邁克爾·W.索南費(fèi)爾特 | 作者

身邊的經(jīng)濟(jì)學(xué)（ID：jjchangshi）| 來(lái)源

01

大多數(shù)人比普通人更愚蠢

我的朋友戴維·拉塞爾說(shuō),，目睹創(chuàng)業(yè)者在轉(zhuǎn)身成為投資者時(shí)犯下的所有錯(cuò)誤,，讓他相信“富人會(huì)過(guò)度自信，認(rèn)為自己不僅聰明,，而且聰明絕頂,；不僅見多識(shí)廣，而且無(wú)所不知”,。

我的看法是,，他們確實(shí)都有獨(dú)到的見解，但只是在特定的產(chǎn)品,、服務(wù)或行業(yè)上如此,，借此他們獲得了自己的財(cái)富。

但通常,，這種狹窄領(lǐng)域的深刻知識(shí)并不能轉(zhuǎn)化到其他領(lǐng)域,，更不用說(shuō)轉(zhuǎn)化到投資領(lǐng)域了。

因?yàn)橥顿Y與擁有所有權(quán)力,、信息完備和充分自由的企業(yè)經(jīng)營(yíng)非常不同,。

我就有過(guò)慘痛的教訓(xùn)，損失了不少錢,。好的一面是,，它激勵(lì)我建立了一個(gè)互助組織，幫助成功的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)對(duì)保全財(cái)富的挑戰(zhàn),。

投資組合答辯通常會(huì)給新投資者的幻想和自信潑上一桶冷水,。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大多數(shù)成員能在持續(xù)的一段時(shí)間內(nèi)甚至幾十年內(nèi)通過(guò)經(jīng)營(yíng)獲得15%～30%的復(fù)合年化收益（沃倫·巴菲特在47年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了18%的復(fù)合年化收益）,，從而使他們有資格成為我們組織的成員。

然而,，謹(jǐn)慎的投資者在目前的低利率環(huán)境下很難維持10%的收益率,。

經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者告誡我們,，創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)型為投資者后的首要任務(wù)是保管好他們的財(cái)富，并且學(xué)會(huì)衡量風(fēng)險(xiǎn),。在什么時(shí)候冒什么風(fēng)險(xiǎn),，并由此獲得高預(yù)期回報(bào)，這需要多年的經(jīng)驗(yàn)才能掌握,。

其實(shí)我并不驚訝于創(chuàng)業(yè)者對(duì)自身投資能力的過(guò)度自信,，這恰恰是他們成功的原因。但作為投資者,，他們不得不抑制這種情緒,。

同理，最近對(duì)60個(gè)國(guó)家的數(shù)千名投資者和資產(chǎn)管理公司（散戶和機(jī)構(gòu)）的心態(tài)進(jìn)行的兩項(xiàng)研究表明,，他們也傾向于高估自己戰(zhàn)勝市場(chǎng)的能力,。

在一項(xiàng)2012年的調(diào)查中，美國(guó)道富調(diào)研中心要求投資者對(duì)他們的金融專業(yè)度進(jìn)行評(píng)級(jí),。報(bào)告結(jié)果稱,，近2/3的個(gè)人投資者將他們目前的金融專業(yè)度評(píng)為高級(jí)。

他們發(fā)現(xiàn)這個(gè)結(jié)果“過(guò)于樂(lè)觀”,，于是在兩年后進(jìn)行了一項(xiàng)后續(xù)研究,，對(duì)參與者進(jìn)行了金融知識(shí)測(cè)試，平均分勉強(qiáng)及格,。

這讓我想起了我父親的格言：“大多數(shù)人都比普通人更愚蠢,。”

02

主動(dòng)投資并不可靠

研究結(jié)果還發(fā)現(xiàn),，基金經(jīng)理往往會(huì)無(wú)意識(shí)地夸大自己的才華,。

“他們沒(méi)有自省的意識(shí)，總是把成功歸功于自己,，卻把失敗歸咎于外部因素,，比如說(shuō)市場(chǎng)狀況、客戶期望以及管理,?！?/p>

你的確會(huì)發(fā)現(xiàn)，一些活躍的基金經(jīng)理在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),，甚至在調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)或杠桿率后,，能擊敗市場(chǎng)指數(shù)（如標(biāo)普500指數(shù)）。

但證據(jù)也顯示,，過(guò)去的輝煌并不能保證未來(lái)的成功,。

一份2014年的記分表顯示，715只曾經(jīng)在2010年排名前25%的基金在4年后只有2只繼續(xù)維持在前25%（715只中的2只?。?。

即使是高凈值個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的首選避風(fēng)港—傳說(shuō)中的對(duì)沖基金（為了保護(hù)投資者免受市場(chǎng)下跌的影響而發(fā)明的,，綜合費(fèi)用通常包括每年管理資產(chǎn)的2%和回報(bào)的20%），也正在失去光環(huán),。

普通人也“用腳投票”反對(duì)表現(xiàn)不佳的基金經(jīng)理,，2016年6月有217億美元從股票基金流出到低費(fèi)率的指數(shù)基金，這是自2008年10月以來(lái)的最大單月流出,。

如果你不認(rèn)為自己是一個(gè)專業(yè)的投資者,，你也會(huì)把資金做這樣的轉(zhuǎn)移。

有證據(jù)表明,，投資個(gè)股或主動(dòng)基金不太可能戰(zhàn)勝市場(chǎng),，這一點(diǎn)自先鋒基金于1975年創(chuàng)建第一只跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的指數(shù)基金以來(lái)就沒(méi)有變過(guò)。

每隔幾年,，金融媒體就會(huì)發(fā)表研究文章,，稱所有主動(dòng)投資者（無(wú)論是個(gè)人、共同基金還是對(duì)沖基金）都無(wú)法擊敗風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的基準(zhǔn)指數(shù),。

03

為什么提倡被動(dòng)投資,？

資深金融顧問(wèn)兼作家拉里·斯威德羅稱，積極管理的投資賬戶是“輸家的游戲”,。

在他的書和文章中,，拉里直言不諱地提倡被動(dòng)投資策略，例如購(gòu)買包含多種資產(chǎn)類別（股票,、債券,、REITs）的被動(dòng)工具（比如指數(shù)基金或場(chǎng)內(nèi)基金），這些基金的周轉(zhuǎn)率有限,、管理費(fèi)用低,、納稅義務(wù)少。

拉里最近提到的晨星公司的一份報(bào)告指出,，在到2014年為止的15年間,，維度基金顧問(wèn)公司旗下的美國(guó)和國(guó)際被動(dòng)基金的收益比同期主動(dòng)管理的美國(guó)和國(guó)際基金高80%。

2015年,，先鋒500指數(shù)基金的收益比主動(dòng)基金高77%,。晨星還透露，在截至2015年的10年間,，只有20%的主動(dòng)基金表現(xiàn)優(yōu)于先鋒500指數(shù)基金,。

令人驚訝的是，數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的投資者繼續(xù)指望依靠他們的能力來(lái)挑選股票或聘請(qǐng)基金經(jīng)理來(lái)為他們做這件事,。即使不算費(fèi)用,，這些基金經(jīng)理也很少跑贏指數(shù)。

如果你把他們的費(fèi)用算進(jìn)去，只有不到5%的人持續(xù)超過(guò)平均水平,。一些研究表明,，真實(shí)比例甚至低于這個(gè)數(shù)字。

成為被動(dòng)投資者不僅能幫你規(guī)避高額的費(fèi)用,，還可以讓你不必整天盯著投資組合（或盯著智能手機(jī)），你甚至一輩子都不用這么做,。

請(qǐng)記住,，即使你從不打電話讓經(jīng)紀(jì)人去買賣，你活躍的基金經(jīng)理也可能在不斷地瘋狂交易,，你也會(huì)因此成為一個(gè)非?；钴S的投資者。

然而,，作為被動(dòng)投資者并不意味著在選擇投資對(duì)象后就可以去釣魚,。

即使在使用被動(dòng)工具時(shí)，你也必須注意你的投資發(fā)生了什么,，以及在全球經(jīng)濟(jì)中有什么可能會(huì)影響到你的投資,。長(zhǎng)期看來(lái)，組合配置應(yīng)該隨著投資者年齡的增長(zhǎng)或金融世界的變化而發(fā)生

變化,。

這里的關(guān)鍵是：普通人想成為一個(gè)成功的投資者很難,，創(chuàng)業(yè)者去做這樣的轉(zhuǎn)身也困難重重。

你需要首先設(shè)定一個(gè)較低的期望值,。

被動(dòng)投資的好處非常多,，可以獲得不輸于沃倫·巴菲特這樣的頂級(jí)投資者的年化收益—他1965～2012年獲得了19.7%的年化收益，這是大多數(shù)投資者應(yīng)該走的路,。

巴菲特在其2014年度致股東的信中透露,，他建議他的繼承者把60多億美元的遺產(chǎn)拿來(lái)做這些事情：“將10%的現(xiàn)金投入短期政府債券，90%投入一只成本非常低的標(biāo)普500指數(shù)基金（建議選擇先鋒基金的產(chǎn)品）,。

我相信,，這項(xiàng)決定帶來(lái)的長(zhǎng)期效益將優(yōu)于大多數(shù)投資者—無(wú)論是養(yǎng)老基金、投資機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者,，因?yàn)樗麄児陀昧耸召M(fèi)高昂的基金經(jīng)理,。”

—— END ——

【文章觀點(diǎn)僅供參考，不代表本平臺(tái)立場(chǎng),！】