“該項(xiàng)目的實(shí)施落地，將進(jìn)一步推進(jìn)公司磷資源的多元化深度開發(fā)利用,，推動(dòng)公司磷產(chǎn)業(yè)鏈,、價(jià)值鏈的延伸。同時(shí),，公司將結(jié)合資源優(yōu)勢(shì),，有效推進(jìn)公司打造精細(xì)磷化工、氟化工和新能源材料產(chǎn)業(yè)集群的戰(zhàn)略目標(biāo)落地,?！?/p>

——《云天化關(guān)于投資建設(shè)50萬(wàn)噸/年磷酸鐵及配套項(xiàng)目的公告》

（一）

千呼萬(wàn)喚始出來。

云天化正式公告布局磷酸鐵,，繼去年底牽手多氟多進(jìn)軍六氟磷酸鋰后,，再次大步進(jìn)軍鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，上來就是大手筆,，73億投資,，50萬(wàn)噸磷酸鐵。而且很可能還沒完,，后面還有,。

我看了一眼雪球，才發(fā)現(xiàn),，原來市場(chǎng)上這么多人一直惴惴不安地以為云天化不做新能源,，以為云天化一輩子做化肥呢,。而我從來沒懷疑過這個(gè)事情，只是不知道規(guī)模多大,，所以我寫了這么多月的預(yù)判和科普，你們其實(shí)心里不是很信啊,。非得看公告,。

我在雪球8月1號(hào)說的：“……所以明年你去看云天化，它就不只是一個(gè)磷化工巨頭了,。它會(huì)成為一個(gè)磷礦 磷酸鐵鋰 六氟磷酸鋰 磷化工的資源一體化的新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司,。”

8月11日：“申萬(wàn)說,，云天化目前預(yù)計(jì)在和中游的廠家談合作,，預(yù)計(jì)已經(jīng)有1-2家確定合作的企業(yè)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能規(guī)劃是5*2的規(guī)模,，預(yù)計(jì)快的話明年上半年5萬(wàn)噸磷酸鐵就能先投產(chǎn),，因?yàn)樵颇鲜∥磥碓谑奈迤陂g規(guī)劃了大力發(fā)展新能源材料，公司也是投建的主力,?！?/p>

早就說過了啊。

而且申萬(wàn)當(dāng)時(shí)透露的信息,，現(xiàn)在來看和一期項(xiàng)目的規(guī)模,、時(shí)間都對(duì)得上，誠(chéng)不欺我,。大家可以不相信券商,、不相信大V，但一定要相信邏輯,。國(guó)家的政策方向,、行業(yè)的大勢(shì)、地方政府的決心,，早就鋪天蓋地了,，為什么不敢相信呢？

網(wǎng)上一些不負(fù)責(zé)任的人胡說八道,，說什么云天化只做化肥,，不做新能源，這種噪音多說幾次,，你就信了,？就這么好騙啊,？這種胡說八道的人不被禁言,，庭長(zhǎng)分享了一堆干貨動(dòng)不動(dòng)被莫名其妙的禁言,，就這種世道。

看看下面這類神經(jīng)病吧,，誰(shuí)跌就說誰(shuí)不搞新能源,，一會(huì)兒捧一會(huì)兒踩，然后一天一打臉的,，在雪球到處都是,，惡意唱空，胡說八道沒人管,。黑名單要用起來啊,。

用腦子炒股票，別被噪音左右,。

（二）

行了,，我們來一條條解讀云天化這個(gè)公告。

第一點(diǎn),，規(guī)模驚人,。

這是下了血本了，湖北宜化和寧德的合作部分的投資是104億（宜化占35%）,，興發(fā)集團(tuán)和疑似華友鈷業(yè)等的合作投資是100億（興發(fā)估計(jì)占大頭）,，云天化這個(gè)磷酸鐵的獨(dú)自投資是73億，這都是巨大的規(guī)模,。在我目之所及,，都達(dá)到A股鋰電材料領(lǐng)域最大規(guī)模投資的級(jí)別。

這么大的規(guī)模,，讓那些鋰電材料領(lǐng)域的很多傳統(tǒng)企業(yè)都黯然失色,。我們必須比對(duì)龍頭。對(duì)比一下電解液之王天賜材料好了,，因?yàn)樘熨n材料今年的資本開支一直很大,，不停地在擴(kuò)產(chǎn)，說明天賜感受到了未來鋰電池需求之大,。

今年,，天賜材料在磷酸鐵鋰電池回收投資15.33億，VC里投了9.3個(gè)億,，南通天賜鋰氟材料投資17.7億,，九江天賜鋰電材料15.5億和14億、廣州天賜投資10.5億和5億磷酸鐵,，天賜新動(dòng)力5.1億,，池州天賜10.5億……林林總總加起來大約也是100億。

天賜材料的三季報(bào)業(yè)績(jī)是15億，跟湖北宜化差不多,，市值是1575億,。這就是傳統(tǒng)新能源化工和新興的新能源化工之間的預(yù)期差。我們做的就是這個(gè)預(yù)期差,，既然都是大擴(kuò)產(chǎn),，都是新能源化工，雖然有產(chǎn)品類別和估值上的差距,，但還是有巨大的市值空間可以提升,。

第二點(diǎn)，投產(chǎn)速度快,，明年中釋放業(yè)績(jī)。

10 萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目及配套設(shè)施項(xiàng)目計(jì)劃 2022 年 6 月建設(shè)完成,，2×20 萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目及配套設(shè)施項(xiàng)目計(jì)劃 2023 年 12 月建設(shè)完成,。

這個(gè)10萬(wàn)噸產(chǎn)量明年6月就開始釋放業(yè)績(jī)，應(yīng)該是所有磷化工里速度最快的了,?？梢娫铺旎鳛榱淄酰鋵?shí)一點(diǎn)都不傻,，也不拖,。過去只是一直在論證后期的規(guī)模和合作對(duì)象，但前期的準(zhǔn)備早就和安寧市政府開始做了,。

云天化的磷酸鐵路線也是凈化磷酸路線,。云天化海口磷業(yè)有10萬(wàn)噸凈化磷酸,，用的是二股東以色列化工的技術(shù),，這部分據(jù)說早就有供貨湖南裕能（一會(huì)兒講）。然后7月27日的互動(dòng)平臺(tái)透露天安化工（就是這次擴(kuò)產(chǎn)的主體公司）在新建10萬(wàn)噸,，這其實(shí)就是在暗示云天化的一期磷酸鐵規(guī)模就是10萬(wàn)噸了,。這也是為什么云天化速度可以這么快，明年年中就有產(chǎn)品,。

你們可以看到一些鈦白粉企業(yè)也進(jìn)軍磷酸鐵,，因?yàn)橐獜墓I(yè)一銨（工業(yè)一銨路線雜質(zhì)多，適合做儲(chǔ)能電池）開始做起,，也沒有處理磷石膏的經(jīng)驗(yàn),，出貨的時(shí)間其實(shí)是很久的。比如中核鈦白的一期建設(shè)周期要搞24個(gè)月,。而且吧,，它們到時(shí)候能不能出貨、會(huì)不會(huì)流產(chǎn)都是個(gè)問題,，等會(huì)兒說,。

大家如果沒有忘記,，云天化和多氟多聯(lián)營(yíng)的六氟磷酸鋰一期項(xiàng)目明年年中也就出貨了。也就是到時(shí)候,，云天化就是既有磷酸鐵又有六氟磷酸鋰的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司了,。很可能到時(shí)滯脹周期都沒結(jié)束，農(nóng)業(yè)級(jí)產(chǎn)品依舊保持高盈利,，而新能源業(yè)務(wù)又能提供新的業(yè)績(jī),，你說你擔(dān)心什么業(yè)績(jī)頂點(diǎn)？

第三點(diǎn),，安寧產(chǎn)業(yè)園上下游一體,，直通寧德比亞迪。

我比較驚訝的是,，這次項(xiàng)目全都在云南省安寧市安寧工業(yè)園草鋪化工園區(qū),。這其實(shí)給云天化未來在云南更多地方布局、更多項(xiàng)目留下了想象力,。

安寧是昆明代管市,，安寧政府今年要大力打造鋰電材料基地。安寧工業(yè)園草鋪園區(qū)是云南省首個(gè)千億工業(yè)園區(qū),。草鋪片區(qū)產(chǎn)業(yè)定位為石油化工,、鹽化工和精細(xì)化工集聚產(chǎn)業(yè)區(qū)等，祿脿片區(qū)為化肥集中生產(chǎn)區(qū),、精細(xì)磷化工集群產(chǎn)業(yè)區(qū)等,。

安寧產(chǎn)業(yè)園里有中石油云南煉化項(xiàng)目，目標(biāo)是成為西南地區(qū)最大的石油化工基地,，這里有充足的能源材料供應(yīng),。今年又引入了磷酸鐵鋰?yán)洗蠛显Ｄ苋腭v安寧產(chǎn)業(yè)園。

湖南裕能在安寧的規(guī)模是40萬(wàn)噸磷酸鐵和40萬(wàn)噸磷酸鐵鋰,。湖南裕能快要上市了,，股東有寧德時(shí)代、比亞迪和湘潭電化,，它是寧德時(shí)代和比亞的主要供應(yīng)商,，而且因?yàn)殡姵夭牧蠅簩?shí)度高，一度給特斯拉供貨,。

下面這張圖,，我在路演中講過。坐在正中的是安寧市委書記張勤勛,，坐在他對(duì)面的,，左邊是劉干江，湖南裕能的副董事長(zhǎng)，右邊是云天化,。這可是5月份就有的新聞,，所以這種由政府推動(dòng)的緊密的上下游合作其實(shí)早就開始了。這次云天化的磷酸鐵項(xiàng)目和湖南裕能在一個(gè)園區(qū),，上下游一體化的意味很明顯,。

另外，云天化和多氟多的六氟磷酸鋰公司,，也在云南安寧草鋪工業(yè)園區(qū),，當(dāng)時(shí)投資只有3個(gè)億。3個(gè)億是不是現(xiàn)在感覺都不夠看了,？也不用著急,，六氟磷酸鋰這塊，一定還會(huì)大擴(kuò)產(chǎn)的,。

第四點(diǎn),，盈利能力其實(shí)很強(qiáng)。

云天化做了個(gè)盈利預(yù)測(cè),，“ 結(jié)合歷史和當(dāng)期產(chǎn)品及原料市場(chǎng)情況測(cè)算，項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)后,，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年平均營(yíng)業(yè)收入 85.37 億元,，凈利潤(rùn) 9.38 億元?！?nbsp;

這是個(gè)非常謹(jǐn)慎,、客氣的預(yù)測(cè)。這里面包含了磷酸鐵和雙氧水等副產(chǎn)品的營(yíng)收,，雙氧水其實(shí)現(xiàn)在漲幅也很大,。我們自己測(cè)算下。因?yàn)榱谆ぷ隽姿徼F有全市場(chǎng)最便宜的成本,，大約7500元/噸,。我們就算考慮最悲觀的情況：如果磷酸鐵未來過剩，價(jià)格跌回去年很多傳統(tǒng)公司的盈虧平衡點(diǎn),，大概是12000元/噸,，那么單噸毛利是4500元，50萬(wàn)噸就是22.5億毛利,。注意,，不是凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)要打個(gè)折,。

也就是說,，就算是幾年后行業(yè)過剩，大量磷酸鐵企業(yè)虧損不能生產(chǎn)了，擁有磷源的磷化工是能活下來,，還很滋潤(rùn)的,。這件事情，很多人還沒能理解,，未來我有機(jī)會(huì)我會(huì)單獨(dú)寫文章說,。這種狀況，叫做產(chǎn)能過剩,，產(chǎn)量不過剩,，低成本公司滋潤(rùn)，高成本公司出清,。其實(shí),，現(xiàn)在的磷肥就是這種情況。磷肥的開工率只有50%,，很多企業(yè)因?yàn)橘I不到或者買不起原材料（磷礦石,、硫酸、合成氨）停工了,，在牛市中出清,，而龍頭上市公司活得很滋潤(rùn)。

考慮到現(xiàn)在的磷酸鐵其實(shí)還在高價(jià),，現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格大概是2.5萬(wàn)左右,，而且未來凈化磷酸大概率會(huì)維持高價(jià)格，磷酸鐵市場(chǎng)很難再跌回1.2萬(wàn),，因此云天化的新能源部分一定會(huì)很賺錢,。明年中第一批磷酸鐵出貨的時(shí)候，大概率還會(huì)享受到這波行情的高利潤(rùn)紅利,。

第五點(diǎn) 磷礦嚴(yán)控,，國(guó)企擴(kuò)產(chǎn)不打嘴炮。

為什么市場(chǎng)上有大量的磷酸鐵/磷酸鐵鋰擴(kuò)產(chǎn),，還有之前很多鈦白粉,、和其它磷化工企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)我都并沒有太當(dāng)回事兒呢。因?yàn)榱姿徼F的擴(kuò)產(chǎn)的核心就是磷源,，對(duì)磷石膏的處理能力,、和凈化磷酸的置換產(chǎn)能指標(biāo)。這些,，其實(shí)只有大型磷礦龍頭才具備,。

市面上大部分磷酸鐵擴(kuò)產(chǎn)都可以當(dāng)成是嘴炮，最后擴(kuò)產(chǎn)變流產(chǎn)并不鮮見,?？梢钥纯?a target="_blank" >《那些1個(gè)打6個(gè)的故事股》,，包括幾個(gè)鈦白粉企業(yè)，我完全看不出它們能搞定磷源供應(yīng),，估計(jì)還是民營(yíng)資本系講故事做局用,，反正2年后才達(dá)產(chǎn)的事情沒人記得。

磷礦供應(yīng),，現(xiàn)在到底有多嚴(yán)峻呢,？為數(shù)不多的幾個(gè)磷礦省的政策狀況是這樣的：云南云天化7月后幾乎不對(duì)外售賣磷礦（從三季報(bào)數(shù)據(jù)可以看到3季度磷礦銷售減少了100萬(wàn)噸）；貴州各縣控礦,，政府平臺(tái)整合資源,，礦石禁出省,；湖北繼續(xù)礦票制度,，礦不出省，政府出面收無(wú)下游的礦山,。各省基本都準(zhǔn)備大干一場(chǎng)了,。某外省化工集團(tuán)去找貴州磷化買磷礦，一噸沒買到,，找云天化,，云天化早就不賣了。這也是為什么寧德和湖北簽約之后,，又馬不停蹄的去和貴州省談了磷氟資源合作協(xié)議的原因,。

（三）

這就是我對(duì)云天化進(jìn)軍磷酸鐵的解讀。這個(gè)項(xiàng)目集中在昆明安寧,，顯然滿足不了云南其它地方政府的需求,，比如邵通鎮(zhèn)雄,。并且云天化的下游的股權(quán)合作對(duì)象尚未浮現(xiàn),，肯定還有后續(xù)。云天化未來的看點(diǎn)會(huì)越來越多,，這就是擁有核心礦產(chǎn)資源和稀缺產(chǎn)能指標(biāo)的好處,。看上去新能源化工很多,，號(hào)稱是新能源上游資源也很多,，但真正卡脖子，讓鋰電巨頭們到處登門拜訪的不多,，能有錢大手筆投入并轉(zhuǎn)型新能源的鳳毛麟角,。

（本文僅做交流學(xué)習(xí)使用，炒股有風(fēng)險(xiǎn),，入市需謹(jǐn)慎,。）