自動駕駛正置風(fēng)口浪尖。

8月16日,，美國國家公路交通管理局(NHTSA)對特斯拉駕駛輔助系統(tǒng)展開安全調(diào)查,，此次調(diào)查涉及76.5萬輛特斯拉。

調(diào)查當(dāng)日,，特斯拉股價大跌4.32%,，各大新能源和自動駕駛相關(guān)股票應(yīng)聲大跌，“全球自動駕駛第一股”——圖森未來(NASDAQ:TSP)收跌1.04%,。

8月5日,，圖森未來披露2021年第二季度報，據(jù)其顯示,，2020Q2營收同比增長463.50%,，而凈虧損卻同比擴(kuò)大314.93%。

第二季度報披露次日,，圖森未來股價收跌9.91%,；截至美東時間8月26日美股收盤，其報收47.95美元/股,，較發(fā)行價漲19.88%,。

在「不二研究」看來，盡管自動駕駛卡車擁有廣闊前景,，但圖森未來目前持續(xù)巨額虧損,、不斷燒錢、商業(yè)化進(jìn)程緩慢,，僅憑縹緲的未來故事,，恐難留住"用腳投票"的二級市場投資者。

資本寵兒與“流血”上市

2015年9月,，陳默和侯曉迪聯(lián)合創(chuàng)辦圖森未來,，兩個從未涉及“無人駕駛”領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，試圖通過人工智能為全球物流運(yùn)輸業(yè)賦能,。

圖森未來的前身是侯曉迪于2014年創(chuàng)立的知圖科技,，原業(yè)務(wù)為用AI技術(shù)做原生廣告，后侯曉迪與陳默結(jié)識,，決定在人工智能領(lǐng)域?qū)ふ倚碌膭?chuàng)業(yè)方向,，最后瞄準(zhǔn)自動駕駛,。

據(jù)晚點(diǎn)訪談消息,，陳默在一次接受媒體采訪時表示,，創(chuàng)立之初，圖森未來選擇三個方向——卡車,、L4,、美國市場。

選擇卡車主要原因在于,，卡車主要服務(wù)于干線運(yùn)輸、物流園區(qū)等半封閉區(qū)域,，更適合自動駕駛技術(shù)落地,，且相較乘用車落地需要投入的資金更少。陳默曾預(yù)估,，乘用車無人駕駛落地需500億美元,，而卡車僅需10億美元。

同時,，圖森未來選擇L4和美國市場作為突破方向,。在自動駕駛級別中，L1-L3為輔助駕駛,，L4則被視作真正的自動駕駛,，不再需要駕駛員，可為物流企業(yè)解決司機(jī)成本這一大痛點(diǎn),。

選擇美國市場作為突破點(diǎn),，主要因?yàn)槊绹ㄜ囁緳C(jī)缺口大，司機(jī)成本占比高,，且早已成為卡車運(yùn)營成本的最大部分,；圖森未來的L4自動駕駛技術(shù)，若能成功落地美國,，則未來空間可觀,。

未來L4落地美國卡車運(yùn)輸?shù)墓适拢寛D森的融資歷程異常順利,。IPO前,，圖森未來累計完成10輪融資，募資超8億美元,，新浪,、英偉達(dá)、UPS,、鼎暉投資,、大眾集團(tuán)等都是其股東,。

從圖森未來的招股書和上市后披露的首份財報來看，這個“資本寵兒”卻一直在“流血”,。

據(jù)圖森未來招股書和2021年第二季度報顯示,，圖森未來2018-2020年營收分別為0.9萬美元，71萬美元,，184.3萬美元,，2019-2020年同比增長分別為7788.89%和159.58%；2021年上半年營收為242.6萬美元,，同比增長364.75%,。

從營收增長幅度看,，相較各項支出而言,，圖森未來的營收規(guī)模可謂“杯水車薪”,。

據(jù)招股書和二季度報顯示,，圖森未來2018-2021H1的凈虧損額分別為4503.4萬美元、8488.3萬美元,、1.78億美元,、5.02億美元，凈虧損成倍增長,，2021年上半年凈虧損便超2018-2020年三年總和,。

目前,，圖森未來仍處于大幅虧損狀態(tài),，對于何時實(shí)現(xiàn)盈利，目前來看,，仍遙遙無期,。

在「不二研究」看來，圖森未來所處自動駕駛行業(yè)仍處投入期,，商業(yè)化進(jìn)程緩慢,，前期投入大，未來虧損將持續(xù)擴(kuò)大,。若商業(yè)化遲遲無法落地,，僅憑縹緲的未來故事，恐難繼續(xù)俘獲投資者“芳心”,。

70輛卡車與縹緲未來

2020年7月,，圖森未來啟動了AFN（Autonomous Freight Network），即無人駕駛貨運(yùn)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng),，此系統(tǒng)聯(lián)合了自動駕駛卡車車隊,、物流樞紐中心（貨物中轉(zhuǎn)倉）以及運(yùn)營監(jiān)管系統(tǒng),。

據(jù)招股書介紹，此系統(tǒng)主要利用圖森未來特有L4自主半卡車,，采取“即插即拔”的模式,，建立運(yùn)輸中心，通過無人駕駛卡車進(jìn)行點(diǎn)對點(diǎn)運(yùn)輸,。

AFN的收費(fèi)模式有兩種：一是第三方購買自動駕駛卡車，貨運(yùn)公司運(yùn)營方向圖森購買卡車,，并訂閱TuSimple軟件服務(wù),，訂閱費(fèi)為0.35美元/英里，可為貨運(yùn)公司節(jié)省0.4-0.5美元/英里駕駛員成本,。

二是將貨運(yùn)任務(wù)交由圖森的卡車車隊運(yùn)輸,，按照1.45美元/英里標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)，美國傳統(tǒng)運(yùn)價為1.7美元/英里,，可為貨運(yùn)企業(yè)節(jié)省0.25美元/英里。

目前,，圖森未來的242.6萬美元的營收全部來自于第二種模式。然而,，在「不二研究」看來,，現(xiàn)階段，AFN的第二種模式還無法讓圖森未來實(shí)現(xiàn)盈利,；在自動駕駛發(fā)展初期,，圖森未來需要提供大量補(bǔ)貼來吸引客戶。

據(jù)圖森未來2021年二季度報顯示,，圖森2021年上半年營業(yè)成本為522.8萬美元,，即其毛利率為-115.50%。

據(jù)圖森未來招股書顯示,，截至2020年,，圖森未來擁有70輛L4自動半自動卡車；在近期發(fā)布的二季報中,，其未披露自營卡車數(shù)量,，但從資產(chǎn)表看，卡車資產(chǎn)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)太多改變,。

截至2021年H1，圖森未來憑借這70輛改裝卡車開發(fā)出七條貨運(yùn)路線,，累計道路駕駛里程約460萬英里,，環(huán)比增長26%,。

顯然,，僅靠這70輛的卡車,，無法支撐圖森未來的AFN商業(yè)化落地。

不僅如此,，AFN模式仍處于“故事”階段,，真正落地仍需要攻克許多技術(shù)難關(guān)，即：不斷燒錢,。

據(jù)圖森未來招股書和2021二季度報顯示,，2018-2021H1圖森未來研發(fā)費(fèi)用分別為0.32億美元，0.64億美元,，1.32億美元,，1.17億美元，在總支出中分別占比70.88%,，72.30,，75.04%，64.49%,。

截至2021年H1,，圖森未來研發(fā)團(tuán)隊人數(shù)超千人，環(huán)比增加23%,，占總?cè)藬?shù)超80%,。

在重研發(fā)的投入下，圖森未來在自動駕駛卡車領(lǐng)域取得一定領(lǐng)先,，但亦并未研發(fā)出可以落地的自動駕駛技術(shù),，盈利仍遙遙無期。

據(jù)招股書介紹,，圖森未來在卡車運(yùn)營數(shù)量達(dá)到5000輛以后,，將實(shí)現(xiàn)盈利，但圖森未來的產(chǎn)品于2024年開始交付,。

截至2021年H1,，圖森未來自稱L4級別的自動駕駛卡車已預(yù)定超過6500輛。理論上,，圖森未來2024年開始便能實(shí)現(xiàn)盈利,。

「不二研究」發(fā)現(xiàn)，圖森未來的財務(wù)報表中,，未有任何一欄顯示出了這6500輛卡車的預(yù)定款項,；且其在風(fēng)險提示中指出：這些訂單隨時可能取消。

換言之,，公司能否順利將預(yù)訂單變?yōu)闃I(yè)績?nèi)晕纯芍?；就其目前的AFN模式來看,，更像一個用70輛卡車構(gòu)造的縹緲未來,。

多項制約與造車新故事

據(jù)Future Industry Insight分析,，2020年全球自動駕駛卡車市場規(guī)模為10.04億美元,，預(yù)計2025年達(dá)到16.69億美元。

在自動駕駛卡車領(lǐng)域，資本投資熱情高漲,，圖森未來將面臨激烈競爭,。

在國外,，Waymo在6月完成25億美元的新一輪融資；Aurora正在籌備以SPAC方式上市,，其已在加州,、賓夕法尼亞州等多地組建團(tuán)隊,，或與圖森未來在美國市場“短兵相接”,。

在國內(nèi),，嬴徹科技,、智加科技,、小馬智行等自動駕駛創(chuàng)業(yè)公司,，也受到資本青睞,。其中，嬴徹科技和礦車無人駕駛公司易控智駕在8月9日宣布,，分別獲得2.7億美元B輪股權(quán)融資和數(shù)千萬美元B1輪融資,。

目前，嬴徹科技已與東風(fēng)商用車,、中國重汽分別聯(lián)合研發(fā)兩款搭載軒轅系統(tǒng)的L3重卡,，智加科技和小馬智行也在自動駕駛卡車方向取得突破。

在「不二研究」看來,，自動駕駛卡車賽道仍處發(fā)展初期，潛藏的技術(shù)風(fēng)險,、政策風(fēng)險等不可控因素難以避免,。

從技術(shù)上看,，L4自動駕駛技術(shù)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

以L4技術(shù)“落地”美國為例,，目前,，自動駕駛技術(shù)僅發(fā)展到L2級別,，要迭代到成熟的L4級別,，投入時間成本未知,；其次，L4自動駕駛技術(shù)的操控需要4G或5G信號,，但美國高速公路并非4G或5G全覆蓋,，干線覆蓋率短時間內(nèi)難以得到提升。

從政策環(huán)境而言,，圖森未來面臨不確定的政策監(jiān)管風(fēng)險,。自動駕駛在美國等并未正式立法，但可以預(yù)見：未來,，自動駕駛的相關(guān)法律必然更為嚴(yán)格,。

同時，由于自動駕駛卡車搶占卡車司機(jī)就業(yè)市場,，易遭卡車司機(jī)抵制,。

據(jù)智能制造網(wǎng)消息，早在2018年,，美國卡車司機(jī)協(xié)會便舉行抗議活動,，并成功說服國會在新版法案中剔除支持自動駕駛卡車發(fā)展的規(guī)劃，目前美國運(yùn)輸部發(fā)布《自動駕駛汽車總體規(guī)劃》，啟動自動駕駛卡車相關(guān)評估,，但仍無相關(guān)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),。

或許掣肘于自動駕駛的商業(yè)化在短期內(nèi)難以突破,，圖森未來也將眼光投向造車領(lǐng)域,。

今年7月,，圖森未來宣布在國內(nèi)啟動造車項目“圖靈智卡”,。

據(jù)汽車之心報道，一向宣稱要做L4自動駕駛的圖森未來,，第一款車將會是具備L2輔助駕駛功能的箱式貨運(yùn)車,，預(yù)計2023年交付，并在下一階段打造 L4 自動駕駛功能的重卡車型,。

據(jù)圖森未來二季度報顯示，截至2021年6月30日,，圖森未來擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物14.9億美元。

按照其目前半年燒掉5億美元的速度,，恐難支撐到其自動駕駛的商業(yè)化落地；而造車也是一個燒錢的項目,。圖森未來造車,，亦或只是繼續(xù)獲取融資的新“故事”,？

圖森未來,，難尋未來,？

剛剛起步的自動駕駛卡車行業(yè),，任何“風(fēng)吹草動”都可能影響未來行業(yè)格局。

作為“全球自動駕駛第一股”，圖森未來直面二級資本市場的嚴(yán)格審視,。顯然,，僅憑縹緲的未來故事，無法“留住“用腳投票的投資者,。

在自動駕駛卡車賽道,，不確定因素眾多；當(dāng)AFN落地困難,、短期難以盈利,，圖森未來選擇開啟造車項目，更像是為了繼續(xù)融資而造的新“故事”,。

上市只是一個起點(diǎn),，在自動駕駛卡車的未來競爭中,，誰掌握核心技術(shù),，且率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，誰才有可能在廝殺中尋得未來,。

圖森未來,，路還很長。

本文部分參考資料：

1.《市值蒸發(fā)100億美元,，“自動駕駛第一股”圖森未來怎么了？》,，子彈財經(jīng)

2.《對話圖森未來陳默：無人駕駛不是一個欺詐行業(yè)》，晚點(diǎn)LatePost

3.《70輛卡車的資本故事,，圖森未來還能講多久,？》，節(jié)點(diǎn)財經(jīng)

4.《幾十輛車撐起400億市值：圖森未來跌破發(fā)行價,卡車自動駕駛是畫餅》,，明鏡Pro

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作者/永陽

排版/橙默

監(jiān)制/Yoda

出品/不二研究