個(gè)人看財(cái)報(bào)，主要就是想判斷一個(gè)公司的絕對(duì)估值,，將市值除以絕對(duì)估值得出溢價(jià)倍數(shù),，在不同股票之間進(jìn)行比較，由此對(duì)于哪些股票高估或低估會(huì)形成自己心里的看法,。那么財(cái)務(wù)總監(jiān)們是怎樣看財(cái)務(wù)報(bào)表的呢,？財(cái)務(wù)人員要學(xué)習(xí)這種思路！ 審計(jì)角度財(cái)務(wù)報(bào)告按規(guī)定由公司負(fù)責(zé)編制,，但事實(shí)上大多數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)告是審計(jì)者在審計(jì)完成后編制,，并由公司認(rèn)可后以自身名義對(duì)外發(fā)布。審計(jì)中兩種思路會(huì)同時(shí)進(jìn)行,，并以前者為主,，概括如下：（1）將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表自上而下層層拆解拆細(xì)，去尋找支持這些報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性,、完整性,、準(zhǔn)確性的證據(jù)鏈（其中完整性最難以保證），對(duì)于現(xiàn)金流量表,，我所見到的大多是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的明細(xì)內(nèi)容倒算出來的（具體可參考注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試會(huì)計(jì)教材相關(guān)內(nèi)容,，不過有朋友反映有些公司會(huì)細(xì)致到標(biāo)記每筆分錄的現(xiàn)金流量類型）。（2）基于商業(yè)邏輯去分析財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),，包括和歷史數(shù)據(jù)以及同行業(yè)其他企業(yè)的數(shù)據(jù)作比較,，還會(huì)考慮銷售收入與經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的關(guān)系，看看財(cái)務(wù)報(bào)表有無明顯不合理之處,，如果有,，則進(jìn)一步采用第（1）種方式深究。如果存在造假的話,，那審計(jì)和造假就是一個(gè)“看誰做得更完美”的較量,，審計(jì)者能否發(fā)現(xiàn)，取決于造假的程度和審計(jì)的深度,。理論上,，造假者可以造假整條證據(jù)鏈以及與第三者串通舞弊，但工作量很大且要確保證據(jù)鏈在邏輯上完整,，而證據(jù)鏈涉及訂單,、合同、收發(fā)貨物單據(jù),、發(fā)票,、內(nèi)部流轉(zhuǎn)過程中的記錄痕跡、成本計(jì)算、信息系統(tǒng)記錄,、會(huì)計(jì)記錄,、銀行收付款記錄等等，甚至還涉及虛構(gòu)交易方或與客戶或供應(yīng)商串通,，要虛構(gòu)所有東西并保持邏輯一致是很困難的,，尤其是銀行流水如不提前計(jì)劃根本無法回頭去造假。理論上,，審計(jì)者也可以無限深入調(diào)查,，但出于審計(jì)成本、可操作性,、法定審計(jì)責(zé)任義務(wù)以及被審計(jì)單位的反抗等原因,，審計(jì)者無法像警察辦案一樣去偵察，只能達(dá)到自身事務(wù)所質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)控制所要求的水平,，這也是好的會(huì)計(jì)師事務(wù)所與差的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的區(qū)別所在,；做空機(jī)構(gòu)有時(shí)候更能發(fā)現(xiàn)造假，原因是他們動(dòng)用了超常規(guī)的手段,，用偵察的手段去收集一些隱蔽的信息,。審計(jì)思路在于查錯(cuò)糾正，與投資者角度不同,。 投資者角度個(gè)人看財(cái)報(bào),，主要就是想自己判斷一個(gè)公司的絕對(duì)估值，將市值除以絕對(duì)估值得出溢價(jià)倍數(shù),，在不同股票之間進(jìn)行比較，由此對(duì)于哪些股票高估或低估會(huì)形成自己心里的看法,。而如果是對(duì)于一個(gè)陌生上市公司,，應(yīng)該習(xí)慣性地這樣快速來瀏覽（這不是經(jīng)過計(jì)劃或結(jié)構(gòu)化的思路，只是自然形成的快速瀏覽的習(xí)慣）：01,、先瀏覽利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu) 瀏覽收入,、成本費(fèi)用、利潤(rùn)的金額和大致的比例結(jié)構(gòu),，建立一個(gè)初步印象,。看看最近兩年利潤(rùn)表的變動(dòng)，對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況的變動(dòng)建立初步印象,。接著再看利潤(rùn)表的盈虧與現(xiàn)金余額的增減變動(dòng)對(duì)應(yīng)關(guān)系如何,。如果一個(gè)公司很賺錢，比如騰訊某年收入400多億,，凈利潤(rùn)100多億,，我會(huì)好奇他的現(xiàn)金余額是不是也多了100多億，如果是的話那OK確實(shí)夠賺錢；如果不是,，我會(huì)去看現(xiàn)金流量表,，他到底錢花哪去了，或者是賺了但沒收回來,；如果錢花在購(gòu)買固定資產(chǎn)或公司并購(gòu)上,，那就去看資產(chǎn)負(fù)債表是不是相應(yīng)增加了這些資產(chǎn)，以及進(jìn)一步看能否挖掘到這些大額新增資產(chǎn)或并購(gòu)有何目的以及是否合理（公司實(shí)際控制人通過虛增資產(chǎn)或隱蔽的關(guān)聯(lián)交易是最容易進(jìn)行利益轉(zhuǎn)移的）,。02,、瀏覽附注中收入、成本和費(fèi)用項(xiàng)目明細(xì)和變動(dòng) 收入在我看來是最重要和值得關(guān)注的項(xiàng)目,，一方面公司經(jīng)營(yíng)狀況和趨勢(shì)都體現(xiàn)在收入之中,，理解公司的收入內(nèi)容、結(jié)構(gòu),、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和未來趨勢(shì)較為重要,；另一方面，大多數(shù)行業(yè)中,，會(huì)計(jì)收入確認(rèn)與一般人的商業(yè)常識(shí)和理解十分貼近,，不像成本確認(rèn)那么復(fù)雜（像制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等成本的成本計(jì)算，成本計(jì)算容易出錯(cuò),。假設(shè)利潤(rùn)率為10%,，如果成本多計(jì)了1%，利潤(rùn)可能就減少9%左右）,。對(duì)于收入,，比如看最新上市的云游Forgame，會(huì)從兩個(gè)維度列表披露自主研發(fā)運(yùn)營(yíng)游戲的分成收入和91wan的推廣運(yùn)營(yíng)分成收入明細(xì),、比例和每年變動(dòng),，以及游戲發(fā)布和退市的數(shù)量和分布，甚至告訴你研發(fā)者和推廣運(yùn)營(yíng)者的利益分成大概是2:8（你還會(huì)看到,，F(xiàn)orgame研發(fā)的游戲在別人平臺(tái)上發(fā)布的收入遠(yuǎn)高于自己平臺(tái)上發(fā)布的收入然后進(jìn)一步去挖掘信息和思考）,。對(duì)于成本費(fèi)用，主要也是看結(jié)構(gòu)和內(nèi)容,，比如對(duì)Forgame,，我會(huì)看他的人工成本（主要分研發(fā)和91wan運(yùn)營(yíng)）有多少，推廣費(fèi)用有多少（或者你也有意識(shí)到,，最近兩年,，網(wǎng)游廣告非常多，F(xiàn)orgame的推廣費(fèi)用支出增長(zhǎng)非常厲害,，而且最近一年,，推廣費(fèi)用增長(zhǎng)速度超過了收入的增長(zhǎng)速度）,。03、瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu) 看兩年現(xiàn)金余額以及現(xiàn)金流量表的收入支出分布,。拿應(yīng)收賬款余額除以月均營(yíng)業(yè)收入,，看應(yīng)收賬款到底大致相當(dāng)于幾個(gè)月的收入（應(yīng)付賬款類似），掂量一下靠不靠譜,，無法掂量也可以知道一下有個(gè)底,。現(xiàn)金+各種應(yīng)收應(yīng)付款的凈額可視為一個(gè)公司可確定的現(xiàn)金類資產(chǎn)（補(bǔ)充：A股個(gè)別公司預(yù)付賬款很大的，在會(huì)計(jì)上經(jīng)常是做錯(cuò)賬,，比如將預(yù)付購(gòu)置固定資產(chǎn)計(jì)入了流動(dòng)資產(chǎn)）,。土地和房產(chǎn)的市價(jià)和賬上價(jià)值差別比較大，需要單獨(dú)拿出來劃分出來看,，專用機(jī)器和軟件,、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用以及商譽(yù)大多數(shù)時(shí)候可以視為低價(jià)值或無價(jià)值資產(chǎn)，因?yàn)橘u出去不值錢,，而其掙錢能力已經(jīng)納入利潤(rùn)表分析中已反映的盈利能力了,。（看利潤(rùn)表是想知道公司最近幾年都掙了多少錢以及增長(zhǎng)率如何，可以粗略但不太合理地匡算它未來10年能賺多少錢,。看資產(chǎn)負(fù)債表是想知道公司現(xiàn)在手上有多少現(xiàn)金類資產(chǎn),。這兩者加起來就是公司的絕對(duì)估值，不準(zhǔn)確,，但可以心里有底,。看利潤(rùn)表比看資產(chǎn)負(fù)債表要花時(shí)間得多,，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表反映的凈資產(chǎn)是已經(jīng)存在的事實(shí),，它是多少就是多少，八九不離十,；但看利潤(rùn)表的收入,、成本和費(fèi)用，了解背后的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況,，以及行業(yè)前景、競(jìng)爭(zhēng)狀況和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,，進(jìn)而來預(yù)測(cè)公司未來盈利前景和增長(zhǎng)率,，才是最核心和最困難的地方。）可能學(xué)會(huì)計(jì)的才知道,，現(xiàn)金流量表是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表倒算出來的，并不是每一筆現(xiàn)金流的匯總（官方指引就是這樣編制的,，也沒有公司做賬會(huì)去精細(xì)到劃分現(xiàn)金流量類別）,。所以,，現(xiàn)金流量表并不重要，因?yàn)樗从车氖聦?shí),，已經(jīng)分散在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的明細(xì)里面,，他僅僅起到輔助作用。（比如：一個(gè)公司賺很多錢,，現(xiàn)金卻沒增加,，如果沒有現(xiàn)金流量表，我需要去看費(fèi)用支出情況和資產(chǎn)增減的情況來了解公司的現(xiàn)金到底花去哪了,；有了現(xiàn)金流量表,，我們可以把現(xiàn)金流量表當(dāng)作去目錄去查看，就可以更快定位現(xiàn)金增減在哪里）,。另外,，現(xiàn)金流量表涉及較多計(jì)算過程，如果編制者不細(xì)致還容易會(huì)算錯(cuò),，再之現(xiàn)金流量表有些項(xiàng)目是列示”總額“還是”凈額“編報(bào)表的人也很容易出錯(cuò),，看報(bào)表的人自然就會(huì)不太肯定或信任。所以,，現(xiàn)金流量表在我看來,，僅僅是一個(gè)承擔(dān)一個(gè)現(xiàn)金流量的”目錄“的角色，而且還要小心它到底有沒有計(jì)算對(duì),。? 稅項(xiàng)：稅務(wù)是最復(fù)雜的會(huì)計(jì)處理內(nèi)容之一。但可能我比較另類,，我?guī)缀鯊膩聿豢?；因?yàn)樯鲜泄鞠鄬?duì)守法，只要按規(guī)定交稅,，如果你了解稅法,，那它是怎樣就是怎樣了，無關(guān)一個(gè)企業(yè)的盈利和成長(zhǎng)能力,；? 非經(jīng)常性損益：非經(jīng)常性損益無關(guān)一個(gè)公司的核心能力,，它所產(chǎn)生的一次性后果已經(jīng)反映在資產(chǎn)負(fù)債表了（比如政府給公司補(bǔ)償發(fā)了100萬元，這100萬元已經(jīng)變成現(xiàn)金體現(xiàn)中公司的現(xiàn)有價(jià)值上了,，在利潤(rùn)表上我會(huì)當(dāng)他沒發(fā)生過）,；對(duì)重大非經(jīng)常性損益我才會(huì)去看，比如像A股上賣鍋的愛仕達(dá),，因?yàn)檎鞯匮a(bǔ)償了上億的現(xiàn)金,，那我會(huì)猜想，這公司拿到大筆錢后會(huì)怎么花,，能否促進(jìn)創(chuàng)新和研發(fā),。? 其他不重大的財(cái)表項(xiàng)目,，比如如果其他應(yīng)收款金額一直都不重大，我就完全不看他了,。? 大多數(shù)會(huì)計(jì)政策：財(cái)報(bào)中會(huì)有會(huì)計(jì)政策的長(zhǎng)篇幅,，我只會(huì)選擇性看個(gè)別獨(dú)特的東西，比如制造業(yè)中的折舊政策,，收入成本很難劃分的公司采用的確認(rèn)方法,，其他大多數(shù)完全忽略。06,、尋找業(yè)務(wù)接近的公司財(cái)報(bào)來做比較 將財(cái)報(bào)瀏覽完后,，就已經(jīng)大體上了解公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)狀況，包括利潤(rùn)率是多高,，是輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)等等,，但是如果不是業(yè)內(nèi)人士，很難判斷經(jīng)營(yíng)收支是否符合商業(yè)邏輯,，這就需要盡可能需要尋找業(yè)務(wù)接近的公司財(cái)報(bào)來做比較,，這也應(yīng)該是所有財(cái)報(bào)使用者避免不了要做的事。看單一公司的財(cái)報(bào)只能看到單一的事實(shí),，而缺乏一個(gè)衡量比較的基準(zhǔn)容易會(huì)使人缺乏方向感,，如果能做到縱觀同行業(yè)、相近行業(yè)和不同行業(yè)的財(cái)報(bào),，看財(cái)報(bào)就能在心里有所比較,，心里更有底，所以,，到底還是得多看,。而對(duì)于估值，專業(yè)投資或分析人員會(huì)將多年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)羅列出來,，采現(xiàn)金流量折現(xiàn)等方法進(jìn)行估值,，估值涉及假設(shè)過多從而難以量化準(zhǔn)確，但依然有重大參考意義,；對(duì)于時(shí)間有限的業(yè)余人士,，拿最近幾年的利潤(rùn)和凈資產(chǎn)做一個(gè)粗略的估值計(jì)算，在考慮股票流動(dòng)性產(chǎn)生的財(cái)富放大效應(yīng)的基礎(chǔ)上,，與市值做比較,，也多少可以讓自己心里有些底。 做空者角度最近幾年出現(xiàn)一些中概股做空事件,。做空者看財(cái)報(bào)目的是找茬，分析不符合會(huì)計(jì)邏輯或商業(yè)邏輯的地方,，然后進(jìn)行調(diào)查取證和合理性分析,。因?yàn)樽隹照咄⒉皇切袃?nèi)人士,，我猜他們應(yīng)該是從對(duì)比同行業(yè)企業(yè)的財(cái)報(bào)開始，來定位不合理之處,。不過調(diào)查取證則相當(dāng)困難,，比如題為《在中國(guó)挖掘公司內(nèi)幕的高昂代價(jià)》的媒體報(bào)道中的案例。另外,，我猜也可能選擇一些容易涉假的企業(yè)來調(diào)查分析,，比如大經(jīng)銷商占收入比重高且集中，而賣的又是消費(fèi)品產(chǎn)品的企業(yè),，可能會(huì)更易于將貨品提前存放到經(jīng)銷商創(chuàng)造虛假銷售收入和應(yīng)收賬款而審計(jì)者可能無能為力,；又比如一些重資產(chǎn)的農(nóng)業(yè)企業(yè)，經(jīng)常很難算清楚農(nóng)業(yè)資產(chǎn)的數(shù)量和價(jià)值,，如果是境外上市以IFRS列報(bào),，以估值來確認(rèn)資產(chǎn)價(jià)值也很容易出問題。本文來源：實(shí)戰(zhàn)財(cái)經(jīng),、財(cái)稅新鮮事兒等 |
