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作者：田夏潔

眾所周知，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為IPO企業(yè)的標(biāo)配之一,。在近期與幾家擬上市客戶溝通過程中,，無一例外地談到股權(quán)激勵(lì)。筆者發(fā)現(xiàn),，相較于以往傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)方式,，企業(yè)的創(chuàng)始人更喜歡使用“期權(quán)”這個(gè)詞語來代表股權(quán)激勵(lì)，這當(dāng)中誠然有企業(yè)家對股權(quán)激勵(lì)的方式不盡完全了解的原因,，但當(dāng)我們向客戶介紹完不同種類的股權(quán)激勵(lì)方式后,，其中不乏有客戶直言希望以期權(quán)的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。不難看出，企業(yè)家們對期權(quán)激勵(lì)方式的偏愛,。

在此,，筆者謹(jǐn)通過此文對IPO企業(yè)以期權(quán)方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)問題做一個(gè)簡單梳理和小結(jié)。

一,、期權(quán)激勵(lì)的概念

期，漢語含義之一為“規(guī)定的時(shí)間或一段時(shí)間”,，亦可作“期待,、希望、等待”理解,；期權(quán),，顧名思義，即規(guī)定的一段時(shí)間后的權(quán)利,、可期的權(quán)利,，該權(quán)利是未來實(shí)現(xiàn)的，而非現(xiàn)在,。期權(quán)激勵(lì),，即給予激勵(lì)對象可以期待的、在未來一段時(shí)間可以實(shí)現(xiàn)的權(quán)利,。

中國證監(jiān)會2018年修訂之《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》對股票期權(quán)的定義為“股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利”,。對非上市公司股份公司而言，或者對有限責(zé)任公司而言,，定義中的股票可對應(yīng)理解為非上市股份公司的股份或有限責(zé)任公司的股權(quán),。

而未來“以預(yù)先確定的條件購買股票/股份/股權(quán)”的行為，則為行權(quán),。在實(shí)踐中,，“預(yù)先確定的條件”通常包括公司的營業(yè)收入、利潤,、專利申報(bào)情況,、激勵(lì)對象自身的績效考核完成情況等，并充分考慮公司業(yè)績增長率,。當(dāng)預(yù)先確定的條件成就時(shí),，激勵(lì)對象可行權(quán)，反之則不能行權(quán),。

二,、IPO企業(yè)以期權(quán)方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的制度演變

（一）不允許存在尚未行權(quán)的期權(quán)

科創(chuàng)板以前，《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》和《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（以下合稱“首發(fā)管理辦法”）均規(guī)定：“發(fā)行人的股權(quán)清晰,，控股股東和受控股股東,、實(shí)際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份不存在重大權(quán)屬糾紛”。

由于期權(quán)是基于未來的權(quán)利，且預(yù)先確定的行權(quán)條件能否成就存在一定不確定性,，從而使得激勵(lì)對象將來能否行權(quán)存在一定不確定性,，因此監(jiān)管層認(rèn)為這種不確定性不符合首發(fā)管理辦法關(guān)于“股權(quán)清晰”的發(fā)行條件，要求存在期權(quán)計(jì)劃的企業(yè)必須在IPO申報(bào)前行權(quán)完畢或者清理,。

有鑒于此,，發(fā)行人保薦機(jī)構(gòu)和律師在為擬IPO企業(yè)制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，亦不會考慮期權(quán)計(jì)劃的方式,。

（二）放開科創(chuàng)板IPO企業(yè)帶期權(quán)申報(bào)

2019年3月3日,，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》（以下簡稱《科創(chuàng)板IPO審核問答》），其中問答12明確了科創(chuàng)板擬上市公司可以存在首發(fā)申報(bào)前制定的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，并在上市后實(shí)施,，并規(guī)定了上市后行權(quán)的期權(quán)在價(jià)格、鎖定期,、信息披露等方面的具體要求,。這為科創(chuàng)板IPO企業(yè)帶著期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃申報(bào)掃除了政策障礙，最終讓滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）成為首家享受到該制度紅利的科創(chuàng)板過會企業(yè),，后續(xù)大批企業(yè)跟進(jìn),，紛紛在招股說明書中披露了上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，包括截至目前已達(dá)到行權(quán)條件的芯原股份（688521.SH）,。

（三）全面放開

2020年6月10日,，中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布《關(guān)于發(fā)行審核業(yè)務(wù)問答部分條款調(diào)整事項(xiàng)的通知》，對原2019年3月版的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》（由于該業(yè)務(wù)問答包括非財(cái)務(wù)部分和財(cái)務(wù)部分一共50個(gè)問題和解答,，市場一般簡稱為“IPO審核50條”）進(jìn)行了補(bǔ)充完善和修訂,，審核問答由之前的50條擴(kuò)充到54條（以下簡稱“IPO審核54條”）。筆者在第一時(shí)間關(guān)注并轉(zhuǎn)發(fā)了IPO審核54條,，且驚喜地發(fā)現(xiàn),，IPO審核54條相較于IPO審核50條在非財(cái)務(wù)部分最大的亮點(diǎn)之一就是增加了期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容。

筆者比較了《科創(chuàng)板IPO審核問答》和“IPO審核54條”中關(guān)于期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容,，除了個(gè)別地方語言表述上的差異,，實(shí)質(zhì)內(nèi)容完全一樣。

由于“IPO審核54條”是中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布的,，全面適用于上海證券交易所和深圳證券交易所所有板塊,，這意味著，企業(yè)帶著期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃申報(bào)IPO全面放開,。

緊隨其后,，2020年6月12日，深圳證券交易所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》,，進(jìn)一步明確了在創(chuàng)業(yè)板申報(bào)IPO的企業(yè)可以帶過期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,。

三、監(jiān)管層對IPO企業(yè)期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體要求

根據(jù)《科創(chuàng)板IPO審核問答》和“IPO審核54條”，總的來說,，企業(yè)在IPO申報(bào)前制定,，并擬在上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的必備內(nèi)容與基本要求、激勵(lì)工具的定義與權(quán)利限制,、行權(quán)安排,、回購或終止行權(quán)、實(shí)施程序等,，應(yīng)參考《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定予以執(zhí)行,，除此之外，還要滿足下述規(guī)定：

（一）期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案本身的總體要求

發(fā)行人存在首發(fā)申報(bào)前制定,、上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，應(yīng)體現(xiàn)增強(qiáng)公司凝聚力,、維護(hù)公司長期穩(wěn)定發(fā)展的導(dǎo)向,。原則上應(yīng)符合下列要求：

1．激勵(lì)對象應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)上市板塊的規(guī)定；

2．期權(quán)的行權(quán)價(jià)格由股東自行商定確定,，但原則上不應(yīng)低于最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)或評估值,；

3．發(fā)行人全部在有效期內(nèi)的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所對應(yīng)股票數(shù)量占上市前總股本的比例原則上不得超過15%，且不得設(shè)置預(yù)留權(quán)益,；

4．在審期間,，發(fā)行人不應(yīng)新增期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，相關(guān)激勵(lì)對象不得行權(quán),；最近一期末資產(chǎn)負(fù)債表日后行權(quán)的,，申報(bào)前須增加一期審計(jì)；

5．在制定期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)充分考慮實(shí)際控制人穩(wěn)定,，避免上市后期權(quán)行權(quán)導(dǎo)致實(shí)際控制人發(fā)生變化,；

6．激勵(lì)對象在發(fā)行人上市后行權(quán)認(rèn)購的股票，應(yīng)承諾自行權(quán)日起三年內(nèi)不減持,，同時(shí)承諾上述期限屆滿后比照董事,、監(jiān)事及高級管理人員的相關(guān)減持規(guī)定執(zhí)行。

（二）發(fā)行人信息披露的要求

發(fā)行人應(yīng)在招股說明書中充分披露期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有關(guān)信息：

1．期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基本內(nèi)容,、制定計(jì)劃履行的決策程序,、目前的執(zhí)行情況；

2．期權(quán)行權(quán)價(jià)格的確定原則,，以及和最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)或評估值的差異與原因,；

3．期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對公司經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況,、控制權(quán)變化等方面的影響,；

4．涉及股份支付費(fèi)用的會計(jì)處理等。

（三）中介機(jī)構(gòu)核查要求

保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會計(jì)師應(yīng)對下述事項(xiàng)進(jìn)行核查并發(fā)表核查意見：

1．期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定和執(zhí)行情況是否符合以上要求；

2．發(fā)行人是否在招股說明書中充分披露期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有關(guān)信息,；

3．股份支付相關(guān)權(quán)益工具公允價(jià)值的計(jì)量方法及結(jié)果是否合理,；

4．發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)股份支付相關(guān)會計(jì)處理是否符合《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定。

（四）和上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的主要區(qū)別

通過上述規(guī)定,，IPO帶過期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和上市公司的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃最大的區(qū)別主要有四點(diǎn)：

一是激勵(lì)數(shù)量,。IPO企業(yè)全部在有效期內(nèi)的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所對應(yīng)股票數(shù)量占上市前總股本的比例原則上不得超過15%，而上市公司全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%,。當(dāng)然,，IPO企業(yè)15%的比例在首發(fā)時(shí)會被稀釋掉25%左右，此處不多做討論,。

二是基于股權(quán)權(quán)屬清晰的要求,，IPO企業(yè)的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不得設(shè)置未確定激勵(lì)對象的預(yù)留權(quán)益，但上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是允許有預(yù)留權(quán)益的,。

三是鎖定期,。可以明顯看到,，IPO企業(yè)的激勵(lì)對象因期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在上市后行權(quán)獲得的股票鎖定期較長,，應(yīng)自行權(quán)日起三年內(nèi)不減持，且不論激勵(lì)對象是否為董事,、監(jiān)事和高級管理人員,，在三年鎖定期滿后均應(yīng)比照董事、監(jiān)事和高級管理人員的相關(guān)減持規(guī)定執(zhí)行,；而上市公司的激勵(lì)對象因期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)認(rèn)購的公司股票除激勵(lì)對象為董事,、高級管理人員的，須遵守董事和高級管理人員限售規(guī)定外,，無其他鎖定限制,。

四是行權(quán)價(jià)格。IPO企業(yè)的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格由股東自行商定確定,，但原則上不應(yīng)低于審議該激勵(lì)計(jì)劃的股權(quán)大會前最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)或評估值,；而上市公司的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格則是以公司股票的市場價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)。

五,、相關(guān)案例

如前文所述,，由于科創(chuàng)板自2019年3月便已放開IPO企業(yè)帶過期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，截至目前,，已有多家企業(yè)成功過會,，除了前文所述之滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）、芯原股份（688521.SH）外,，還有天智航（688277.SH）等,。

但由于“IPO審核54條”于2020年6月才發(fā)布,，從審核時(shí)間上判斷，截至目前在非科創(chuàng)板塊應(yīng)該尚無過會案例,。但筆者已經(jīng)在最近披露的招股說明書申報(bào)稿中看到有創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)制定了擬于上市后實(shí)施的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，且并非個(gè)案，比如“千里馬”,、“載德科技”,。相信不久的將來，創(chuàng)業(yè)板也會陸續(xù)出現(xiàn)帶著期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃過會的企業(yè),。