內(nèi)容摘要：

國(guó)有企業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量和社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的重要支柱，持有的大量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)符合開(kāi)展公募reits試點(diǎn)工作的底層資產(chǎn)要求。但國(guó)有企業(yè)因其特殊性,，在進(jìn)行資產(chǎn),、股權(quán)等交易中，不僅受到《公司法》關(guān)于資產(chǎn)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制,，還受到國(guó)資監(jiān)管的約束,。因此，國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展公募reits的工作中重點(diǎn)關(guān)注是否符合國(guó)資監(jiān)管及相關(guān)法規(guī)文件的要求,。

關(guān)鍵詞：

國(guó)有資產(chǎn) 基礎(chǔ)設(shè)施 決策程序

01 國(guó)有企業(yè)開(kāi)展公募reits的優(yōu)勢(shì)分析

中國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái),，長(zhǎng)期致力于對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資建設(shè)，到如今四十多年的時(shí)間里,，已經(jīng)擁有了相當(dāng)數(shù)量的優(yōu)質(zhì)存量基礎(chǔ)設(shè)施,。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)也面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的挑戰(zhàn),，與此同時(shí),，隨著國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益復(fù)雜，如何提高投資效率,，盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存量資產(chǎn),、促進(jìn)形成再投資能力，成為中國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展的重要考量,。國(guó)有企業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量和社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的重要支柱,，持有大量的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)符合開(kāi)展公募reits試點(diǎn)工作的要求。公募reits項(xiàng)目定位于長(zhǎng)期限的權(quán)益性產(chǎn)品,，有強(qiáng)信用主體的央企或國(guó)企產(chǎn)業(yè)方作為運(yùn)營(yíng)主體,，無(wú)疑更能保證試點(diǎn)項(xiàng)目在未來(lái)幾十年運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性。因此,，國(guó)有企業(yè)開(kāi)展公募reits對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展格局的提升具有重要的影響,。

02 國(guó)有企業(yè)參與公募reits的路徑

1.國(guó)有企業(yè)作為原始權(quán)益人參與公募reits

reits的基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)之一是可將物業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為流動(dòng)性更強(qiáng)的現(xiàn)金資產(chǎn),，既可用于償還存量負(fù)債以降低融資杠桿,，還可以為輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型、布局新型業(yè)務(wù)提供資金支持,。企業(yè)在項(xiàng)目建設(shè)中通常會(huì)遇到建設(shè)資金不足,、投資資金回收時(shí)間較長(zhǎng)、負(fù)債率較高等問(wèn)題,。長(zhǎng)此以來(lái),，就會(huì)形成大量固化、不可流動(dòng)的資產(chǎn),，從而形成資金沉淀,，這無(wú)疑對(duì)國(guó)有資本的優(yōu)化布局造成障礙。國(guó)有企業(yè)開(kāi)展公募reits，可以將企業(yè)自身所擁有的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)放入資本市場(chǎng),，通過(guò)與投資者分享,，不僅盤(pán)活了國(guó)有企業(yè)所擁有的存量資產(chǎn)，還可以利用融資進(jìn)行新的投資,，由此優(yōu)化國(guó)有資本的投資布局,。這對(duì)于國(guó)有企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，不僅激發(fā)了國(guó)有企業(yè)內(nèi)部活力,，還可以推動(dòng)形成再投資能力,。

2.國(guó)有企業(yè)作為投資者參與公募reits

國(guó)有企業(yè)首要的職責(zé),就是實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。因此,，國(guó)有企業(yè)在使用國(guó)有資本進(jìn)行投資運(yùn)作的過(guò)程中就面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn),，需要更加謹(jǐn)慎。目前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施品類(lèi)繁多,、規(guī)模較大,，為公募reits提供了豐富的基礎(chǔ)資產(chǎn)。證監(jiān)會(huì)在《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指引》”）中表示,，基礎(chǔ)設(shè)施基金應(yīng)當(dāng)將90％以上合并后基金年度可供分配金額以現(xiàn)金形式分配給投資者,。基礎(chǔ)設(shè)施基金的收益分配在符合分配條件的情況下每年不得少于1次,。目前推進(jìn)中的基礎(chǔ)設(shè)施reits,，比如污水處理項(xiàng)目和高速公路項(xiàng)目的收益率和現(xiàn)金流情況較好，公募reits的收益相對(duì)穩(wěn)定,。因此,，國(guó)有企業(yè)作為投資者參與到公募reits對(duì)其來(lái)說(shuō)可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

03 國(guó)有企業(yè)開(kāi)展公募reits需關(guān)注的問(wèn)題

開(kāi)展公募reits涉及到基礎(chǔ)資產(chǎn)的屬權(quán)轉(zhuǎn)移,、資產(chǎn)權(quán)利限制,、交易評(píng)估定價(jià)等，國(guó)有企業(yè)因其特殊性,，在進(jìn)行資產(chǎn),、股權(quán)等交易中，不僅受到《公司法》關(guān)于資產(chǎn)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制,，還受到國(guó)資監(jiān)管的約束,。因此對(duì)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，合規(guī)操作及開(kāi)展公募reits可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)是應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題,。

1.遵循國(guó)有企業(yè)內(nèi)部決策程序

根據(jù)《國(guó)有企業(yè)公司章程制定管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《辦法》”）的規(guī)定,，國(guó)有企業(yè)公司章程所必須羅列的條款之一就是“公司黨組織”，且條款應(yīng)當(dāng)寫(xiě)明黨委（黨組）或黨支部（黨總支）的職責(zé)權(quán)限,、機(jī)構(gòu)設(shè)置,、運(yùn)行機(jī)制等重要事項(xiàng)。此外，《辦法》還明確黨組織研究討論是董事會(huì),、經(jīng)理層決策重大問(wèn)題的前置程序,。由于基礎(chǔ)設(shè)施公募reits往往涉及到國(guó)有企業(yè)的重大資產(chǎn)交易，會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響,，因此在進(jìn)行公募reits相關(guān)問(wèn)題決策前,，必須要經(jīng)過(guò)黨組織的研究討論。

2.關(guān)注國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及權(quán)屬限制

《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》對(duì)企業(yè)中的國(guó)有資產(chǎn)交易原則進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定,，轉(zhuǎn)讓國(guó)有資產(chǎn)涉及國(guó)資委等部門(mén)的審核,、批準(zhǔn)。因此,，國(guó)有企業(yè)在參與公募reits的過(guò)程中,，就要特別關(guān)注相關(guān)資產(chǎn)交易是否符合國(guó)資監(jiān)管要求、是否符合國(guó)資相關(guān)法規(guī)文件的要求,。另外,，根據(jù)《指引》的相關(guān)規(guī)定，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行評(píng)估,，評(píng)估應(yīng)反映基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流,，并且依據(jù)評(píng)估價(jià)值作為轉(zhuǎn)讓價(jià)格。但基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在收益增長(zhǎng)潛力較弱的問(wèn)題,，未來(lái)的reits收益可能難以與社會(huì)資本要求相匹配,，如果轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估值，那么國(guó)有企業(yè)就可能面臨國(guó)有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn),，國(guó)有企業(yè)在項(xiàng)目籌備中應(yīng)當(dāng)要著重考慮該問(wèn)題,。此外，我國(guó)將公募reits的試點(diǎn)放在了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,，從《通知》中的試點(diǎn)聚焦行業(yè)可以看出,，其中有很多項(xiàng)目屬于民生行業(yè)，關(guān)乎國(guó)家安全,、公共利益,，這就會(huì)涉及政府授予的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等等問(wèn)題。因此,，國(guó)有企業(yè)在籌備公募reits發(fā)行項(xiàng)目時(shí),，還要關(guān)注部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中存在的權(quán)屬限制。

結(jié)語(yǔ)：

由于我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募reits正處于試點(diǎn)階段,，發(fā)展才剛剛開(kāi)始，因此相應(yīng)的制度保障還在建設(shè)中,，配套的一系列法律,、稅收優(yōu)惠等政策及具體實(shí)踐過(guò)程中與相關(guān)政策的銜接等等，都還有待進(jìn)一步完善。由于歷史發(fā)展原因,，國(guó)有企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域具有成熟的優(yōu)勢(shì),，并且基于國(guó)有企業(yè)自身綜合實(shí)力有一定的保障，因此在推動(dòng)構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募reits的過(guò)程中,，國(guó)有企業(yè)的角色就顯得尤為重要,，是有力的參與者。國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合各自的企業(yè)特點(diǎn),，積極參與到公募reits的建設(shè)中,，這對(duì)于國(guó)有企業(yè)自身的發(fā)展及促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等都具有重要的意義。