本文來(lái)自微信公眾號(hào)：投中網(wǎng)（ID：China-Venture）,，作者：馬慕杰，頭圖來(lái)自：頭圖來(lái)自：《英雄本色》劇照截圖

先來(lái)講一件有意思的事：

前一段時(shí)間,，一家SaaS公司在不到一個(gè)月內(nèi)連續(xù)官宣了兩輪過(guò)億級(jí)融資,。在被問(wèn)到為何融資如此緊密時(shí)，對(duì)方給出的回答有點(diǎn)耐人尋味,。

公司創(chuàng)始人周珉說(shuō),，這兩輪投資方其實(shí)都在同一輪進(jìn)入。但由于公司官宣融資消息需要說(shuō)清楚投資方的名稱,，而這兩家機(jī)構(gòu)誰(shuí)都不愿意把自己放在后面的位置,。索性，公司就按順序把一輪融資分成了兩輪,。

按照時(shí)髦點(diǎn)的說(shuō)法,，這不就是影視娛樂(lè)圈常見(jiàn)的“搶番”現(xiàn)象。看來(lái)眼下,，投資機(jī)構(gòu)的名字排序也有番位之爭(zhēng)了,。

當(dāng)然，這并不是本文的重點(diǎn),。比起機(jī)構(gòu)間的“番位之爭(zhēng)”,，更值得關(guān)注的其實(shí)是To B賽道的火熱。周珉告訴投中網(wǎng),，本來(lái)公司一輪融資就開放了有限的額度,，但這兩家機(jī)構(gòu)又都偏要擠這一輪。

很多人都知道,，To B熱了不是一天兩天,。在一級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)口更迭下，To B的熱度也經(jīng)歷了起伏,。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示,，2021年，To B SaaS領(lǐng)域的融資額為728.20億元,，為近三年之最,。

時(shí)間一晃而過(guò)。近一年的SaaS賽道,，投資星火再次燃起,，VC/PE的出手也變得更兇猛了。

一,、20家機(jī)構(gòu)哄搶1個(gè)項(xiàng)目,，“賽道非常擁擠”

感受到資本熱情的不止周珉公司一家。另一頭部SaaS企業(yè)創(chuàng)始人劉展告訴投中網(wǎng),，其公司在最新一輪融資時(shí),，超過(guò)20家投資機(jī)構(gòu)都主動(dòng)拋來(lái)了橄欖枝。

讓劉展特別印象深刻的是,，有一家頭部機(jī)構(gòu)為了拿到份額,，還特地請(qǐng)來(lái)了一位世界級(jí)的管理大師?！八麄兊囊馑己苊黠@,，就是投進(jìn)來(lái)后可以幫我們做組織管理等的賦能?！眲⒄拐f(shuō),，這樣的條件公司的確比較難拒絕，后來(lái)果斷就讓這家機(jī)構(gòu)做了股東,。

作為一家機(jī)器人公司的創(chuàng)始人,，宋偉寧在2021年甚至都習(xí)慣了資本的追捧,。每開放一輪融資，VC/PE都表現(xiàn)著強(qiáng)烈的“爭(zhēng)先恐后”,。

“太多機(jī)構(gòu)找過(guò)來(lái)了,，平均每個(gè)月都有10家以上,?！?/strong>宋偉寧感慨稱，上一輪沒(méi)趕上的機(jī)構(gòu)現(xiàn)在還在跟著,，希望能投進(jìn)公司的新一輪融資中,。“對(duì)于要聊的機(jī)構(gòu),，我們?nèi)缃穸紩?huì)委托第三方先行篩選一波,。”

除了跟得緊,，為順利拿到標(biāo)的,，機(jī)構(gòu)的打款速度也很快。一跨境電商SaaS公司融資負(fù)責(zé)人告訴投中網(wǎng),，2021年8月份,，他們?cè)诔醮稳谫Y時(shí)就拿到了多家機(jī)構(gòu)發(fā)出的TS?！岸?，機(jī)構(gòu)的投決流程也非常迅速，從開始接觸到最后打款也就不到2個(gè)月時(shí)間,?！?/p>

關(guān)于SaaS賽道熱度的攀升，還有一組更直觀的數(shù)據(jù),。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù),，2021年，SaaS領(lǐng)域的整體融資規(guī)模為728.20億元,，而2020年與2019年,，這個(gè)數(shù)字分別為610.77億元和386.04億元。1年時(shí)間,，近千億資本集中涌向這個(gè)賽道,，火爆態(tài)勢(shì)可見(jiàn)一斑。

戈壁創(chuàng)投合伙人胡唐駿也直言,，“2021年的SaaS賽道真的太熱了,，而且非常擁擠?！?/p>

二,、估值居高不下,，“泡沫警報(bào)”拉響

VC/PE對(duì)國(guó)內(nèi)SaaS賽道的投資盛況，除了疫情的影響外,，很大程度上也是看到了國(guó)外SaaS企業(yè)的超強(qiáng)爆發(fā)力,。

典型如Salesforce。這家SaaS行業(yè)的鼻祖,，自2004年上市以來(lái),，市值翻了160倍。而另一家SaaS服務(wù)商Shopify,，自2015上市至今,，股價(jià)漲了70倍。

一國(guó)內(nèi)SaaS企業(yè)就對(duì)投中網(wǎng)表示,，公司在新一輪融資時(shí),，投資機(jī)構(gòu)對(duì)其的判斷即是未來(lái)要成為像Salesforce一樣市值超萬(wàn)億體量的公司。

然而近期,，美股SaaS概念股出現(xiàn)了走低的跡象,。根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，Shopify近日股價(jià)創(chuàng)60天新低,，跌幅超10%,；Zoom股價(jià)創(chuàng)60天新低，跌幅達(dá)5.6%,。對(duì)此,，有業(yè)內(nèi)人士感慨，距離國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)SaaS賽道的估值調(diào)整期也不遠(yuǎn)了,。

言外之意其實(shí)是,，國(guó)內(nèi)SaaS賽道內(nèi)卷也很嚴(yán)重，存在估值泡沫,。“特別是有一些新公司上來(lái)就擺出很高的估值,，對(duì)應(yīng)預(yù)期，我們覺(jué)得根本都實(shí)現(xiàn)不了,?！?/strong>上述人士稱。

不過(guò),，在投資人眼中,，國(guó)內(nèi)SaaS賽道雖然估值過(guò)高，伴隨一定的泡沫,，但并不意味著會(huì)出現(xiàn)整體估值下調(diào),。

“后疫情時(shí)代，投資To B 賽道成為了共識(shí),，2021年尤為如此,，節(jié)奏變快,、強(qiáng)度變大。有熱度的地方通常會(huì)帶來(lái)一些估值過(guò)高的情況,?！痹茊①Y本表示，二級(jí)市場(chǎng)的一些信號(hào)會(huì)傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng),，但要進(jìn)行長(zhǎng)期判斷,。“估值調(diào)整是一個(gè)綜合情況,，一部分調(diào)整也是因?yàn)閮r(jià)值回歸,?！?/p>

胡唐駿也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn),。“美國(guó)的SaaS市場(chǎng)比較成熟,，股價(jià)下跌也是非常正常的價(jià)值回歸,，過(guò)往的上漲太猛了?！焙乞E提到,，中國(guó)的整體SaaS領(lǐng)域仍處于逐步偏熱的狀態(tài)，行業(yè)估值系數(shù)也在提升,。

胡唐駿同時(shí)提醒,，創(chuàng)業(yè)者還是應(yīng)該對(duì)企業(yè)進(jìn)行合理的估值預(yù)期?！耙?yàn)橄鄬?duì)美國(guó)而言,，中國(guó)SaaS行業(yè)目前處于發(fā)展初期階段。短期看,，投資人給出的估值會(huì)很高,，但這是基于終局角度評(píng)估的?！?/p>

三,、“捷徑”不再，炒“概念”的時(shí)代成為過(guò)去式

需要指出的一點(diǎn)是,，盡管投資人多表示當(dāng)前SaaS市場(chǎng)越來(lái)越熱,，有估值泡沫的現(xiàn)象，但他們并不認(rèn)為有些企業(yè)光憑炒概念就能融到資,。

在云啟資本看來(lái),，在高熱度的大環(huán)境下，可能會(huì)出現(xiàn)一些魚龍混雜的現(xiàn)象,，但所有的“捷徑”都在逐步消失,。因?yàn)榧词鼓玫酵顿Y,，在企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中，如果不去解決剛性問(wèn)題,，無(wú)法形成自身的護(hù)城河,，也會(huì)被市場(chǎng)淘汰。

不過(guò)也有投資人直言,，有些拿到錢的SaaS公司收入其實(shí)并不樂(lè)觀,，只能靠融資活著，估值水平已經(jīng)嚴(yán)重透支,。

對(duì)此,，胡唐駿表示，對(duì)于估值過(guò)高的項(xiàng)目,，其還是會(huì)保持謹(jǐn)慎,。因?yàn)椴煌谙M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，企服公司不太可能會(huì)有指數(shù)極的增長(zhǎng),。這種情況下,，如果是好的團(tuán)隊(duì)透支了一定的估值，更多的是用空間換取時(shí)間,。

“我們會(huì)嚴(yán)格評(píng)估估值,，也會(huì)因?yàn)楣乐挡缓侠矸艞壱恍╉?xiàng)目?！焙乞E說(shuō),，戈壁創(chuàng)投更希望尋找水面以下的項(xiàng)目。

云啟資本也提到,，太高估值的標(biāo)的通常不是其最優(yōu)選擇,。“我們是希望在最早或者企業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)前進(jìn)入,，尋找具有最大潛力和合理估值的企業(yè),，其中一個(gè)策略就是在早期做大天使?！?/p>

值得一提的是,，伴隨近年來(lái)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)環(huán)境的變化，To B賽道的創(chuàng)業(yè)人才也發(fā)生了些許改變,。胡唐駿有個(gè)特別深刻的感受是,，這兩年，從大廠出來(lái)二次創(chuàng)業(yè)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)越來(lái)越多了,，而這些創(chuàng)業(yè)者的技術(shù)與學(xué)習(xí)能力相比更強(qiáng),。

當(dāng)然，類似的標(biāo)的也是戈壁創(chuàng)投優(yōu)先青睞的,?！霸谖覀兊脑u(píng)判體系中,，To B公司的產(chǎn)品與技術(shù)能力是基本素質(zhì)。在此基礎(chǔ)上,，我們還更傾向于獲客能力較強(qiáng)的團(tuán)隊(duì),。”

云啟資本也談到,，現(xiàn)在是由高速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型時(shí)期,，中國(guó)擁有廣泛又有差異的市場(chǎng)，全球最完善的產(chǎn)業(yè)鏈,，和一定的工程師紅利,。“懂技術(shù)懂行業(yè)，有初心有韌性,，不僅可以抬頭仰望科技前沿,，亦能夠躬身扎進(jìn)行業(yè)深處的創(chuàng)新者會(huì)成為真正的勝出者?！?/strong>

（應(yīng)受訪者要求,，文中周珉,、劉展,、宋偉寧為化名）本文來(lái)自微信公眾號(hào)：投中網(wǎng)（ID：China-Venture），作者：馬慕杰