文│美股研究社

進(jìn)入2021年,，無(wú)人駕駛賽道越發(fā)擁擠,。

根據(jù)企查查發(fā)布《近十年自動(dòng)駕駛項(xiàng)目投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》：進(jìn)入2021年，僅前兩月,，該賽道的投融資事件已有24起,，披露投融資總金額為176.4億元。照這個(gè)回升趨勢(shì),，2021年自動(dòng)駕駛賽道的投融資事件數(shù)量及總金額均有望創(chuàng)新高。

在C端,，百度的無(wú)人駕駛商業(yè)化正在提速,。在長(zhǎng)沙，百度已經(jīng)在進(jìn)行自動(dòng)駕駛出租車(chē)隊(duì)Robotaxi試運(yùn)營(yíng),，Robotaxi作為自動(dòng)駕駛的典型產(chǎn)品,，從內(nèi)部研發(fā)首次走向了市場(chǎng)化的道路,。無(wú)人駕駛汽車(chē)正在離我們?cè)絹?lái)越近。

在B端,，面向企業(yè)的無(wú)人駕駛貨運(yùn)也成為資本關(guān)注的焦點(diǎn),。今年2月，無(wú)人駕駛汽車(chē)獨(dú)角獸小馬智行已經(jīng)獲得C+輪融資,，在去年下半年融資后估值已經(jīng)達(dá)到54億美元,，是國(guó)內(nèi)首家無(wú)人車(chē)獨(dú)角獸。

小馬智行進(jìn)軍無(wú)人駕駛貨運(yùn)不過(guò)一年,，圖森未來(lái)已經(jīng)有更快的動(dòng)作,。據(jù)消息稱(chēng)，圖森未來(lái)在3月23日已經(jīng)向SEC遞交招股書(shū),，計(jì)劃以“TSP”為交易代碼在納斯達(dá)克上市,，圖森究竟能否成為全球自動(dòng)駕駛第一股呢？,。

創(chuàng)辦5年融資40億

圖森沖刺IPO背后補(bǔ)充資金“彈藥”

圖森未來(lái)成立于2015年9月,，是一家提供計(jì)算機(jī)視覺(jué)為主的可商用L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案、高速場(chǎng)景及港內(nèi)集裝箱卡車(chē)的無(wú)人駕駛運(yùn)輸解決方案的人工智能企業(yè),，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是利用人工智能技術(shù)制造無(wú)人駕駛貨車(chē)的公司,。

自2015年創(chuàng)辦以來(lái)，圖森總共完成了10輪融資,，總?cè)谫Y額超過(guò)6億美元（約40億元）,。

新浪、英偉達(dá),、UPS,、Navistar、韓國(guó)汽車(chē)一級(jí)供應(yīng)商萬(wàn)都,、大眾集團(tuán)TRATON,、鼎暉投資都是圖森的股東。

值得注意的是,，圖森的創(chuàng)始人侯曉迪是一位十分有才華的年輕人,。他是“校園黑客”的原型，畢業(yè)于上海交大,，還攻讀了加州理工計(jì)算與神經(jīng)系統(tǒng)的博士,，他創(chuàng)立了基于頻域的視覺(jué)注意機(jī)制理論，是近10年來(lái)在視覺(jué)注意機(jī)制最有影響力的研究,。

同樣年輕的圖森還沒(méi)在行業(yè)里摸爬滾打幾年,，創(chuàng)始人們?yōu)槭裁醇敝谶@個(gè)時(shí)候選擇IPO呢？

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看,，根據(jù)Allied Market Research數(shù)據(jù),，預(yù)計(jì)2020年全球無(wú)人駕駛汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到10.4億美元,，到2025年預(yù)計(jì)將達(dá)到16.69億美元，CAGR將達(dá)到10.4%,。無(wú)人駕駛貨車(chē)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速,，潛力巨大。

另外商業(yè)化預(yù)期加快,，公司上市以后會(huì)得到多種融資渠道,，可以為研發(fā)運(yùn)營(yíng)提供源源不斷的資金。另外智加科技這一直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在加快上市步伐,，這些都是圖森急切謀求IPO的原因,。

下面我們根據(jù)圖森的招股書(shū)來(lái)分析，圖森這家企業(yè)有哪些地方值得投資,，那些地方仍然存在問(wèn)題,。

量產(chǎn)未落地營(yíng)收還待定

研發(fā)成本高短期難以創(chuàng)造利潤(rùn)

從招股書(shū)來(lái)看，圖森在2018年只有9000美元的收入,，2020年已經(jīng)擁有184萬(wàn)美元的收入,，可以看出這三年內(nèi)隨著產(chǎn)品研發(fā)測(cè)試的推進(jìn)，訂單收入有了明顯提高,。當(dāng)然也存在其他的原因,。

由于長(zhǎng)途貨運(yùn)搭載貨物量大，剎車(chē)距離長(zhǎng),，長(zhǎng)途貨運(yùn)的事故率一直高居不下,，而且在2020年新冠大流行期間，一系列控制人與人之間距離的防控措施利好無(wú)人駕駛行業(yè)的發(fā)展,，都激發(fā)了對(duì)無(wú)人駕駛貨運(yùn)的需求,，投資者也看到了無(wú)人駕駛貨車(chē)商業(yè)化落地的預(yù)期。

據(jù)招股書(shū)披露,，在2020年,，圖森已經(jīng)與納維斯塔和大眾旗下的Traton展開(kāi)前裝量產(chǎn)合作，共同打造并交付L4級(jí)無(wú)人卡車(chē),，目前該款車(chē)已收到了5700輛預(yù)訂訂單,，并按計(jì)劃在2024年投產(chǎn)。

在這些訂單中,，大約75%的預(yù)訂是由運(yùn)營(yíng)商用卡車(chē)車(chē)隊(duì)的客戶提出的,，同樣也是圖森公司的股權(quán)投資者，所以這還算不上真正意義上的量產(chǎn),。從財(cái)報(bào)來(lái)看,，在2020年圖森的收入同比增加了110萬(wàn)美元，這些收入大部分是客戶支付的定金,，在正式交付前圖森都無(wú)法獲得銷(xiāo)售貨車(chē)的收入,。

另外，目前圖森的卡車(chē)安全性還沒(méi)有完全的保障,，仍然在繼續(xù)研發(fā)測(cè)試,。目前測(cè)試的車(chē)上還必須配備一位安全工程師和司機(jī)，并且在極端天氣條件下,，卡車(chē)可能難以預(yù)測(cè)路況和精準(zhǔn)控制航線,，安全性方面暫時(shí)也難以保障。這些問(wèn)題在卡車(chē)正式投產(chǎn)前都需要盡快解決,，否則會(huì)影響投產(chǎn)交付時(shí)間,，以及真正可以面向市場(chǎng)進(jìn)行量產(chǎn)的時(shí)間。

從招股書(shū)上我們還能看到,，在2020年圖森的研發(fā)投入為1.32億美元,，同比擴(kuò)大了一倍，同時(shí)圖森也是處于虧損狀態(tài),。

在短時(shí)間內(nèi)圖森仍然需要大量資金投入研發(fā),，貨車(chē)產(chǎn)品還處于測(cè)試階段。核心技術(shù)方面部署時(shí)間十分漫長(zhǎng),，圖森離創(chuàng)造利潤(rùn)還有很長(zhǎng)一段時(shí)間,。

從招股書(shū)上來(lái)看，目前圖森的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用仍然很少,，主要為制作的演示視頻的制作費(fèi)用以及參加會(huì)議展覽等,，在L4卡車(chē)量產(chǎn)以后，圖森需要加大大量營(yíng)銷(xiāo)手段讓市場(chǎng)接受,，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用提高以后利潤(rùn)空間更加狹窄,。

但在實(shí)際應(yīng)用上，相較于傳統(tǒng)的人工貨車(chē)運(yùn)輸方式,，無(wú)人駕駛貨車(chē)的普及將會(huì)改善物流行業(yè)的效率,，降低大部分商品的運(yùn)輸成本。根據(jù)麥肯錫數(shù)據(jù),，通過(guò)利用無(wú)人駕駛貨車(chē)系統(tǒng),，美國(guó)卡車(chē)運(yùn)輸業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)成本將下降約45%，可節(jié)省約850億至1250億美元,，佐證了這一點(diǎn),。

目前來(lái)看圖森仍未能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付是最大的投資風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)人駕駛對(duì)資金需求巨大,，前期研發(fā)測(cè)試和后期營(yíng)銷(xiāo)占領(lǐng)市場(chǎng)等,，都對(duì)資金有持續(xù)性的需求。這到底是不是一個(gè)賺錢(qián)的生意,，還需要等到量產(chǎn)以后才能切實(shí)了解,。

圖森未來(lái),、智加科技與小馬智行占據(jù)上位圈，

上市后誰(shuí)的潛力更大,？

盡管無(wú)人駕駛還沒(méi)有商業(yè)化落地的先例,，眾多企業(yè)已經(jīng)覺(jué)得這是一個(gè)不錯(cuò)的商機(jī)，大量企業(yè)涌入無(wú)人駕駛貨車(chē)賽道,。

領(lǐng)先的貨車(chē)制造商們?cè)谶^(guò)去幾年中收購(gòu)了眾多科技公司,，大力投入到研發(fā)自動(dòng)駕駛卡車(chē)的技術(shù)中去。在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域,，圖森未來(lái),、智加科技和小馬智行領(lǐng)先而出。

智加科技也在蓄力沖刺IPO,。據(jù)彭博社的報(bào)道,，中國(guó)自動(dòng)駕駛貨車(chē)運(yùn)輸公司智加科技正在進(jìn)行SPAC合并談判，以借殼上市獲得資金,。據(jù)企查查顯示,，無(wú)人駕駛貨車(chē)制造商智加科技在今年2月已經(jīng)獲得2億美元D輪融資，由國(guó)泰君安,、CPE等公司領(lǐng)投,。據(jù)企查查顯示，智加科技前后經(jīng)歷了5輪融資,。

小馬智行這邊雖然入局無(wú)人駕駛貨車(chē)不久,，但很有可能成為中國(guó)最大的無(wú)人車(chē)獨(dú)角獸，在2020年下半年,，據(jù)業(yè)內(nèi)消息顯示,，估值投后估值超過(guò)54億美元的中國(guó)自動(dòng)駕駛初創(chuàng)公司小馬智行，向潛在的投資人報(bào)價(jià)100億美元在進(jìn)行新一輪融資,，截至目前已經(jīng)經(jīng)歷七輪融資,。

圖森與智加正在賽跑上市，兩家公司都想成為無(wú)人駕駛貨車(chē)第一股,，如同當(dāng)年蔚來(lái)去搶中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力第一股一般,，那么圖森、智加和小馬誰(shuí)更有優(yōu)勢(shì)呢,？

在無(wú)人駕駛領(lǐng)域,，技術(shù)是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)層面誰(shuí)更領(lǐng)先,，誰(shuí)的市場(chǎng)價(jià)值更高,。小馬智行之前一直潛心部署城區(qū)出行的無(wú)人汽車(chē)，從無(wú)人汽車(chē)到無(wú)人貨車(chē)，已經(jīng)有一定的技術(shù)基礎(chǔ),。但圖森顯然更有優(yōu)勢(shì),，圖森已經(jīng)搭建了自己的貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)AFUN，被其他報(bào)道稱(chēng)為貨運(yùn)版的“滴滴平臺(tái)”,。

在合作伙伴上,，圖森與智加利用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)和人脈使客戶資源不分上下,，各有優(yōu)勢(shì),。圖森已經(jīng)與納威司達(dá)和塔塔等半卡車(chē)原始設(shè)備制造商，以及英偉達(dá)等其他硬件公司達(dá)成合作,，而智加科技與中國(guó)一汽解放戰(zhàn)達(dá)成戰(zhàn)略合作,，成立了合資公司，并且智加科技與納威司達(dá)也簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,。小馬智行更是和豐田,、博世等大廠合作，建立自動(dòng)駕駛車(chē)隊(duì),。

據(jù)智加的高層表示,，公司預(yù)計(jì)在2021年交付量產(chǎn)的L3級(jí)自動(dòng)駕駛重卡，2023年開(kāi)始量產(chǎn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛重卡,，顯然智加的速度更快一些,。由于自動(dòng)駕駛貨車(chē)主要面向B端長(zhǎng)途貨運(yùn)市場(chǎng)，誰(shuí)能夠領(lǐng)先達(dá)成量產(chǎn),，誰(shuí)的合作資源更有優(yōu)勢(shì),，第一個(gè)吃螃蟹的人總是能留下最深的印象，是最快速的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo),。

總的來(lái)看,，智加或因更先量產(chǎn)而拿到較大優(yōu)勢(shì)，如果圖森能夠領(lǐng)先上市成為行業(yè)第一股,，或許也能夠扳回一局,。目前新能源汽車(chē)已經(jīng)形成蔚來(lái)理想小鵬三巨頭鼎立的市場(chǎng)局面，自動(dòng)駕駛行業(yè)也有兩家企業(yè)正在賽跑上市,，入局不久的小馬智行差不多跑在行業(yè)第三的位置,，最終圖森和智加誰(shuí)能夠更先上市，美股研究社將持續(xù)進(jìn)行跟蹤,。