京東等頭部電商近年持續(xù)發(fā)力奢侈品市場，阿里上線了天貓奢品,，京東打造奢品矩陣,。另外，奢侈品品牌也在通過直播,、開通微信小程序,、開通社交平臺賬號加速在中國的數(shù)字化進程。

另一方面,，消費觀念的改變帶動二手奢侈品市場的火熱,，更多“妃魚”“紅布林”這樣的細分玩家如入局，也讓寺庫原本小而美的生意愈發(fā)難做,。

從銷售渠道上看，寺庫的線上收入和線下收入均在減少,。曾經(jīng)作為收入主要來源的移動應用端收入大幅下降,，從2019年的52.68億元下降至45.71億元,，下滑13.2%。寺庫在此次財報中并未披露活躍用戶數(shù)據(jù)數(shù)據(jù),，但從此前的數(shù)據(jù)可以看出,，用戶下滑已是不爭的事實。在2020年第二季度財報,，寺庫的活躍用戶數(shù)量46.77萬,。而在2018財年，這個數(shù)據(jù)為73萬,。

用戶下降有跡可循,，原因也不難理解。寺庫的客戶群本就小眾,，受眾天花板低,。另外，奢侈品復購率低,，消費者擁有眾多可替代選擇,，如品牌門店、主播直播,、官方旗艦店等,，寺庫的用戶粘性并不強。最后,，寺庫正在面臨信任危機,，遭眾多買家投訴。

今年10月,，寺庫因發(fā)貨難,、退款難等問題遭消費者投訴登上中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《天天315》。目前,，僅在黑貓投訴平臺上,，關(guān)于寺庫的投訴意見就達到5270條。

總體來看,，寺庫的營收曲線自上市以來并不樂觀,，和整體奢侈品行業(yè)趨勢背向而行。

由盈轉(zhuǎn)虧,，縮減成本反陷進退維谷

2020年,，寺庫歸屬于公司普通股股東的凈虧損為7186.4萬元，上年同期為盈利1.54億元,，由盈轉(zhuǎn)虧,。主要是營收的下降帶來利潤的減少，但毛利率的降低也能看出，寺庫的盈利能力亦在下降,。2020年,，寺庫毛利潤為 8.814 億元，較 2019 年的 11.969 億元下降 26.4% ,；毛利率從 2019 年的 17.5% 下降至 2020 年的 14.6%,。

寺庫的營收成本長期占據(jù)了其營收80%之上，是寺庫相當大的開支,，在收入減少的情況下,，成本更顯高昂。另外,，盡管奢侈品行業(yè)高溢價,、高利潤，寺庫作為中間商奢侈品電商,，利潤空間卻不大,。因未拿到品牌授權(quán)，寺庫只能找平行進口商拿貨或是采取自營采買的方式,，資產(chǎn)重,、毛利率偏低。

在成本控制上,，自從2020年一季度迎來上市以來首次虧損后,，寺庫一直在勒緊褲腰帶過日子：竭力縮減營銷費、縮減廣告費,、減少員工福利和銷售提成,、裁員等。

2020年,，寺庫的營銷費用為2.792億元,，相較2019年的4.804億元，下降了41.9%,。截止2020 年 12月31日,，寺庫的全職員工人數(shù)為848 名，較2018年同期的 1,329名,，裁掉了近四成員工,。

成本的控制也給寺庫帶來了負面效益，活躍用戶增速下滑和GMV增長乏力,。2019年一季度,，寺庫的活躍用戶同比增速為89.6%，2020年第三季度,，這個數(shù)據(jù)降為7.5%,。在2020年前三個季度,，寺庫的GMV同比增速保持在12%左右，遠低于2019年四季度的51.9%,。

業(yè)績的下滑使得寺庫陷入焦慮,。在去年6月,，寺庫推出了“瓜分2億獎金”的活動,試圖效仿“百億補貼”來拉動活躍用戶量,，但未帶來實際的提升，并對現(xiàn)金流造成了一定影響,。據(jù)財報顯示,，2020年6月時，寺庫的現(xiàn)金,、現(xiàn)金等價物和限制性現(xiàn)金共12億,，三個月后，這個數(shù)據(jù)降了4億,。

在開源上,，寺庫也在尋求新的增長途徑。2020年,，寺庫與快手,、抖音建立了合作關(guān)系,進行了一系列的跨平臺直播活動。去年12月,，寺庫北京建立了奢侈品直播基地,，GMV和訂單總數(shù)短期有所增多，最后效果并不理想,，還因直播數(shù)據(jù)造假被罰款,。目前，寺庫在快手上的粉絲為12萬,，在抖音上直播停在了8月18日,。

此外，寺庫也試圖發(fā)展第二條支柱,，布局金融,、智能、社群等業(yè)務,，如社群零售（庫店,、BuyBuy商城）、寺庫金融（庫支票分期）,、寺庫藝術(shù),、寺庫智能、寺庫農(nóng)業(yè)等,。四面出擊的同時也顯示出寺庫對自身定位不清晰,，均以失敗告終,。

結(jié)語

寺庫過度依賴垂直領(lǐng)域，商業(yè)護城河窄,、業(yè)務單一,。成立十多年，主要的利潤來源依舊是奢侈品售賣,。面臨貨源和供應鏈問題,，寺庫并沒有破解其難點，無論是減少營銷成本或是加碼直播,，都是治標不治本,。立身之本的售賣業(yè)務因正品、質(zhì)量問題屢遭消費者質(zhì)疑,。在市場競爭日益激烈的情況下,，寺庫打造高端精品生活圈的設想，或許只是一場奢華的夢,。